公司基本信息 - 公司注册资本为25,048.2183万元人民币[9] - 公司主体信用等级为AA - ，债项信用等级为AA - ，评级展望为稳定[44] 业务数据 - 报告期内生产并销售汽车冲压零部件合计3,500余种[11] - 报告期内分拼总成加工业务加工零部件约500余种[13] 财务数据 - 2024年1 - 6月营业收入为111,747.35万元，2023年度为231,698.37万元等[16] - 2024年1 - 6月净利润为15,833.12万元，2023年度为27,723.75万元等[16] - 2024年6月30日资产总计448,601.40万元，2023年12月31日为457,634.65万元等[16] - 2024年6月30日负债合计223,868.75万元，2023年12月31日为239,096.71万元等[16] - 2024年1 - 6月经营活动产生的现金流量净额为10,132.24万元，2023年度为42,401.74万元等[17] - 2024年6月30日资产负债率（合并）为49.90%，2023年12月31日为33.72%等[18] - 报告期内前五大客户的收入占比分别为67.43%、69.36%等[19] - 报告期内冲压零部件业务直接材料占业务成本的比例分别为75.37%、75.53%等[21] - 报告期内公司应收账款账面价值分别为76,952.13万元、97,226.38万元等[25] - 报告期各期末，公司存货账面价值分别为30,046.81万元、30,540.49万元等[26] - 报告期内，公司主营业务毛利率分别为16.13%、15.74%等[27] - 截至报告期末，公司预付账款账面价值为6,887.05万元，占最近一期末净资产比例3.06%[99] - 截至报告期末，公司其他应收款账面价值为250.70万元，占最近一期末净资产比例0.11%[99] - 截至报告期末，公司其他流动资产账面价值为3,007.35万元，占最近一期末净资产比例1.34%[99] - 截至报告期末，公司其他非流动资产账面价值为272.77万元，占最近一期末净资产比例0.12%[99] 税收与政策 - 公司及子公司无锡开祥享受15%的优惠企业所得税率，到期后若不能继续获得认证，企业所得税法定税率将从15%上升至25%[28] - 公司受益于国家汽车工业及零部件行业鼓励政策，政策调整或带来不利影响[35] 市场与风险 - 国际贸易摩擦加剧或影响公司下游客户需求和订单量[36] - 市场竞争加剧，公司若无法发挥优势将削弱竞争力[37] - 可转债存在价格及股票价格波动、未能转股、本息兑付等风险[38][40][41] - 募投项目存在新增产能市场消化、实施、未达预期效益等风险[46][47][48] - 募投项目新增固定资产折旧可能导致公司经营业绩下滑[50] 可转债发行 - 本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币52,000万元（含本数）[52] - 本次发行的可转换公司债券每张面值为人民币100.00元，按面值发行[53] - 可转换公司债券募集资金将存放于公司董事会指定的募集资金专项账户[55] - 可转换公司债券发行对象为持有中国结算上海分公司证券账户的投资者，现有股东可优先配售，具体比例发行前协商确定[56] - 现有股东优先配售之外的余额及放弃部分采用网下对机构投资者发售及/或网上定价发行，余额由承销商包销[56] - 可转债转股期自发行结束之日起满6个月后第一个交易日起至到期日止[108] - 可转债初始转股价格不低于募集说明书公告前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日均价[109] - 公司聘请东方证券作为可转债受托管理人并签署协议[113] - 单独或合计持有本期可转债总额10%以上的持有人有权自行召集持有人会议[116] - 公司本次拟募集资金总额不超过52,000万元，用于廊坊振华全京申汽车零部件项目和补充流动资金项目[119] 保荐相关 - 石军和刘广福为本次推荐的保荐代表人，李昕为项目协办人等[57][58][59] - 