债券发行 - 2025年4月16日获不超15.95亿元公司债券注册批复[2] - 本期债券期限5年，附选择权条款[2] - 发行规模不超6亿元，价格每张100元[2] - 2025年6月18 - 19日发行，实际规模6亿[2] - 最终票面利率2.00%，认购倍数4.5667倍[2] 认购情况 - 公司关联方未参与认购[2] - 主承销商中信建投认购0.50亿元[3] - 投资者均符合要求[3] 承销商 - 联席主承销商为国泰海通[10]

债券发行 - 公司公开发行不超15.95亿元公司债券于2025年4月16日获批复[1] - 本期债券期限5年，规模不超6亿元[1] - 2025年6月17日询价，利率区间1.90%-2.90%，最终确定为2.00%[1] - 2025年6月18 - 19日面向专业机构投资者网下发行[2]

债券发行 - 公司面向专业机构投资者公开发行不超15.95亿元公司债券[1] - 2025年4月16日获中国证监会注册批复[1] 发行安排 - 原定于2025年6月17日15:00至18:00进行利率询价[1] - 因市场变化，簿记建档结束时间延至18:30[1] 相关主体 - 发行人是江西万年青水泥股份有限公司[1][3] - 簿记管理人是中信建投证券股份有限公司[5] - 联席主承销商是国泰君安证券股份有限公司[7]

公司信用评级 - 主体信用等级为AA+，评级展望稳定 [4][5] - 评级结果有效期自2025年6月6日至2026年6月6日 [2] - 评级机构将持续跟踪监测并在发生重大事项时调整评级结果 [2][3] 公司运营优势 - 熟料及水泥在江西省内拥有规模优势，区域竞争实力较强 [4][5] - 石灰石储量约7.1亿吨，年开采能力0.33亿吨，自供比例近100%，成本控制能力强 [4][20] - 经营获现能力良好，财务杠杆水平较低，偿债能力很强 [4][5][27] 财务表现 - 2024年营业总收入59.57亿元，同比下降27.27% [6][22] - 2024年净利润0.19亿元，同比下降93.91% [6][22] - 2024年末总债务31.35亿元，资产负债率37.95%，处于较低水平 [6][27] 行业环境 - 2024年水泥行业供需失衡加剧，价格低位震荡，行业效益持续下滑 [9][10] - 江西省2024年水泥产量同比下降18.1%，公司水泥销量同比下降20.45% [15][17] - 2025年行业需求降幅或收窄，但景气度仍偏弱，企业经营承压 [9][10] 产品与产能 - 拥有水泥产能2600万吨/年、商砼产能2425万立方米/年，产能规模稳定 [15] - 2024年水泥产能利用率65.27%，商砼产能利用率19.44%，均同比下滑 [16] - 水泥产品在江西省内市场占有率保持在25%以上，位居省内第一 [17] 成本与采购 - 煤炭及电力成本占生产成本约60%，2024年主要原材料价格下滑带动成本下降 [20] - 煤炭直供量占比超过80%，前五大供应商采购金额占比31.46% [20] - 余热发电机组装机容量82.50MW，可满足窑系统用电量65.9%的需求 [21] 现金流与偿债 - 2024年经营活动现金流量净额7.98亿元，经营获现能力良好 [6][27] - 截至2025年3月末，获得银行授信额度38.48亿元，其中未使用27.48亿元 [27] - 2024年总债务/EBITDA为3.93倍，偿债指标有所弱化但仍保持很强水平 [6][27] 风险关注点 - 下游需求减弱导致水泥及商砼价格整体下行，收入和盈利承压 [4][5][22] - 商砼业务账期较长，资金占用问题需关注 [5][18] - 少数股东权益占净资产32.79%，权益稳定性需关注 [25][27]

