纪要涉及的公司和行业 - 公司：永信制产 - 行业：网络安全行业 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - 永信制产是一家特殊且独特的网络安全公司，业务方向和产品有特色，与网络安全、人工智能及大模型市场契合度高，具备成长潜力 [1][2][3] - 公司在激励目标假设达成的情况下，当前估值相对偏低 [15] - **论据** - 业务特色：公司以网络靶场和人才培养体系起家，是国内最大的安全评测平台，也是国内率先做数字分洞测评评估产品和服务的厂商 [1] - 管理层优势：董事长蔡总是技术水平高的管理层 [2] - 市场契合：公司在2月4号后率先针对DeepSeek等大模型做了很多测评，展现出大模型测评能力和优势 [3] - 激励计划：2024 - 2026年激励计划明确经营目标，如2025年营业收入不低于7.5亿元，其中数字生动测试营业收入不低于3亿元；2026年营业收入不低于14.5亿元，其中数字生动营业收入不低于9亿元或净利润不低于3亿元 [12][13] - 估值分析：若按2026年14.5亿收入算，公司PS只有3.6倍；若按不低于3亿利润算，PE只有17.3倍 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 网络靶场业务：占公司收入比重75%，是国内网络靶场龙头企业；网络靶场最早由美国发起，2008年美军启动建设，2021年7月美国授权价值24.1亿美元（约一百五十亿人民币）相关合同；全球多国建设同类项目；国内2013年要求推进国家级电力网络安全靶场建设，2023年市场空间有三四十亿且会更大 [4][5][7] - 数字分洞业务：基于人工智能技术，利用春秋AR大模型和大量静态奇问集合对大模型进行训练和微调，具备精准动态奇问智能评测能力；2月初对DeepSeek大模型安全性做出评估，测评成绩领先多个模型；部署一个GPK - R1基于签问振留出来的14G模型整体计算案市场价不超过10万元 [8][9][10] - 后续安排：持续跟踪公司订单、产品形态等；欢迎对公司调研交流有需要者线下联系；明天晚上更新海外小标的及行业情况 [16]

业绩总结 - 预计2024年年度归母净利润700 - 1000万元，同比降67.85% - 77.50%[7] - 预计2024年年度扣非归母净利润 - 350 - -10万元，同比降100.91% - 131.73%[7] 股价数据 - 2025年2月12 - 14日收盘涨幅偏离值累计超30%，属异常波动[2][5] - 2025年2月5 - 14日收盘涨幅偏离值累计超100%，属严重异常波动[2][6] - 截至2025年2月14日，收盘价56.95元/股[3][11] 估值数据 - 截至2025年2月14日，最新市盈率187.18倍，滚动193.99倍，市净率5.90倍[3][11] - 公司所处行业最新静态市盈率67.73倍，滚动69.39倍，市净率5.06倍[3][11] 新产品与技术 - AI大模型安全测评“数字风洞”平台接入DeepSeek系列大模型，收入占比极小[3][8] 其他 - 截至公告披露日，未持有杭州深度求索股权，无业务合作[3][8] - 公司市盈率显著高于同行，股价短期波动大，提醒投资者注意风险[4][11]

减持情况 - 减持前奇安创投持股11,937,680股，占比11.6768%[2] - 拟减持不超3,067,024股，即不超总股本3%[2] - 累计减持3,066,530股，占比2.9995%[2] 权益变动 - 变动后奇安创投持股8,871,150股，占比8.6773%[2] 交易数据 - 减持价格25.00－48.58元/股，总金额104,392,166.57元[4] - 集中竞价变动443,584股，比例0.4339%[5] - 大宗交易变动710,000股，比例0.6945%[5] 其他 - 本次权益变动不触及要约收购，不影响控股权[8]

