收入和利润表现 - 第三季度营业收入为5.515亿元，同比增长23.88%[3] - 年初至报告期末营业收入为14.864亿元，同比增长23.64%[3] - 营业总收入为14.86亿元人民币，同比增长23.6%[16] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为4286.55万元，同比下降23.01%[3] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为1.409亿元，同比下降5.17%[3] - 净利润为1.53亿元人民币，同比增长3.0%[17] - 归属于母公司股东的净利润为1.41亿元人民币，同比下降5.2%[17] - 基本每股收益为1.05元/股，同比下降5.4%[18] 成本和费用 - 营业成本为10.77亿元人民币，同比增长29.1%[16] - 第三季度研发投入为3023.08万元，同比大幅增长42.40%[4] - 研发投入占营业收入的比例为5.48%，同比增加0.71个百分点[4] - 研发费用为6773.0万元人民币，同比增长18.4%[16] 现金流量表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为1.748亿元[3] - 销售商品、提供劳务收到的现金为15.09亿元人民币，同比增长30.5%[19] - 经营活动现金流入小计为15.40亿元人民币，同比增长29.3%[19] - 购买商品、接受劳务支付的现金为10.98亿元人民币，同比增长11.3%[19] - 经营活动产生的现金流量净额从上年同期的负43.2百万元改善至正1.75亿元[20] - 支付的各项税费为7995万元，较上年同期的5724万元增长39.7%[20] - 投资活动产生的现金流量净额为负5.71亿元，较上年同期的负3.75亿元流出扩大52.1%[20] - 投资支付的现金为9.12亿元，较上年同期的28.14亿元大幅减少67.6%[20] - 收回投资收到的现金为5.91亿元，较上年同期的25.65亿元减少77.0%[20] - 取得借款收到的现金为5.16亿元，较上年同期的4.40亿元增长17.2%[20] - 偿还债务支付的现金为4.33亿元，较上年同期的2.12亿元增长104.5%[20] - 购建固定资产等长期资产支付的现金为1.75亿元，较上年同期的1.35亿元增长30.1%[20] - 现金及现金等价物净减少额为3.64亿元，期末余额为6.13亿元[20] 资产负债项目变动 - 货币资金为6.26亿元，较期初10.13亿元下降38.2%[13] - 交易性金融资产为3.18亿元，期初为0元[13] - 应收账款为11.65亿元，较期初9.90亿元增长17.7%[13] - 应收款项融资为4032.75万元，较期初8239.77万元下降51.1%[13] - 在建工程为2.40亿元，较期初1.03亿元增长133.2%[14] - 资产总计为40.63亿元，较期初36.99亿元增长9.8%[14] - 报告期末总资产为40.627亿元，较上年度末增长9.84%[4] - 合同负债为2.62亿元，较期初1.76亿元增长48.4%[14] - 短期借款为4.15亿元，较期初3.24亿元增长28.2%[14] - 未分配利润为6.71亿元，较期初5.57亿元增长20.5%[15] - 归属于母公司所有者权益为19.31亿元，较期初17.92亿元增长7.7%[15] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为19.306亿元，较上年度末增长7.71%[4] - 所有者权益合计为20.65亿元人民币，同比增长14.5%[16] 其他重要事项 - 第三季度非经常性损益合计为393.53万元[7] - 公司不涉及2025年起首次执行新会计准则的调整[21]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 四中全会将绿色化提升为贯穿经济社会发展全过程的系统性工程，以碳达峰碳中和为目标牵引，为环保行业带来系统性投资机遇[9][11] - 要素市场化改革（如垃圾处理费、污水处理费价格市场化）将增强环保资产盈利稳定性和现金流，推动优质运营资产价值重估[13] - 化债作为十五五重要任务，将解决地方政府应收款问题，优化环保企业资产负债表、改善现金流并带来减值冲回，推动板块估值修复[14] - 固废板块资本开支下降驱动自由现金流改善和分红提升，同时通过供热、IDC合作等模式提质增效，行业ROE和估值具备双升潜力[18][19][20][21] - 水务运营板块量价刚性，现金流拐点将至，水价改革有望重塑其成长性与估值体系，成为下一个垃圾焚烧板块[22][23] 政策跟踪总结 - 四中全会明确建设现代化产业体系需坚持绿色化方向，绿色转型举措包括加快构建碳排放双控制度、能源绿色低碳转型、产业结构绿色低碳转型及生产生活方式绿色低碳转型[11] - 投资建议聚焦清洁能源（绿电运营、绿色氢氨醇、垃圾焚烧发电/供热）和再生资源（生物燃料、再生塑料、危废资源化、锂电回收）两大方向[11][12] - 要素市场化配置体制机制完善将推动垃圾处理费、污水处理费等价格市场化，增强资产盈利稳定性并建立污染者付费制[13] - 化债任务积极稳妥化解地方政府债务风险，环保企业将受益于G端应收款解决带来的资产负债表优化、现金流改善、减值冲回增厚盈利及资金回笼推动新增投资[14] 固废板块观点总结 - 25Q3国补回收加速，25H1板块归母净利润同比增长8%，毛利率提升2.9个百分点，财务费用率下降0.6个百分点，运营提质增效主导业绩增长[4] - 25H1板块经营现金流净额69亿元（同比增长9%），资本开支38亿元（同比下降19%），简易自由现金流32亿元（24H1为17亿元），自由现金流持续增厚[4] - 中期派息稳中有升，例如瀚蓝环境首次中期分红，光大环境中期每股派息同比增加0.01港元[4] - 经营提效措施包括吨发提升（25H1七家垃圾焚烧公司平均吨发同比提升1.8%）、供热加速（如海创供热量同比增170%）及IDC拓展和C端顺价推进[4] - 垃圾焚烧+IDC成为新趋势，三种合作模式下盈利增量弹性显著，最高可达817%，并能提升综合ROE[21] 水务运营观点总结 - 25H1板块自由现金流为-41亿元（24H1为-66亿元），预计兴蓉环境、首创环保等公司资本开支自26年开始大幅下降，自由现金流大增可期[4][22] - 参照垃圾焚烧板块，自由现金流转正后分红比例从21年低点18%连续提升至24年的40%，水务板块24年分红比例为34%，存在提升空间[4][22] - 水价改革重点在于保障合理投入回报，从而在成熟期获得类似全球范式的业绩和红利持续增长，带来从防御到可持续增长的估值提升[22][23] - 25年以来广州、深圳等核心城市自来水提价落实，佛山拟调整污水收费标准，水价市场化改革持续推进[4][23] 环卫装备市场跟踪 - 2025年1-9月环卫车总销量55737辆，同比增长4.17%，其中新能源环卫车销量9696辆，同比增长63.18%[24][26] - 2025年1-9月环卫新能源渗透率达17.40%，同比提升6.29个百分点[24][28] - 重点公司市占率：盈峰环境环卫车总销量市占率15.72%，新能源市占率30.12%；宇通重工新能源市占率15.08%；福龙马新能源市占率7.49%[30][32] - 25H1国内自动驾驶领域新项目超290个，其中无人清洁环卫项目数量超90个（占比约31%），总金额超55亿元（占比约81%），已超24年全年金额[4] 细分领域市场动态 - 生物柴油：2025/10/17-2025/10/23生物柴油均价8400元/吨（周环比持平），地沟油均价6555元/吨（周环比下降2.4%），考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-228元/吨[33] - 锂电回收：截至2025/10/24，碳酸锂价格7.54万元/吨（周环比上涨2.8%），硫酸钴价格9.20万元/吨（周环比上涨6.4%），模型测算单吨废料毛利为0.16万元/吨（周环比增加0.615万元/吨）[35][39] 公司跟踪与重点推荐 - 龙净环保拟向紫金矿业定增募资不超过20亿元，发行完成后紫金矿业持股比例从25%提升至33.76%，资金将用于补充流动资金，紫金矿业在绿电、储能、矿山装备等业务上持续赋能[4] - 重点推荐标的包括瀚蓝环境、高能环境、绿色动力环保、海螺创业、永兴股份、光大环境、粤海投资、兴蓉环境、洪城环境、宇通重工等[4][13][14][23]

