债券发行概况 - 公司发行2025年面向专业投资者公开发行公司债券第四期 发行规模不超过50亿元 发行价格为每张100元[1] - 品种一发行期限2年 最终规模42.2亿元 票面利率1.93% 认购倍数1.92倍[1] - 品种二发行期限3年 最终规模5.1亿元 票面利率1.95% 认购倍数2.78倍[1] 资金用途与时间安排 - 债券募集资金全部用于补充公司流动资金[1] - 发行时间为2025年9月18日至2025年9月19日[1]

债券发行批准 - 公司获得证监会批准公开发行总额不超过人民币200亿元公司债券 [1] - 注册批文为中国证监会证监许可〔2025〕1214号文 [1] 本期债券发行细节 - 本期为第四期公司债券 发行规模不超过50亿元 [1] - 发行价格确定为每张100元 [1] - 采用网下面向专业机构投资者询价配售方式发行 [1] - 发行时间为2025年9月18日至9月19日 [1] 品种一具体条款 - 发行期限为2年 最终发行规模达42.2亿元 [1] - 最终票面利率定为1.93% [1] - 认购倍数达到1.92倍 [1] 品种二具体条款 - 发行期限为3年 最终发行规模为5.1亿元 [1] - 最终票面利率定为1.95% [1] - 认购倍数高达2.78倍 [1] 资金用途 - 本期债券募集资金将全部用于补充公司流动资金 [1]

债券发行 - 公司获不超200亿元公司债券注册，本期不超50亿元，100元/张[6] - 2025年9月18 - 19日发行，品种一2年期42.2亿元，利率1.93%，认购1.92倍[6] - 品种二3年期5.1亿元，利率1.95%，认购2.78倍[6] 资金与认购 - 募集资金拟全用于补充流动资金[6] - 发行人关联方未参与认购，国泰海通、中信建投关联方有获配[7] - 认购投资者均符合要求[8]

债券发行 - 公司获不超200亿元公司债券注册[3] - 本期债券发行规模不超50亿元，9月18 - 19日发行[3] - 品种一规模42.2亿，利率1.93%，认购倍数1.92倍[3] - 品种二规模5.1亿，利率1.95%，认购倍数2.78倍[3] 资金与认购 - 募集资金拟全用于补充流动资金[3] - 发行人关联方未参与认购[4] - 国泰海通、中信建投关联方有获配规模[4] - 认购投资者均符合要求[5]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 券商基本面向好，牛市下ROE提升趋势明确，估值提升空间广阔 [5] - 经纪和自营投资受益于股市活跃，A to H浪潮有望驱动投行进一步复苏 [10][13] - 海外业务成为头部券商增长新动能 [7][14] 业绩表现 - 2025年上半年39家上市券商实现归母净利润1021亿元，同比+63.1% [5][13] - 扣非归母净利润同比+51%，年化ROE达7.81% [5][13][22] - 单Q2归母净利润504亿元，同比+49%，环比-2% [13][16] - 调整后营收2428亿元，同比+30% [13][15] 业务分析 经纪业务 - 经纪业务净收入624.6亿元，同比+39% [6][13][30] - 代买/席位/代销收入分别同比+56%/-12%/+30% [6][30] - 零售代买净收入同比+62%，与股基成交额同比+66%接近 [6][30] - 客户保证金体量2.8万亿元，同比+54%，较年初+9% [6][30] - 公募基金交易佣金44.7亿元，同比-34%，佣金率0.0369% [6][30][31] 投行业务 - 投行净收入152.5亿元，同比+11% [6][13] - A股IPO规模302亿元，同比-7% [6][12] - H股IPO规模11万亿港元，同比+719% [6][12] - 再融资规模6624亿元，同比+577% [12][35] - 债券承销规模67673亿元，同比+12% [12][35] 资管业务 - 资管净收入207.8亿元，同比-5% [6][13] - 集合资管规模同比+1%，较年初+7% [6][40] - 定向资管规模同比-11%，较年初-5% [6][40] - 全市场非货/偏股基金保有规模20.2/8.4万亿元，同比+13%/+27% [40][48] 利息业务 - 利息净收入194.9亿元，同比+17% [7][13][51] - 两融利息收入391亿元，同比+5% [7][51][52] - 两融利率同比-0.51个百分点，竞争加剧 [7][52] 自营投资 - 自营投资收益1077亿元，同比+39% [7][53][55] - 年化自营投资收益率4.33%，较2024年的3.69%提升 [7][53][55] - 权益类业务增长明显，OCI债券浮盈兑现支撑收益 [7][14][53] 国际业务 - 头部券商海外业务高速增长 [7][14][60] - 中信证券/中金公司/华泰证券海外营收分别同比+14%/+76%/+93% [7][14][60] 投资建议 - 推荐低估值头部券商 [5][61] - 零售线推荐国信证券、中国银河H [5][61] - 机构线推荐中金公司H、华泰证券、中信证券 [5][61] - 大财富管理线推荐广发证券AH、东方财富、东方证券H [5][61]

