股东结构 - 截至2025年8月20日公司股东总户数为80,389户 [1]

募集资金基本情况 - 首次公开发行股票24,541,666股，发行价每股237.50元，募集资金总额5,828,645,675.00元，扣除发行费用后净额为5,594,596,404.45元 [1] - 募集资金到账时间为2022年9月13日，由天健会计师事务所验资并出具验资报告 [1] - 截至2025年6月30日，暂时闲置募集资金进行现金管理384,600.00万元，募集资金户转入证券回购专用账户余额0.07万元 [2] 募集资金存放和管理 - 公司制定《募集资金管理制度》，对募集资金实行专户存储，在银行设立15个募集资金专户 [3][6] - 与华泰联合证券及多家银行签订《募集资金三方监管协议》，明确各方权利和义务 [4] - 新增募集资金专户用于全场景智能家庭光储绿电系统研发项目和数字零碳产业园项目 [4][5] 募集资金使用情况 - 使用闲置募集资金进行现金管理，额度增加至41亿元，现金管理期限至2026年1月13日 [7][8] - 使用超募资金回购公司股份846,609股，成交总金额50,296,903.87元，用于员工持股计划或股权激励 [10] - 使用部分超募资金29,719.03万元投资建设全场景智能家庭光储绿电系统研发项目 [10] - 使用部分超募资金永久补充流动资金及归还银行贷款三次，合计147,500.00万元 [12][13] 变更募集资金投资项目 - 变更募投项目"品牌数字化建设项目"部分资金用途14,245.80万元及使用部分超募资金52,661.20万元，合计66,907.00万元投资建设数字零碳产业园项目 [11][15] - 变更后"品牌数字化建设项目"投资总额调整为10,918.54万元 [15] 募投项目结项及节余资金使用 - 便携储能产品扩产项目达到预定可使用状态，节余募集资金6,162.15万元永久补充流动资金 [38][40] - 节余原因包括项目建设费用节约、募集资金利息收入和现金管理收益 [39] - 节余资金用于日常生产经营及业务发展，相关募集资金专用账户将注销 [40] 2025年上半年经营业绩 - 营业收入16.37亿元，同比增长43.32%，归属于母公司股东的净利润1.23亿元，同比增长68.31% [74] - 北美市场营收同比增长42.86%，亚洲市场（不含中国）同比增长31.92%，欧洲市场同比增长106.42% [75] - 品牌官网独立站营收同比增长55.25%，占总营收比例29.41%，线下零售渠道营收同比增长45.85% [75] 研发与创新 - 全球累计布局专利1,939项，其中光伏专利661项，同比增长49.89% [76] - 推出新一代DIY阳台储能系统Jackery HomePower 2000 Ultra和安全快充户外电源3000 Pro 2等创新产品 [77] - Solar Generator光充户外电源品类营收同比增长超60%，占总营收比重超50% [77] 审计机构变更 - 拟聘任容诚会计师事务所为2025年度审计机构，审计费用100万元，较上一年下降5万元 [17][26] - 变更原因为保证审计工作的独立性、客观性、公允性，天健会计师事务所对变更无异议 [18][28]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入43.57亿元，同比增长17.33% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.59亿元，同比增长52.62% [1] - 经营活动现金净流入12.82亿元，较去年同期增加3.96亿元，同比上涨44.63% [1] 管理层薪酬 - 董事长邹锦开2024年薪酬234万元，较2023年210万元上涨11.43% [3] - 2022至2024年薪酬分别为180万元、210万元及234万元，实现连续两年涨薪 [3] - 2024年行业平均薪酬90.23万元，公司董事长薪酬显著高于行业平均水平 [3] 管理层背景 - 董事长邹锦开自2021年4月起担任董事会董事长，2024年5月连任第十届董事会董事长 [2] - 现任董事会战略发展委员会主任委员、提名委员会委员及子公司广东宝新投资发展有限公司执行董事 [2] - 兼任梅州客商银行股份有限公司董事，具有高级建筑师和一级注册建筑师专业资格 [2]

