公司概况 - 中际联合成立于2005年，是国内领先的高空安全作业设备及服务解决方案提供商 [2] - 2008年前主要收入源于建筑、石化、桥梁等行业海外业务，2008年后重点转向风力发电行业 [2] - 产品在全球65个国家16个行业应用，风力发电行业市场占有率第一 [2] 2024年第一季度业绩 - 收入2.4亿元，同比增长约37% [3] - 净利润5800万元，同比增长约286% [3] - 产品毛利率约46%，同比下降2个百分点 [3] - 净利率约24%，同比上升15个百分点 [3] - 业务95%以上集中在风力发电领域，其他行业收入增长较快 [3] 风电市场情况 - 2024年国内及国际市场风电新增装机保持快速增长，2023年国内新增吊装容量接近80GW，2024年预计超10%增长，国际市场新增装机增速15%-20% [3] - 截至2023年底，全球存量风机约50万台，近一半未安装升降及辅助升降设备，存量市场需求将逐步释放 [3] 公司业务相关问题解答 - 公司销往美国产品受贸易制裁可能性极小，但会密切关注政策情况 [3] - 非风电领域业务包括工业及建筑升降设备、安全及防护产品及应急救援装备，希望5 - 8年非风电领域收入达或超风电行业收入 [3][4] - 国内风力发电行业主要产品市场占有率约70%，国际市场升降机产品占有率约30%，免爬器在北美和亚太市场占有率接近100% [4] - 风力发电行业主要客户为风机制造商、风力发电企业、塔筒厂等，采用直销模式 [4] - 海上风电产品品类比陆上多，单台海上风机产品价值量比陆上增加近一倍 [4]

权益分派 - 2023年年度权益分派股权登记日为2024/5/28，除权（息）等日期为2024/5/29[4][7] - 以151,800,000股为基数，每股派现0.28元，共派现42,504,000元[5] - 以资本公积金每股转增0.4股，共转增60,720,000股，分配后总股本212,520,000股[5][6] 税收情况 - 不同股东股息红利所得税政策不同[9][10] - 转增资本公积金来源为股本发行溢价，不扣税[10] 每股收益 - 按新股本摊薄计算2023年度每股收益为0.97元[13] 红利发放 - 部分股东现金红利由公司自行发放[8]

产品营收 - 2023年免爬器产品收入占总营收超40%，为收入占比最高产品，预计未来升降机产品收入占比更高 [2] 市场占有率 - 国内市场主要产品在风力发电行业市场占有率约70% [3] - 国际市场升降机产品在风力发电行业市场占有率约30%，免爬器在北美和亚太市场占有率接近100% [3] 竞争对手 - 主要集中在欧洲及北美，如美国SafeWorks、瑞典Alimak、德国Hailo等，国内同行产品市场占有率相对较低 [3] 客户群体 - 主要客户为风机制造商、风力发电企业、塔筒厂等，目前来自风机制造商的收入占总营收比例更高 [3] 营收增长驱动因素 - 既做新增市场也做存量市场 [3] - 既做国内市场也做国际市场，且产品市场份额在国内外持续提升 [3] - 既做现有产品，还根据客户需求持续开发新产品，风机大型化使价值量更高的产品占比逐步提升 [3]

公司概况 - 公司是国内领先的高空安全作业设备及服务解决方案提供商，主要产品包括高空安全升降设备和高空安全防护设备，2023年风电行业营收占比高达98.02%[10] - 公司持续推进非风电领域产品的开发，海外市场占比已达50%[10] - 公司实际控制人为刘志欣、于海燕夫妇，股权集中，实际控制人控股比例达30.00%，董事长刘志欣先生具有丰富经验[12] 业绩数据 - 公司2023年营业收入实现110.5亿元，同比增长38.17%[27] - 公司2024Q1营业收入实现24亿，同比增长37.24%[28] - 公司毛利率从2017年的54.65%下降为2022年的43.67%，2024Q1回升到46.56%[29] - 公司期间费用率从2020年的20.0%增长到2023年的27.9%，2024年一季度下降至22.5%[31] 产品与市场 - 公司主要产品在国内风力发电行业的市场占有率约为70%[3] - 公司新品齿轮齿条升降机针对风机大型化趋势而研发，风电行业营收占公司全年营收98%[19] - 公司非风电领域订单金额约在1000-2000万，同比增长约8-10倍[23] - 高空安全作业设备在欧美地区应用较为普遍，欧美地区也是高空安全作业设备最大的应用市场[33] 市场展望 - 预计2024年风电高空作业设备总市场容量约为106.3亿元[2] - 2023年风电装机容量预计为75.9GW，同比增长102%[35] - 预计2024年风电新增装机约为89GW，增速为17.3%[36] - 存量市场预计每年改造空间约为30.2亿元[39]