业务布局与战略重点 - 2025年公司重点布局包括传统业务转型、业务结构优化、客需驱动发展和数智化转型 [2] - 财富管理业务坚定推进买方投顾转型 投资银行业务深化境内外一体化发展 交易及机构业务完善非方向性布局 投资管理业务依托集团优势深化投研能力 [2][3] 财富管理业务 - 代销金融产品保有规模超3,000亿元 较上年末增长14.13% [4] - 投资顾问资格人数超4,600人 行业排名第二（母公司口径） [4] - 聚焦高质量客群和高效率线上运营 强化多元资产配置能力 [4] - 全面建设人工智能服务功能 推广财富经纪AI大模型应用 [4] 投资银行业务 - 坚持行业引领 打造产业投行和科技投行 [5] - 深耕大湾区市场 巩固区域竞争力 深化长三角布局 [5] - 深化境内外一体化战略 健全跨境人才培养机制 [5] - 扎实推进数智化转型 强化精细化管理和风险防控 [5][6] 投资管理业务 - 业务板块涵盖资产管理、公募基金管理和私募基金管理 [6] - 广发基金剔除货币基金后公募规模行业第3 易方达基金行业第1 [6] - 构建丰富产品供给体系 提供策略占优品类多样产品 [6] - 广发资管持续丰富多元资产配置产品线策略 加强集团内部协同 [6]

指数表现与成分股涨跌 - 中证全指证券公司指数下跌0.32% [1] - 华西证券领涨2.47% 招商证券跟涨0.53% 东方证券跟涨0.38% [1] - 首创证券领跌 太平洋和长城证券跟跌 [1] - 券商ETF最新报价0.59元 [1] ETF流动性与规模数据 - 券商ETF盘中换手率2.49% 成交额8.67亿元 [2] - 近1月日均成交额18.40亿元 居可比基金前2 [2] - 最新规模348.86亿元 创近1年新高 居可比基金第二 [2] - 最新份额592.90亿份 创近1年新高 居可比基金第一 [2] - 近16天连续资金净流入 合计64.53亿元 日均4.03亿元 单日最高净流入12.62亿元 [2] - 近1年净值上涨52.38% [2] - 自成立以来最高单月回报38.02% 最长连涨4个月 涨幅28.47% [2] 市场资金动向 - 股票型ETF连续两日净流入超45亿元 9月18日净流入45.53亿元 9月17日净流入68.17亿元 [2] - 净流入前十ETF中有三只为券商主题 [2] 行业观点与分析 - 行业估值与业绩改善趋势背离 具备修复空间 [3] - 市场交易活跃度提升 投资生态优化 监管流动性支持态度明确 [3] - 资本市场改革深化 长期资金入市加速 行业基本面改善趋势明确 [3] - 券商投资和经纪业务受益市场景气高增 投行和国际业务强修复 [3] - 多业务线持续增长 业绩稳定性和持续性提升 板块存在价值重估机会 [3] 指数成分结构与ETF特征 - 券商ETF跟踪中证全指证券公司指数 覆盖49只上市券商股 [5] - 近6成仓位集中于十大龙头券商 涵盖"大资管"和"大投行"龙头 [5] - 4成仓位兼顾中小券商业绩高弹性 [5] - 前十大成分股包括东方财富权重15.14% 中信证券权重13.96% 国泰君安权重11.21% [5]

