投资评级与目标价 - 首次给予买入-A投资评级 [5][8] - 12个月目标价57.80元，较当前股价52.45元存在10.2%上行空间 [5][8] - 基于2026年65倍PE估值，高于可比公司平均61倍PE，反映其成长溢价 [5][10] 业绩表现与财务预测 - 2025年上半年营收1.92亿元，同比增长40.4%；归母净利润0.29亿元，同比大幅增长91.82% [1] - 扣非归母净利润0.26亿元，同比增长203%，盈利能力快速修复 [1] - 预计2025-2027年净利润分别为0.68/1.14/1.66亿元，增速达281%/66.46%/45.85% [5] - 每股收益预测从2025年0.56元升至2027年1.36元，年复合增长率显著 [5][11] 产品结构与盈利能力 - 光纤环器件收入1.11亿元（同比+207%），毛利率56.63%（同比+15.91pct），成为核心增长驱动 [2] - 特种光纤收入0.37亿元（同比-20.85%），但毛利率维持73.88%高位 [2] - 整体毛利率从2024年44.6%提升至2025E的48.9%，净利润率从5.4%升至14.1% [6][11] 研发与产业链布局 - 研发费用0.18亿元（同比+41.44%），研发费用率9.5%，持续巩固技术领先优势 [3] - 构建"纤-胶-环-模块-设备"自主可控产业链，形成核心竞争力 [3] - 在6G通讯、AI算力领域打破国外垄断，为大算力发展提供光纤解决方案 [4] 成长驱动与战略拓展 - 拟收购生一升（已过会），拓展光通信/AI光模块等高景气领域，布局第二、第三成长曲线 [4] - 业务延伸至激光、新能源存储、医疗等光纤传能应用领域 [4] - 投资资本回报率（ROIC）从2024年5.4%升至2027E的17.0%，反映外延扩张效率 [11] 行业地位与估值比较 - 可比公司芯动联科、长飞光纤2026年平均PE为61倍，公司享有估值溢价 [5][10] - 当前市值64.18亿元，2026年预测PE为56.4倍，低于自身历史水平但高于行业均值 [6][10] - 净资产收益率（ROE）从2024年1.5%快速提升至2027E的11.2%，成长性突出 [6][11]

核心观点 - 公司1H25净利润同比增长91.8%至0.29亿元，主要受益于光纤环器件订单交付量大幅增加及盈利能力提升 [2] - 公司战略布局三大增长曲线：巩固光纤陀螺传感业务、开拓光纤激光器传能业务、发展AI算力光通信与热管理新方向 [3] - 民生证券给予买入评级，预测2025-2027年归母净利润分别为0.67/1.26/2.00亿元 [5] 财务表现 - 1H25营收1.92亿元（YOY+40.4%），归母净利润0.29亿元（YOY+91.8%），扣非净利润0.26亿元（YOY+203.0%） [2] - 2Q25单季度营收1.27亿元（YOY+58.7%），归母净利润0.21亿元（YOY+140.9%） [2] - 1H25毛利率提升5.6个百分点至52.7%，净利率提升4.3个百分点至15.3% [2] 业务构成 - 光纤环器件营收1.1亿元（YOY+207.4%），成为核心增长驱动 [3] - 特种光纤营收0.4亿元（YOY-20.9%），新型材料营收0.1亿元（YOY+10.8%） [3] - 光器件设备及其他营收0.1亿元（YOY-47.6%） [3] 战略规划 - 第一曲线聚焦光纤陀螺综合解决方案，深耕惯性导航和海洋防务领域 [3] - 第二曲线拓展光纤激光器上游配套，应用于医学治疗和工业激光器 [3] - 第三曲线布局AI大算力配套解决方案，涵盖热控制系统和储能系统 [3] 运营效率 - 期间费用率下降3.2个百分点至32.1%，其中研发费用率微增0.1个百分点至9.5% [4] - 经营活动净现金流为-0.3亿元，较1H24的-0.4亿元有所改善 [4] - 合同负债0.03亿元（较年初+135.6%），预示订单增长 [4] 机构预测 - 民生证券预测2025年归母净利润0.67亿元，对应PE为90倍 [5] - 多家机构2025年净利润预测区间为6185万-1.41亿元 [8] - 90天内仅1家机构给出增持评级 [8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司1H25业绩表现亮眼 营收同比增长40.4%至1.92亿元 归母净利润同比增长91.8%至0.29亿元 [1] - 光纤环器件业务实现爆发式增长 营收同比大增207.4%至1.1亿元 [2] - 公司布局三大增长曲线 巩固传感业务 开拓传能业务 发展下一代光通信与热管理业务 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.67亿元/1.26亿元/2.00亿元 对应PE为90x/48x/30x [4][5] 财务表现 - 2Q25单季度营收1.27亿元(YOY +58.7%) 归母净利润0.21亿元(YOY +140.9%) [1] - 1H25毛利率提升5.6个百分点至52.7% 净利率提升4.3个百分点至15.3% [1] - 期间费用率下降3.2个百分点至32.1% 其中销售费用率降1.4个百分点 管理费用率降2.5个百分点 [3] - 经营活动现金流净额-0.3亿元 较去年同期-0.4亿元有所改善 [3] 业务分析 - 特种光纤业务营收0.4亿元(YOY -20.9%) 新型材料业务营收0.1亿元(YOY +10.8%) [2] - 应收账款及票据4.6亿元较年初增13.3% 存货1.0亿元较年初增31.0% [3] - 合同负债0.03亿元较年初增135.6% 显示订单需求旺盛 [3] 增长前景 - 预计2025-2027年营收分别为5.27亿元/7.95亿元/10.90亿元 增长率59.3%/51.0%/37.0% [5][11] - 毛利率预计从2024年44.62%提升至2027年47.31% [11] - 净利润率预计从2024年5.42%提升至2027年18.33% [11] - ROE预计从2024年1.53%大幅提升至2027年12.78% [11]

