股价表现 - 截至2025年7月29日收盘报22.17元 下跌0.72% 换手率0.63% [1] - 成交量19.25万手 成交金额4.27亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出4677.71万元 占比成交额10.96% [1] - 超大单净流出7199.66万元 占比16.87% [1] - 大单净流入2521.95万元 占比5.91% [1] - 中单净流出611.00万元 占比1.43% [1] - 小单净流入4066.71万元 占比9.53% [1] 财务数据 - 2025年一季度营业总收入54.40亿元 同比增长20.91% [1] - 归属净利润18.80亿元 同比增长116.18% [1] - 扣非净利润18.80亿元 同比增长119.22% [1] - 流动比率2.610 速动比率1.988 资产负债率29.74% [1] 公司基本信息 - 成立于1999年 位于绍兴市 从事医药制造业 [1] - 注册资本307342.168万人民币 实缴资本307342.168万人民币 [1] - 法定代表人胡柏藩 [1] 商业活动 - 对外投资23家企业 [2] - 参与招投标项目674次 [2] - 拥有商标信息366条 专利信息723条 [2] - 行政许可110个 [2]

市场表现 - A股创新药公司股价表现强劲 创新药ETF天弘（517380）半日涨幅达2 11% 创新药ETF（159992）半日成交金额近3亿元 [1] - 多只创新药相关ETF半日涨幅在1 5%至2 11%区间 交投活跃 其中创新药ETF华泰柏瑞（517120）涨幅1 99% 创新药50ETF（159835）涨幅1 88% [2] 行业逻辑 - 中国创新药公司工程化改造能力突出 高质量BIC FIC分子持续涌现 早期数据质量提升 全球竞争力增强 [3] - 海外创新药市场规模为国内数倍 中国创新药估值主战场有望从国内转向海外 [3] 主要ETF及追踪指数 - 创新药ETF天弘（517380）追踪恒生沪深港创新药精选50指数 规模7 78亿份 半日成交1331 21万元 [3] - 创新药ETF华泰柏瑞（517120）等追踪中证沪港深创新药产业指数 该指数覆盖沪港深三地创新药公司 选取不超过50只代表性股票 [6] - 创新药ETF（159992）追踪中证创新药产业指数 规模110 38亿份 半日成交2 97亿元 该指数专注创新药研发公司 研发支出占比高于市场平均水平 [9] 指数权重股 - 恒生沪深港创新药精选50指数前三大权重股为百济神州（12%）、药明康德（11 26%）、恒瑞医药（8 39%） [5] - 中证沪港深创新药产业指数前三大权重股为药明康德（11 22%）、百济神州（9 5%）、恒瑞医药（9 11%） [7] - 中证创新药产业指数前三大权重股为药明康德（12 58%）、恒瑞医药（9 51%）、科伦药业（3 52%） [10]

行业技术突破 - 高品质D,L-蛋氨酸绿色合成关键技术开发及产业化项目获得山东省科技进步一等奖 [1] - 研究团队开发出具有自主知识产权的高品质D,L-蛋氨酸绿色合成关键技术 [1] - 团队经过近15年的不懈努力完成对传统海因法合成蛋氨酸工艺的优化改进 [2] 技术难题与解决方案 - 传统海因水解法存在副产物量大、环保压力大等问题 [3] - 团队开发蛋氨酸绿色合成全循环技术实现母液高效循环利用 [3] - 通过优化酸化反应过程提高生产稳定性并控制结晶成核过程 [3] - 团队实现工艺水全部循环使用基本无废气产生 [3] - 开发关键中间体系列催化剂提高合成效率和选择性减少能源消耗 [3] 产业化与市场影响 - 公司构建了具有自主知识产权的高品质D,L-蛋氨酸制造成套技术体系 [4] - 2014年启动第一次模拟放大验证2016年一期5万吨/年装置投产 [5] - 2020年二期10万吨/年装置投产2023年三期15万吨/年装置投产 [5] - 年产能30万吨的高品质D,L-蛋氨酸生产线完成建设 [5] - 2014年蛋氨酸价格每千克110元2016年下跌到25元左右 [5] 行业意义 - 打破国外企业对蛋氨酸市场的长期垄断 [1][4] - 为国内养殖业节省大量成本促进健康发展 [5] - 保障国内高品质D,L-蛋氨酸的稳定供应 [5] - 公司计划拓展蛋氨酸应用领域开辟新市场空间 [6]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断，原油短期探底中长期中性，煤炭价格回落，天然气成本或降，农药行业景气修复，部分装置停产或致TDI涨价，淘汰落后产能或改善行业格局，6月化工PPI降幅环比走扩，6月制造业PMI环比回升 [3] - 投资建议关注传统周期白马及细分企业、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复等不同类型企业 [3] 行业动态 化工宏观判断 - 原油供应非OPEC引领提升、OPEC+有超额增产预期，需求随全球GDP增长但受特朗普关税政策影响增速放缓，地缘上中美关税不确定、关注伊以事件，油价隐含悲观因素，短期探底中长期中性 [3][4] - 煤炭价格中长期回落，中下游压力缓解 [3][4] - 美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [3][4] 各细分行业情况 - 石油化工，截至7月25日Brent和WTI油价下降，美元指数下降 [6] - PTA - 聚酯行业，本周PTA、MEG、POY价格上涨，市场等待关税政策，供应基本持稳，PTA供应端承压 [10] - 化肥，尿素价格上升但缺乏持续动力，磷肥一铵价格小涨、二铵弱稳，钾肥价格下降 [11] - 农药，市场淡旺季过渡，成交量一般、产品分化，部分产品价格有调整 [11] - 氟化工，原料萤石供应乏力，制冷剂供应偏紧，部分产品价格有变动 [13] - 氯碱及无机化工，氯碱、纯碱、有机硅等产品价格有升有降，市场供需和心态不同 [14] - 化纤，粘胶短纤和氨纶价格持平，市场表现一般 [14] - 塑料，部分产品价格有变动，市场供需和氛围不同 [14] - 橡胶，顺丁、丁苯、天然橡胶价格上涨，轮胎开工率正常 [16] - 染料行业，价格持平，成本和需求表现一般 [16] - 新能源汽车行业，部分金属和材料价格有变动 [16] - 维生素行业，部分产品价格有调整，企业有检修计划 [18] 重点公司估值表 - 报告列出农药、化肥及氯碱、精细化工品等多个行业重点公司的估值信息，包括市值、归母净利润、PE、PB等 [20] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 价格跟踪 - 报告列出原油与成品油、石化烯烃与芳烃等多类化工产品的价格变动及分位数变动情况 [23][24][25][26][27][28] 价差跟踪 - 报告展示原油与成品油、石化烯烃与芳烃等各类化工产品的价差变动及分位数变动情况 [29][30][31] 开工率跟踪 - 报告给出乙二醇、醋酸乙烯等众多化工产品的开工率变动情况 [32][33][34][35] 库存跟踪 - 报告呈现乙二醇、醋酸乙烯等化工产品的库存变动及分位数变动情况 [36][37][38]

沪深300制药指数表现 - 上证指数低开高走，沪深300制药指数报12172 19点 [1] - 近一个月上涨6 10%，近三个月上涨5 82%，年至今上涨11 74% [1] - 以2004年12月31日为基日，基点为1000 0点 [1] 指数样本构成 - 十大权重股合计占比96 85%，恒瑞医药权重最高达42 46%，其次为片仔癀10 28%、云南白药8 39% [1] - 样本分布：上海证券交易所占比69 70%，深圳证券交易所占比30 30% [1] - 行业分布：药品制剂占比64 85%，中成药占比29 47%，原料药占比5 68% [1] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整，特殊情况可临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除，并购分拆等情形参照细则处理 [2]

公司ESG表现 - 公司在EcoVadis评估中获得"金牌"认证 跻身全球参评企业前5%行列 评估涵盖环境 劳工与人权 商业道德及可持续采购等领域 [1] - 公司将ESG标准深度融入企业战略与运营全流程 践行"创富 均衡 永续"的经营哲学 [1] 可持续发展实践 - 公司聚焦绿色技术研发 资源高效利用和低碳解决方案 通过技术创新提升产品环保性和综合性能 [2] - 建立科学严谨的供应商准入与筛选体系 对供应商经营状况 资质认证及质量 环保 安全管理体系进行全面审查 [2] - 与符合可持续发展理念的供应商建立长期战略合作关系 保障供应链在质量 环境 社会责任等方面的合规性与可持续性 [2] 人力资源管理 - 公司秉持"人和"理念 将员工视为企业发展的根本 依托"老师文化"和导师带徒机制促进员工发展 [2] - 通过"五必访五必谈" 职业健康与安全培训 身心健康支持等多维赋能机制提升员工福祉 [2] - 致力于打造包容多元 