报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 由于内外部政策及环境催化，中国创新药长期或迎来新成长逻辑，建议关注三生制药、科济药业、热景生物、康方生物、科伦博泰等公司及创新药、中药、原料药、部分医疗器械等子领域 [5] - 看好超跌白马和港股、短期有积极变化且市净率较低、基本面扎实、24H2业绩预期高增速的四大投资主线 [7] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：创新药及其产业链大热，后续如何布局 - 三生制药核心品种稳健增长，创新管线逐步收获，其PD - 1/VEGF双抗有3项进展中临床，未来有海外授权可能，与百利天恒合作推进联合用药，其他业务如特比澳、蔓迪等稳健增长 [10][11] - 科济药业CAR - T疗法有潜力，首款产品泽沃基奥仑赛注射液已获批上市，另一款舒瑞基奥仑赛注射液预计2025年上半年递交NDA，通用型CAR - T技术有突破 [12][13] - 热景生物SGC001临床持续推进，多管线有进展，SGC001中美双报IND，Ib入组中，有望2025年下半年进II期，尧景基因发布心脏靶向小核酸药物递送平台，智源生物AA001单抗进入临床 [5][26][27] - 康方生物IO + ADC发展战略进入新阶段，合作伙伴与辉瑞达成临床合作，公司自主研发的AK138D1进入I期临床，已上市两款肿瘤免疫治疗双抗 [30][32][34] - 科伦博泰获默沙东加码，持续开启国际临床，默沙东围绕Sacituzumab Tirumotecan累计启动12项全球三期临床 [36] - 创新产业链需求端企稳复苏，有望迎来戴维斯双击，原因包括美联储降息、国内成立产业基金和出台支持政策、AI加速早期分子发现 [42] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.02.24 - 02.28） - A股医药板块本周申万医药生物板块指数下跌2.7%，跑输沪深300指数0.5%，2025年初至今上涨1.1%，跑赢沪深300指数2.3%，化学原料药涨幅2.6%，医疗服务II跌幅7.9%，本周涨幅前五个股为上海谊众 - U、新诺威、奥泰生物、纳微科技、佰仁医疗 [43][50][59] - 下周无医药新股上市，已上市新股中赛分科技、脑动机光—B等有不同表现 [60][61] - 港股医药本周恒生医疗保健指数下跌3.6%，较恒生指数跑输1.3%，2025年初至今上涨16.6%，较恒生指数跑赢2.2%，本周涨幅前五个股为创胜集团 - B、康宁杰瑞制药 - B、复宏汉霖、科济药业 - B、澳至尊 [65][69]

