股价表现与交易数据 - 截至2025年9月9日收盘价110.5元，单日下跌2.32% [1] - 换手率1.63%，成交量2.01万手，成交总额2.24亿元 [1] 资金流向分析 - 主力资金净流出786.15万元，占成交额3.51% [1][2] - 游资资金净流出52.87万元，占成交额0.24% [1] - 散户资金净流入839.02万元，占成交额3.75% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入7.14亿元，同比下降9.24% [1][2] - 归母净利润3.15亿元，同比下降22.03% [1][2] - 净利润降幅显著高于收入降幅，反映盈利承压 [1] 研发投入情况 - 研发投入金额6324.59万元，占营业收入比例8.85% [1] 公司治理与监管 - 持续督导显示公司治理及信息披露制度有效执行 [1] - 未发现违法违规事项或需报告事项 [1] - 募集资金使用符合规范要求 [1] 股权结构 - 控股股东持股比例40.31% [1] - 控股股东股份无质押、冻结或减持情况 [1] 经营影响因素 - 业绩变动主要受产品价格调整及推广策略变化影响 [1] - 面临新产品研发与技术迭代挑战 [1] - 存在核心人才流失风险 [1] - 市场竞争及集采政策对经营形成持续压力 [1]

业绩数据 - 2025年1 - 6月营业收入714,429,779.98元，较上年同期下降9.24%[24] - 2025年1 - 6月归属于上市公司股东的净利润314,647,223.94元，较上年同期下降22.03%[24] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产4,030,319,620.37元，较上年度末增长6.29%[25] - 本报告期末总资产4,604,264,927.34元，较上年度末增长7.29%[25] - 2021 - 2025年6月末公司无形资产账面价值分别为7607.48万元、21929.35万元、20762.70万元、44024.57万元和44365.35万元，占总资产比例分别为4.34%、10.99%、4.89%、10.26%和9.64%[16] - 2021 - 2025年6月末公司开发支出分别为4010.37万元、5109.34万元、13864.66万元、16058.17万元和15694.59万元，占总资产比例分别为2.29%、2.56%、3.27%、3.74%和3.41%[17] - 截至2025年6月30日，公司商誉账面价值为47215.15万元[17] - 2021 - 2025年1 - 6月公司主营业务毛利率分别为78.05%、75.18%、76.45%、72.98%和69.19%[19] 用户数据 - 截至报告期末，公司产品已进入全国2700余家医院[33] 研发情况 - 截至本报告期末，公司拥有研发人员190人，占公司总人数的22.83%[30] - 研发人员中硕士及以上的人员118人，占研发人员总数的62.11%[30] - 公司已上市及在研产品中共有8项进入创新医疗器械特别审批通道[32] - 2025年上半年费用化研发投入3697.66万元，较2024年上半年下降24.03%[35] - 2025年上半年资本化研发投入2626.94万元，较2024年上半年下降42.41%[35] - 2025年上半年研发投入合计6324.59万元，较2024年上半年下降32.92%，占营收比例8.85%[35][37] - 2025年上半年研发投入总额占营收比例为8.85%，较2024年减少3.13个百分点[35] - 2025年上半年研发投入资本化比重为41.54%，较2024年增加6.84个百分点[35] - 2025年上半年新增获批专利授权18项，截至6月30日累计提交专利申请741项，拥有已授权境内外专利252项[37] 市场与政策 - 2024年8月26日国家医保局发布12家企业重新制定胸主动脉覆膜支架产品价格，涉及公司[12] - 2024年10月11日属地医保局开展的腹主动脉支架价格治理工作落地执行[12] - 2025年上半年主要开展2024年下半年启动集采项目的执行对接工作，涉及外周支架类、外周球囊类、外周介入全品类等集采项目[20] 其他 - 报告期为2025年1月1日至2025年6月30日[1] - 2025年上半年，上市公司未发生需保荐机构公开发表声明的违法违规情况[2] - 2025年上半年，上市公司及相关当事人未出现需报告的违法违规或违背承诺等事项[2] - 2025年上半年，保荐机构督导公司及其董监高遵守法规和履行承诺[3] - 2025年上半年，公司及其控股股东、董监高未受处罚、处分或被出具监管关注函[3] - 2025年上半年，公司及其控股股东不存在未履行承诺的情况[3] - 2025年上半年，经保荐机构核查，不存在应向交易所报告的未披露重大事项等情况[4] - 2025年上半年，公司未发生需督促说明并限期改正的情况[4] - 2025年上半年，公司不存在需专项现场核查的情形[4] - 公司面临新产品研发及注册风险，可能影响经营业绩[6][7] - 公司2024年12月4日取得高新技术企业证书，有效期三年，享受15%的所得税优惠税率[19] - 2025年上半年公司无重大违规事项[23] - 截至2025年6月30日，首次公开发行股票募集资金余额2549.49万元[39][40] - 截至2025年6月30日，2022年向特定对象发行股票募集资金余额11.74亿元[42][43] - 截至2025年6月30日，控股股东及其一致行动人合计持股4969.59万股，持股比例40.31%，未减持、质押、冻结[44] - 公司董事、监事和高级管理人员未直接持有公司股票[44]

