公司基本信息 - 证券代码 688522，证券简称纳睿雷达 [1] - 公司名称为广东纳睿雷达科技股份有限公司 [2] - 投资者关系活动时间为 2024 年 9 月 6 日、9 日，地点在公司会议室 [2] - 参与调研单位有华金证券、国盛证券、长城基金、天风证券、广发基金 [2] - 公司接待人员有副总经理、董事会秘书龚雪华，证券事务代表孙中强，证券事务专员冯晓茵 [2] 低空经济进展 - 2024 年 7 月 4 日，公司发布“TDKFT0104 型 Ku 波段双极化有源相控阵雷达”，可用于多个领域 [3] - 公司入选粤港澳大湾区低空经济产业联盟副理事长单位 [3] 股份回购与股权激励 - 2024 年 8 月 31 日，公司累计回购股份 378,306 股，将用于股权激励或员工持股计划 [4] - 公司将根据产业布局、业务发展及经营情况适时推出股权激励方案 [4] 产品拓展布局 - 公司专注于提供全极化有源相控阵雷达系统解决方案，目前主要产品为 X 波段双极化有源相控阵雷达及配套服务 [4] - 产品主要应用于气象探测、水利测雨领域，逐步向民用航空、海洋监测、低空经济、公共安全等领域推广 [4] 中标项目情况 - 2024 年上半年，公司新增中标项目主要在气象探测、水利测雨两大领域 [5] 产能与订单 - 公司雷达产品为标准化产品，正常生产交付，临时租赁的外部厂房已投入使用 [5] - 未来募投项目完成后，公司产能将进一步释放 [5] 收入确认 - 公司收入确认时点为雷达精细化探测系统产品交付使用、安装调试完成、系统运行稳定并经客户验收等步骤后 [5] - 每个项目具体情况不同，最终以实际签署合同约定内容，依照公司会计收入确认准则进行收入确认 [6] 回款情况 - 公司产品用户主要为政府或事业单位，回款进度与合同约定可能有差异，但款项回收预计无重大风险 [6] - 公司将加强应收账款回款管理工作，减少坏账计提 [6] S 波段雷达 - 公司 S 波段相控阵雷达处于研制阶段，具体发布时间关注后续公告 [6] - S 波段相控阵雷达价值量较 X 波段有所提升，定价综合多种因素制定 [6] 业绩展望 - 公司 2024 年具体业绩关注后续披露的年度报告 [7] - 从中长期看，受益于国家相关政策，公司对未来 2 - 3 年内行业发展趋势持积极乐观判断 [7]

活动背景 - 公司将参加由广东证监局和广东上市公司协会联合举办的"2024 广东辖区上市公司投资者关系管理月活动投资者集体接待日"[1] - 本次活动将采用网络远程的方式举行,投资者可登录"全景路演"网站参与互动交流[1] - 活动时间为2024年9月12日(星期四)15:30-16:30[1] 公司参与情况 - 公司高管将通过网络在线形式与投资者进行互动交流和沟通[1] - 在信息披露允许的范围内就投资者普遍关注的问题进行回答[1] - 欢迎广大投资者踊跃参与[1] 公告目的 - 进一步加强与投资者的互动交流[1] - 提升上市公司的投资价值[1]

资金管理 - 公司增加闲置募集资金现金管理额度至12亿元，有效期12个月，可循环使用[2] - 公司在中国农业银行珠海分行开立募集资金现金管理专用结算账户[3] 管理措施 - 公司按规定办理业务，财务跟踪，监事会等可监督检查[5] 影响与收益 - 不影响投资和项目，可提高资金效率获回报[6]

业绩数据 - 2024年1 - 6月公司营业收入7277.67万元，同比增长0.84%[6] - 2024年上半年净利润588.91万元，同比下降69.60%[6][20] - 2024年上半年扣非净利润957.12万元，同比下降43.31%[20] - 2024年上半年经营现金流净额 - 787.57万元[20] - 2024年6月末净资产217635.95万元，同比下降0.69%[21] - 2024年6月末总资产239878.86万元，同比增长1.92%[21] - 2024年上半年基本每股收益0.03元/股，同比下降76.92%[21] - 2024年上半年稀释每股收益0.03元/股，同比下降76.92%[21] 研发情况 - 2024年上半年研发投入占比50.44%，较2023年增11.20个百分点[21] - 2024年上半年研发投入3670.64万元，同比增长29.62%[31] - 多波束双极化相控阵雷达等多个项目处于不同阶段[33][34][35][36] 股东情况 - 截至2024年6月30日，控股股东期末持股90002080股，比例41.56%[40] - 2024年上半年，公司相关人员无质押、冻结及减持情况[42] 其他要点 - 持续督导期公司无新增业务，募资使用合规[37][39] - 净利润下降因研发投入、回款慢、公益捐赠增加[6][21][43] - 保荐人建议公司积极应对市场，关注业绩下滑风险[43]