核心观点 - 广东省火电行业在低电价背景下呈现盈利分化 高容量等级煤电机组表现较优 2025年中长期交易电价已近底部 预期2026年煤电机组整体电价水平相对平稳 [1][2][3] 区域节点电价差异 - 广东省内不同区域电力需求差异较大 珠三角地区现货电价水平明显较高 粤东及粤北部分地区存在一定优势 粤西地区现货电价压力相对较高 [1] - 电力现货市场采用节点边际电价 现货价格与当地电力需求关系密切 供需关系直接影响节点电价波动 [1] 机组容量等级盈利分化 - 100万千瓦级机组盈利表现最优 度电净利均处于0.01元/KWh以上 部分机组达到0.02元/KWh以上 [2] - 60万千瓦级机组度电净利整体处于0.01元/KWh左右 部分机组接近盈亏平衡线 [2] - 30万千瓦及以下级机组整体处于亏损状态 盈利压力较大 [2] 发电类型盈利对比 - 煤电机组通过市场化交易形成发电价格 获取100元/千瓦·年容量电价补偿 年平均利用小时数4500小时 燃料成本相对低位 [2] - 气电机组分机型制定上网电价 获取100元/千瓦·年容量电价补偿 年平均利用小时数2800小时 燃料成本较高导致盈利压力较大 [2] 电价政策展望 - 2025年广东省年度电力交易成交均价0.392元/KWh 下浮比例达15.67% 距离价格下限仅0.02元/KWh [3] - 2026年起煤电机组容量电价调整为每年每千瓦165元 考虑容量电价提升后 预期煤电机组整体盈利相对平稳 [3] - 燃煤发电电价浮动原则上不超过20% 中长期电价交易限价政策由国家发改委直接制定 [3] 关注标的 - 建议关注宝新能源 华润电力 粤电力A 广州发展 深圳能源及穗恒运A [1]

现状分析 - 广东省不同区域节点火电机组盈利能力出现明显分化 珠三角地区现货电价水平较高 粤东及粤北部分地区现货电价存在优势 粤西地区现货电价压力较大 [1] - 广东省电力现货市场采用节点边际电价 现货价格与当地电力需求关系密切 供需关系直接影响节点电价波动 [1] - 100万千瓦级煤电机组盈利表现最优 度电净利均处于0.01元/KWh以上 部分机组达到0.02元/KWh以上 [2] - 60万千瓦级机组度电净利整体处于0.01元/KWh左右 部分机组处于盈亏平衡线附近 [2] - 30万千瓦及以下级机组整体或处于亏损状态 盈利压力较大 [2] 资产差异 - 煤电机组发电价格通过市场化交易形成 获取100元/千瓦·年的容量电价补偿 年平均利用小时数4500小时左右 [2] - 气电机组上网电价分机型制定 叠加变动成本补偿 获取100元/千瓦·年的容量电价补偿 年平均利用小时数2800小时左右 [2] - 气电机组燃料成本较高 受燃料成本因素影响 盈利压力相对较大 [2] 未来展望 - 2025年广东省年度电力交易成交均价0.392元/KWh 下浮比例达到15.67% 距离价格下限仅有0.02元/KWh [3] - 2026年起广东省煤电机组容量电价调整为每年每千瓦165元(含税) 容量电价提升将支撑整体盈利 [3] - 预期2026年广东省煤电机组整体电价水平相对平稳 长期盈利变化趋势向好 [3] 投资标的 - 建议关注宝新能源(000690) 华润电力(00836) 粤电力A(000539) 广州发展(600098) 深圳能源(000027) 穗恒运A(000531) [1]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级) [4] 核心观点 - 低电价背景下广东省火电资产盈利出现明显分化，区域差异和资产效率是主要影响因素 [1] - 珠三角地区现货电价水平较高，粤东及粤北部分地区存在优势，粤西地区现货电价压力较大 [1] - 高效率百万千瓦级煤电机组盈利表现最优，度电净利达0.028元/KWh以上，30万千瓦及以下机组普遍亏损 [2] - 气电机组受燃料成本影响盈利压力较大，多数机组度电净利为负值 [2] - 2025年广东省年度电力交易成交均价0.392元/KWh，下浮比例达15.67%，接近价格下限 [3] - 2026年煤电机组容量电价将提升至165元/千瓦·年，预计整体盈利将保持平稳 [3] 区域差异分析 - 