协同创新的组织生态 实现员工与企业共成长 [2] 市场影响与未来规划 - EcoVadis金牌认证成为公司产品进入国际高端市场的"绿色名片" [2] - 公司将以技术革新赋能产品与服务 推动上下游持续进步与创新升级 [2] - 通过责任守护员工福祉与社区发展 助力构建健康 低碳的全球产业生态 [2]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，投资主线包括核心资产配置、供给短缺行业、需求确定性向上方向和高分红资源股价值重估 [17] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 自2024年9月以来政策出台有望提振经济信心和终端化工品需求，本轮化工扩产周期或步入尾声，行业或迎新一轮供给侧改革，中国化工加速抢占全球市场份额 [17] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [17] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [18] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [19] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、天然碱、原油相关企业 [19] 化工板块整体表现 - 本周（7/11 - 7/18）申万基础化工行业指数涨跌幅为 +1.8%，位列第11位，跑赢上证综指1.1个百分点，跑输创业板指数1.4个百分点；年初至今涨跌幅为 +10.8%，跑赢上证综指5.4个百分点，跑赢创业板指数4.5个百分点 [9] - 细分板块中18个子板块上涨，8个子板块下跌，涨跌幅前五名分别为合成树脂、膜材料、聚氨酯、改性塑料、氮肥；后五名分别为复合肥、有机硅、纺织化学用品、氯碱、钛白粉 [25] 化工板块个股表现 - 本周251只股票上涨，162只股票下跌，11只股票持平 - 涨幅前十名分别为上纬新材、东材科技、沧州大化、南京聚隆、唯科科技、和顺科技、北化股份、富淼科技、美邦股份、平安电工 [29] - 跌幅前十名分别为宏柏新材、久日新材、安道麦A、晨光新材、ST泉为、红太阳、天晟新材、芭田股份、华峰超纤、金正大 [29] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 7月16日科思创德国TDI工厂因火灾氯气断供，预计产品交货延迟、减量或中断，供应恢复日期不明；7月14日我国草甘膦价格同比上周 +0.79%，同比上月 +7.16%；7月7日草铵膦氯离子限量团体标准发布实施 [9] - 欧洲供应不可抗力，TDI供需缺口或扩大，国内库存处于底部区间，价格上行，建议关注万华化学、沧州大化 [9][32] - 南美需求逐步开启，草甘膦需求提振供给扰动，价格回暖，建议关注江山股份等；草铵膦新规出台约束供给，价格处于历史最低，建议关注利尔化学、利民股份 [9][33] - 欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续，建议关注东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业等 [35] - 磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善，建议关注芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、川金诺 [36] 重点公司公告 - 利民股份、百龙创园、北化股份、宝丰能源等多家公司发布2025年半年度业绩预告或快报 [38] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下降，截至7月17日录得4025点，较上周 -0.1%，较年初 -6.5% [42] - 本周55种化工品价格上涨，228种持平，103种下跌；涨幅前十名为TDI、维生素B1、液氮等；跌幅前十名为尿素、丙烯酸甲酯、硫酸铵等 [45] 产品价差变动分析 - 本周59种化工品价差上涨，17种持平，62种下跌；涨幅前十名为复合肥价差、顺酐 - 碳四原料气价差等；跌幅前十名为尿素 - LNG价差、苯酐 - 二甲苯价差等 [52]