公司债券发行概况 - 本期债券信用评级为AA+，发行总额不超过6亿元，期限3年，票面利率为固定利率，按年付息，到期一次还本 [3] - 债券募集资金扣除发行费用后用于置换已偿还到期公司债券本金的自有资金，清偿顺序等同于普通债务 [3][9] 行业竞争地位 - 公司是江西省水泥龙头企业，产能位居省内前三，区域规模优势突出，品牌知名度高 [14][15] - 2024年水泥产品在江西省内市占率超25%，位居省内第一且份额略有提升 [18] - 公司位列2025年中国水泥上市公司综合实力排名第13名 [15] 产能与生产情况 - 截至2024年末拥有熟料产能1,375万吨/年、水泥产能2,600万吨/年、商砼产能2,425万立方米/年，产能规模保持稳定 [15][16] - 2024年水泥产量1,697.04万吨，同比下滑20.4%；熟料产量1,262.72万吨，商砼产量471.33万立方米 [17][18] - 产能利用率分化：水泥65.27%、熟料91.83%、商砼仅19.44%，商砼产能未有效释放 [17][18] 经营与财务表现 - 2024年营业总收入59.57亿元，同比下滑27.2%；2025年一季度收入10.63亿元，同比继续下降16.63% [5][24][27] - 盈利承压明显：2024年净利润0.19亿元，同比大幅下降94.0%；EBIT利润率从2023年7.25%降至3.66% [5][24][27] - 毛利率相对稳定：2024年营业毛利率17.33%，2025年一季度回升至17.48% [5][27] - 经营现金流保持健康：2024年经营活动现金流净额7.98亿元，2025年一季度为1.79亿元 [5][27] 成本与资源控制 - 石灰石资源储备丰富：截至2025年3月末拥有储量约7.1亿吨，自供比例近100%，具备成本优势 [19][20] - 煤炭采购渠道稳定：直供量占比超80%，2024年前五大供应商采购占比31.46%，主要为煤企 [21] - 余热发电能力提升：装机容量82.50MW，可满足窑系统65.9%用电需求，2024年发电3.96亿度 [22] 财务结构与偿债能力 - 债务规模可控：2024年末总债务31.35亿元，2025年3月末小幅上升至32.97亿元 [5][27][29] - 财务杠杆较低：2024年末资产负债率37.95%，总资本化比率23.67% [6][27] - 偿债指标强劲：2024年末非受限货币资金26.79亿元，非受限货币资金/短期债务达2.16倍 [24][29] - 银行授信充足：截至2025年3月末获得授信额度38.48亿元，其中未使用额度27.48亿元 [29] 行业环境与挑战 - 水泥行业持续承压：2024年全国水泥产量连续第四年下滑，江西省产量同比下降18.1% [12][13][16] - 价格下行压力显著：2024年水泥和商砼销售均价分别同比下降约22元/吨和56元/立方米 [18] - 需求端疲软：基建投资增速放缓、房地产市场低迷导致销量下滑，2024年水泥销量同比下降20.45% [18] - 商砼业务账期问题：下游客户结算周期长（月结70%，剩余30%竣工后半年到一年付清），资金占用明显 [18] 资产与权益结构 - 资产规模稳步下降：2024年末总资产165.33亿元，2025年3月末进一步降至162.35亿元 [5][24] - 少数股东权益占比高：2024年末少数股东权益占净资产的32.79%，重要子公司南方万年青对公司财务指标影响较大 [25] - 受限资产比例适中：2025年3月末受限资产账面价值20.15亿元，占总资产12.41%，主要为定期存单及抵押资产 [29]

