报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 美埃科技营收水平快速提升盈利能力稳定增长，收购捷芯隆布局洁净室墙壁和天花板系统，作为半导体空气过滤设备龙头产品布局丰富驱动成长，随着半导体空气过滤设备市场占有率提升公司将受益实现营收和利润持续提升 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 营收水平快速提升，盈利能力稳定增长 - 2024年前三季度公司实现营收12.02亿元同比增长12.16%，实现归母净利润1.49亿元同比增长15.17%，其中第三季度实现营收4.45亿元同比增长5.94% [1] - 公司在四大领域持续探索创新，积极应对挑战，持续技术创新，开拓市场，实现营收快速增长 [1] 收购捷芯隆布局洁净室墙壁和天花板系统 - 2025年2月14日公司完成以中国香港设立的全资子公司收购捷芯隆 [2] - 捷芯隆产品可应用于不同洁净级别标准的洁净室，拥有自主品牌，积累了优质客户群体 [2] 半导体空气过滤设备龙头，产品布局丰富驱动成长 - 公司主要产品有风机过滤单元、过滤器、空气净化设备、工业除尘除油雾设备、VOCs治理设备等 [3] - 风机过滤单元用于半导体等行业，过滤器搭配使用去除杂质，空气净化设备用于生物制药等场景，大气排放治理设备提供系统解决方案 [3] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为19.38、23.78、28.79亿元，EPS分别为1.72、2.21、2.78元，当前股价对应PE分别为22.4、17.4、13.8倍 [4] 财务数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|1,505|1,938|2,378|2,879| |增长率（%）|22.7%|28.8%|22.7%|21.0%| |归母净利润（百万元）|173|231|297|373| |增长率（%）|40.8%|33.2%|28.5%|25.9%| |摊薄每股收益（元）|1.29|1.72|2.21|2.78| |ROE（%）|10.6%|12.7%|14.6%|16.1%|[9] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|2,990|3,329|3,742|4,238| |负债合计（百万元）|1,350|1,516|1,707|1,924| |所有者权益（百万元）|1,641|1,813|2,035|2,314| |营业收入（百万元）|1,505|1,938|2,378|2,879| |净利润（百万元）|173|230|296|373| |归母净利润（百万元）|173|231|297|373| |经营活动现金净流量（百万元）|120|78|220|241| |营业收入增长率（%）|22.7%|28.8%|22.7%|21.0%| |归母净利润增长率（%）|40.8%|33.2%|28.5%|25.9%| |毛利率（%）|27.2%|28.0%|28.5%|29.0%| |净利率（%）|11.5%|11.9%|12.4%|12.9%| |ROE（%）|10.6%|12.7%|14.6%|16.1%| |资产负债率（%）|45.1%|45.5%|45.6%|45.4%| |总资产周转率|0.5|0.6|0.6|0.7| |应收账款周转率|1.8|1.8|1.9|1.9| |存货周转率|2.2|2.3|2.4|2.4| |EPS（元/股）|1.29|1.72|2.21|2.78| |P/E|29.8|22.4|17.4|13.8| |P/S|3.4|2.7|2.2|1.8| |P/B|3.2|2.9|2.5|2.2|[10]