保荐机构内部审核程序包括项目组申请、质控部初审等[61] - 2024年8月26日保荐机构内核会议认为发行人符合发行条件，同意保荐申报[62] - 保荐人对发行人进行尽职调查、审慎核查，同意推荐发行上市并出具保荐书[65] - 保荐机构对发行人申请文件等进行核查，所作判断与证券服务机构意见无重大差异[65] - 本次发行方案经公司多届董事会会议和股东大会审议通过，尚需获中国证监会同意注册批复[69] - 保荐机构认为公司符合向不特定对象发行可转换公司债券的条件[123] - 保荐机构同意推荐公司向不特定对象发行可转换公司债券[123] - 保荐机构在发行结束当年剩余时间及以后1个完整会计年度内对发行人进行持续督导等[124] 其他 - 公司于2023年完成收购无锡市振华开祥科技有限公司100.00%股权，为同一控制下企业合并[75] - 天健会计师事务所对公司2021 - 2023年财务报表出具无保留意见审计报告[79] - 截至保荐书出具日，公司最近一期末不存在金额较大的财务性投资[81] - 公司不存在擅自改变前次募集资金用途未作纠正或未经股东大会认可的情形[82] - 公司及现任董事、监事和高级管理人员最近三年未受到中国证监会行政处罚，最近一年未受到证券交易所公开谴责[82] - 公司及控股股东、实际控制人最近一年不存在未履行向投资者作出的公开承诺的情形[83] - 公司及控股股东、实际控制人最近三年不存在贪污等刑事犯罪或重大违法行为[83]

募集资金与项目投资 - 公司拟募集资金不超过52000万元，42000万元用于廊坊振华全京申汽车零部件项目，10000万元补充流动资金[4][16] - 廊坊振华全京申汽车零部件项目投资总额64834万元，资本性支出61321万元，不足部分用自有资金弥补[16] - 募投项目达产后预计内部收益率为12.78%[4] 营收与利润 - 2021 - 2023年公司营业收入分别为171006.06万元、188075.45万元和231698.37万元，年均复合增长率为16.40%[19] - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为269698.62万元、313931.18万元和365418.22万元[20] - 2021 - 2023年归属于上市公司股东的净利润合计60827.47万元，净利润合计占营业收入合计的比例为10.30%[30] 资金需求与缺口 - 2024 - 2026年公司新增流动资金需求三年总额预测为38184.91万元[21] - 未来三年预计现金分红所需资金为29325.58万元[27] - 已审议投资项目资金需求为144679.00万元[27] - 总体资金需求合计为258459.59万元，资金缺口为114604.77万元[27] 募投项目效益 - 募投项目完全达产后汽车零部件及相关年收入80325.00万元，达产当年预计产生营业收入80325.00万元，贡献净利润8308.86万元[33][48] - 本次募投项目运营期平均毛利率18.14%[39] - 募投项目达产当年公司营业收入312023.37万元，净利润36076.03万元[48] 业务收入与占比 - 2024年上半年模具业务收入增幅较大，冲压零部件业务收入占比下降，其他三类业务收入占比上升[54] - 公司客户集中度较高，前五大客户收入占比接近70%，对上汽系客户收入占比平均超过50%[54] - 2024年1 - 6月冲压零部件业务前五大客户销售金额合计45621.47万元，占比75.34%[57] 业务毛利率 - 报告期内公司主营业务毛利率分别为16.13%、15.74%、22.46%和20.81%，高于同行业平均水平[54] - 选择性精密电镀加工业务、其他业务的毛利率平均超过80%[54] - 2024年1 - 6月冲压零部件业务毛利率15.96%，较2023年变动7.39%[159] 客户与市场 - 公司已与多家汽车整车厂商建立长期稳定合作关系，成为特斯拉、理想汽车等新能源整车制造商的合格供应商[83] - 联合电子在国内汽油发动机高压电喷系统领域市场份额超过50%，公司全资子公司无锡开祥是其精密镀铬工艺领域国内唯一合格供应商[85] - 