公司概况 - 公司是国内领先的高空安全作业设备及服务解决方案提供商，主要产品包括高空安全升降设备和高空安全防护设备[1] - 公司通过持续的技术改进和降本控费来降低成本，2024年Q1期间费用率降至22.5%，有望恢复到以往的净利润率水平[5] - 公司实际控制人为刘志欣、于海燕夫妇，股权集中，实际控制人控股比例达30.00%，董事长刘志欣先生具有丰富经验[12] 产品与市场 - 公司主要产品包括塔筒升降机、免爬器、助爬器等高空安全升降设备和逃生包、防坠落系统等高空安全防护设备，风电行业营收占比高达95.08%[15] - 公司新品齿轮齿条升降机针对风机大型化趋势而研发，风电行业营收占比98%，有望保持较高增速[19] - 公司非风电领域订单金额约在1000-2000万，同比增长约8-10倍[23] - 公司2023年营业收入实现110.5亿元，同比增长38.17%[27] - 公司2024Q1营业收入实现24亿，同比增长37.24%[28] 市场趋势与展望 - 预计2024年风电高空作业设备总市场容量约为106.3亿元，公司在风力发电行业的市场占有率约为70%[2] - 公司持续推进非风电领域产品的开发，海外市场占比已达50%[10] - 公司2023年风电行业营收占比高达98.02%[10] - 预计2024年风电新增装机约为89GW，增速为17.3%[36] - 公司2023年营业收入同比增长38.17%，2024Q1营业收入同比增长37.24%[27][28] 公司发展策略 - 公司在风力发电行业市场占有率约为70%，产品壁垒高，客户粘性强，拥有全球化的品牌产品集群[46] - 公司海外收入占比从2016年的1.4%提升至2023年的49.1%[49] - 公司产品具有更高的定制化水平，有望在全球市场份额继续提升[49] - 公司持续拓展非风电领域产品，应用范围不断扩大[52] - 公司预测2026年营业收入将达到249.1百万元，较2023年增长了126.1%[59]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 中际联合2023年年报和2024年一季报业绩超预期，海外市场和新兴业务带动长期成长，维持“买入”评级 [2][24] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年实现营收11.05亿元，同比增长38.17%；归母净利润2.07亿元，同比增长33.33%；扣非归母净利润1.76亿元，同比增长38.00% [2] - 23Q4实现营收4.05亿元，同比增长70.48%；归母净利润0.88亿元，同比增长281.28%；扣非归母净利润0.73亿元，同比增长358.16% [2] - 24Q1实现营收2.41亿元，同比增长37.24%；归母净利润0.58亿元，同比增长285.87%；扣非归母净利润0.52亿元，同比增长349.93% [2] - 2023年国内市场营收同比+15%至5.53亿元，海外营收同比+74%至5.42亿元，占比近半 [23] 公司发展举措 - 持续加强国际化布局，推进美洲营销及售后服务网络建设项目，2023年5月设立全资二级子公司3S美国工程服务有限公司 [2] - 以市场为导向，拓展非风电领域新产品，如智能安全防护设备等，爬塔机与国内多家主机厂合作，全资子公司拟投资建设“中际联合高空装备研发生产项目一期” [23] 行业发展趋势 - 国内“千乡万村驭风行动”使分散式风电有望增量，多地海风放量；海外美国等地海风建设成本问题逐步解决，项目重启加速，奠定后期装机景气基础 [3] 盈利预测与评级 - 预计公司2024 - 25年归母净利润分别为2.8、3.6亿元，对应最新PE分别为23、18倍，维持“买入”评级 [24] 财务报表及预测指标 |报表类型|指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|1105|1459|1772|2136| |利润表（百万元）|营业成本|595|793|964|1159| |利润表（百万元）|毛利|510|666|808|977| |利润表（百万元）|％营业收入|46%|46%|46%|46%| |利润表（百万元）|营业税金及附加|9|9|11|13| |利润表（百万元）|％营业收入|1%|1%|1%|1%| |利润表（百万元）|销售费用|150|175|204|235| |利润表（百万元）|％营业收入|14%|12%|12%|11%| |利润表（百万元）|管理费用|96|117|133|150| |利润表（百万元）|％营业收入|9%|8%|8%|7%| |利润表（百万元）|研发费用|95|117|133|154| |利润表（百万元）|％营业收入|9%|8%|8%|7%| |利润表（百万元）|财务费用|-32|-13|-16|-20| |利润表（百万元）|％营业收入|-3%|-1%|-1%|-1%| |利润表（百万元）|加：资产减值损失|-1|-1|-1|-2| |利润表（百万元）|信用减值损失|-5|-5|-6|-8| |利润表（百万元）|公允价值变动收益|6|0|0|0| |利润表（百万元）|投资收益|22|29|35|43| |利润表（百万元）|营业利润|233|314|407|521| |利润表（百万元）|％营业收入|21%|22%|23%|24%| |利润表（百万元）|营业外收支|0|0|0|0| |利润表（百万元）|利润总额|233|314|407|521| |利润表（百万元）|％营业收入|21%|22%|23%|24%| |利润表（百万元）|所得税费用|26|35|45|57| |利润表（百万元）|净利润|207|280|362|464| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|207|280|362|464| |利润表（百万元）|少数股东损益|0|0|0|0| |利润表（百万元）|EPS（元）|1.36|1.84|2.39|3.06| |资产负债表（百万元）|货币资金|887|1044|1317|1495| |资产负债表（百万元）|交易性金融资产|786|736|706|686| |资产负债表（百万元）|应收账款|437|450|523|649| |资产负债表（百万元）|存货|236|314|354|449| |资产负债表（百万元）|预付账款|6|8|10|12| |资产负债表（百万元）|其他流动资产|171|215|245|309| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|2522|2767|3154|3599| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|投资性房地产|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|95|107|112|115| |资产负债表（百万元）|无形资产|138|138|138|138| |资产负债表（百万元）|商誉|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税资产|29|29|29|29| |资产负债表（百万元）|其他非流动资产|36|34|36|38| |资产负债表（百万元）|资产总计|2821|3075|3469|3919| |资产负债表（百万元）|短期贷款|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付款项|181|216|266|314| |资产负债表（百万元）|预收账款|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|39|48|58|70| |资产负债表（百万元）|应交税费|10|15|18|21| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|260|266|335|388| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|490|544|677|793| |资产负债表（百万元）|长期借款|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付债券|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税负债|7|7|7|7| |资产负债表（百万元）|其他非流动负债|16|16|16|16| |资产负债表（百万元）|负债合计|513|567|700|816| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|2307|2507|2769|3103| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|股东权益|2307|2507|2769|3103| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|2821|3075|3469|3919| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|98|178|326|261| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|23|29|35|43| |现金流量表（百万元）|长期股权投资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|资本性支出|-23|-20|-18|-16| |现金流量表（百万元）|其他|-571|50|30|20| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-572|60|47|47| |现金流量表（百万元）|债券融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|股权融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|银行贷款增加（减少）|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资成本|-67|-80|-100|-130| |现金流量表（百万元）|其他|-4|0|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|-71|-80|-100|-130| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|-536|158|273|177| |基本指标|每股收益|1.36|1.84|2.39|3.06| |基本指标|每股经营现金流|0.65|1.17|2.14|1.72| |基本指标|市盈率|31.03|22.90|17.69|13.80| |基本指标|市净率|2.78|2.56|2.31|2.06| |基本指标|EV/EBITDA|28.15|18.31|13.44|10.11| |基本指标|总资产收益率|7.3%|9.1%|10.4%|11.8%| |基本指标|净资产收益率|9.0%|11.2%|13.1%|15.0%| |基本指标|净利率|18.7%|19.2%|20.4%|21.7%| |基本指标|资产负债率|18.2%|18.5%|20.2%|20.8%| |基本指标|总资产周转率|0.41|0.49|0.54|0.58| [36]