投资评级 - 未明确给出具体评级但包含盈利预测和估值数据 [1][3][4] 核心观点 - 外周业务快速放量 收入同比增长188.57%至2.00亿元 [3] - 海外市场表现亮眼 收入同比增长77.05%至1.23亿元 [3] - 主动脉类产品短期承压 收入同比下降15.8%至5.14亿元 [3] - 新产品管线储备丰富 9款产品进入创新医疗器械绿色通道 [3] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率约21% [3] 财务表现 - 2025H1营业收入7.14亿元（yoy-9.24%） [1] - 2025H1归母净利润3.15亿元（yoy-22.03%） [1] - 2025H1扣非归母净利润2.71亿元（yoy-29.96%） [1] - 预计2025年营业收入14.54亿元（yoy+20.5%） [3] - 预计2025年归母净利润6.07亿元（yoy+20.8%） [3] 产品进展 - Castor支架累计覆盖1300家医院 [3] - Minos支架累计覆盖1000家医院 [3] - Reewarm PTX药物球囊等新品快速爬坡 [3] - Cratos分支型支架获批临床 [3] - Tipspear穿刺套件获批上市 [3] - Hector胸主动脉支架进入创新审查程序 [3] 海外拓展 - 并表Lombard增厚海外收入 [3] - 覆盖国家数量持续增加 [3] - 高毛利产品将陆续进入海外市场 [3] 研发投入 - 2025H1研发投入6325万元 [3] - 多款产品处于注册审评阶段 [3] - 创新管线进入密集收获期 [3] 估值指标 - 2025年预测PE 22倍 [3] - 2026年预测PE 18倍 [3] - 2027年预测PE 15倍 [3] - 当前股价对应2025年PE 21.70倍 [4] - 净资产收益率预计提升至16.6%（2027E） [4]

公司股价表现 - 9月8日股价上涨5.34%至112.50元/股 成交额1.33亿元 换手率0.98% 总市值138.67亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为主动脉及外周血管介入医疗器械研发生产销售 主动脉类产品占比71.94% 外周及其他产品占比28.04% [1] - 公司成立于2012年8月17日 2019年7月22日上市 总部位于上海市浦东新区 [1] 机构持仓变动 - 博时上证科创板100ETF联接A二季度减持1.63万股 现持有52.48万股 占流通股比例0.43% [2] - 该基金当日浮盈约299.15万元 最新规模3.83亿元 [2] 基金业绩表现 - 博时上证科创板100ETF联接A今年以来收益40.62% 同类排名603/4222 近一年收益84.94% 同类排名516/3795 [2] - 基金经理唐屹兵任职期间最佳基金回报87.2% 最差回报-41.93% 现任管理规模98.74亿元 [3]

