山推工程机械股份有限公司 1、计提坏账准备的方法 依据公司内控制度及会计准则要求,对应收款项计提减值准备，对纳入合并报表范围 的内部关联企业往来不计提坏账准备。 2、计提坏账准备的余额为：79,760.39 万元，具体情况如下： (1) 应收账款余额 471,721.08 万元，计提坏账准备 53,743.97 万元，净额为 417,977.11 万元。 单位：万元 | 种类 | 期末余额 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 账面余额 | | 坏账准备 | | | | 金额 | 比例(%) | 金额 | 计提比例 (%) | | 按单项计提坏账准备的应收账款 | 75,029.23 | 15.91 | 9,933.14 | 13.24 | | 按组合计提坏账准备的应收账款 | 396,691.85 | 84.09 | 43,810.83 | 11.04 | | 合计 | 471,721.08 | 100 | 53,743.97 | 11.39 | 2024 年上半年计提资产减值准备及资产核销的报告 一、计提资产减值准备情况 按照公司《计提资产减值准备和损失处 ...

1. 公司投资评级 - 给予公司2024年14倍PE,对应目标价8.81元,首次给予"买入"评级[155] 2. 报告的核心观点 2.1 公司是国内推土机行业龙头 - 公司深耕推土机行业70余年,国内市占率达60%,稳居行业第一梯队[49][14] - 公司控股股东为山东重工集团,实际控制人为山东省国资委[19] 2.2 公司利润增速亮眼 - 2022-2023年公司归母净利润大幅增长,2023年增长175%[21][22] - 2024年上半年公司归母净利润有望增长45%-70%[21] 2.3 海外市场占比持续提升 - 2023年公司海外市场收入占比达55%,海外毛利率高于国内市场13.1个百分点[31][33] - 大马力推土机产品出口持续增长,2024年上半年出口量和金额分别增长56%和86%[106][107][111] 2.4 大马力推土机产品优势明显 - 大马力推土机产品结构复杂,技术门槛高,公司具有较强的竞争优势[65][69][76] - 大马力产品主要应用于矿山领域,受益于矿山行业资本支出持续增长[76][81][84] - 公司正在扩产大马力推土机产品,产能有望进一步提升[140][141] 3. 报告内容总结 3.1 公司投资评级 给予公司2024年14倍PE,对应目标价8.81元,首次给予"买入"评级[155] 3.2 公司是国内推土机行业龙头 - 公司深耕推土机行业70余年,国内市占率达60%,稳居行业第一梯队[49][14] - 公司控股股东为山东重工集团,实际控制人为山东省国资委[19] 3.3 公司利润增速亮眼 - 2022-2023年公司归母净利润大幅增长,2023年增长175%[21][22] - 2024年上半年公司归母净利润有望增长45%-70%[21] 3.4 海外市场占比持续提升 - 2023年公司海外市场收入占比达55%,海外毛利率高于国内市场13.1个百分点[31][33] - 大马力推土机产品出口持续增长,2024年上半年出口量和金额分别增长56%和86%[106][107][111] 3.5 大马力推土机产品优势明显 - 大马力推土机产品结构复杂,技术门槛高,公司具有较强的竞争优势[65][69][76] - 大马力产品主要应用于矿山领域,受益于矿山行业资本支出持续增长[76][81][84] - 公司正在扩产大马力推土机产品,产能有望进一步提升[140][141]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 7月26日晚公司高管增持股份彰显未来发展信心；推土机行业出口高景气，大马力推土机出口高速增长，公司推进大马力推土机出口有望提升盈利能力；公司依托推土机销售渠道及山东重工集团平台和供应链优势，挖掘机业务有望快速崛起；预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为9.41亿、12.03亿、14.39亿元，同比增长23%、28%、20%（2024 - 2026年CAGR为24%），对应PE分别为11、8、7倍，PE估值处于相对低位，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 高管增持情况 - 7月26日晚公司公告，董事、总经理李士振等5位高管基于对公司长期投资价值和未来发展前景的认可，于当日通过深交所交易系统以自有或自筹资金集中竞价交易方式合计增持公司股份195,000股，合计增持金额1,312,357元 [4] 推土机业务 - 2024年1 - 6月我国履带式推土机累计出口额4.3亿美元，同比增长15%；履带式大马力推土机累计出口额1.6亿美元，同比增长86%；公司推土机销量全球第三，2023年国内市占率超70%；公司推进大马力推土机出口，高毛利率大推占比提升有望促进盈利能力提升 [4] 挖掘机业务 - 2022年公司减资退出小松山推，解除挖掘机竞业限制；挖掘机产品可借助推土机等产品渠道销售，国内外销售渠道布局完善，产品远销海外160余个国家和地区，有140余家海外代理商和经销商；公司依托山东重工集团，集团有优质工程机械资产，产品力、渠道和品牌影响力有优势，管理层生产经营经验丰富 [4] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为9.41亿、12.03亿、14.39亿元，同比增长23%、28%、20%（2024 - 2026年CAGR为24%），对应PE分别为11、8、7倍，PE估值处于相对低位 [4] 财务预测 - 营业收入：2023 - 2026年分别为105.41亿、143.43亿、164.85亿、182.66亿元，增速分别为5%、36%、15%、11% [2] - 归母净利润：2023 - 2026年分别为7.65亿、9.41亿、12.03亿、14.39亿元，增速分别为21%、23%、28%、20% [2] - 每股收益：2023 - 2026年分别为0.51元、0.63元、0.80元、0.96元 [2] - P/E：2023 - 2026年分别为13、11、8、7倍 [2] - ROE：2023 - 2026年分别为15%、16%、17%、17% [2]