回购金额 - 预计回购1500万元至3000万元[2] - 实际回购15,099,111.03元[2] 回购股份 - 实际回购378,306股，占总股本0.1747%[2] - 回购前154,666,800股，回购后216,533,520股[8] 回购价格 - 原上限不超57.25元/股，后调为不超40.79元/股[3][4] - 成交最高价40.70元/股，最低价39.04元/股，均价39.91元/股[5] 时间安排 - 2024年3月1日通过方案，期限12个月[3] - 8月20日首次回购，8月29日实施完毕[5] 未来用途 - 用于股权激励或员工持股计划，3年未用完注销[9]

公司概况 - 公司名称：广东纳睿雷达科技股份有限公司 [2] - 证券代码：688522 [1] - 证券简称：纳睿雷达 [1] - 投资者关系活动类别：特定对象调研、业绩说明会 [2] - 参与单位名称：天风证券、南方天辰、恒邦兆丰等多家机构 [2] - 会议时间：2024年8月23日、26日 [2] - 会议地点：公司会议室 [2] - 公司接待人员：董事长、总经理包晓军等 [2] 财务表现 - 2024年上半年营业收入：72,776,675.97元，同比增长0.84% [3] - 归属于母公司所有者的净利润：5,889,147.28元，同比下降69.60% [3] - 扣除非经常性损益的净利润：9,571,238.05元，同比下降43.31% [3] - 净利润下降原因：研发投入增加、应收款项坏账准备增加、公益性捐赠增加 [3] 业务运营 - 2024年上半年中标情况：新增项目合同金额约5.4亿元 [4] - 产品交付周期：受客户要求和环境因素影响，不同项目存在差异 [4] - 收入确认时点：雷达产品交付使用、安装调试完成、系统运行稳定并经客户验收后 [4] - 竞争优势：掌握全极化多功能有源相控阵雷达核心技术，具备低成本工业化能力和市场品牌先发优势 [5] - 募投项目实施：严格遵守募集资金管理规定，按规划顺利推进 [6] - 芯片使用：雷达产品使用的芯片为市场上供应稳定、价格合理的通用级产品，不存在供应商进口依赖 [6] - 雷达产品优势：双极化有源相控阵天气雷达和测雨雷达在监测和预警方面具有明显优势 [7] 市场与战略 - 低空经济布局：发布TDKFT0104型Ku波段双极化有源相控阵雷达，加入珠海高新区低空经济产业联盟并担任理事长单位 [8] - 研发团队：截至2024年6月30日，研发人员125人，占公司总人数的47.35%，研发人员稳定并签署保密协议及竞业限制协议 [9] - 并购计划：目前努力做好经营工作，积极寻求符合公司发展战略的优质标的 [9] - 应收账款管理：应收账款余额达2.7亿元，未来将加强应收账款回款管理工作 [10] - 资产减值准备：2024年上半年计提各项资产减值准备合计10,007,395.17元，其中信用减值损失8,236,861.67元，资产减值损失1,770,533.50元 [11] - 成本控制：持续雷达产品迭代升级，严格控制各项费用，与上游供应商建立长期稳定合作关系 [12] - 下半年采购需求：受财政预算管理、采购制度等因素影响，以往年份招标项目主要集中在下半年或第四季度 [13] - 机场雷达推广：自主研发的全极化多功能相控阵雷达已在空管领域进行试验测试 [14] 研发与未来展望 - 2024年上半年研发投入：36,706,379.39元，同比增加29.62% [15] - 行业未来发展：相控阵雷达技术逐渐向民用拓展，受益于防灾减灾、水利信息化、低空经济等国家政策，对未来行业发展趋势持积极乐观判断 [16]