公司分拼总成加工业务为上汽乘用车郑州工厂和宁德工厂车身分拼总成加工业务的唯一供应商[84] 业务成本与费用 - 报告期内公司外协加工费分别为3348.39万元、4060.60万元、5770.62万元及2604.02万元，占营业成本比例分别为2.47%、2.70%、3.32%、3.09%[144] - 2024年1 - 6月冲压零部件业务直接材料占比72.69%，直接人工占比4.32%，制造费用占比20.77%，运输仓储费占比2.23%[165] - 2024年冷轧板采购单价4.98元，同比 - 3.67%；镀锌板采购单价5.63元，同比4.42%；铝材采购单价32.01元，同比1.86%[161] 产量与销量 - 2024年1 - 6月冲压零部件销售收入60551.00万元，销量4815.55万件，平均单价12.57元/件[110] - 2024年1 - 6月分拼总成件销售收入20279.81万元，销量1090.67万件，平均单价18.59元/件[110] - 2024年1 - 6月精密电镀件销售收入8913.16万元，销量6082.49万件，平均单价1.47元/件[110] 废料销售 - 2024年1 - 6月销售废钢量16192.38吨、废铝量615.10吨，2023年度分别为29936.79吨、1187.39吨[192] - 2024年1 - 6月钢材废料产出率43.20%、铝材废料产出率32.98%，2023年度分别为38.31%、31.60%[193] - 2024年1 - 6月边角料销售主要客户中江苏庆弘机械科技有限公司销售金额2602.82万元，占比48.46%[198]

业绩相关 - 2023年度、2024年上半年度，公司冲压零部件业务产能利用率分别为67.59%、50.18%[22] 项目进展 - 廊坊振华全京申汽车零部件项目预计新增产能为年产50万台套汽车零部件[22] - 募投项目用地于2024年10月8日取得《不动产权证书》，面积为80,000.11㎡[26] 行政处罚 - 2022年8月16日，无锡生产基地因机械伤害事故被处罚47.5万元[32] - 2024年2月1日，宁德振德因3名特种作业人员无证上岗被处罚2.5万元[36] 整改措施 - 无锡生产基地事故后优化加固工位安全围挡并完善操作规程[33][35] - 无锡生产基地2022年1月16日停产整改，20日复查整改完毕[35] - 宁德振德对3名无证员工岗位调动并新建弧焊房采购机器人[37] - 宁德振德召开会议强调特种作业持证重要性并组织宣导[37] 合规认定 - 发行人律师认为公司相关违规行为不构成重大违法行为，不构成本次发行法律障碍[46]

授信与担保 - 公司及子公司拟申请不超208,000.00万元授信额度[3] - 公司为宁德振德担保最高本金限额8,000.00万元[4] - 公司为子公司授信最高担保本金不超137,000.00万元[5] - 截至披露日公司向子公司担保总额77,000.00万元，占比35.23%[16] 宁德振德情况 - 宁德振德注册资本8,500.00万元[7] - 2023年12月31日资产90,354.71万元，负债69,253.71万元[8][9] - 2024年6月30日资产58,699.81万元，负债35,179.47万元[8][9] - 2023年营业收入29,814.11万元，净利润7,490.49万元[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司 2024 年前三季度业绩预计实现较高增长，主要系新项目逐步投产带来规模效应、主要原材料价格下降提升毛利率、选择性精密电镀业务同比增长等因素 [2] - 公司正在积极拥抱新能源汽车市场，下游客户包括特斯拉、理想汽车、小米汽车等，新能源业务占比有望超过 50% [1] - 公司正在扩产廊坊工厂，以增强在京津冀产业集群的市场占有率和行业知名度 [3] 财务数据和估值分析 - 公司 2024-2026 年预计实现营收 28.54/34.70/42.08 亿元，归母净利润 3.74/4.35/5.07 亿元 [3][8] - 当前市值对应 2024-2026 年 PE 为 13/11/9 倍 [3] - 公司主要财务指标如毛利率、净利率、资产周转率等均呈现稳步提升趋势 [10] 风险提示 - 未提及 [3]