资金管理 - 公司使用不超1亿元闲置募集资金现金管理，额度内可循环，期限12个月[2][16] - 子公司分别认购4000万和6000万兴业银行结构性存款产品[2][7][9] - 4000万产品期限33天，预计年化收益率1.50%-2.65%，收益5.42 - 9.58万元[7][9] - 6000万产品期限96天，预计年化收益率1.50%-2.63%，收益23.67 - 41.50万元[7][9] 募集资金 - 公司首次发行2750万股，募集资金总额10.4335亿元，净额9.6934056625亿元[5] - 截至2024年5月8日，募集资金理财产品余额为0元[12] 财务状况 - 2024年3月31日，负债总额47407.61万元，资产负债率16.68%[12][14] - 2024年3月31日，应付票据等合计占负债总额比例79.67%，无银行借款[12] 业绩数据 - 2023年营业收入110452.48万元，2024年1 - 3月为24054.41万元[14] - 2023年经营活动现金流量净额9824.48万元，2024年1 - 3月为1723.66万元[14] 理财情况 - 最近十二个月内现金管理实际投入88952万元，收回本金78952万元[18] - 最近十二个月内现金管理实际收益317.58万元，未收回本金10000万元[18] - 最近12个月内单日最高投入12870万元，占最近一年净资产比例5.58%[18] - 最近12个月委托理财累计收益占最近一年净利润比例1.54%[18] - 目前已使用理财额度10000万元，未使用0万元，授权额度10000万元[18]