板块整体表现 - 10月27日环保设备板块整体上涨0.71%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股为华宏科技，涨幅达7.35% [1] 领涨个股表现 - 华宏科技收盘价16.21元，涨幅7.35%，成交量为52.16万手，成交额为8.32亿元，为板块内成交额最高个股 [1] - ST先河涨幅4.15%，收盘价8.28元，成交量15.18万手，成交额1.24亿元 [1] - 龙源技术、盛剑科技、碧兴物联等个股涨幅均超过1% [1] 下跌个股表现 - 仕浄科技领跌，跌幅为2.60%，收盘价14.61元，成交额1.17亿元 [2] - 严牌股份跌幅1.28%，收盘价10.84元，成交额2920.86万元 [2] - 板块内共有10只个股下跌，跌幅均未超过3% [2] 板块资金流向 - 环保设备板块整体呈现主力资金净流出5240.15万元 [2] - 游资资金净流入990.95万元，散户资金净流入4249.2万元 [2] 个股资金流向 - ST先河获得主力资金净流入1552.61万元，主力净占比达12.49% [3] - 美埃科技主力资金净流入715.26万元，主力净占比8.84% [3] - 华宏科技虽股价领涨，但主力资金净流出3492.59万元，主力净占比为-4.20% [3] - 聚光科技、恒营环保等个股也获得主力资金净流入 [3]