市场扩张和并购 - 截至目前，公司控股股东/实际控制人不存在正在筹划并购重组、股份发行等重大事项[1][5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8][61] 报告的核心观点 - 公司是数字安全测试评估赛道、网络靶场和人才建设的领跑者，推出「数字风洞」产品体系开启新赛道，构建 AI 大模型风险管理机制并开展测评服务 [8] - 考虑需求回暖主业订单有望恢复，AI 大模型带来新需求，预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 网络靶场和数字风洞领跑者 - 公司是数字安全测试评估等领域领跑者和专精特新“小巨人”企业，秉承相关理念提供产品服务，助力政企解决数字化安全问题 [8][11] - 董事长和总经理为实控人，合计持股 50.94%，核心团队是资深网络安全专家，参与多项标准起草修订 [12][15] - 2019 - 2023 年营收稳步增长，2023 年达 3.96 亿元，数字风洞业务贡献 25.52%；归母净利润有波动，2023 年因新业务投入下滑 [16] - 网络安全产品和服务是传统主业，2023 年数字风洞测试评估营收 1.01 亿元；2019 - 2023 年研发和销售费用率因新业务开拓增长 [21] 网络靶场：行业领导者，网络空间建设的基础设施 - 网络靶场起源于美国，多国积极建设；我国网络靶场处于起步阶段，与国外有差距，但市场规模预计高速增长，2022 - 2027 年复合增长率 28% [24][25][26] - 公司靶场行业市占率第一（2023 年），2024 年举办多场赛事演练，交付多个网络靶场，支撑国家级靶场运营，产品覆盖多应用场景 [28][31] 数字风洞：领跑行业，赋能 AI - 全球 AI Agent 市场规模爆发，AI 催生安全需求，大模型面临四大安全挑战，国家出台多项政策要求开展常态化测试评估 [32][33][40] - 数字风洞可模拟攻击场景、保障数据交互、优化系统性能、辅助策略制定评估，市场规模有望增长 [41] - 2022 年 11 月公司推出「数字风洞」产品体系，具有风洞时光机等特点，2024 年用户突破 50 家，解决方案多场景落地 [42][43][46] - 公司发布三款 AI 大模型产品，依托“数字风洞”构建 AI 大模型全生命周期风险管理机制，开展常态化测试评估服务 [47][49][51] - 公司具备生态、技术、数据三大壁垒，处于中立生态位置，积累了行业场景及攻防数据 [55] 盈利预测与投资建议 - 预计网络靶场及运营 2024 - 2026 年营收同比增速为 - 8%、20%、18%；数字风洞测试评估为 26%、31%、28%；网络安全服务为 - 13%、15%、15% [57] - 预计 2024 - 2026 年营业收入为 3.95 亿元、4.84 亿元、5.87 亿元，对应增速 0%、23%、21%；归母净利润为 0.37 亿元、0.65 亿元、0.99 亿元，对应增速 20%、75%、51%，对应 EPS 分别为 0.37、0.64、0.97 元 [58] - 选取启明星辰等为可比公司，2025 年 PE 平均值为 71 倍，预计公司对应 PE 分别为 111/63/42 倍，首次覆盖给予“买入”评级 [60][61]

业绩情况 - 预计2024年年度归母净利润700 - 1000万元，同比降67.85% - 77.50%[6] - 预计2024年年度扣非归母净利润 -350 - -10万元，同比降100.91% - 131.73%[6] 股票异常 - 2025年2月7 - 11日连续三日收盘价涨幅偏离值累计超30%[3][5] 业务相关 - AI大模型安全测评平台接入DeepSeek系列大模型，收入占比极小[3][7] 其他说明 - 未持有杭州深度求索股权，无业务合作[3][7] - 近期经营正常，无应披露未披露重大事项[3][6]

市场扩张和并购 - 截至目前，公司控股股东/实际控制人不存在正在筹划并购重组、股份发行等重大事项[1][5]

文章核心观点 DeepSeek持续火爆引发安全风险，AI大模型面临多种安全挑战，“原生安全”理念应运而生，永信至诚依托「数字风洞」产品体系构建风险管理机制并提出健康管理方案，配备安全“智能体”可提高风险管理准确性和效率 [1][2] 行业现状 - AI大模型实现科技、生产和社会价值时面临安全风险，包括网络与数据安全、模型安全、内容安全和供应链安全等，其动态生命周期也会引入新风险 [1] 解决方案理念 - “原生安全”理念强调从AI大模型内在架构、数据处理、算法训练、工作流量等方面进行安全管理，确保安全从源头构建 [1] 公司举措 - 永信至诚依托「数字风洞」产品体系构建针对AI大模型整个生命周期的风险管理机制，开展多维风险测评与验证 [2] - 永信至诚提出「数字风洞」健康管理方案，包括建立AI大模型资产台账、全生命周期测试评估、风洞时光机全生命周期管理、威胁情报监控与“家庭医生”服务、实时防护的AI智能体内容合规和数据隐私的“安全围栏”等 [2] - 为每个AI大模型配备原生、独立的安全“智能体”，协助识别、过滤并阻断潜在安全风险，提高风险管理准确性和效率 [2]

股权变动 - 奇安创投持股从5450000股变至10024734股，占比从11.6375%降至9.8057%[2] - 2023 - 2024年“其他”方式变动股数6487680股，比例0.0393%[2] - 2024 - 2025年集中竞价变动股数 - 892946股，比例 - 0.8734%[2] 股本转增 - 2023年6月6日转增后总股本69310328股，奇安创投持股增至8066000股[3] - 2024年6月17日转增后总股本102234195股，奇安创投持股增至11937680股[3] 其他情况 - 本次权益变动涉及减持计划，尚未实施完毕[8] - 权益变动不影响控股股东、治理结构及经营[2] - 2025年2月8日发布权益变动提示性公告[10]

公司基本信息 - 上市公司为永信至诚，所在地北京[36] - 信息披露义务人奇安创投，注册地北京西城[36] - 信息披露义务人注册资本65055万元[10] 股本与持股变动 - 2023年6月6日转增后总股本69310328股[19] - 2024年6月17日转增后总股本102234195股[19] - 奇安创投原持股5450000股，现持股10024734股[21][22] - 奇安创投原持股比例11.6375%，现持股9.8057%[21][22] 减持情况 - 奇安创投计划减持不超3067024股，占比不超3%[16] - 2024.12.12 - 2025.2.6累计减持1912946股，比例1.8711%[20] 未来展望 - 信息披露义务人未来12个月不拟增持[36]