报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 公司放缓营销投放节奏，收入阶段回落，2024 年公司营业收入同比下滑 14.88%，2025Q1 同比下滑 32.83% [10] - 销售下滑导致费用率大幅增加，2025Q1 公司盈利水平阶段回落，2024 年公司毛利率同比增加 1.86pct，2025Q1 同比下降 0.75pct [10] - 公司深耕智能便携按摩器，拥有自主品牌，积极推出新品、优化渠道策略，有望实现新的高质量发展，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.53、0.85 和 1.12 亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 营收业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 10.85 亿元，同比下滑 14.88%，归母净利润 1025 万元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润 -328 万元，同比减亏 5272 万元 [2][5] - 2024Q4 公司实现营业收入 2.49 亿元，同比下滑 25.38%，归母净利润 -285 万元，同比减亏 3169 万元，扣非归母净利润 -1245 万元，同比减亏 2178 万元 [2][5] - 2025Q1 公司实现营业收入 1.97 亿元，同比下滑 32.83%，归母净利润 -183 万元，同比下滑 111.74%，扣非归母净利润 -231 万元，同比下滑 114.79% [2][5] 分产品及地区情况 - 分产品，2024 年眼部产品同比下滑 33.88%，颈部产品同比下滑 26.95%，头皮 + 头部产品同比增长 43.65%，肩部产品同比下滑 26.69%，腰背部产品同比下滑 0.99% [10] - 分地区，2024 年内销收入同比下滑 16.44%，外销收入同比增长 9.49% [10] 费用率及盈利情况 - 2024 年公司毛利率同比增加 1.86pct，销售费用率同比降低 3.18pct，管理费用率同比增加 1.70pct，研发费用率同比增加 0.79pct，经营利润同比减亏 3584 万元 [10] - 2024Q4 公司毛销差同比增加 6.31pct，管理/研发费用率分别同比 +2.44/-0.68pct，经营利润同比减亏 1479 万元 [10] - 2025Q1 公司毛利率同比下降 0.75pct，销售/管理/研发费用率分别同比 +1.29/+2.45/+1.62pct，经营利润同比下滑 161.76% [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1085|1172|1296|1429| |归母净利润（百万元）|10|53|85|112| |每股收益（元）|0.12|0.62|0.99|1.31| |市盈率|249.79|47.78|29.73|22.62| |市净率|6.92|6.23|5.43|4.65| |总资产收益率|1.3%|6.4%|9.2%|11.1%| |净资产收益率|2.8%|13.0%|18.3%|20.6%| |净利率|0.9%|4.5%|6.6%|7.8%| |资产负债率|54.4%|50.6%|49.5%|46.2%| |总资产周转率|1.34|1.42|1.40|1.41|[14]

公司财务表现 - 2024年实现营业收入10.85亿元 净利润1025.32万元 实现扭亏为盈 [1] - 公司持续深化降本增效 渠道投入产出效率大幅提升 成本管控优化 盈利能力显著改善 [1] 产品销售与渠道布局 - 2024年发布十多款产品涵盖头部 眼部 颈部 肩部 腰部 腿部 膝盖等部位按摩器 包括Scalp3S See5KPro Z6古法肩背按摩器等 极大丰富产品矩阵 [1] - 截至2024年末共有13款产品入选深圳市民政局2024年智能居家适老化改造消费提升专项活动 成为政府推荐品牌 [1] - 全球布局134家直营门店（国内133家 新加坡1家） 77家加盟商门店 超360个其他销售网点 线下门店整体销售修复 机场场景修复更快 [2] 业务模式创新 - 2024年推出"科技产品+速效按摩服务"新模式 门店转型为健康养护服务平台 2025年第一季度相应收入接近2024年全年2倍 [2] 行业市场规模 - 2021年中国按摩仪器市场规模144亿元 