公司业务与市场地位 - 公司主营业务为空气净化产品、大气环境治理产品的研发、生产及销售，主要产品包括风机过滤单元、过滤器产品和空气净化设备 [3] - 公司为国内电子半导体洁净室设备龙头企业，并于2021年底获国家级专精特新"小巨人"称号 [3] - 公司产品可高效去除PM2.5及细菌微生物、高效分解甲醛、VOCs等有机有害气体 [3] 核心技术与关键客户 - 公司为上海微电子装备（集团）股份有限公司开发国内首台28纳米光刻设备所需的ISO Class 1级洁净环境提供EFU及ULPA等产品，并已验收合格 [2] - 公司系Intel、ST Microelectronics等国际半导体厂商的合格供应商，产品在核心技术指标和客户信赖度方面可与国际品牌竞争 [2] - 公司长期为中芯国际供应FFU、高效/超高效过滤器、化学过滤器等产品，用于保障其包括14nm和28nm在内的历代产品线对空气洁净度的要求 [2] 财务表现与股东结构 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入9.35亿元，同比增长23.51%；归母净利润9801.90万元，同比增长5.53% [7][8] - 公司A股上市后累计派现8064.00万元 [9] - 截至2025年6月30日，公司十大流通股东中包括易方达科讯混合、华夏价值精选混合A、易方达科融混合等基金产品，其中部分基金本期有所增持或为新进股东 [9] 市场交易数据 - 10月24日，公司股价上涨2.34%，成交额5299.86万元，换手率2.37%，总市值59.85亿元 [1] - 截至6月30日，公司股东户数为4275.00户，较上期减少1.38%；人均流通股11926股，较上期增加1.40% [7]

会议信息 - 2025年第三季度业绩说明会于10月31日15:00 - 16:00召开[2][4][5] - 投资者可在10月24日至30日16:00前提问征集[2][5] - 会议地点为上海证券交易所上证路演中心[4][5] - 召开方式为上证路演中心网络互动[3][4][5] 参与人员 - 参加人员包括董事长蒋立等[5] 联系方式 - 联系人陈矜桦，电话18020135823，邮箱ir@mayair.com.cn[6] 报告发布 - 公司将于10月31日发布2025年第三季度报告[2]

环保设备板块市场表现 - 10月22日环保设备板块整体上涨0.64%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.62% [1] - ST先河领涨板块，涨幅为4.43%，收盘价8.02元 [1] - 宇通重工和久吾高科涨幅居前，分别上涨2.89%和2.39% [1] - 青达环保和聚光科技领跌板块，跌幅分别为2.38%和1.96% [2] 个股交易情况 - 华宏科技成交额最高，达5.09亿元，成交量33.16万手 [1] - 久吾高科成交额2.05亿元，成交量16.60万手 [1] - 龙净环保成交额1.92亿元，成交量12.14万手 [2] - 国林科技成交额2.08亿元，成交量11.98万手 [2] 板块资金流向 - 当日环保设备板块主力资金净流出2279.79万元 [2] - 游资资金净流入4058.23万元 [2] - 散户资金净流出1778.43万元 [2] - 华宏科技主力资金净流入1757.51万元，主力净占比3.45% [3] - 宇通重工主力资金净流入1117.01万元，主力净占比11.40% [3] - 龙源技术主力资金净流入725.30万元，主力净占比6.13% [3]