高管增持 - 2024年7月26日5位高管合计增持195,000股，金额1,312,357元[2] - 增持前合计持股1,300,000股，占比0.0866%，增持后1,495,000股，占比0.0996%[3] 增持承诺 - 增持符合规定，6个月内不主动减持等[5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年度业绩预告，归母净利润和扣非归母净利润同比增长，二季度表现良好；作为推土机国内龙头，大马力产品出口高增，集团协同下土方产品布局完善，有望受益国内外市场周期，国企改革降本增效打开利润弹性；预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长[15][16] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本15亿股，流通股本13.08亿股，市价8元，市值120.03亿元，流通市值104.64亿元[14] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9,998|10,541|12,688|14,861|16,768| |增长率yoy%|9%|5%|20%|17%|13%| |净利润（百万元）|632|765|951|1,152|1,368| |增长率yoy%|202%|21%|24%|21%|19%| |每股收益（元）| - | - | - |0.42 0.51 0.63 0.77 0.91| - | |每股现金流量| - | - | - |0.25 0.23 1.02 0.93 0.98| - | |净资产收益率|12%|13%|14%|15%|15%| |P/E| - | - | - |19.0 15.7 12.6 10.4 8.8| - | |P/B| - | - | - |2.5 2.2 1.9 1.6 1.4| - | [2] 公司经营亮点 - 渠道建设赋能出口业务持续增长，完善海外销售渠道，目标2024年海外收入85亿元，同比增长44.6%；2024年1 - 5月出口台量增长超40%，出口收入增长近50%，挖机增长超70%，推土机增长超30%[3] - 集团协同效果持续显现，实施数字化升级项目，启动筹划收购关联方山重建机有限公司股权事宜，未来土方产品布局及协同效果有望持续显现[4] 公司产品优势 - 推土机行业龙头，国内市场占有率连续多年保持60%以上，大马力产品逐步实现国产化替代，大吨位装载机和静液压装载机销售有新进展，挖掘机和装载机产品逆势连续增长，后市场快速增长[16]

净利润增长原因 - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增加的主要原因是公司积极开拓市场，尤其是海外收入大幅增加，盈利能力进一步提升[6] 预计净利润增长 - 归属于上市公司股东的净利润预计为37,770.58万元至45,324.69万元，比上年同期增长25% - 50%[3] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为38,160.98万元至44,740.46万元，比上年同期增长45% - 70%，基本每股收益为0.2517元/股至0.3020元/股[4]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是山东重工集团旗下的工程机械上市公司 [1][6][16] - 公司主要产品包括推土机、挖掘机、装载机等工程机械 [13][18][19] - 公司推土机业务是核心,在国内外市场占有率领先 [13][18][20] - 公司正在大力发展挖掘机业务,未来有望成为新的增长点 [14][15][24][25] - 公司依托山东重工集团的资源优势,在供应链、渠道、品牌等方面具有优势 [14][15][26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司推土机出口情况如何 [20][21] **回答** 公司推土机出口一直保持高增长,尤其是大马力推土机出口增速较快 [20][21] 问题2 **提问** 公司挖掘机业务发展前景如何 [22][23][24][25] **回答** 挖掘机行业整体需求有望恢复增长,公司依托集团资源优势有望在挖掘机业务实现快速发展 [22][23][24][25] 问题3 **提问** 公司未来的盈利预测如何 [15][26] **回答** 预计公司未来3年净利润将保持20%左右的增长,估值水平相对较低 [15][26]