核心事件 - 辽宁成大作为广发证券持股5%以上股东 获深交所无异议函 可非公开发行不超过28亿元人民币可交换公司债券 [1] - 无异议函有效期12个月 自出具日起计算 债券面向专业投资者发行 [1] - 可交换债券以辽宁成大持有的广发证券A股及H股股份作为换股标的 [1][2] 股权结构 - 辽宁成大及其一致行动人合计持有广发证券1,366,927,688股 占总股本比例17.97% [2] - 本次发行可交换债券不会导致广发证券股权结构发生重大变化 [2] 信息披露 - 广发证券承诺信息披露内容真实准确完整 无虚假记载或重大遗漏 [1] - 公司将按监管规定持续披露可交换债券发行后续进展 [2]

南向资金持股变动 - 9月18日南向资金减持广发证券368.02万股 持股比例降至56.45% [1] - 近5个交易日累计净增持379.12万股 其中4天获增持 [1] - 近20个交易日累计净增持400.68万股 其中11天获增持 [1] 近期持股数据明细 - 9月17日持股9.65亿股 单日增持130.42万股（增幅0.14%） [2] - 9月16日持股9.63亿股 单日增持168.76万股（增幅0.18%） [2] - 9月15日持股9.62亿股 单日增持346.66万股（增幅0.36%） [2] - 9月12日持股9.58亿股 单日增持101.30万股（增幅0.11%） [2] 公司业务结构 - 公司通过五大分部开展证券业务：投资银行、财富管理、交易及机构客户服务、投资管理及其他总部运营 [2] - 投资银行分部从事股权融资、债务融资及财务顾问业务 [2] - 财富管理分部提供零售经纪、期货经纪及融资融券服务 [2] - 交易及机构服务涵盖证券研究、资产托管和自营投资业务 [2] - 投资管理分部负责资产管理及公私募基金管理业务 [2]

市场活跃度 - 2025年8月证券类App月活跃用户规模达1.73亿人 环比增长4% 创年内新高[1][2] - 月活跃用户规模同比增长27.26% 仅次于2024年10月的1.84亿人和2024年11月的1.78亿人[2] - 市场活跃度提升受A股持续上涨行情和"8·18理财节"创新运营策略双重驱动[2] 头部券商App表现 - 月活前十券商App排名与上月保持一致 华泰涨乐财富通以1182.95万人居首 国泰君安海通君弘1021.06万人次之[3] - 日活榜单中华泰涨乐财富通以414.12万人保持第一 平安证券334.73万人和广发证券易淘金326.41万人位列第二梯队[4] - 8月月活突破500万的券商自营App数量为11家 与7月持平[3] 用户增长态势 - 国金佣金宝月活达79.24万人 环比增长11.86% 增速领先[3] - 兴业证券优理宝月活从1月147.36万人增长至8月179.96万人 东方赢家和中国银河证券环比增幅分别达5.74%和5.44%[3] - 头部App日活较1月显著增长 华泰涨乐财富通从382.9万人增至414.12万人 平安证券从303.6万人增至334.73万人[4] 行业发展趋势 - 券商积极推进AI技术在移动端与投顾服务应用 通过个性化资讯推送和智能选股等功能增强用户黏性[4] - "8·18理财节"呈现三大特征：运营周期延长至1-2个月 AI技术与服务场景深度融合 互动体验与内容陪伴并重[4][5] - 行业战略重心从短期促销转向长期客户价值经营 打造持续性客户陪伴体系[4][5]