报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][8][88] 报告的核心观点 - 会通股份作为改性材料行业领导者，业绩增速亮眼，未来战略布局新能源和机器人材料领域，有望打造全新成长曲线；家电领域景气向好、汽车以塑代钢趋势不改，改性塑料需求增长；油价预期下行，改性塑料成本修复；公司盈利有望快速增长，首次覆盖给予“买入”评级 [5][8][88] 根据相关目录分别进行总结 会通股份：改性材料行业领导者，推动前沿材料研究 - 会通股份是首家科创板上市的新材料企业，全球有八大研产基地，战略布局新能源和机器人材料领域 [5][12] - 截至2025Q1，何倩嫦为实控人，公司股权与管理结构稳定，推行员工持股计划，业绩考核指引较高 [15][17] - 2019 - 2024年公司营业收入和归母净利润稳健增长，2025Q1继续同比增长；改性塑料业务为核心，2024年占比97.67%；费用水平稳定，盈利水平持续修复 [18][21][22] 改性塑料需求广泛，景气有望迎来改善 - 改性塑料是石化产业链中游产品，可分为四大类，下游应用广泛 [28][32] - 全球和国内改性塑料市场规模稳步增长，需求集中在家电和汽车领域 [33] - 家电行业改性塑料需求持续增长，以旧换新内销提速，家电景气持续向好 [38][40] - 政策刺激下汽车消费增速亮眼，新能源车推升车用改性塑料需求，汽车轻量化推动以塑代钢发展 [46][49][55] - 改性塑料在消费电子领域应用广泛，我国消费电子市场规模稳定增长，有望带动改性塑料需求 [56][57] - 改性塑料原料成本占比近九成，本轮油价下跌，原料价格同步走弱，公司盈利与油价负相关，2025年有望兑现成本改善 [58][61][68] 锂电池隔膜产能加速建设，机器人材料业务稳步推进 - 2024年我国锂电池产业增长，锂电池隔膜市场空间大，公司加快湿法隔膜项目生产，有望打造差异化竞争力 [73][74] - 人形机器人行业发展激发材料需求，公司开发储备机器人材料解决方案，PEEK材料已形成销售，美的集团有望带动公司承接订单 [75][79][84] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司改性塑料业务分别实现营业收入65.06、76.03、79.75亿元，锂电池隔膜分别实现营业收入2.88、4.54、6.34亿元 [85] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.48、3.43、4.18亿元，同比+27.7%、+38.6%、+21.6%，对应EPS分别为0.52、0.72、0.87元，首次覆盖给予“买入”评级 [8][88]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][8][88] 报告的核心观点 - 会通股份作为改性材料行业领导者，业绩增速亮眼，未来战略布局新能源和机器人领域，有望打造全新成长曲线；家电领域景气向好、汽车以塑代钢趋势不改，改性塑料需求增长；油价预期下行，改性塑料成本修复，公司盈利有望提升；预计2025 - 2027年公司归母净利润快速增长，首次覆盖给予“买入”评级 [5][8][88] 根据相关目录分别进行总结 会通股份：改性材料行业领导者，推动前沿材料研究 - 长期深耕改性塑料领域，在全球建立八大研产基地，战略布局新能源锂电池湿法隔离膜项目和机器人材料领域 [5][12] - 股权与管理结构稳定，实控人为何倩嫦，推行职业经理人制度；2024年公布员工持股计划，业绩考核指引较高 [15][17] - 2019 - 2024年营业收入和归母净利润稳健增长，2025Q1继续同比增长；改性塑料业务为核心，2024年占比97.67%；费用水平稳定，盈利水平持续修复 [18][21][22] 改性塑料需求广泛，景气有望迎来改善 - 改性塑料是石化产业链中游产品，可分为四类，下游应用广泛 [28][32] - 全球和国内改性塑料市场规模稳步增长，需求集中于家电和汽车领域 [33] - 家电行业规模扩增，以旧换新政策加码，四大家电产量和销量增长，推动改性塑料需求增长 [38][40] - 汽车消费增速亮眼，新能源汽车崛起提升车用改性塑料需求，单车用量有望增加，汽车轻量化推动以塑代钢发展 [46][49][55] - 改性塑料在消费电子领域应用广泛，全球和中国消费电子市场规模增长，带动改性塑料需求 [56][57] - 改性塑料原料成本占比近九成，油价下跌使原料价格同步走弱，成本端有望改善；公司盈利与油价负相关，2025年有望兑现成本改善逻辑 [58][61][68] 锂电池隔膜产能加速建设，机器人材料业务稳步推进 - 新能源材料行业发展，锂电池隔膜市场空间大，2025年需求预计达330 - 360亿平方米 [73] - 公司在上下游市场重合度高的情况下切入锂电池隔膜市场，湿法隔离膜项目按计划建设，有望打造差异化竞争力 [74] - 人形机器人行业发展激发材料需求，公司开发储备机器人材料解决方案，部分已推广应用，PEEK材料已形成销售 [75][78][79] - 美的集团是公司第一大客户，在机器人领域有规模优势，公司有望优先承接相关订单 [84] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年改性塑料业务营业收入分别为65.06、76.03、79.75亿元，毛利率分别为14.08%、14.77%、15.46%；锂电池隔膜业务营业收入分别为2.88、4.54、6.34亿元，毛利率分别为10.00%、11.00%、12.00% [85] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.48、3.43、4.18亿元，同比+27.7%、+38.6%、+21.6%，对应EPS分别为0.52、0.72、0.87元；公司PE低于可比公司均值，首次覆盖给予“买入”评级 [88]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 会通股份发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收60.88亿元，同比增长13.81%，归母净利润1.94亿元，同比增长32.04%；2025年一季度营收14.68亿元，同比增长15.07%，归母净利润4959万元，同比增长14.67% [1] - 预计公司2025 - 2027年收入分别为68.79亿元、78.42亿元和90.19亿元，归母净利润分别为2.44亿元、3.21亿元和3.89亿元，EPS分别为0.51元、0.67元和0.81元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司持续快速发展 - 2024年公司锚定“客户第一、产品领先、精益驱动、全球布局”四大战略主轴，营收608,772.57万元，同比增长13.81%，净利润20,017.89万元，同比增长40.98%，归母净利润19,405.46万元，同比增长32.04%，扣非归母净利润16,968.24万元，同比增长45.99% [11] - 秉持“客户第一”理念，规划四条价值创造路径，包括用创新、专业、品质和时间为客户创造价值 [13] - 实施“产品领先”战略，推进AI融合、围绕客户流程变革和构建三级研发体系三大举措，取得多项技术成果 [16][17] - 导入精益管理体系，围绕“精益创收，高效运营，数智赋能”主轴开展工作，OBS精益运营体系提升制造效率和成本竞争力 [18][19] - 实施“链动全球”战略，布局海外，建立“一国一策”推广模式，已建泰国工厂，未来拓展欧美等市场，2024年海外销量突破17,000吨，增幅178.39% [20][21] - 从人才、干部、流程方面发力，打造精英团队、激活干部、优化流程，构建分层分类全员培养体系和激励机制 [22][25][26] - 践行“生态共赢”理念，构建创新生态、发起生态倡议、持续研发投入，推动行业可持续发展 [28] 公司深耕特种材料，在新能源、机器人等领域均有布局 - 从事改性材料、特种材料研发、生产和销售，提供高性能化、功能化材料整体解决方案 [32] - 特种材料有高温尼龙等产品，长碳链尼龙应用于汽车、家电等领域，在机器人领域推出一体化材料解决方案 [33] - 改性材料针对客户需求布局产品线，在家电、汽车等领域推出多种解决方案 [34] - 高分子材料抗老化产品包括抗氧化剂、光稳定剂和复配定制产品 [35][36] 公司核心竞争力 - 聚焦客户需求，2024年研发投入2.75亿元，同比增长14.65%，有多项技术成果，长碳链尼龙材料收入增长105.39%，完善循环再生产业链布局 [37][41] - 构建三级研发体系，融合AI技术，有国家企业技术中心等资质，获多项专利和软件著作权 [48][49] - 精益践行，精准响应需求，高效交付，保障供应安全稳定，提升制造效率和存货周转效率 [50][53][54] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|5349|6088|6879|7842|9019| |营业利润(百万元)|147|197|248|327|396| |归母净利润(百万元)|147|194|244|321|389| |每股收益(元)|0.31|0.41|0.51|0.67|0.81| |PE|37.6|28.5|22.7|17.2|14.2| |PB|2.9|2.6|2.4|2.3|2.0|[2]