会议主要讨论的核心内容 - 公司的推土机业务是核心,通过大马力推土机的出口有望提升公司的盈利能力 [1][2][3][4][10][13][20] - 公司正在积极发展挖掘机业务,未来有望成为公司新的增长引擎 [4][5][11][13][14][15][16][24][25] - 公司依托山东重工集团的平台和资源优势,在供应链、渠道、品牌等方面为挖掘机业务发展提供支持 [6][7][11][25][26] - 公司管理层多出身于山东重工集团系,在挖掘机业务发展上具有优势 [15][26] - 公司未来有望通过内生增长和外延并购实现进一步发展 [5][11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司推土机和挖掘机业务的发展情况如何,未来的增长空间如何 [13][14][20][21][22][23][24] **回答** - 推土机是公司的核心业务,大马力推土机出口增长迅速,有望提升公司盈利能力 - 挖掘机是公司未来重点发展的业务,有望借助集团资源和渠道优势实现快速增长 - 国内外挖掘机市场需求前景良好,公司有望在出口、市占率提升和内需改善等方面实现增长 问题2 **提问** 公司在行业内的竞争地位如何,与同行相比有哪些优势 [7][8][9][10][11] **回答** - 公司在推土机领域位居全球第三,国内市占率超过70%,处于行业领先地位 - 公司依托集团资源在供应链、渠道、品牌等方面具有优势,有利于挖掘机业务发展 - 公司管理层背景优势有助于推动挖掘机业务的快速发展 问题3 **提问** 公司未来的盈利预测和估值水平如何 [12][15] **回答** - 预计公司2024-2026年净利润将保持20%左右的增长 - 目前公司估值水平相对较低,2025年PE预计为12倍左右,2026年PE预计为10倍左右,具有较大的上涨空间

利润分配 - 2023年度以1,500,327,412股为基数，每10股派现金红利1.50元，预计派现225,049,111.80元[2][4] - 深股通等投资者每10股派1.35元，个人股息红利税差别化征收[4] 股本变更 - 2024年6月14日完成528,000股限制性股票回购注销，总股本变更为1,500,327,412股[3] 时间安排 - 股权登记日为2024年6月24日，除权除息日为2024年6月25日[5] - 委托代派的A股股东现金红利于2024年6月25日划入资金账户[7]

回购注销情况 - 本次回购注销限制性股票528,000股，占公司股份总数0.035%，回购价格1.81元/股，资金955,680元[1] - 2024年4月26日股东大会审议通过回购注销部分限制性股票议案[1] - 截止2024年6月14日，限制性股票完成注销手续[2] - 本次回购注销股票占激励计划授予总数2.09%，涉及10人[8] - 公司按授予价格与市场价格孰低原则，以1.81元/股回购注销未达条件股票[10] 过往回购情况 - 2021年7月2日决定回购注销91万股，资金1,652,200元，9月28日完成注销[5] - 2022年3月28日决定回购注销60万股，资金1,086,000元，7月7日完成注销[6] - 2023年4月14日8,017,200股流通上市，397,800股6月15日完成回购注销[6] - 2024年4月15日7,144,500股流通上市，528,000股6月14日完成回购注销[7] 业绩考核情况 - 6名激励对象2023年度个人业绩考核90＞S≥80，标准系数0.8；1名80＞S≥70，标准系数0.6；3名S＜70，标准系数0[1] 分红情况 - 2021年半年度以总股本1,501,853,212股为基数，每10股派0.10元现金[11] - 2021年年度以总股本1,501,253,212股为基数，每10股派0.15元（含税）现金[11] - 2022年年度以总股本1,500,855,412股为基数，每10股派0.76元（含税）现金[11] 股本变动情况 - 本次回购注销完成后，公司有限售条件股份减少528,000股[12] - 公司总股本将由1,500,855,412股变更为1,500,327,412股[13] - 公司注册资本将由1,500,855,412.00元变更为1,500,327,412.00元[13] - 限售条件流通股变动前比例12.85%，变动后比例12.82%[13] - 股权激励限售股变动前比例0.55%，变动后比例0.51%[13] - 无限售条件流通股变动前比例87.15%，变动后比例87.18%[13] 资金来源 - 本次限制性股票回购资金955,680元，来自公司自有资金[11]