评级与排名 - 公司主体评级结果为AA+/稳定，评级展望稳定，有效期从2025年6月6日至2026年6月6日[3][5] - 公司位列2025年水泥上市公司综合实力排名第十三名[25] 业绩数据 - 2022 - 2025年3月，营业总收入从112.82亿元降至10.63亿元，净利润从5.84亿元降至0.54亿元[8] - 2024年营业总收入59.57亿元，净利润0.19亿元，营业毛利率17.33%，经营活动净现金流7.98亿元[9] - 2024年资产负债率为37.95%，总资本化比率为23.67%，总债务/EBITDA为3.93[8] - 2024年存货周转率9.20次，应收账款周转率3.32次[74] 产能与产量 - 2024 - 2025年3月，水泥产能2,600万吨/年，熟料产能1,375万吨/年，商砼产能2024年末达2,425万方/年，骨料产能1,500万吨/年[26][27] - 2024年江西省水泥产量同比下降18.1%至6,889.2万吨，公司熟料、水泥及商砼产量同比大幅减少[28] - 2024年水泥产能利用率65.27%，熟料91.83%，商砼19.44%；2025年1 - 3月水泥48.39%，熟料76.33%，商砼13.44%[29] 市场与销售 - 2024年公司水泥产品在江西省内市场占有率保持在25%以上，位居省内第一且市占率略有提升[31] - 2024年水泥销量同比下降20.45%，商砼销量同比下降25.81%[31] - 2024年水泥和商砼销售均价分别同比下降约22元/吨和56元/立方米[31] 财务状况 - 2024年末非受限货币资金规模26.79亿元，应收账款同比有所下降[48] - 2024年末少数股东权益占净资产的32.79%[49] - 2025年3月末公司新增股份回购借款1.80亿元使债务规模上升[49] - 2024年购买10.50亿元定期存单致投资活动净现金流大额净流出[56] - 2025年1 - 3月经营性现金净流入1.79亿元[56] - 截至2025年3月末公司获银行综合授信额度38.48亿元，未使用额度27.48亿元[57] - 2024年公司资金归集率达90%以上[57] - 截至2025年3月末受限资产账面价值20.15亿元，占总资产比重12.41%[60] 未来展望 - 2025年预计公司营业总收入或呈下滑趋势[61] 资源与成本 - 截至2025年3月末，公司拥有13处石灰石矿山，已获政府批准储量约7.1亿吨，已获采矿许可证储量约6.5亿吨，年开采能力0.33亿吨，石灰石自供比例近100%[37] - 2024年，公司前五大供应商采购金额占年度采购总额比例为31.46%，同比上升3.48个百分点[37] - 截至2025年3月末，余热发电机组装机容量82.50MW，余热发电可满足窑系统用电量65.9%的需求，2024年发电量3.96亿度，节约电费2.38亿元[38] - 2025年计划推进超低排放产线改造，预计投入约4800万元[38] 子公司情况 - 截至2025年3月末，公司子公司南方万年青总资产76.45亿元，净资产61.74亿元，2024年营业收入38.85亿元，净利润0.42亿元，持股比例50%[20] - 2024年南方万年青总资产占公司资产总额的47.09%，营业总收入和净利润分别占公司总额的65.21%和216.90%[50] 股权结构 - 截至2025年3月末，公司总股本为79,740.74万股，控股股东江西水泥持股35,438.54万股，占比44.44%[19] 其他 - 2024年公司使用替代燃料1.9万吨，光伏发电1851万度[67] - 中诚信国际评定公司主体信用等级为AA+，评级展望为稳定[70]