报告公司投资评级 - 增持（首次）[5] 报告的核心观点 - 热景生物是国内领先POCT检测厂家 基于临床积累切入创新药领域 在心梗领域有突破 创新管线丰富 心衰大品种未来可期 首次覆盖给予“增持”评级[7][8][13] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年2月28日收盘价67.30元 一年内高低80.90/22.94元 总市值6223.55百万元 流通市值6223.55百万元 总股本92.47百万股 资产负债率4.42% 每股净资产34.67元/股[3] 投资要点 - 全球FIC心梗抗体药SGC001有望填补临床空白 国内外想象空间较大 其适用于急性心肌梗死急救治疗 已中美双报双批 临床前数据良好 全球尚无同类抗体药进入临床阶段[6] - 积极布局创新管线 “尧、舜、禹”子公司打开未来成长空间 2024年公司收入5.11亿元同比下滑 归母净利润亏损 参股子公司布局多生物制药创新领域 多管线并行 长期有望创新增长[7] - POCT领先品牌 创新性布局心梗抗体药 长期诊疗一体化雏形初现 公司持续耕耘POCT检测赛道 聚焦磁微粒化学发光 布局生物制药领域 心梗抗体药国内首创 中长期有望诊断+治疗发展[7] 盈利预测与评级 - 预计2024 - 2026年公司总营收分别为5.11/6.02/7.08亿元 同比增长-5.61%/17.85%/17.55% 2024 - 2026年归母净利润分别为-1.77/-0.68/0.43亿元 选取万孚生物、九安医疗为可比公司 基于POCT业务稳定 创新药业务有望发展 首次覆盖给予“增持”评级[8][11][65] 关键假设 - 检测试剂肝炎、心肌标记物等项目逐步成熟 市场认可度提升 2025年有望回暖 预计2024 - 2026年检测试剂收入增速分别为-9.80%、18.00%、18.00%[12][63] - 检测仪器因试剂方案丰富 需求同步提升 预计2024 - 2026年检测仪器收入增速分别为78.50%、12.00%、10.00%[12][63] 公司业务布局 - 以POCT为基础 开启创新药新曲线 公司以临床POCT为基础 探索诊断技术平台 拓展癌症技术 布局多生物制药领域 形成诊断+治疗战略 董事长林长青合计持有24.41%公司股权 参股子公司布局多领域[18][19] - POCT肝炎、心梗多赛道布局有望兑现 肝炎产品覆盖全面 国内乙肝病毒感染人群约8000万 肝癌三项潜在市场容量129.12亿元 慢性乙肝患者2000 - 3000万人 HBV RNA检测潜在市场容量75亿元 2024年上半年肝炎肝癌类诊断试剂营收5225.35万元 同比增长15.99% 心肌检测助力AMI诊断 国内心血管疾病患病率上升 2020年CVD分别占农村、城市死因的48.00%和45.86% 公司心肌检测标记物布局全面[28][34][35] - 创新药全球FIC心梗抗体药SGC001 舜景医药搭建技术平台 建立多条产品管线 SGC001注射液适用于急性心肌梗死急救治疗 2024年5月获FDA批准 8月获NMPA批准 急性心梗患者基数大 发展为心衰风险大 现有手段无法挽救坏死心肌细胞 新型药物亟待开发 SGC001理论机制清晰 与海外研究团队揭示机制相互佐证 临床前数据亮眼[48][53][60]

股东大会信息 - 2025年3月6日14点30分于北京大兴开会[11] - 网络投票2025年3月6日，交易系统9:15 - 15:00[11] - 推举计票、监票人员，现场与网络结合表决[7] 公司经营策略 - 拟新增保健食品、化妆品生产等经营范围[16] - 新增经营范围议案已通过董事会审议[16]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入51,089.06万元，同比下降7.62%[4][6] - 2024年营业利润-17,194.42万元，同比下降1,028.04%[4] - 2024年利润总额-17,601.17万元，同比下降1,287.49%[4] - 2024年归属于母公司所有者的净利润-17,923.07万元，同比下降728.52%[4][6] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-24,315.82万元，同比下降317.82%[4][6] - 2024年基本每股收益-1.94元，同比下降725.81%[5][8] - 2024年末总资产330,909.69万元，较上年同期下降7.35%[5][6] - 2024年末归属于母公司的所有者权益308,144.19万元，较上年同期下降8.49%[5][6] 研发投入情况 - 2024年累计研发投入11,276.71万元，占营业收入比例达22.07%[7] 业务线数据关键指标变化 - 扣除2023年非常规检测业务影响后，2024年临床业务收入较去年同期增加25.08%[6]

文章核心观点 - 热景生物2024年营收下降且净利润亏损，同时持续投入研发 [1] 公司业绩情况 - 2024年营业总收入5.11亿元，同比下降7.62% [1] - 2024年净利润亏损1.79亿元，上年同期净利润2851.62万元 [1] 公司研发情况 - 持续对临床免疫诊断、分子诊断等技术平台进行研发投入 [1] - 加大创新产品研发探索、常规临床产品转化及注册力度 [1] - 累计研发投入1.13亿元，占营业收入比例达22.07% [1]

新产品和新技术研发 - 糖化血红蛋白测定试剂盒2025/3/1获批，有效期至2026/3/1[2] - 蛋白提取试剂2025/2/10获批[2] - 乙型肝炎病毒表面抗原检测试剂盒2025/1/27获批，有效期至2035/1/27[2] 市场扩张和并购 - 公司近期获境外资质认证25项[2] - 多项泰国认证产品2025/2/11获批，有效期至2029/12/31[3] - 全自动化学发光免疫分析仪2025/2/10获批，有效期至2029/12/31[4] 其他新策略 - 资质取得丰富产品种类，完善菜单，利于市场拓展和竞争力提升[5]