预计2027年达237亿元 年均复合增长率8.65% [3] - 2023年全球按摩设备市场规模101.1亿美元 预计2031年达224.7亿美元 2024-2031年复合年增长率10.5% [3] 技术研发与知识产权 - 截至2024年末公司及分子公司有效知识产权1919件 其中境内外授权专利863项（发明专利198项 实用新型386项 外观设计279项） [3] - 2025年重点聚焦具身智能领域 依托DeepSeek等AI大模型基座 开发传感器与精密控制电机技术 推动产品智能化升级 [3] AI技术合作与产品战略 - 已联合阿里云 百度推出See5k系列 数字人项目 正携手DeepSeek 腾讯深化合作 为产品注入智能动能 [4] - 持续扩容产品矩阵 开拓新场景 创新商业模式 拓宽应用边界 提升市场竞争优势 [4]

会议基本信息 - 会议将于2025年5月20日14:00在深圳市南山区创业路1777号海信南方大厦19楼1号会议室召开 采用现场结合网络的方式 [5] - 会议由董事会召集 董事长马学军先生主持 [5] - 会议议程包括审议13项议案 推选计票人监票人 股东发言及投票表决等环节 [5] 公司治理结构 - 董事会2024年共召开8次会议 下设战略委员会 提名委员会 薪酬与考核委员会及审计委员会四个专门委员会 [8] - 监事会2024年共召开6次会议 对公司财务 募集资金使用及内部控制情况进行了有效监督 [11][12] - 公司已建立完善的法人治理结构 形成股东大会 董事会 监事会和管理层之间权责明确的运作机制 [6] 董事监事薪酬情况 - 2024年独立董事梁文昭 李勇 陈晓峰分别获得税前薪酬7.2万元 非独立董事未单独领取董事薪酬 [16] - 2025年独立董事津贴方案维持7.2万元/年（税前） 非独立董事不另行领取董事薪酬 [17] - 监事2024年均根据担任的具体职务领取薪酬 未另行领取监事薪酬 2025年方案保持不变 [17] 财务及利润分配 - 公司2024年度实现归属于股东的净利润10,253,215.60元 但合并报表累计未分配利润为-5,090,121.07元 [22] - 2024年度不进行利润分配 不派发现金股利 不送红股 不进行资本公积金转增股本 [22] - 拟续聘天健会计师事务所（特殊普通合伙）为2025年度财务及内部控制审计机构 [18] 资金管理计划 - 公司及子公司拟向金融机构申请不超过人民币10亿元的综合授信额度 用于流动资金借款 银行承兑汇票等业务 [20] - 授权使用不超过1亿元闲置募集资金和不超过3亿元闲置自有资金购买理财产品 期限为股东大会审议通过后12个月内 [21] 关联交易及激励计划 - 2025年度预计日常关联交易额度为1,635万元 交易价格依据市场价格公平合理确定 [18] - 作废2022年限制性股票激励计划已授予但尚未归属的股票198.25万股及预留股票49.55万股 合计247.8万股 [24][25] - 作废2023年限制性股票激励计划已授予但尚未归属的股票 因未满足归属条件 [24]

会议信息 - 2024年年度股东会2025年5月20日14:00在深圳海信南方大厦召开，方式为现场结合网络[11] - 2024年董事会召开8次会议[21] - 2024年召开2次股东大会，含1次年度和1次临时[23] - 2024年监事会召开6次会议[31] 议案审议 - 会议需审议13项议案[5] - 《2024年度监事会工作报告》通过第六届监事会第八次会议审议[28] - 《2024年年度报告》及其摘要通过第六届董事会第十二次、监事会第八次会议审议[40] 报酬与交易 - 2024年度独立董事税前报酬总额均为7.2万元[46] - 2025年度独立董事津贴仍为7.2万元/年（税前）[47] - 2025年度预计日常关联交易为1635万元[56] 资金安排 - 公司及子公司拟向金融机构申请不超10亿元综合授信额度，有效期至2025年年度股东会[60][61] - 公司拟用不超1亿元闲置募集资金和不超3亿元闲置自有资金买理财产品，额度12个月内有效[62] 业绩数据 - 2024年度归属于股东的净利润为10253215.60元[66] - 2024年合并报表累计未分配利润为 - 5090121.07元[66] - 2024年母公司财务报表累计未分配利润为121778854.44元[66] - 2024年度公司拟不进行利润分配[66] 激励计划 - 2022年限制性股票激励计划股票全部作废[72] - 本次不得归属的限制性股票共计247.8000万股[72] - 