财务数据 - 2022 - 2024年公司营业收入分别为112.82亿元、81.90亿元和59.57亿元，净利润分别为5.84亿元、3.15亿元和0.19亿元[40] - 2022 - 2024年水泥收入分别为63.07亿元、52.21亿元和38.45亿元，占比分别为55.90%、63.75%和64.55%[40] - 2025年3月31日净资产为1013270.30万元，合并口径资产负债率为37.59%，母公司口径资产负债率为48.44%[14] - 发行人最近三个会计年度年均可分配利润为20996.31万元（2022 - 2024年净利润平均值）[14] - 近三年一期经营活动现金流净额分别为84531.96万元、76327.64万元、79803.58万元和17910.02万元[15] - 最近三年及一期末，流动负债余额分别为494388.56万元、384186.25万元、365091.89万元和333202.24万元，占负债总额的比例分别为63.70%、58.10%、58.18%和54.60%[42] - 近三年及一期，经营活动现金流入分别为1246640.29万元、896347.82万元、686649.06万元和135808.94万元；经营活动现金流出分别为1162108.33万元、820020.18万元、606845.48万元和117898.91万元[43] 债券发行 - 公司拟发行不超20亿元公司债券，获证监会同意发行不超15.95亿元，本期发行金额不超过6亿元[2][58] - 本期债券面值总额不超6亿元，期限5年，附第3年末选择权[60] - 债券票面金额100元，按面值平价发行[61][62] - 本期债券起息日为2025年6月19日，按年付息，兑付日为2030年6月19日，到期一次还本[68][69][71] - 发行人有权在第3年末调整票面利率，投资者有权在第3年末将全部或部分债券回售给发行人[73][76] - 本期债券募集资金扣除费用后用于置换偿还到期公司债券本金的自有资金[81] 公司治理 - 董事会由九名董事组成，董事任期三年，独立董事连任不超六年[159] - 监事会由五名监事组成，监事会主席和副主席由全体监事过半数选举产生[164] - 公司设经理一名，副经理5 - 7名，由董事会决定聘任或解聘[168] 其他信息 - 报告期内煤炭和电力成本占公司营业成本的比例超过50%[45] - 公司及部分子公司可享受增值税退税优惠政策[54] - 公司在江西是水泥、商品混凝土等产品的龙头企业[56] - 报告期内公司贷款偿还率和利息偿付率均为100%[38] - 公司及子公司相关财务数据：2024年末江西水泥有限责任公司总资产167.35亿元等；截至2024年末江西南方万年青水泥有限公司总资产778540.24万元等[144][149]

债券发行基本信息 - 公司获批公开发行不超15.95亿元公司债券，批文有效期至2027年4月16日[6] - 本期债券发行规模不超6亿元，每张面值100元，期限5年，附第3年末发行人票面利率调整选择权与投资者回售选择权[6] - 本期债券简称为“25江泥01”，债券代码为“524330”[8] 财务数据 - 截至2025年3月末，发行人净资产为101.33亿元，最近三年年均可分配利润为2.10亿元[7] 信用评级 - 发行人主体信用等级与本期债券债项评级均为AA+，评级展望稳定[6] 票面利率 - 本期债券票面利率询价区间为1.90%-2.90%，最终票面利率将根据询价结果确定[7] 发行安排 - 2025年6月16日刊登募集说明书、发行公告[47] - 2025年6月17日网下询价、确定并公告票面利率[47] - 2025年6月18日网下认购起始，簿记管理人向机构投资者发送配售缴款通知书[47] 申购要求 - 专业机构投资者网下申购起点为1000万元，超过部分须为1000万元整数倍[8] 资金用途 - 本期债券募集资金扣除发行费用后用于置换已偿还到期公司债券本金的自有资金[39] 主承销商 - 牵头主承销商、簿记管理人、债券受托管理人为中信建投证券，联席主承销商为国泰海通证券[41] 上市交易 - 本期债券发行结束后将申请在深圳证券交易所上市，采用多种交易方式[42] 违约处理 - 违约申购人逾时未划款部分按每日万分之五比例支付违约金[88] 投资者要求 - 类型D专业投资者需满足最近1年末净资产不低于2000万元、金融资产不低于1000万元且有2年以上投资经历[92]