回购金额 - 预计回购金额5800万元至10000万元[2] - 实际回购金额71422052.61元[2] 回购股份 - 实际回购股数981119股，占总股本1.06%[2] - 回购前专用账户股份2893010股，比例3.13%；后3874129股，比例4.19%[8] 回购价格 - 2024年11月14日审议通过回购价不超45元/股[3] - 2025年1月6日调整上限为82.69元/股[4] - 实际回购价63.86元/股至80.8元/股[2] 时间节点 - 2025年1月7日首次实施回购[5] - 截至2025年2月14日完成回购[5]

上市与股本 - 公司于2019年9月3日获证监会注册决定，9月30日在科创板上市，发行1555万股[5] - 公司注册资本为9247.4692万元[8] - 变更设立时股份总数4365万股，林长青持股33.56%，周锌持股24.80%等[17] 股份限制 - 公司收购股份不得超已发行股份总额10%，并在3年内转让或注销[23] - 董监高任职期间每年转让股份不得超所持总数25%[27] - 核心技术人员4年内每年转让首发前股份不得超上市时所持总数25%[27] 股东权益与诉讼 - 股东对决议有异议可60日内请求法院撤销[33] - 连续180日以上单独或合并持有1%以上股份股东特定情形可请求诉讼[35] - 监事会、董事会30日内未诉讼，股东可自行诉讼[35] 重大事项审议 - 一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%需股东大会审议[40] - 单笔担保额超最近一期经审计净资产10％等多种担保情况需股东大会审议[41] - 交易涉及资产总额等多种交易情况占比超规定需股东大会审议[42] 股东大会 - 年度股东大会每年1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[44] - 单独或合计持有3%以上股份股东可10日前提临时提案[55] - 股东大会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[71] 董事相关 - 董事任期3年，可连选连任，独立董事满6年36个月内不得再提名[94] - 兼任高管董事人数不得超董事总数1/2[96] - 董事会由7名董事组成，设董事长1名，独立董事3名[106] 董事会会议 - 董事会每年至少召开2次定期会议，需提前10日书面通知[114] - 代表1/10以上表决权股东等可提议召开临时董事会会议[115] - 董事会会议应有过半数董事出席方可举行，决议须经全体董事过半数通过[117] 监事会 - 监事会设3名监事，由2名股东代表和1名职工代表组成[142] - 监事会每6个月至少召开1次会议，决议需经半数以上监事通过[145] - 监事任期每届3年，任期届满连选可以连任[140] 利润分配 - 公司分配税后利润应提取10%列入法定公积金，累计达注册资本50%以上可不再提取[150] - 单一年度现金股利政策目标为以现金方式分配利润不少于当年度可分配利润10%[157] - 公司调整利润分配政策，需经出席会议股东所持表决权三分之二以上表决同意[165] 其他 - 会计师事务所聘期1年，可续聘，审计费用由股东大会决定[172] - 公司合并等应通知债权人，债权人可要求清偿债务或提供担保[180] - 持有公司全部股东表决权10%以上股东可请求法院解散公司[185]

业绩总结 - 2025年度预计日常关联交易总额3850万元，较上一年度增加1050万元[3] - 2024年前次预计日常关联交易总额2800万元，实际发生833.23万元[7] 关联交易详情 - 向关联人销售商品、服务等预计1600万元，占比2.66%，上年实际582.56万元，占比1.14%[6] - 从关联人采购商品、服务等预计2250万元，占比9.00%，上年实际265.8万元，占比1.17%[6] 子公司信息 - 北京森普奥生物技术有限公司注册资本500万元[8] - 北京舜景生物医药技术有限公司注册资本6000万元[9] - 北京尧景基因技术有限公司注册资本10000万元[10] - 海南秦景生物技术有限公司注册资本500万元[12] - 杭州翱锐基因科技有限公司注册资本10500万元[14] - 杭州翱锐医学检验实验室有限公司注册资本2700万元[15] 其他要点 - 关联交易定价遵循公平合理原则，依据市场公允价格确定[17] - 公告发布时间为2025年2月18日[21]

新策略 - 2025年2月14日董事会通过增加经营范围议案[1] - 拟新增保健食品等预包装食品销售范围[1] - 拟修订《公司章程》适配新增范围[2] - 修改事项需提交2025年第一次临时股东会审议[4] - 董事会提请授权办理工商变更登记[4]