国务院国资委组建中国雅江集团有限公司 - 国务院批准组建中国雅江集团有限公司 由国务院国资委代表国务院履行出资人职责 列入国资委履行出资人职责的企业名单 [1] - 国资委公布最新央企名录 共计99家 [1] 2024年中国独角兽企业情况 - 2024年中国独角兽企业达372家 总估值突破1.2万亿美元 [1] - 独角兽企业定义为成立时间不超过10年 估值超过10亿美元 具备独有核心技术、独特竞争优势和市场潜力的未上市公司 [1] - 行业分布：集成电路以56家企业、1618亿美元估值连续四年领跑 商业航天以150%增速成为增长最快领域 前沿科技企业占比高达70.2% [1] 河南省经济刺激政策 - 河南省出台《推进2025年下半年经济持续向上向好若干政策措施》 聚焦促消费、扩投资等提出36条工作举措 [2] - 具体措施包括实施消费提振专项行动 开展"缤纷夏日·乐享河南"暑期消费季活动 在餐饮、文旅、住宿、零售等领域发放消费券 [2] - 在"一老一小"、体育文娱等领域拓展消费新增长点 抓紧抓实重大产业、交通、能源、水利、城市更新项目 [2] 中国联通与华为合作 - 中国联通与华为签署战略合作协议 并为"AI全融通"业务孵化中心揭牌 [3] - 双方将围绕网络、技术、服务等领域 加深产品共营、能力共建、生态共拓等合作 孵化创新云智业务 [3] 蔚来公司声明 - 蔚来发布严正声明 称部分网络账号恶意发布针对公司及员工的不实信息 捏造"乐道汽车员工参与操纵黑公关"等虚假内容 [3] - 公司已向公安机关报案 将采取法律手段追究相关主体责任 [3] 新和成公司动态 - 新和成蛋氨酸产线计划于7月下旬至8月上旬轮流检修 检修安排在计划中进行 不会影响产品销售 [3] 东方希望集团声明 - 东方希望发布声明称 7月以来并未出现低于成本价的出货行为 多晶硅生产及销售活动合法合规 [4][5] - 公司呼吁同行共同抵制虚假信息传播等不正当竞争行为 预防多晶硅期货投机炒作等道德风险 [4][5] 华泰证券研报观点 - 华泰证券研报认为 7月以来交投延续高景气度 香港IPO市场持续回暖 为券商营造良好经营环境 [6] - 当前板块低估低配 建议把握券商股修复机会 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][8][140] 报告的核心观点 - 新和成是国内精细化工领域领先企业，以营养品业务为基石，发展香精香料、新材料业务，一体化产业链保障产品生产稳定性和竞争力 [8] - 维生素产品价格筑底，公司规模与产业链一体化优势凸显，打通产业链实现关键中间体自产，可与其他产业链协同 [8] - 蛋氨酸景气上行，公司扩大产能贡献增量，全球蛋氨酸供给寡头垄断，公司成本优势显著 [8] - 新材料多板块协同布局，项目有序推进，利用营养品板块中间体联动生产，发挥技术优势并节约成本 [8] - 香精香料盈利持续向好，兼具规模与技术优势，是国内最大香精香料公司，发挥一体化产业链成本优势 [8] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为60、69、73.5亿元，同比增速分别为2%、16%、6%，看好公司发展前景 [8] 各部分总结 新和成：技术驱动、多元布局的精细化工龙头 - 公司起步于校办企业，创始人重视技术创新，打破国外长期垄断，进入多种关键产品产业链 [14] - 历经多年发展，形成以“化工+”和“生物+”为核心技术平台，以营养品、香精香料、新材料为核心的多元化业务体系 [15] - 股权集中，实际控制人为胡柏藩，开展员工持股计划和股份回购，机构投资者为前十大股东 [18] - 拥有浙江新昌、浙江上虞、山东潍坊、黑龙江绥化四大生产基地，定位清晰，产品品类逐渐扩张 [22] - 主营业务涵盖营养品、香精香料、新材料，新项目推进将迎来高质量发展 [27] - 盈利能力大幅提升，营养品为业绩主要来源，注重研发，推动利润率处于较高水平 [29][35] 维生素：VA、VE价格筑底，公司规模&产业链一体化优势凸现 - 维生素下游主要为饲料行业，生产工艺壁垒高，市场集中度高，分为水溶性和脂溶性两类 [44] - VA合成工艺复杂，有Roche法和BASF法两种，起始原料均为β - 紫罗兰酮，柠檬醛是合成关键，全球仅少数企业可生产 [56] - 截至2025H1，全球柠檬醛行业主要生产厂家为巴斯夫、可乐丽、新和成、万华化学，新和成具备规模化生产柠檬醛能力，成本降低13.4% [57] - VA产能集中度高，CR5 = 77%，新增产能有限，全球VA产能约6万吨，国内产能占比约55% [59] - VE合成工艺复杂，技术壁垒高，新和成采用异佛尔酮工艺，实现主环和侧链国内首次产业化，具备成本优势 [60] - VE供给呈现寡头垄断格局，CR5 = 92%，全球VE（按粉计）产能约26万吨，国内产能占比约60% [63] - VA、VE价格受供给端影响较大，2014 - 2025H1，VA价格经历五轮明显上涨，2008年至今，VE价格大致经历五轮周期性波动 [64][69] - 海外维生素企业退出市场和发生事故，增强我国维生素企业话语权，推动产品出口，2024年我国VA、VE出口量创过去二十年新高 [71] 蛋氨酸：供需格局改善，价格回暖上升 - 蛋氨酸是动物生长必需氨基酸，主要用于饲料行业，可提高养殖效益、促进生长发育、提高肉蛋品质 [75] - 供给端工艺高壁垒、环保要求高，市场集中度高，生产技术壁垒高，全球具备生产能力的企业较少，主要生产工艺为化学合成法 [76] - 近年来国内企业加大投产，进出口格局变化，自2018年以来，我国蛋氨酸进口依赖度降低，出口数量大幅增长，2024年进口量约16万吨，出口量约26万吨 [84] - 需求端全球需求稳步增长，国内增速较快，2023年全球蛋氨酸需求量约160万吨，国内需求43万吨，国外成熟养殖业多采用液体蛋氨酸，我国渗透率较低 [86] - 蛋氨酸价格自2008年8月以来总体呈下降趋势，经历大致三轮周期性波动，主要受供给端影响 [90] 新材料：多板块协同布局，业务规模不断扩大 - PPS是综合性能优异的特种工程塑料，具有多种优良特性，广泛应用于电子电器、航空航天、汽车运输等领域 [93] - PPS需求端下游市场广泛，需求保持高增速，自2016年以来，我国PPS需求量快速增长，2025年低空飞行技术为其带来新机遇 [98] - PPS供给端行业快速发展，产能集中明显，主要合成方法有硫化钠法和硫磺法，新和成采用硫化钠法，产能高度集中在亚洲地区 [103][105] - PPS发展曲折，新和成优势明显，曾代表国内产业提交反倾销调查申请，产能居国内第一，打造全产业链，“循环经济”布局有竞争优势 [106][107] - PPA是耐高温尼龙，应用市场广阔，具有普通尼龙优良特性和独特优势，广泛应用于电子电气、汽车等领域，市场规模增长，全球产能集中于国外 [109][112] - IPDA应用广泛，产业链优势明显，主要用作环氧树脂固化剂，在航空航天、新能源等领域应用逐步拓展，欧美生产商长期主导市场，新和成产能已达2万吨 [114][115] - PA66具备多种优势，应用于工程塑料、化纤等领域，我国长期受制于上游己二腈瓶颈，国产化进程加速，需求有望增长，新和成重视“己二腈 - 己二胺 - 尼龙”产业链 [127][128] 香精香料：盈利持续向好，规模与技术优势兼备 - 新和成布局丰富香精香料产品，新增产能稳步推进，营业收入和毛利贡献稳步增长，未来有望进一步拓展 [131] - 一体化生产链赋予公司成本优势，保障生产稳定性，香精香料业务与维生素板块高度协同，围绕柠檬醛、芳樟醇系列展开 [133] - 公司具备技术优势，首创超临界反应技术，改进重排工艺，研发选择性氢化技术，与巴斯夫工艺相比，柠檬醛和芳樟醇成本下降 [133] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为217、233、247亿元，同比增速分别为0.5%、7%、6%；归母净利润分别为60、69、73.5亿元，同比增速分别为2%、16%、6% [138] - 选取浙江医药、花园生物、安迪苏作为可比公司，2025年可比公司PE均值为15倍，公司PE值为11倍，估值水平低于可比公司，看好公司成长性 [140]

指数表现 - 中证钱江30指数收盘报1080.54点 [1] - 近一个月上涨2.33% 近三个月上涨5.48% 年初至今上涨1.03% [2] 指数编制规则 - 样本选取标准为注册地在浙江省的上市公司 依据总市值 营业收入及净资产收益率三大指标选取30只证券 [2] - 基日为2009年12月31日 基点为1000.0点 [2] - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] 权重股构成 - 前十大权重股合计占比64.08% 其中海康威视权重10.89% 宁波银行9.72% 杭州银行9.06% [2] - 三花智控占比6.31% 同花顺6.25% 小商品城5.46% 拓普集团4.28% [2] - 巨化股份占比3.86% 华东医药3.76% 新和成3.49% [2] 市场板块分布 - 深圳证券交易所占比56.60% 上海证券交易所占比43.40% [3] 行业配置 - 信息技术行业占比22.09% 金融行业占比22.01% [3] - 工业占比16.91% 可选消费占比15.96% 原材料占比13.62% [3] - 医药卫生占比7.24% 公用事业占比2.16% [3]