财务数据 - 2022 - 2025年3月公司资产总计分别为182.51亿、170.00亿、165.33亿、162.35亿元[8] - 2022 - 2025年3月公司营业总收入分别为112.82亿、81.90亿、59.57亿、10.63亿元[8] - 2022 - 2025年3月公司净利润分别为5.84亿、3.15亿、0.19亿、0.54亿元[8] - 2022 - 2025年3月公司资产负债率分别为42.69%、38.89%、37.95%、37.59%[8] - 2022 - 2024年公司营业毛利率分别为17.48%、18.43%、17.33%[8] - 2022 - 2025.3总债务分别为36.13亿元、30.97亿元、31.35亿元、32.97亿元[41] - 2022 - 2025.3短期债务占比分别为44.20%、35.66%、39.64%、36.62%[41] - 2022 - 2025.3货币资金分别为44.62亿元、40.57亿元、46.59亿元、47.13亿元[52] - 2022 - 2025.3总债务/EBITDA分别为2.32、2.67、3.93[52] 股本与股权 - 截至2025年3月末，公司总股本为79,740.74万股，控股股东江西水泥持股35,438.54万股，占比44.44%[14] 子公司情况 - 2025年3月末江西南方万年青水泥有限公司总资产76.45亿元，净资产61.74亿元，2024年总资产38.85亿元，净资产0.42亿元[15] 产能与产量 - 2024 - 2025.3公司水泥产能为2600万吨/年，熟料产能为1375万吨/年，商砼产能为2425万方/年，骨料产能为1500万吨/年[24] - 2024年公司水泥产能利用率为65.27%，熟料为91.83%，商砼为19.44%；2025年1 - 3月水泥产能利用率为48.39%，熟料为76.33%，商砼为13.44%[26] 市场与销售 - 2024年公司水泥产品在江西省内市场占有率保持在25%以上，位居省内第一且市占率略有提升[26] - 2024年公司水泥销量同比下降20.45%，商砼销量同比下降25.81%[26] - 2024年水泥和商砼销售均价分别同比下降约22元/吨和56元/立方米[26] - 2025年1 - 3月水泥销量为311.78万吨，商砼销量为81.79万立方米；水泥销售价格为244.98元/吨，商砼为309.83元/立方米[29] 资源储备 - 截至2025年3月末，公司拥有13处石灰石矿山，已获政府批准的石灰石储量约7.1亿吨，已获采矿许可证的储量约6.5亿吨，年开采能力为0.33亿吨，石灰石自供比例近100%[29] 供应商与采购 - 2024年公司前五大供应商采购金额占年度采购总额的比例为31.46%，同比上升3.48个百分点[30] 能源与环保 - 截至2025年3月末，公司已投运的余热发电机组装机容量82.50MW，可满足公司窑系统用电量65.9%的需求，2024年发电量为3.96亿度，节约电费2.38亿元[30] - 2025年公司计划推进超低排放产线改造，预计投入约4800万元[30] 债券与评级 - 本期债券发行总额不超过6亿元，期限3年[5][16] - 本期债项评级结果为AA+[5] - 中诚信国际评定公司2025年第一期公司债券信用等级为AA +[47] 其他 - 2024年江西省水泥产量同比下降18.1%至6889.2万吨，公司熟料、水泥及商砼产量均同比大幅减少[25] - 2024年公司新增商砼企业1家，年末拥有62条商砼生产线，商砼产能2425万方/年[23] - 公司位列2025年水泥上市公司综合实力排名第十三名[21] - 2024年公司营业总收入同比下降27.27%，营业毛利率同比下降1.10个百分点，利润总额同比下降76.65%[36] - 2025年1 - 3月，公司营业总收入同比下降16.63%，营业毛利率同比回升2.84个百分点，净利润同比由亏回正[36] - 2024年末非受限货币资金规模26.79亿元，应收账款同比有所下降，总资产规模较上年末有所下降[34] - 2024年末有息债务规模同比略有上升，截至2025年3月末，新增股份回购借款1.80亿元使债务规模上升[35] - 2024年末少数股东权益占净资产的32.79%，南方万年青2024年末总资产占公司资产总额的47.09%，营业总收入和净利润分别占公司总额的65.21%和216.90%[35][37] - 2024年公司收现比维持在1.0倍以上，购买10.50亿元定期存单使投资活动净现金流大额净流出[37] - 2024年末总债务中短期债务占比为39.64%，债务期限结构较好[40] - 截至2025年3月末，公司获银行综合授信额度38.48亿元，未使用额度27.48亿元[41] - 截至2025年3月末，公司受限资产账面价值20.15亿元，占总资产比重12.41%[41]

债券发行 - 公司发行不超过15.95亿元公司债券获证监会注册[1] - 本期债券发行规模不超过6亿元[1] 债券名称 - 本期债券名称变更为“江西万年青水泥股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”[1] - 债券名称变更不改变原签订相关文件法律效力[1]