回购方案 - 2024年3月1日董事会审议通过，期限12个月[3] - 2024年3月2日首次披露，预计金额1500 - 3000万元[2] - 回购价格原不超57.25元/股，2024年5月29日调为不超40.79元/股[4] 回购情况 - 2024年8月20日首次回购20000股，占总股本0.0092%[5] - 累计已回购金额813600元，价格区间40.67 - 40.69元/股[2][5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司上半年利润承压但新产品符合低空经济发展趋势，考虑传统主业与低空经济订单节奏，看好公司长期发展机会，调整2024 - 2026年归母净利润预测值至2.30/4.30/5.28亿元，前值2.29/4.14/5.40亿元，对应PE分别为40/21/17倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年上半年实现营业收入0.73亿元，同比增加0.84%，归母净利润为0.06亿元，同比降低69.60% [1] 投资要点 - 归母净利润短期下滑，研发投入持续加大：公司整体经营稳健，上半年营收同比增加0.84%，归母净利润同比下降69.60%，主要因研发投入增长、应收款项回款稍缓致坏账准备增加、公益性捐赠增加；扣非净利润同比下降43.31%，因研发投入增长和应收款项回款稍缓致坏账准备增加；上半年雷达精细化探测系统业务毛利率为78.88%，同比增长 [1] - 资本公积转增股本，核心技术培育持续发力：2024年上半年基本每股收益、稀释每股收益、扣除非经常性损益后的基本每股收益同比分别下降76.92%、76.92%、63.64%，因实施2023年年度权益分派以资本公积转增股本使总股数增加；24年上半年研发投入同比提高29.62%，截至2024年6月30日拥有已获授予专利权的主要专利152项，核心技术及其先进性地位未动摇 [2] - 拥抱低空经济，积极推动产业链协同合作：2024年7月发布Ku波段双极化有源相控阵雷达，丰富产品线，拓宽低空经济等领域应用场景，巩固和提升核心竞争力；加入珠海高新区低空经济产业联盟并担任理事长单位，加强技术产业交流研讨，探索产业链协同合作；在空管领域与国内多个空管局签订观测试验合作协议，产品处于市场推广阶段；未来将紧跟政策及相控阵雷达发展趋势，加大核心技术研发，加速产品布局 [2] 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|210.01|212.49|513.42|958.94|1,323.45| |同比|14.74|1.18|141.62|86.77|38.01| |归母净利润（百万元）|105.95|63.30|230.26|429.70|528.35| |同比|9.66|(40.25)|263.74|86.62|22.96| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.49|0.29|1.06|1.98|2.44| |P/E（现价 & 最新摊薄）|86.34|144.52|39.73|21.29|17.32| [1] 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2,179|2,501|2,975|3,723| |货币资金及交易性金融资产|1,735|1,443|1,254|1,320| |经营性应收款项|260|576|1,138|1,132| |存货|125|335|338|927| |合同资产|46|131|226|325| |其他流动资产|14|16|19|19| |非流动资产|174|187|202|204| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产及使用权资产|77|91|104|107| |在建工程|28|28|30|31| |无形资产|52|51|50|50| |商誉|0|0|0|0| |长期待摊费用|3|3|3|3| |其他非流动资产|14|14|14|14| |资产总计|2,354|2,688|3,177|3,927| |流动负债|142|246|305|527| |短期借款及一年内到期的非流动负债|63|93|108|131| |经营性应付款项|43|79|103|237| |合同负债|8|15|24|43| |其他流动负债|27|59|70|116| |非流动负债|21|21|21|21| |长期借款|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0| |租赁负债|5|5|5|5| |其他非流动负债|15|15|15|15| |负债合计|162|267|325|547| |归属母公司股东权益|2,191|2,422|2,851|3,380| |少数股东权益|0|0|0|0| |所有者权益合计|2,191|2,422|2,851|3,380| |负债和股东权益|2,354|2,688|3,177|3,927| [8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|212|513|959|1,323| |营业成本 (含金融类)|50|106|153|290| |税金及附加|1|3|5|7| |销售费用|28|53|96|132| |管理费用|29|54|96|136| |研发费用|57|121|242|323| |财务费用|(36)|(19)|(15)|(12)| |加: 其他收益|10|49|69|110| |投资净收益|0|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(27)|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|66|245|451|558| |营业外净收支|0|1|1|2| |利润总额|66|246|452|561| |减: 所得税|2|16|22|32| |净利润|63|230|430|528| |减: 少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|63|230|430|528| |每股收益 - 最新股本摊薄 (元)|0.29|1.06|1.98|2.44| |EBIT|33|226|436|546| |EBITDA|55|255|472|590| |毛利率 (%)|76.30|79.37|84.02|78.09| |归母净利率 (%)|29.79|44.85|44.81|39.92| |收入增长率 (%)|1.18|141.62|86.77|38.01| |归母净利润增长率 (%)|(40.25)|263.74|86.62|22.96| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|(8)|(278)|(151)|93| |投资活动现金流|(52)|(10)|(8)|7| |筹资活动现金流|1,570|26|10|17| |现金净增加额|1,510|(262)|(149)|116| |折旧和摊销|22|28|36|44| |资本开支|(52)|(40)|(48)|(43)| |营运资本变动|(125)|(539)|(619)|(482)| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产 (元)|14.17|11.18|13.17|15.61| |最新发行在外股份（百万股）|217|217|217|217| |ROIC(%)|2.21|8.84|15.10|15.89| |ROE - 摊薄 (%)|2.89|9.51|15.07|15.63| |资产负债率 (%)|6.89|9.92|10.24|13.94| |P/E（现价 & 最新股本摊薄）|144.52|39.73|21.29|17.32| |P/B（现价）|2.98|3.78|3.21|2.71| [9] 市场数据 - 收盘价 (元)：42.25 - 一年最低 / 最高价：29.55/73.50 - 市净率 (倍)：4.20 - 流通A股市值 (百万元)：3,580.44 - 总市值 (百万元)：9,148.54 [4] 基础数据 - 每股净资产 (元,LF)：10.05 - 资产负债率 (%,LF)：9.27 - 总股本 (百万股)：216.53 - 流通A股 (百万股)：84.74 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"增持-A"建议。[7] 报告的核心观点 订单高速增长,但项目推进及回款节奏暂时拖累短期业绩 - 2024年上半年公司新增订单同比高速增长,但同期收入基本持平,主要受招投标及交付验收节奏影响。[2] - 高强度费用开支及账期回收放缓拖累当期净利润表现。[2] 气象雷达采购大订单落地,彰显公司产品在该领域的竞争力 - 公司公告4月中标"广东粤财金融租赁股份有限公司天气雷达设备采购项目"的35部X波段双极化相控阵天气雷达及其附属设施采购,中标金额为2.38亿元。[3] - 气象领域大订单落地助力公司业绩进一步增长,同时彰显公司产品在该领域较强的竞争力。[3] 公司测雨雷达自年初起陆续中标多个项目 - 根据中国招标投标公共服务平台,公司测雨雷达年初以来陆续中标多地雨水情监测项目。[5] - 近年来我国水利灾害频发,雨水情监测预警需求凸显,公司或有望受益于下游需求增长。[5] 公司推出应用于低空经济的Ku波段雷达 - 7月份,公司正式披露应用于低空领域的自研Ku波段双极化有源相控阵雷达"TDKFT0104型"新品。[6] - 今年以来,我国低空经济发展加速,公司有望受益于低空经济产业逐步发展。[6] 财务数据与估值 - 我们预计2024-2026年营业总收入分别为4.71亿元、8.71亿元、12.50亿元,同比增速分别为121.81%、84.79%、43.56%。[10] - 对应归母净利润分别为1.94亿元、3.57亿元、5.09亿元,同比增速分别为206.02%、84.11%、42.77%。[7] - 2024-2026年可比估值行业平均分别为35x、26x、21x,纳睿雷达估值分别为47x、26x、18x。[13][14][16]