已授予但尚未归属的限制性股票共计198.2500万股[72] - 预留的限制性股票共计49.5500万股[72] - 作废处理部分限制性股票对公司财务和经营无实质性影响[73]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月10日[3] - 实施期限为待董事会审议通过后3个月[3] - 预计回购金额4000万元 - 8000万元[3] 回购进展 - 累计已回购股数3.9907万股，占比0.05%[3] - 累计已回购金额106.7602万元[3] - 实际回购价格区间26.38元/股 - 27.26元/股[3] 其他要点 - 回购股份价格不超49.8077元/股[4] - 截至2025年4月30日完成回购[5] - 资金来源为自有和专项贷款资金[4]

业绩表现 - 2024年公司营业收入10.85亿元 同比下滑14.88% 归母净利润1025.32万元 实现扭亏 扣非归母净利润亏损327.69万元 同比缩窄94.15% [2] - 2025年一季度营业收入1.97亿元 同比下滑32.83% 归母净利润亏损183.25万元 同比下滑111.74% [3][11] - 2022年至今出现10个季度单季度亏损 6个季度同比下滑超100% 7个季度环比下滑 其中6个季度环比下滑超100% [15] - 2024年四个季度归母净利润分别为1561.01万元 1052.38万元 亏损1303.41万元 亏损284.66万元 同比变动956.06% 144.74% -244.58% 91.76% [15] 成本与费用控制 - 2024年营业成本4.28亿元 同比下滑18.72% 销售费用5.44亿元 同比下滑19.96% 研发费用5834.59万元 同比微降0.27% [4][5] - 通过削减低效渠道投入 销售费率降低 调整产品结构强化成本管控 毛利率提升 [4] - 2024年经营活动现金流量净额8352.06万元 同比增长2.24% [6] 产品与毛利率 - 健康智能硬件营收10.83亿元 同比下滑14.95% 毛利率60.51% 同比提升1.83个百分点 [8] - 肩部产品营收3.54亿元 同比下滑26.69% 毛利率61% 同比减少1.32个百分点 [9] - 头皮/头部产品营收2.38亿元 同比增长43.65% 毛利率67.37% 同比提升7.21个百分点 [9] - 眼部产品营收1.27亿元 同比下滑33.88% 毛利率60.63% 同比提升7.77个百分点 [9] 渠道策略调整 - 2021年线下直销营收占比25% 2022年线下营收下降超30% 后转向线上倾斜 [17] - 2023年线上直销营收5.91亿元 同比增长67.5% 毛利率63.05% 抖音平台销售快速增长 [17] - 2024年线下经销渠道营收1.44亿元 同比增长29.52% 主要因新客户增加 [18][19] - 2024年线上直销营收4.18亿元 同比下滑29.19% 因减少抖音推广投入 [19] 其他财务影响 - 2024年政府补助等非经常性收益3076.38万元 占利润总额260.13% [10] - 公允价值变动收益929.31万元 占利润总额78.58% 主要来自私募股权投资基金 [10] - 2025年一季度经营现金流净额流出6174.39万元 同比扩大249.34% 因销售回款下降 [12]

数据资产入表整体情况 - 2024年是数据资产入表元年，共有92家上市公司在年报中披露数据资产入表情况，入表总额达24.95亿元 [1] - 数据资产入表公司数量从一季报17家、半年报40家、三季报55家增至年报92家，入表总额从一季报0.79亿元增至年报24.95亿元 [2] - 中国移动、云中马、中国联通、中国电信4家公司数据资产入表金额过亿元，分别为6.16亿元、4.15亿元、3.79亿元和3.71亿元 [2] 行业分布特点 - 计算机、通信行业领跑数据资产入表，食品饮料等传统行业公司开始尝试 [1] - 数据资产入表公司广泛分布在23个行业，计算机、交通运输、通信、传媒、医药生物行业表现更为活跃 [2] 会计处理方式 - 无形资产成为主要入表科目，超过60家公司将数据资产计入"无形资产"，总额超过13亿元，占比约60% [3] - 20多家公司将数据资产计入"开发支出"，少数公司计入"存货" [3] - 多数企业数据资源的摊销年限集中在3年至5年 [3] 对企业的影响 - 数据资产入表能优化财务报表，影响公司资产规模与净利润，如国源科技营业利润较上年同期增加283.91万元，增长33.87% [3] - 