报告评级和核心观点 - 维持目标价28.25元,维持增持评级[4] - 2024年Q3利润预计同比增长3%-20%,环比-3%-13%[4] - 零部件业务受益于客户增长与原材料价格改善,分拼总成业务承压[4] - 募投项目提升高成长性新能源客户粘性,股权激励提振信心[4] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计增长27.0%,净利润预计增长34.3%[11] - 2024年毛利率预计为25.7%,EBIT利润率预计为16.7%[11] - 2024年ROE预计为15.5%,资产负债率预计为53.5%[11] - 2024年每股收益预计为1.49元[11] 行业及市场表现 - 公司股价近1年上涨16%,相对大盘上涨8%[9] - 公司市值47.27亿元,市盈率12.69倍,市净率1.97倍[6][11] - 可比公司平均市盈率20.93倍[14]

净利润增长预期 - 预计2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为23,700.00万元至25,000.00万元，同比增长42.23%至50.04%[1][2] - 预计2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为23,300.00万元至24,600.00万元，同比增长49.25%至57.57%[1][2] 历史净利润数据 - 2023年前三季度归属于母公司所有者的净利润为16,662.58万元，扣除非经常性损益的净利润为15,611.76万元[3] 毛利率提升因素 - 新项目逐步投产，市场订单充足，规模效应带来毛利率提升[4] - 主要原材料价格较上年同期有所下降，产品毛利率提高[4] 业务增长与盈利能力 - 选择性精密电镀业务同比增长，提振公司整体盈利能力[4]

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业务概况 - 公司成立于1989年,专注于开发汽车冲压及焊接零部件和相关模具,2017年拓展了分拼总成加工业务,2021年通过IPO上市,2023年收购无锡开祥增加了电镀业务 [1] - 公司产品涵盖车身件、底盘件、动力总成件和电子电器件,主要客户包括上汽集团、特斯拉和理想汽车等 [1] - 公司近年来积极进入新能源汽车市场,与多家知名整车制造商建立了合作关系 [1] 传统业务稳健发展 - 公司生产的冲压零部件种类已达3500余种,与多家知名车企建立了紧密合作关系,成为上汽集团郑州和宁德工厂的核心车身分拼总成加工供应商 [2] - 新能源汽车市场的快速发展也推动了公司冲压零部件和分拼总成加工业务的持续扩张,进一步巩固了市场地位 [2] 电镀业务开拓第二增长极 - 2023年公司通过收购无锡开祥,进一步拓展了电镀业务,电镀业务实现收入1.5亿元,净利润0.9亿元 [3] - 公司在分拼总成加工和新能源冷却部件及模块方面展现出强劲的市场竞争力,在新能源汽车市场中的地位得到了进一步巩固与提升 [3] 业绩预测 - 预计公司2024-2026年实现营收28.54/34.70/42.08亿元,实现归母净利润3.74/4.35/5.07亿元 [4] - 采用相对估值法,给予公司2024年PE 15-20x估值,对应目标价22.35-29.8元 [4] 根据报告目录分别总结 1. 深耕汽零冲焊,出海与电镀业务带来新增量 [12][13][14][15][16][17] - 公司深耕汽车零部件领域多年,2017年开拓了分拼总成加工业务,2021年IPO上市,2023年收购无锡开祥进入电镀业务 - 公司主营业务包括汽车冲压及焊接零部件、分拼总成加工、选择性精密电镀加工以及模具业务 - 2023年公司实现营收23.17亿元,同比增长23.19%,归母净利润2.77亿元,同比增长71.23%,盈利能力大幅提升 - 公司绑定上汽集团等核心客户,分拼总成加工业务收入稳步提升 2. 