财务表现 - 公司报告期实现营收1.92亿元 同比增长40.40% [1] - 公司归母净利润2911万元 同比增长91.82% [1] - 扣非净利润2573万元 同比增长202.96% [1] - 基本每股收益0.24元 [1] 业绩增长 - 营收实现两位数高增长 [1] - 归母净利润增速显著高于营收增速 [1] - 扣非净利润增速超过200% 反映主营业务盈利能力大幅提升 [1]

公司治理动态 - 公司第二届监事会第十八次会议于8月27日晚间召开 [2] - 会议审议通过《公司2025年半年度报告全文及其摘要的议案》等多项议案 [2] 财务报告进展 - 公司2025年半年度报告全文及摘要已获监事会审议通过 [2]

公司治理动态 - 公司董事会于8月27日晚间召开第二届第二十次会议 [2] - 会议审议通过2025年半年度报告全文及摘要议案 [2] - 会议同时通过多项其他议案 [2]

财务表现 - 营业收入1.92亿元 同比增长40.40% [1] - 归属上市公司股东净利润2910.97万元 同比增长91.82% [1] - 扣非净利润2573.26万元 同比增长202.96% [1] - 基本每股收益0.24元 [1] 经营成果 - 扣非净利润增速显著高于营收增速 反映主营业务盈利能力大幅提升 [1] - 净利润增长幅度达营收增幅两倍以上 显示经营效率优化 [1]

公司股权激励计划调整与执行情况 - 公司2024年限制性股票激励计划授予价格因2024年度利润分配方案实施完毕而调整，每股派发现金红利0.05元（含税），授予价格从11.38元/股调整为11.33元/股 [7][8] - 限制性股票第一个归属期为2025年8月27日至2026年8月26日，归属条件包括公司未出现重大负面情形、激励对象符合任职要求、公司2024年营业收入不低于3.15亿元等 [8][9][11] - 公司2024年营业收入经审计符合考核要求，具体数据由中审众环会计师事务所出具审计报告众环审字（2025）0101203号确认 [11] 激励对象归属与作废情况 - 首批归属涉及76名激励对象，归属数量为937,534股，归属条件已成就且获董事会、监事会审议通过 [13][14] - 5名激励对象因离职丧失资格，其49,019股已授予未归属股票作废失效；3名激励对象因考核未达标，其34,363股本期不得归属股票作废，总作废数量为80,382股 [16][17] - 一名董事在归属窗口期前6个月内存在短线交易行为，公司已采取补救措施并说明未产生收益，不影响其本次归属资格 [15][16] 公司治理与合规程序 - 激励计划已通过第二届董事会第十次（临时）会议、第二届监事会第九次会议、2024年第二次临时股东大会等程序批准，并完成内部公示及监管披露 [3][4][5][6] - 公司就内幕信息知情人在激励计划公告前6个月买卖股票情况进行自查，未发现利用内幕信息交易的情形 [6] - 法律意见书依据《公司法》《证券法》《上市公司股权激励管理办法》等法规出具，确认公司本次调整、归属及作废事项符合相关规定 [2][7][17]