公司评级与投资观点 - 太平洋证券给予心脉医疗买入评级 [1] 研发进展与增长动力 - 研发成果逐步兑现 后续增长动力储备充足 [1] 海外业务表现 - 出海大步向前 上半年收入同比近乎翻番 [1] 财务表现分析 - 毛利水平受产品降价影响 [1] - 费用端升高 [1]

股价表现与市值 - 截至2025年9月5日收盘价106.8元，较上周下跌1.64%，周内最高价111.5元，最低价102.96元 [1] - 公司总市值131.64亿元，在医疗器械板块排名25/126，在A股市场排名1421/5152 [1] 财务业绩 - 报告期内实现营业收入7.14亿元，净利润3.15亿元，基本每股收益2.55元/股 [1][4] - 拟每10股派发现金红利13.00元（含税），合计派发1.57亿元 [1] 产品研发进展 - Cratos分支型主动脉覆膜支架系统国内获批上市，挂网价低于10万元，推广进度超预期 [3][4] - egis II腹主动脉覆膜支架系统完成上市前临床随访 [1] - Hector胸主动脉多分支覆膜支架系统进入国家创新医疗器械特别审查程序 [1] - L-REBO主动脉阻断球囊导管开展上市后临床应用 [1] - 外周动脉领域：HawkMaster栓塞弹簧圈处于注册审评阶段，SunRiver药物球囊完成临床随访 [2] - 外周静脉领域：Fishhawk血栓切除导管处于注册审评阶段，SeaNet血栓保护装置完成临床随访 [2] - 肿瘤介入领域：Tipspear穿刺套件获批上市，HepaFlow覆膜支架系统处于注册审评阶段 [2] 国际化布局 - 海外收入同比增长超95%，销售收入占比提升至17% [3][4] - 业务覆盖45个国家和地区，新增8张注册证，累计获海外注册证100余张（含5张CE证书） [2] - Cratos支架在瑞士、西班牙、荷兰完成多例植入，获欧盟定制证书 [3] - Hector支架在瑞士、意大利、德国完成临床应用，获欧洲医生认可 [3] 研发体系与投入 - 全球共有31款已上市产品（含代理），5款获CE认证，9款进入国家创新医疗器械特别审查程序 [2] - 研发投入占比预计从15%-20%降至10%，未来维持在10%-15%区间 [3][4] - 研发管线同步推进超15个产品，已启动美国市场项目 [3] 股份回购计划 - 第二期回购计划期限为2024年10月28日至2025年10月27日，拟回购金额1-2亿元 [5] - 截至2025年8月31日累计回购122.87万股（占总股本1%），支付金额1.29亿元 [4][5] - 8月单月回购13.76万股（占总股本0.11%），成交金额1581.35万元 [5]