为企业进行数字化转型，探索数据交易、共享、增值服务提供基础，如中国联通通过行业数据库和模型入表支撑数据产品服务收入 [3] 规范化挑战 - 并非所有数据资源都能够成为资产，数据资产判定最为严格，上市公司普遍面临鉴别困难 [4] - 一些上市公司尽管具备数据资产基础，但在入表时较为谨慎，如应流股份、福石控股等公司在年报中披露的数据资产金额为零 [5] - 福石控股子公司持有的数据资源评估价值为1492.53万元，但基于谨慎性原则尚未进行资本化 [5] 政策背景 - 2024年《企业数据资源相关会计处理暂行规定》正式实施，明确数据资源的确认范围与会计处理适用准则 [2] - 财政部发布的《数据资产全过程管理试点方案》提出围绕数据资产台账编制、登记、授权运营等重点环节试点探索 [2]

公司财务与投资决策 - 公司计划使用不超过人民币1亿元闲置募集资金和不超过人民币3亿元闲置自有资金购买理财产品，以提高资金使用效率 [9][11] - 闲置募集资金将投资于安全性高、流动性好的银行产品（如结构性存款、定期存款等），自有资金则用于购买金融机构中低风险理财产品 [12][13] - 投资额度有效期自股东大会审议通过之日起12个月，可循环滚动使用 [14][15][16] 公司治理与决策程序 - 该议案已通过第六届董事会第十二次会议和第六届监事会第八次会议审议，尚需提交股东大会批准 [23] - 公司授权董事长及管理层在额度范围内行使投资决策权，财务总监负责具体实施 [17] - 监事会认为该计划有利于提升收益且不损害股东利益，保荐机构亦出具无异议核查意见 [24][25] 会计政策变更 - 公司根据财政部《企业会计准则解释第18号》调整会计政策，自2024年1月1日起追溯执行 [29][31] - 变更主要涉及保证类质量保证预计负债的会计处理，调整科目为"主营业务成本"和"其他业务成本" [29] - 本次变更无需董事会或股东大会批准，且不会对公司财务状况产生重大影响 [28][31] 股东与股权结构 - 截至报告期末，公司回购专用证券账户持有1,531,321股，未计入前10名股东列示 [4] - 持股5%以上股东宁波赫廷投资有限公司因做市借券业务参与转融通股份出借 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 24Q4业绩符合预期，25Q1略低于预期，主要系一季度股份支付费用387万所致 [6] - 线上渠道收入下滑但盈利有望改善，线下渠道布局持续优化，海外渠道构建了线上电商与线下体验店相结合的立体化品牌体验模式 [6] - 25Q1费用率有所提升，最终录得25Q1净利率-0.91%，同比下降6.23个pcts [6] - 小幅下调公司2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年盈利预测，维持“增持”投资评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月28日收盘价28.13元，一年内最高/最低46.60/23.83元，市净率6.4，股息率-，流通A股市值24.18亿元，上证指数/深证成指3288.41/9855.20 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产4.33元，资产负债率39.98%，总股本/流通A股86/86百万股，流通B股/H股-/- [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1085|197|1177|1296|1436| |同比增长率（%）|-14.9|-32.8|8.5|10.1|10.8| |归母净利润（百万元）|10|-2|53|84|100| |同比增长率（%）|- -111.7|420.2|57.2|19.4| |每股收益（元/股）|0.12|-0.02|0.62|0.98|1.17| |毛利率（%）|60.6|61.2|61.0|61.2|61.3| |ROE（%）|2.8|-0.5|12.6|16.5|17.0| |市盈率|236| - |45|29|24| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1275|1085|1177|1296|1436| |营业成本|526|428|459|503|556| |税金及附加|6|6|7|8|8| |主营业务利润|743|651