纪要涉及的公司 美埃科技、捷芯隆 纪要提到的核心观点和论据 - **核心变化**：美埃科技于2024年10月公告并在四个月内完成对港股主板上市公司捷芯隆的私有化收购，以0.95倍PB估值收购，捷芯隆2023年利润约4000 - 5000万元，通过自有资金收购，增厚合并报表利润，增强产业链协同效应和议价能力，提升整体竞争力和长期发展潜力[3] - **营收增长预期**：实施股权激励计划，2024 - 2026年营收考核触发值对应复合增长率24%，解锁条件对应36%；预计2025年利润在2.8 - 3亿元之间，同比增长40% - 50%，对应当前市盈率约17倍[4][5] - **基本面及成长逻辑**：主要生产半导体高效空气过滤设备，与半导体资本开支密切相关，设备占半导体厂房总资本开支1% - 2%，每年耗材替换收入约占初始资本开支10%；70%收入来自半导体及泛半导体领域，成长逻辑来自订单增加和市场份额提升[6] - **市场地位**：国内是领先的半导体洁净室设备供应商，占30%市场份额，受益国产替代有望提升份额；海外市场规模约为国内三倍，全球市占率约5% - 6%，不到20%收入来自海外，正拓展海外业务，目标将海外收入占比提至50%[4][7] - **投资价值**：完成捷芯隆收购增厚利润，未来营收和利润预期增速高（40% - 50%），当前市盈率约17倍，估值与业绩增速匹配，具备较高性价比和配置价值[4][8] - **增长驱动力**：新订单获取方面，国内提升国产化率，海外突破头部客户；耗材业务驱动，预计2024年耗材收入占比达30%，国内耗材市场占有率有望提升至30%甚至更高[4][9] - **耗材业务前景**：耗材收入仅占中国大陆市场约5%，随着新建项目增加比例将上升；公司作为国内领先供应商，具备议价能力，有望保持市场份额和利润率；目标将耗材收入占比提至50%，提高毛利率和净利率[11] - **毛利率和净利率**：交付FFU毛利率约20% - 25%，单独交付过滤器产品毛利率30% - 40%，随着过滤器产品占比和海外项目订单增加，整体毛利率和净利率会上升；目前销售净利润率接近12%，仍有提升空间[12] - **捷芯隆收购影响**：捷芯隆专注半导体洁净室相关天花板和墙板，有高毛利率和净利润水平，不带来利润压力；结合后提供完备产品矩阵，提高综合交付能力，增强话语权与竞争力[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美埃科技70%收入来自半导体及泛半导体领域，其中60%来自纯半导体，其余来自光伏、生物医药、商业人居等领域[6] - 半导体结晶过滤设备仅占芯片资本开支1% - 2%，耗材只占0.1% - 0.2%[11]

市场扩张和并购 - 公司2024年10月15日披露收购捷芯隆高科洁净系统有限公司公告[2] - 美埃香港控股现金私有化目标公司约68.39%股份[2] - 美埃香港控股发行股份换目标公司约31.61%股份[2] - 2025年2月14日完成股份登记手续[2] - 2025年2月15日发布交易完成公告[4]

海外拓展 - 公司海外订单占比约为15%，主要客户分布在东南亚、欧洲、南亚和中东地区 [3] - 未来将继续开拓北美和加强欧洲以及中东市场的销售布局 [3] 半导体行业 - 国内半导体行业国产化替代趋势加速，推动洁净室净化设备需求增长 [3] - 公司与国内外半导体厂商保持良好合作关系，未来将继续深化合作 [3] 毛利率展望 - 耗材产品毛利率预计可达30%以上，设备端毛利率为15%至20% [3] - 海外市场毛利率通常比国内高，随着海外收入比例提高，整体毛利率有望提升 [3] - 原材料价格下降，公司整体毛利率有望提升 [4] 业绩驱动力 - 2024年上半年替换耗材收入占比总营收的30%，未来有望突破50% [4] - 耗材收入占比提升将增强公司盈利稳定性和现金流回款 [4] 收购捷芯隆 - 捷芯隆是洁净室墙壁和天花板系统供应商，拥有自主品牌"Channel Systems/捷能" [4] - 收购将增强公司在洁净室领域的全方位方案解决能力，拓展市场边界 [5] - 收购符合公司补链强链需求，完善产业链上下游综合布局 [5] - 收购将有利于拓展公司业务尤其是海外业务的发展 [5] - 收购将提升公司的科技创新能力，具备提供全方位技术方案的能力 [6] 经营状况 - 2024年前三季度实现营业收入12.02亿元，同比增长12.16% [6] - 归属于上市公司股东净利润1.49亿元，同比增长15.17% [6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.39亿元，同比增长28.95% [6] 行业壁垒 - 半导体线宽进入10nm以下时代，洁净室要求远超传统认知 [6] - 洁净设备制造商需掌控核心材料技术，与半导体制造工艺形成深度应用交互 [6] 项目验收 - 中小项目验收周期为3—6个月，大项目验收周期为6—9个月 [7] 现金流与舆情管理 - 经营活动产生的现金流量减少，主要系订单增加和存货储备增长 [7] - 公司已发布《舆情管理制度》，高度重视市值管理与投资者关系管理工作 [7]

市场扩张和并购 - 公司2024年10月15日披露收购捷芯隆高科洁净系统有限公司公告[1] - 拟指定香港全资子公司MayAir HK Holdings Limited收购[1] - 2024年12月12日目标公司通过交易相关议案[1] - 交易须待先决条件达成或豁免，存在不确定性[2]