冲焊业务基本盘稳健,贡献大量业绩 [20][21][22][23][24][25][26][27][28] - 冲压焊接是汽车制造的核心工序,公司在这一领域积累了丰富经验 - 新能源汽车的快速发展为公司传统业务注入新动能,公司新能源汽车客户包括特斯拉、理想汽车等 - 公司郑州和宁德工厂成为上汽乘用车的核心供应商,产品占上汽乘用车市场份额超过79.5% - 公司分拼总成加工业务单价和销量持续提升,成为公司重要利润来源 3. 收购无锡开祥,电镀业务成为第二增长极 [33][34][35][36] - 电镀技术可以提升材料性能,随着工业智能化发展迎来广阔空间 - 公司收购无锡开祥后进入电镀领域,2023年电镀业务实现收入1.5亿元、净利润0.9亿元 - 无锡开祥是联合电子在精密镀铬工艺领域的国内唯一合格供应商,客户包括大众、蔚来等整车企业 - 电镀业务毛利率较高,有望成为公司新的利润增长点

国浩律师（上海）事务所 法律意见书 国浩律师（上海）事务所 关 于 无锡市振华汽车部件股份有限公司 2023 年限制性股票激励计划 调整回购价格及首次授予部分第一个解除 限售期解除限售条件成就相关事项 之 法律意见书 上海市北京西路 968 号嘉地中心 27 层 邮编：200041 27th Floor, Garden Square, No. 968 West Beijing Road, Shanghai 200041, China 电话/Tel: +86 21 5234 1668 传真/Fax: +86 21 5243 3320 网址/Website: http://www.grandall.com.cn 二〇二四年九月 | 第一节 | 律师声明事项 4 | | --- | --- | | 第二节 | 正 文 5 | | | 一、本次调整回购价格及解除限售的批准和授权 5 | | | 二、本次调整回购价格的内容 6 | | | 三、本次解除限售条件成就情况 7 | | | 四、结论意见 11 | | 第三节 | 签署页 12 | 国浩律师（上海）事务所 法律意见书 致：无锡市振华汽车部件股份有限公司 国浩律 ...

股权激励股份情况 - 本次股权激励股份上市股数为1340000股，上市流通总数为1340000股，上市流通日期为2024年9月30日[1] - 本次激励计划首次授予部分第一个限售期符合解除限售条件的激励对象59人，可解除限售的限制性股票数量1340000股，占公司总股本250482183股的0.5350%[11] 激励计划授予情况 - 2023年9月13日为限制性股票激励计划授予日，向59名激励对象授予335万股限制性股票，授予价格为11.09元/股[3] - 2023年9月25日，公司完成本次股权激励计划授予登记的限制性股票共计335万股[4] 限售期情况 - 公司本次激励计划首次授予部分第一个解除限售期为自2023年9月13日授予之日起12个月后的首个交易日起至授予之日起24个月内的最后一个交易日止，第一个限售期于2024年9月13日届满[7] 业绩情况 - 激励计划首次授予部分考核年度为2023 - 2025年，2023年经审计净利润277237497.69元，剔除影响后净利润280878993.88元[10] - 第一个解除限售期以2022年净利润为基数，2023年净利润不低于18500万元；第二个解除限售期2023 - 2024年累计净利润不低于41500万元；第三个解除限售期2023 - 2025年累计净利润不低于70000万元[10] 解锁情况 - 2023年度59名激励对象个人绩效考核结果均合格，限制性股票可全部解除限售[10] - 董事、高级管理人员已获授予限制性股票35万股，本次可解锁14万股，解锁比例40%；其他激励对象已获授予300万股，本次可解锁120万股，解锁比例40%；合计已获授予335万股，本次可解锁134万股，解锁比例40%[12] 股份变动情况 - 本次变动前有限售条件股份36950000股，变动数 - 1340000股，变动后35610000股；无限售条件股份213532183股，变动数1340000股，变动后214872183股[14] 合规情况 - 国浩律师（上海）事务所认为本次激励计划调整回购价格及解除限售相关事项合规[16]