公司财务表现 - 2025年第一季度营业收入14.68亿元，同比增长15.07%；归母净利润4958.59万元，同比增长14.67%；扣非归母净利润4116.66万元，同比增长24.89% [2] - 2024年全年营业收入60.88亿元，同比增长13.82%；归母净利润1.94亿元，同比增长32.09%；扣非归母净利润1.70亿元，同比增长45.99% [3] - 2024年经营活动产生的现金流量净额5.51亿元，同比增长275.67% [4] - 2024年研发投入6548.94万元，同比增长11.85% [3] 业务板块分析 - 高分子改性材料业务通过产品结构升级实现增长，长碳链尼龙材料及PEEK等特种工程材料产业化加速，成为新能源汽车、消费电子等领域关键材料 [4] - 环保高性能PCR材料业务全产业链布局深化，2024年收入占比提升，受益于汽车、家电行业对环保材料的政策驱动需求 [5] - 海外业务2024年收入同比增长超178%，泰国工厂竣工投产后辐射东南亚市场，服务30余家海外客户，销量突破1.7万吨，东南亚基地新增产能5万吨/年 [6] 行业活动信息 - 第十届生物基大会暨展览将于2025年5月25-27日在上海举办，包含1大赛事、5大论坛、17大专场 [12] - 展会特色活动包括4场终端品牌对接会（汽车、鞋服、食品品牌等材料需求对接） [10] - 8大特色活动包含生物基产业战略发展研讨会、终端品牌需求对接专场、科技成果对接专场等 [14]