广东省采用节点边际电价机制，电价水平与当地电力供需关系密切 [10] - 珠三角地区2022年电力消费量达5559.56亿千瓦时，远高于粤东(636.72亿)、粤西(604.36亿)和粤北(784.14亿) [15][16] - 粤电力煤电机组利用小时数(4808小时)低于宝新能源(5955小时)，反映区域负荷差异 [18] - 珠三角地区现货电价在负荷高峰时可达0.554元/KWh，显著高于其他区域 [21] 资产效率分析 - 100万千瓦超超临界机组供电煤耗最低(268gce/KWh)，30万千瓦级机组最高(352gce/KWh) [24][27] - 百万千瓦机组度电净利敏感性测算显示，在0.41元/KWh电价和5500小时利用小时下可达0.066元/KWh [31] - 广东省煤电装机占比32.39%(7211.3万千瓦)，气电占比22.43%(4992.5万千瓦) [32][33] - 气电机组燃料成本约0.5元/千瓦时，9F型机组上网电价0.655元/KWh仍面临亏损压力 [34][35] 上市公司资产比较 - 华润电力在粤火电装机336.2万千瓦(100%煤电)，华能国际282.74万千瓦(87.6%煤电) [45][46] - 粤电力省内煤电装机1925万千瓦(61.9%)，气电1184.7万千瓦(38.1%)，区域分布均衡 [47][49] - 宝新能源347万千瓦全为煤电，57.6%为百万千瓦级高效机组 [47][49] - 广州发展547.7万千瓦火电中57.3%为煤电，全部位于珠三角但均为60万千瓦及以下机组 [47][49] 政策与盈利展望 - 2025年广东电力交易均价0.392元/KWh已接近浮动下限(0.372元/KWh) [51] - 容量电价提升后，100万千瓦机组在4000小时利用小时下度电净利仍可达0.055元/KWh [56] - 报告建议关注宝新能源、华润电力(H)、粤电力A等拥有高效煤电机组的上市公司 [57]

公司股东数据 - 截至2025年8月10日公司股东总户数为80,249户 [2]

核心财务表现 - 公司营业总收入43.57亿元 同比增长17.33% 归母净利润5.59亿元 同比增长52.62% [1] - 第二季度营业总收入23.77亿元 同比增长49.81% 归母净利润2.59亿元 同比增长60.51% [1] - 毛利率17.78% 同比提升12.41个百分点 净利率12.82% 同比提升30.08% [1] - 三费总额1.15亿元 占营收比例2.63% 同比下降17.41% [1] - 每股收益0.26元 同比增长52.94% 每股净资产5.7元 同比增长4.69% [1] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流0.59元 同比增长44.63% [1] - 应收账款同比大幅增长74.01% [1] - 经营活动现金流增长因营业收入增加 原材料价格下降及采购支付现金减少 [2] - 投资活动现金流入因银行理财产品到期 收回投资现金增长917.95% [15] - 筹资活动现金流净额下降313.57% 因无贷款质押定期存款收回事项 [2] 资产结构变动 - 交易性金融资产增长694.7% 因银行结构性存款增加 [2] - 存货增长54.51% 为迎峰度夏增加原材料储备 [2] - 一年内到期非流动资产激增302729.27% 因大额存单及定期存款增加 [2] - 预付款项增长188.19% 因预付原材料铁路运输费用增加 [2] - 其他应收款下降52.98% 因期初应收股利收回 [2] 负债与权益变动 - 应付账款增长34.07% 因应付原材料采购款增加 [3] - 应付职工薪酬下降59.32% 因支付期初应付薪酬 [4] - 应交税费增长50.98% 因期末计提税金增加 [5] - 一年内到期非流动负债下降59.92% 因偿还长期借款 [6] - 有息资产负债率达33.27% [25] 收益与损失项目 - 其他收益增长34.88% 因个税手续费返还增加 [9] - 公允价值变动收益增长85.92% 因金融资产浮亏减少 [10] - 信用减值损失扩大218.72% 因应收账款增加导致计提预期信用损失增加 [11] - 营业外收入下降89.28% 因无违约金收入 [12] - 营业外支出下降99.73% 