|711|785|872| |销售费用|680|544|553|592|652| |管理费用|54|65|65|69|73| |研发费用|59|58|62|66|72| |财务费用|4|4|-4|-8|-10| |经营性利润|-54|-20|35|66|85| |信用减值损失|-1|-3|-3|-1|-1| |资产减值损失|-9|-6|-1|0|0| |投资收益及其他|22|30|31|31|31| |营业利润|-42|11|61|96|115| |营业外净收入|-2|1|0|0|0| |利润总额|-43|12|61|96|115| |所得税|7|2|8|12|14| |净利润|-50|10|53|84|100| |少数股东损益|1|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|-51|10|53|84|100| [8]

资金占用 - 2024年度控股股东等关联企业非经营性资金占用累计发生金额540万元，归还累计发生金额540万元[17] - 2024年现控股股东、实际控制人及其附属企业非经营性资金占用累计发生金额为5400万元，偿还累计发生金额为5400万元[27] - 2024年非经营性资金占用总计累计发生金额为5400万元，偿还累计发生金额为5400万元[29] 往来资金 - 北京信轻松科技开发有限公司2024年期初余额795.59万元，累计发生844.602万元，期末余额581.219万元[17] - 上海佳轻松电子科技有限公司2024年期初余额238.029万元，累计发生449.588万元，期末余额392.134万元[17] - 深圳市倍轻松销售有限公司2024年期初余额330.193万元，累计发生367.757万元，期末余额206.087万元[17] - 武汉倍轻松科技有限公司2024年累计发生236.917万元，期末余额98.261万元[17] - 深圳市体之梁科技开发有限公司2024年期初余额68.612万元，累计发生2603.713万元，期末余额75.453万元[17] - 其他关联方及其附属企业2024年期初余额1512.889万元，累计发生4705.921万元，期末余额988.6051万元[17] - 北京倍轻松科技开发有限公司2024年期初余额7955.90万元，累计发生8446.02万元，偿还10589.73万元，期末余额5812.19万元[29] - 上海倍轻松电子科技有限公司2024年期初余额2380.29万元，累计发生4495.88万元，偿还2954.83万元，期末余额3921.34万元[29] - 深圳市倍轻松销售有限公司2024年期初余额3301.93万元，累计发生3577.57万元，偿还4818.63万元，期末余额2060.87万元[29] - 武汉倍轻松科技有限公司2024年累计发生2369.17万元，偿还1386.56万元，期末余额982.61万元[29] - 深圳市体之源科技开发有限公司2024年期初余额686.12万元，累计发生26037.13万元，偿还25968.72万元，期末余额754.53万元[29] - 深圳市倍之松健康科技有限公司2024年期初余额325.77万元，累计发生310.68万元，偿还0.18万元，期末余额636.27万元[29] - 广州市倍之松销售有限公司2024年期初余额382.53万元，累计发生386.63万元，偿还329.90万元，期末余额439.26万元[29] 其他应收应付 - 西安倍之松健康智能设备有限公司其他应收款分别为623.87、1243.56、1590.29、277.14[30] - 倍轻松科技香港有限公司其他应收款分别为72.48、7.49、79.97[30] - 深圳市红太中医科技有限公司其他应收款分别为100.08、30.40、69.68[30] - 尹威其他应收款分别为85.00、25.00、60.00[30] - 总计其他应收款分别为15728.89、47059.21、47694.24、15093.86[30] - 期末其他应收款余额3711万元[30] - 期末其他应付款余额6711万元[30] 资金转出归还 - 2024年9月11日公司转出200万元至关联企业，9月12日对方已归还[16] - 2024年9月11日公司转出200万元至深圳市星佳顺贸易有限公司，9月12日对方归还[30] - 2024年12月10日至12月12日公司累计净额转出5200万元至深圳市星佳顺贸易有限公司[30] - 2024年12月18日至12月31日相关方归还8200万元资金[30]