董事会决策 - 2024年11月20日召开第二届董事会第十八次会议[1] - 审议通过新设董事会可持续发展委员会及制定工作细则议案[1] - 审议通过选举董事会可持续发展委员会委员议案[2] 委员会成员 - 董事长蒋立担任可持续发展委员会主任委员[2] - 叶伟强、祁伟、陈矜桦担任委员，任期至第二届董事会届满[2] 委员会职责 - 审议公司可持续发展战略和目标[1] - 监督检查公司可持续发展政策执行情况[1] - 审批公司ESG报告并提意见[1] 公告信息 - 公告于2024年11月21日发布[4]

资金募集 - 公司发行3360万股A股，发行价29.19元/股，募资98078.40万元，净额89181.06万元[1] 资金使用 - 公司拟用不超5.86亿元闲置募资现金管理，期限12个月，可循环使用[4] 项目投资 - 生产扩能项目投资42298.69万元，研发平台项目15255.44万元，补充流动资金13800.00万元[5] 决策审议 - 2024年11月20日会议审议通过现金管理议案[14] 各方意见 - 监事会同意使用部分闲置募资现金管理，保荐机构无异议[17][18]

美埃（中国）环境科技股份有限公司 董事会可持续发展委员会工作细则 美埃（中国）环境科技股份有限公司 董事会可持续发展委员会工作细则 第一章 总 则 第二章 人员组成 选举委员的提案获得通过后，新任委员在董事会会议结束后立即就 任。 11 第一条 为适应美埃（中国）环境科技股份有限公司（以下简称"公司"）可 持续发展需要，确保规划的合理性与投资决策的科学性，推进公司 环境、社会与公司治理（以下简称"ESG"）工作，提升公司可持续 发展能力，完善公司治理结构，根据《中华人民共和国公司法》《上 市公司治理准则》等有关法律、行政法规、规章及规范性文件（以 下简称"法律、法规"）以及《美埃（中国）环境科技股份有限公司 章程》（以下简称"《公司章程》"）的相关规定和要求，公司特设 立董事会可持续发展委员会（以下简称"可持续发展委员会"），并 制定本工作细则。 第二条 可持续发展委员会是董事会下设的专门工作机构，主要负责对可持 续发展规划和 ESG 工作进行研究并提出建议。 第三条 可持续发展委员会由至少三名董事组成。 第四条 可持续发展委员会委员由董事长或者全体董事的三分之一以上提 名，并由董事会选举产生。 第五条 可持 ...

证券代码：688376 证券简称：美埃科技 公告编号：2024-054 表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票。 特此公告。 美埃（中国）环境科技股份有限公司监事会 二、监事会会议审议情况 （一）审议通过《关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案》 经审议，监事会认为：公司使用暂时闲置募集资金进行现金管理，用于购买 安全性高、流动性好的投资产品，上述事项的决策程序符合相关规定，有利于提 高闲置募集资金的存放收益，公司使用闲置募集资金进行现金管理没有与募集资 金投资项目的实施计划相抵触，不会影响募集资金投资项目建设和募集资金正常 使用，符合公司和全体股东的利益。 具体内容详见公司披露于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的《关于 使用部分闲置募集资金进行现金管理的公告》（公告编号：2024-052）。 美埃（中国）环境科技股份有限公司 第二届监事会第十四次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 美埃（中国）环境科技股份有限公司（以下简称"公司"）第二届监事会第 十 ...

证券代码：688376 证券简称：美埃科技 公告编号：2024-052 美埃（中国）环境科技股份有限公司 关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 美埃（中国）环境科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 11 月 20 日召开第二届董事会第十八次会议及第二届监事会第十四次会议，审议通过 了《关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意公司在保证不 影响募集资金投资项目实施、确保募集资金安全的前提下，使用最高不超过人民 币 586,000,000.00 元的暂时闲置募集资金进行现金管理，用于购买投资安全性高、 流动性好的投资产品（包括但不限于结构性存款、大额存单等）。使用期限自公 司董事会审议通过之日起 12 个月内有效。在前述额度及期限范围内，资金可以 循环滚动使用。 公司董事会授权公司管理层在上述额度及决议有效期内行使投资决策权、签 署相关文件等事宜，具体事项由公司财务部负责组织实施。 一、募集资金基本情况 根据中国证券监督管理委员会《关于同意美埃 ...