报告公司投资评级 - 报告给予纳睿雷达（688522）"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 收入方面 - 2024H1公司实现营业收入7277.67万元(同比+0.84%)，新增项目已签署合同约5.4亿元(预计雷达数量80套以上)，但交付节奏影响收入确认 [9] - 存货增加43.72%,主要是销售业务和项目研发需要备货增加 [9] 利润方面 - 2024H1公司取得归母净利润588.91万元(同比-69.60%)、扣非归母净利润957.12万元(同比-43.31%) - 上半年持续加大研发投入、应收款项回款稍缓而增加坏账准备计提、向珠海市关爱协会捐赠600万元,致使业绩同比下降 [9] - 毛利率78.80%,同比上升2.50个百分点,营业成本同比下降19.95% [9] 费用及人员方面 - 持续加大研发投入,2024H1研发费用3670.64万元(同比+29.62%)占比营收50.44%,新增两项研发项目 [10] - 公司根据行业需求积极招贤扩产,2024H1员工人数约264人,较2023年增加13.79% [12] 财务及现金流方面 - 账面货币现金16.50亿元,资金充足;募投项目有序推进,已完成14.90%/12.63% [13] - 2024Q2经营性现金流净额4539.33万元(同比+151.60%),改善明显 [13] - 应收账款周转天数1342.46天,公司计提信用减值损失823.69万元(同比+1154.64%) [13] 行业及市场机会 - 发改委推进万亿国债项目建设,气象/水利项目建设有望提速 [14] - 珠海拟投资10亿元建设"天空之城"全空间低空智能融合基础设施 [14] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司营收分别为5.84/9.90/13.88亿元,同比增速175%/70%/40% - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.40/4.46/6.67亿元,同比增速279%/86%/49% [15] - 维持"买入"评级,认为公司具备长期成长潜力 [15]