公司业务与市场地位 - 公司主营业务为空气净化产品、大气环境治理产品的研发、生产及销售，主要产品包括风机过滤单元、过滤器产品和空气净化设备 [3] - 公司为国内电子半导体洁净室设备龙头企业，于2021年底获国家级专精特新“小巨人”称号 [3] - 公司为上海微电子装备开发国内首台28纳米光刻设备所需的ISO Class 1级洁净环境提供EFU及ULPA等产品，并已验收合格 [2] - 公司系Intel、ST Microelectronics等国际半导体厂商的合格供应商，产品在核心技术指标和客户信赖度方面可与国际品牌竞争，处于国内品牌领先地位 [2] - 公司长期为中芯国际供应FFU、高效/超高效过滤器等产品，用于保障其包括14nm和28nm在内的历代产品线对空气洁净度的要求 [2] - 公司的空气净化设备可高效去除PM2.5、细菌微生物，并能高效分解甲醛、VOCs等有害气体 [3] 财务表现与股东结构 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入9.35亿元，同比增长23.51% [7] - 2025年1月至6月，公司归母净利润为9801.90万元，同比增长5.53% [7][8] - 公司A股上市后累计派现8064.00万元 [9] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为4275.00户，较上期减少1.38%，人均流通股为11926股，较上期增加1.40% [7] - 易方达科讯混合（110029）为公司第二大流通股东，持股190.90万股，较上期增加10.17万股 [9] - 华夏价值精选混合A（007592）为新进第六大流通股东，持股114.19万股 [9] - 易方达科融混合（006533）为第七大流通股东，持股110.86万股，较上期增加36.12万股 [9] 市场交易数据 - 10月21日，公司股价上涨1.53%，成交额为7351.63万元，换手率为3.26%，总市值为59.85亿元 [1] - 当日主力资金净流出468.31万元，占成交额的0.06%，在所属行业中排名第22位 [4] - 主力资金连续3日净流出，近3日、近5日、近10日、近20日净流出额分别为2137.32万元、5258.54万元、8244.33万元和1.82亿元 [5] - 主力轻度控盘，筹码分布较为分散，主力成交额为5624.06万元，占总成交额的14.15% [5] - 公司所属申万行业为环保-环保设备Ⅱ-环保设备Ⅲ，概念板块包括PM2.5、小盘、价值成长、专精特新、融资融券等 [7]

合作框架协议签署 - 公司与罗氏诊断产品有限公司签署《合作框架协议》[1] - 协议双方将在化学发光自身抗体检测产品领域开展合作[1] - 本次签署的协议为框架性陈述，不构成强制的法律约束[1] 合作战略意义 - 本次合作是落实公司长期发展战略的重要举措[1] - 合作有利于增强公司在本土市场的品牌认可度[1] - 合作有利于进一步拓展公司在诊断试剂领域的市场份额[1] 合作预期影响 - 合作对公司发展具有积极的意义[1] - 公司将通过此次合作沟通学习，提高自身水平[1] - 公司旨在为客户提供更加优质的产品和服务[1]

股权激励计划作废与归属情况 - 公司于2025年10月20日召开董事会，审议通过作废部分已授予尚未归属的限制性股票 [1] - 作废原因包括1名激励对象离职以及公司和个人层面绩效考核未完全达标 [5][6] - 因离职人员作废限制性股票0.9万股，因考核未完全达标作废0.7766万股，本次合计作废1.6766万股 [5][6] - 本次作废处理后，第一次预留授予激励对象人数由14人调整为13人 [5] 股权激励计划归属条件成就 - 公司董事会审议通过2024年限制性股票激励计划第一次预留授予部分第一个归属期符合归属条件 [15] - 第一个归属期的归属时间为2025年10月17日至2026年10月16日 [30] - 本次符合归属条件的限制性股票数量为2.5894万股，涉及13名激励对象 [33][34] - 归属股票的授予价格经调整后为15.40元/股，股票来源为定向增发A股普通股 [34][35] 股权激励计划实施背景 - 2024年限制性股票激励计划拟授予总量为403.20万股，约占当时公司股本总额13,440.00万股的3.00% [21] - 激励计划首次授予322.56万股，预留80.64万股，预留部分占授予权益总额的20.00% [21] - 该激励计划已履行董事会、监事会、股东大会审议及公示等必要决策程序 [24][25][26] 公司经营影响说明 - 公司认为本次作废部分限制性股票不会对经营情况产生重大影响 [7] - 本次作废不影响公司技术团队及管理团队的稳定性，也不影响股权激励计划的继续实施 [7] - 限制性股票费用的会计处理将按照企业会计准则进行，本次归属不会对财务状况和经营成果产生重大影响 [39]

公司治理与股权激励 - 美埃科技于2025年10月20日召开第二届董事会第二十四次会议 [2] - 董事会会议审议通过了《关于作废部分已授予尚未归属的限制性股票的议案》 [2]