因无公益性捐赠 [13] 投资回报与分红 - 公司ROIC为3.88% 净利率8.93% 近10年中位数ROIC为5.47% [22] - 预估股息率4.09% [24] - 分配股利支付的现金下降45.17% [20] 业务运营特点 - 公司现金资产状况非常健康 [23] - 应收账款利润比达132.34% [25] - 陆丰甲湖湾电厂扩建工程支付现金减少42.27% [16] - 所得税费用增长42.44% 因盈利增加 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入435.67亿元，同比增长17.33% [1] - 归属于上市公司股东的净利润55.86亿元，同比增长52.64% [1] - 扣除非经常性损益的净利润54.47亿元，同比增长33.92% [1] - 经营活动产生的现金流量净额12.82亿元，同比增长44.63% [1][28] - 基本每股收益0.26元，同比增长52.94% [1] - 加权平均净资产收益率4.5%，同比上升1.47个百分点 [1][26] 盈利能力 - 2025年上半年投入资本回报率2.9%，同比上升0.95个百分点 [26] - 2025年上半年毛利率17.76%，净利率12.82% [21][22] - 公司毛利率低于行业均值和行业中位数 [21][22] - 净利率高于行业均值和行业中位数 [22] 现金流 - 经营活动现金流净额12.82亿元，同比增长44.63% [28] - 筹资活动现金流净额-5.79亿元，同比减少4.39亿元 [28] - 投资活动现金流净额-10.52亿元，上年同期为-11.49亿元 [28] - 自由现金流2025年上半年为0.71亿元 [32] 资产与负债 - 总资产2169.27亿元，较上年末增长2.33% [1] - 货币资金较上年末减少9.55%，占总资产比重下降2.41个百分点 [42] - 交易性金融资产较上年末增加694.7%，占总资产比重上升1.76个百分点 [42] - 应付票据及应付账款较上年末增加98.07%，占总资产比重上升2.24个百分点 [45] - 资产负债率42.78%，低于行业均值和行业中位数 [53] 运营效率 - 总资产周转率0.38次，固定资产周转率1.37次 [37][38] - 应收账款周转率8.38次 [38] - 存货账面价值5亿元，占净资产4.03%，较上年末增加1.76亿元 [48] 估值指标 - 市盈率(TTM)11.48倍，市净率(LF)0.83倍，市销率(TTM)1.21倍 [1] - 市盈率历史分位数为6.98% [3] 股东结构 - 十大流通股东中新进汇添富品质价值混合型证券投资基金和香港中央结算有限公司 [56] - 张惠强持股比例上升0.058个百分点至2.215799% [56] - 南方中证1000ETF持股比例上升0.174个百分点至0.923822% [56] 业务构成 - 主要业务为能源电力和金融投资 [9] - 2025年上半年电力业务收入43.497亿元，发电副产品收入0.07亿元 [18]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入43.57亿元，同比增加6.43亿元，涨幅17.33% [1] - 归母净利润5.59亿元，同比增加1.93亿元，涨幅52.62%，实现连续3年上涨 [1] - 经营活动现金净流入12.82亿元，同比增加3.96亿元，涨幅44.63%，实现连续3年上涨 [1] 盈利能力 - 毛利率17.78%，同比增加1.96个百分点，连续3年上涨 [3] - ROE 4.50%，同比增加1.41个百分点 [3] - 摊薄每股收益0.26元，同比增加0.09元，涨幅52.94%，连续3年上涨 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.20次，同比增加0.03次，涨幅14.54% [3] - 存货周转率8.71次，同比增加2.72次，涨幅45.56% [3] 资本结构 - 资产负债率42.78%，同比减少0.92个百分点 [3] 股东结构 - 股东户数8.45万户，前十大股东持股5.91亿股，占总股本27.16% [3] - 第一大股东广东宝丽华集团有限公司持股17.7% [3]