行业上游材料结构 - 2022年行业上游细分材料结构中金属材料和高分子材料占比相对较高[1] - 2024年复合材料份额因3D打印等技术应用而上升 生物衍生材料份额因医美需求激增而上升[1] - 2024年金属材料、高分子材料和医用陶瓷份额受替代效应或市场竞争影响微降[1] 企业竞争梯队 - 第一梯队企业生物医用材料业务收入高于20亿元 包括乐普医疗、昊海生科和大博医疗等代表企业[3] - 第二梯队企业生物医用材料业务收入介于10-20亿元 包括威高骨科、心脉医疗和蓝帆医疗等代表企业[3] - 第三梯队企业生物医用材料业务收入低于10亿元 包括国瓷材料、佰仁医疗、赛诺医疗、正海生物和三友医疗等代表企业[3] 企业业务布局 - 奥精医疗、威高骨科、昊海生科、正海生物、赛诺医疗、心脉医疗和佰仁医疗的医用材料相关业务收入占比接近或等于100%[5] - 国瓷材料生物医疗材料板块收入9.11-11.6亿元 占总营收22.5%[6] - 昊海生科软组织材料收入26.93亿元 占总营收100%[6] - 乐普医疗心血管系统材料收入33.27亿元 占总营收54.51%[6] - 威高骨科骨骼-肌肉系统修复材料收入14.51亿元 占总营收100%[6] - 大博医疗骨骼-肌肉系统修复材料收入21.36亿元 占总营收100%[6] - 心脉医疗心血管系统材料收入12.03亿元 占总营收100%[6] - 蓝帆医疗心脑血管产品收入11.12亿元 占总营收17.79%[6] 企业业务规划 - 行业业务规划呈现多元化特点 聚焦技术创新、市场拓展和产业链整合[7] - 头部企业通过持续研发投入和国际化布局巩固优势[7] - 中小企业通过差异化技术如再生医学和3D打印寻求突破[7] - 未来可降解材料、智能化器械及精准医疗将成为竞争核心[7] - 国瓷材料在生物医疗领域纳米氧化铝材料国内市场占有率达70% 产品进入20余国市场[9] - 奥精医疗产品临床使用超百万例 BonGold™等产品获FDA注册证[9] - 威高骨科2024年净利润翻倍 推进3D打印和再生康复新技术布局[9] - 大博医疗产品远销80多个国家和地区 深化专业化、多元化、国际化和创新化战略[9] - 三友医疗应用3D打印技术提升产品性能 2024年新增多项专利授权[9] - 昊海生科构建真皮填充剂+肉毒素+光电设备产品组合 贯通医疗美容、生活美容及家用场景[9] - 正海生物应用3D打印技术开发人工硬脑膜补片 具有仿生多孔结构[9] - 冠昊生物布局细胞治疗领域 开展间充质干细胞临床前研究[9] - 乐普医疗推出NeoVas生物可吸收支架 完成5年临床随访 产品通过FDA和CE认证[10] - 赛诺医疗自主研发自膨式颅内药物涂层支架系统 产品通过欧盟CE认证[10] - 蓝帆医疗构建中国创新+全球交付模式 服务欧洲及东南亚市场[10] - 心脉医疗Castor®分支型支架全球应用超25000例 获欧盟定制证书[10] - 佰仁医疗采用羟基铬化学改性技术提升材料抗钙化性能 临床应用超17年[10]

源杰科技调研要点 - 2025年上半年数通领域收入大幅增长 400G/800G光模块需求呈现季度环比向上趋势 预计下半年大幅增长 [1] - 100mW产品客户验证与测试符合预期 100G PM4EML通过客户验证 200G PM4EML处于客户推广阶段 [1] - 大功率CW光源和高速EML实现核心技术突破 美国工厂推进厂房改造设备采购与团队搭建 [1] 伟思医疗调研要点 - 下肢外骨骼装置进入医保目录 [1] - 电刺激类产品包括MyOnyx生物刺激反馈仪和瑞翼生物刺激反馈仪 主要应用于妇产相关科室 [1] 德科立调研要点 - 2025年上半年算力需求快速增长导致产能和供应链资源储备不足 订单交付不足 [1] - 数通类产品增长较快 接入和数据类产品营收占比升至近40% 电信业务同比下降约8% [1] - 下半年新厂房投入使用预期好转 OCS产品已有千万元级样机订单 泰国自有厂区预计2026年春节后投产 [1] 宁波精达调研要点 - 主要生产换热器装备和精密压力机装备 专注于4680等电池壳体电机壳体冲压成形装备 [2] - 上半年业绩受国际贸易影响略有下滑 但二季度起同比环比好转 订单同比双位数增长 [2] - 收购无锡微研100%股权 其上半年出口订单增长约70% 北美订单达去年全年水平 [2] - 微通道换热器装备应用于汽车热管理数据中心氢能等领域 客户包括比亚迪法雷奥三花等 [2] 心脉医疗调研要点 - 2025年上半年实现营业收入7.14亿元 净利润3.15亿元 拟每10股派现13.00元(含税)总额1.57亿元 [2] - Cratos于3月国内上市挂网价低于10万元推广进度超预期 Hector获欧盟定制证书在欧洲多国完成临床植入 [2] - 海外收入同比增长超95%占比达17% 覆盖45国计划明年达60国 研发投入预计今年约10%未来维持10%-15% [2] 科华数据调研要点 - 2025年上半年营收37.33亿元同比增长0.06% 归母净利润2.44亿元同比增长7.94% [3] - 数据中心业务营收13.98亿元同比增长16.77% 智慧电能和新能源业务收入同比下降 [3] - 发布算力平台V2.0打造"1+4+X"算力服务新范式 液冷技术持续推进已推出全生命周期服务 [3] 东芯股份调研要点 - 2025年上半年利润总额-1.29亿元同比亏损增加 主因高研发投入管销费用上升财务费用增加及对上海砺算投资亏损5231.11万元 [5] - 主营NAND Flash、NOR Flash、DRAM等利基型存储芯片 具备1xnm NAND Flash和48nm NOR Flash工艺能力 [5] - 投资的上海砺算专注自研架构GPU芯片 Wi-Fi7团队聚焦本土化中高端Wi-Fi7芯片研发 [5]