中信证券股份有限公司 关于会通新材料股份有限公司 王家骥、刘纯钦 （三）现场检查人员 2024 年度持续督导工作现场检查报告 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》等有 关法律、法规的规定，中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐 人"）作为正在对会通新材料股份有限公司（以下简称"会通股份""公司""上 市公司"）进行持续督导工作的保荐人，对 2024 年度（以下简称"本持续督导期 间"）的规范运作情况进行了现场检查，现就现场检查的有关情况报告如下： 一、本次现场检查的基本情况 （一）保荐人 中信证券股份有限公司 （二）保荐代表人 刘纯钦 （四）现场检查时间 2025 年 4 月 15 日 （五）现场检查内容 现场检查人员对本持续督导期内发行人公司治理和内部控制情况、信息披露 情况、公司的独立性以及与控股股东、实际控制人及其他关联方资金往来情况、 募集资金使用情况、关联交易、对外担保、重大对外投资情况、经营状况等方面 进行了现场检查，具体检查内容详见本报告"二、本次现场检查主要事项及意见"。 （六）现场检查手段 1 本次现场检查的手段主要包括资料查阅、访谈、现场查看等，具 ...

财务表现 - 2024年营业总收入60.88亿元，同比增长13.81% [1][4] - 归属净利润1.94亿元，同比增长32.04%，扣非净利润1.70亿元，同比增长45.99% [1][4] - 毛利润8.19亿元，较上年7.46亿元有所提升 [4] - 分红比例36.54%，拟每10股派1.5元现金红利，派发总额7090万元 [4] 技术创新 - 在高分子改性材料领域持续研发，推动材料与AI技术融合 [5] - 拥有三项全球创新、八项国内创新及十七项国内先进技术成果 [5] - 产品广泛应用于多个行业，市场竞争力显著 [5] 市场拓展 - 海外市场布局加速，泰国工厂辐射东南亚地区 [6] - 累计服务海外客户30余家，海外销量突破17,000吨，同比增长178.39% [6] 运营管理 - 导入精益管理体系，制造费用率同比下降，效率提升 [7] - 毛利率13.45%，行业中等水平，原材料采购和生产流程优化仍有空间 [7]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律 责任。 | 证券代码：688219 | 证券简称：会通股份 | 公告编号：2025-012 | | --- | --- | --- | | 转债代码：118028 | 转债简称：会通转债 | | 会通新材料股份有限公司 第三届董事会第十次会议决议公告 会通新材料股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会第十次会议（以 下简称"本次会议"）于 2025 年 4 月 22 日在公司会议室以现场结合通讯方式召 开，本次会议通知及相关材料已于 2025 年 4 月 11 日以书面形式送达公司全体 董事。本次会议应参加会议董事 7 人，实际参加会议董事 7 人。本次会议的召集、 召开和表决程序符合《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）《中 华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）等法律法规、规范性文件和 《会通新材料股份有限公司章程》、《会通新材料股份有限公司董事会议事规则》 的有关规定，形成的决议合法、有效。 二、董事会会议审议情况 1．审议通过《关于会通新材料股份有限 ...

业绩数据 - 2024年度合并报表净利润2.0017886782亿元，归母净利润1.940546329亿元[4] - 2024 - 2022年归母净利润分别为1.94亿、1.47亿、0.59亿元[6] - 近三个会计年度累计研发投入7.26亿元，占累计营收4.37%[7] - 近三个会计年度累计营业收入166.16亿元[7] 利润分配 - 拟向全体股东每10股派现1.5元，不转增、不送股[4][5] - 拟派发现金红利7089.94万元，占2024年归母净利润36.54%[5] - 2024 - 2022年现金分红总额分别为7090万、4593万、897万元[6] 决策进展 - 2025年4月22日董事会7票同意通过2024年度利润分配预案并提交股东大会[8] - 监事会认为预案合规，无损害股东利益情形[8] - 预案需经2024年年度股东大会审议通过方可实施[10]

中信证券股份有限公司 关于会通新材料股份有限公司 2024 年度募集资金存放与实际使用情况的核查意见 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐人"）作为会通新 材料股份有限公司（以下简称"会通股份"或"公司"）向不特定对象发行可转 换公司债券及后续持续督导保荐人，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上 海证券交易所科创板股票上市规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》等有关法律法规和规范性文件的要求，对会通股份 2024 年 度募集资金存放与实际使用情况进行了审慎核查，核查情况及核查意见如下： 一、募集资金基本情况 （一）向不特定对象发行可转换公司债券募集资金金额、资金到账情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意会通新材料股份有限公司向不特定对 象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可〔2022〕456 号）同意注册，公 司向不特定对象共计发行 8,300,000 张可转换公司债券，每张面值为人民币 100 元，按面值发行。本次发行合计募集资金人民币 83,000 万元，扣除不含税的发 行费用人民币 1,053.82 万元后，募集资金净额为人民币 81,946.18 ...