股权激励计划概况 - 公司实施2024年限制性股票激励计划 授予总量198.6839万股 占公司总股本12,237.4426万股的1.62% [1] - 授予价格经调整后为11.33元/股 原授予价格为11.38元/股 调整原因为2024年权益分派方案实施完毕 [1] - 激励对象总人数84人 采用第二类限制性股票方式 [1] 归属安排及考核机制 - 归属期分为两个阶段：第一个归属期为授予日起12个月后至24个月内 归属比例50% 第二个归属期为授予日起24个月后至36个月内 归属比例50% [1] - 公司层面业绩考核要求：第一个归属期2024年营业收入不低于3.15亿元 第二个归属期2025年营业收入不低于3.78亿元 [2] - 设置事业部层面考核机制 根据完成度X确定归属比例：X<80%时归属比例0% 80%≤X<100%时归属比例为X X=100%时归属比例100% [3] - 个人绩效考核分A-E五个等级 A/B/C等级归属比例100% D/E等级归属比例0% [4] 本次归属执行情况 - 第一个归属期符合归属条件股数937,534股 涉及激励对象76人 [8] - 5名激励对象因离职失去资格 3名激励对象考核未达标 作废失效股票80,382股 [14] - 董事及高管等6人可归属数量140,179股 占总授予量50% 其他73名激励对象可归属数量797,355股 占比48.11% [16] - 授予日确定为2024年8月27日 股票来源为二级市场回购或定向发行 [15] 公司治理程序 - 激励计划经2024年8月26日第二次临时股东大会审议通过 [6] - 董事会及监事会分别召开会议审议授予事项 独立董事就相关议案公开征集投票权 [5][6][8] - 监事会对归属名单进行核查并出具意见 认为归属条件成就且符合相关规定 [16] 特殊事项说明 - 董事廉正刚在公告日前6个月存在股票买卖行为 公司将择期办理其归属手续以避免短线交易 [17] - 股权激励费用计入成本或费用和资本公积 本次归属不会对财务状况和经营成果产生重大影响 [17]

公司决策程序履行情况 - 公司于2024年7月17日召开第二届董事会第十次（临时）会议，审议通过限制性股票激励计划草案及相关议案 [1] - 同日召开第二届监事会第九次会议，审议通过激励计划草案并核实激励对象名单 [2] - 2024年7月18日至7月27日完成激励对象名单内部公示，未收到异议 [2] - 2024年8月26日召开第二次临时股东大会，审议通过激励计划相关议案并授权董事会办理授予事宜 [3] - 2024年8月27日召开董事会及监事会会议，审议通过向激励对象授予限制性股票的议案 [4] - 2025年8月26日召开董事会及监事会会议，审议通过调整激励计划事项及作废部分限制性股票的议案 [5] 激励计划调整事项 - 因公司实施2024年度利润分配方案（每股派发现金红利0.05元），需对限制性股票授予价格进行调整 [5] - 根据《上市公司股权激励管理办法》及激励计划规定，调整公式为P=P0-V（P0为原授予价11.38元，V为每股派息额0.05元） [6] - 调整后授予价格为11.33元/股，该调整无需提交股东大会审议 [6] - 本次调整对公司财务状况和经营成果无实质影响 [6] 合规性核查与监督 - 公司对内幕信息知情人在激励计划公告前6个月内买卖股票情况进行自查，未发现内幕交易行为 [4] - 监事会认为本次调整理由充分、程序合法合规，符合相关法律法规及激励计划规定 [6] - 湖北乾行律师事务所出具法律意见，确认调整事项已取得必要授权且符合法律法规要求 [6]