!"#$%&'()*+, 26 -./+0 7 128 1 345010-88004488/66090088 675010-66090016 895100005 !"#$%&'() *+,-./0!"123456789 2023 ::;4<=>? @%ABC 国枫律股字[2024]A0178 号 !"#$%&'()*+,-./012'312* 北京国枫律师事务所（以下简称"本所"）接受贵公司的委托，指派律师出席并见 证贵公司 2023 年年度股东大会（以下简称"本次会议"）。 本所律师根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人 民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股东大会规则》（以下简 称"《股东大会规则》"）、《律师事务所从事证券法律业务管理办法》（以下简称"《证券 法律业务管理办法》"）、《律师事务所证券法律业务执业规则（试行）》（以下简称"《证 券法律业务执业规则》"）等相关法律、行政法规、规章、规范性文件及《中际联合（北 京）科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的规定，就本次会议的召集与 召开程序、召集人资格、出席会议人员资格、会议表决程序及表决结 ...

会议信息 - 股东大会于2024年5月8日在北京经济技术开发区召开[5] - 出席会议股东和代理人40人，持股73,681,829股，占比48.5387%[5] - 公司在任董事9人、监事3人全部出席会议[7] 议案表决 - 《关于使用部分闲置自有资金进行现金管理的议案》同意票数73,492,129股，比例99.7425%[8][9][11] - 其余议案同意票数均为73,678,329股，比例均为99.9952%[8][9][11] - 《关于使用部分闲置自有资金进行现金管理的议案》反对票数186,200股，比例0.2527%[9] - 所有议案弃权票数均为3,500股，比例均为0.0048%[8][9][11] 中小股东表决 - 《关于使用部分闲置自有资金进行现金管理的议案》5%以下股东同意票数20,616,566股，比例99.0882%[11] - 《关于使用部分闲置自有资金进行现金管理的议案》5%以下股东反对票数186,200股，比例0.8949%[11] - 其余议案5%以下股东同意票数均为20,802,766股，比例均为99.9831%[11] 其他 - 议案4、议案11为特别决议议案，需2/3以上通过[12] - 本次会议召集、召开程序符合规定[14] - 见证律师事务所为北京国枫律师事务所[16]

业绩总结 - 公司24年一季度实现收入2.41亿元，同比增长37%[3] - 净利润达到5800万元，同比增长258%[3] - 毛利率为47%，净利率为24%，较去年同期增长15个百分点[3] - 一季度精英性活动现金流大幅增长至1700万，同比增加1662%[3] - 公司24年一季度收入和利润均达历年最好水平[3] 用户数据 - 国内风电产业链增长速度较快，订单新增约30%[4] - 海外市场订单增长较快，海外收入占比略有下降[8] - 公司看好未来国内和国际新增市场的发展[7] - 公司主要以新增市场为主，国内新增市场占比逐步提升[9] - 海外收入主要来源于美国和其他地区，占比大致一半一半[9] 未来展望 - 公司在巴西成立的全资子公司是为了抓住风力发电业务快速增长的机会，希望在该领域取得更好的业绩[17] - 公司预计未来海外升降机市场渗透率将达到近百分之百[22] - 公司未来计划在工业升降设备、安全防护产品和应急救援装备领域持续开发和推广产品[30] 新产品和新技术研发 - 非风电业务在Q1增长迅速，主要在海外市场推广新产品[27] 市场扩张和并购 - 公司在美国、德国、日本、印度和巴西设有全职公司，会根据国际市场政治情况进行业务调整[24] 负面信息 - 一月以来市场旅财价格增长20%以上，公司采购成本是否有明显波动[18]