公司财务表现 - 2025年上半年实现营业收入7.14亿元 净利润3.15亿元 [1] - 拟每10股派现13.00元(含税) 派息总额1.57亿元 [1] 产品进展与市场表现 - Cratos产品于3月国内上市 挂网价低于10万元 推广进度超预期 [1] - Hector产品获欧盟定制证书 在欧洲多国完成临床植入并获医生认可 [1] - Talos、Cratos、Fontus等高毛利产品将陆续出海 [1] 研发投入与战略规划 - 研发投入预计今年约10% 未来维持在10%-15%水平 [1] - 海外收入同比增长超95% 占比达17% [1] - 海外市场覆盖45个国家 计划明年拓展至60个国家 [1] - 海外增长主因并表Lombard及自身业务增长 [1] 投资机构概况 - 恒生前海基金资产管理规模164.7亿元 行业排名126/210 [2] - 非货币公募基金规模164.68亿元 排名109/210 [2] - 管理公募基金数量54只 排名100/210 [2] - 旗下公募基金经理7人 排名126/210 [2] - 旗下恒生前海高端制造混合A基金近一年增长89.37% 最新净值0.96 [2] - 正在募集恒生前海瑞丰混合A基金 认购期2025年8月18日至9月5日 [2]

格林基金调研活动 - 格林基金近期对德科立和心脉医疗两家上市公司进行调研 [1] 德科立调研情况 - 2025年上半年算力需求快速增长导致公司产能和供应链资源储备不足 订单交付不足 [1] - 数通类产品增长较快 接入和数据类产品营收占比升至近四成 [1] - 电信业务同比下降约8% [1] - 下半年新厂房投入使用预期好转 [1] - OCS产品已有千万元级样机订单 正联合探索应用 [1] - 泰国自有厂区预计2026年春节后投产 部分客户已完成认证 [1] - 关税政策存在不确定性 公司强调提升核心竞争力应对风险 [1] 心脉医疗调研情况 - 报告期内公司实现营业收入7.14亿元 净利润3.15亿元 [1] - 拟每10股派现13.00元(含税) 总额1.57亿元 [1] - Cratos于3月国内上市 挂网价低于10万元 推广进度超预期 [1] - Hector获欧盟定制证书 在欧洲多国完成临床植入 获医生认可 [1] - 研发投入预计今年约10% 未来维持在10%-15% [1] - 海外收入同比增长超95% 占比达17% [1] - 海外增长主因并表Lombard及自身增长 覆盖45国 计划明年达60国 [1] - Talos、Cratos、Fontus等高毛利产品将陆续出海 [1] 格林基金概况 - 格林基金成立于2016年 [2] - 资产管理规模(全部公募基金)256.43亿元 排名110/210 [2] - 资产管理规模(非货币公募基金)253.35亿元 排名96/210 [2] - 管理公募基金数61只 排名91/210 [2] - 旗下公募基金经理12人 排名97/210 [2] - 旗下最近一年表现最佳产品为格林高股息优选混合A 最新单位净值1.84 近一年增长118.24% [2] - 旗下最新募集产品为格林科技成长混合A 类型为混合型-偏股 集中认购期2025年8月8日至2025年11月7日 [2]