好的，我将为您总结这篇关于上海起帆电缆股份有限公司的评级报告。作为资深研究分析师，我的分析聚焦于公司核心状况与行业动态。 核心观点 中诚信国际维持上海起帆电缆股份有限公司主体信用等级为AA，评级展望稳定，同时维持其“起帆转债”的信用等级为AA。此结论基于公司产品种类齐全、具备规模优势与区域竞争力，以及作为上市公司融资渠道通畅等支撑因素，但也关注到其盈利能力大幅弱化、财务杠杆高企等挑战[4]。 业务运营 - 公司产品种类齐全，在“2024年中国线缆最具竞争力企业10强”中排名第七，市场地位有所提升，拥有上海金山、安徽池州、湖北宜昌、南洋-藤仓、福建平潭5大生产基地，年生产能力达300亿元[10][11] - 2024年受下游需求下降及市场竞争加剧影响，公司产销量、新签订单规模均有下降，营业总收入从2023年的233.48亿元降至2024年的227.64亿元[10][21] - 公司采用经销与直销结合模式，2024年经销收入77.79亿元，直销收入144.93亿元，主要销售区域集中在华东，前五大客户销售金额占比11.36%，客户分散符合行业特性[17] - 海缆业务取得进展，截至2025年3月末已中标多个项目，包括三峡集团金山海上风电场一期、华能玉环2号海上风电等项目，中标订单合计金额约15亿元[17] 财务状况 - 盈利能力大幅弱化，2024年净利润从2023年的4.24亿元降至1.36亿元，营业毛利率从2023年的5.87%降至2024年的4.74%[4][21] - 2024年末总资产139.14亿元，所有者权益46.47亿元，负债合计92.68亿元，总债务70.01亿元，资产负债率66.60%，财务杠杆处于较高水平[4][20] - 应收账款规模从2023年末的34.65亿元增至2024年末的38.19亿元，存货从2023年末的39.39亿元降至2024年末的37.02亿元，两者对资金形成一定占用[4][22] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为4.98亿元，投资活动净流出4.96亿元，筹资活动净流出5.66亿元[4][23] 资本支出与项目 - 公司在建项目投资规模较大，截至2025年3月末主要项目包括池州起帆电线电缆产业园建设项目(计划总投资15亿元)、宜昌起帆海底电缆项目(计划总投资5亿元)和平潭海缆生产基地项目(计划总投资20亿元)[19] - 平潭海缆生产基地预计2026年投产，公司于2025年5月公告拟定向增发募集资金不超过10.00亿元以支持项目建设[19] - 池州基地已于2024年末全部达到预定可使用状态，宜昌项目预计2025年上半年投运[19] 原材料与成本 - 电线电缆原材料主要为铜、铝等，其中铜材占成本70%以上，2024年铜材采购量310,428.93吨，均价6.61万元/吨，较2023年的6.06万元/吨有所上涨[13][14] - 公司采用套期保值应对原材料价格波动，但需关注价格波动及套期保值业务开展对盈利能力的影响[14] - 2024年电力电缆销售均价72.28元/米，电气装备电缆销售均价3.63元/米，市场竞争激烈使公司面临较大降价压力[15][16] 行业环境 - 电缆行业集中度有望进一步提升，特高压、海缆产品的技术及资质壁垒较高，主要由综合竞争能力更强的企业承接[7] - 2024年以来铜需求增加但铜精矿供给偏紧，铜价中枢有所上移，对电缆企业成本控制及经营提出挑战[7] - 随着各地海上风电项目规划落地，海缆业务未来发展前景广阔[7] 同行业比较 - 2024年起帆电缆营业毛利率4.74%，低于可比企业神通科技的18.53%，但资产总额139.14亿元和营业收入227.64亿元均显著高于神通科技的28.19亿元和13.89亿元[6] - 公司经营获现能力优于可比企业，2024年经营活动净现金流4.98亿元，而神通科技为1.47亿元，但财务杠杆偏高[6]

信用评级 - 公司委托中诚信对起帆转债进行跟踪信用评级[4] - 前次（2024年5月23日）和本次（2025年6月20日）评级公司主体和起帆转债均为AA -，展望稳定[4] - 本次评级结果较前次无变化[4] - 信用评级报告详见上交所网站及指定媒体[6]

信用评级 - 公司主体评级为AA - /稳定，“起帆转债”债项评级为AA[6] - 中诚信国际维持公司主体信用等级为AA -，评级展望为稳定；维持“起帆转债”信用等级为AA - [60] 财务数据 - 2022 - 2025.3资产总计分别为122.56亿、135.48亿、139.14亿、137.29亿元[8] - 2022 - 2025.3净利润分别为3.71亿、4.24亿、1.36亿、0.70亿元[8] - 2022 - 2024营业毛利率分别为7.49%、5.87%、4.74%，2025.1 - 3为7.28%[8] - 2022 - 2024资产负债率分别为65.79%、66.22%、66.60%，2025.3为65.65%[8] - 2022 - 2024总债务/EBITDA分别为7.48、7.48、14.15[8] - 2024年神通科技营业毛利率18.53%，起帆电缆为4.74%[9] - 2024年神通科技资产负债率47.02%，起帆电缆为66.60%[9] - “起帆转债”发行金额10.00亿元，截至2025年3月末债项余额9.99246亿元[9] - 2022 - 2025年1 - 3月营业总收入分别为206.44亿元、233.48亿元、227.64亿元、41.24亿元[41] - 2024年末受限货币资金为3.48亿元[42] - 2025年一季度营业总收入和利润总额分别同比下降14.10%和12.50%[38] - 2024年经营性业务利润同比大幅下降52.42%，利润总额同比下滑78.28%[38] - 2025年一季度经营活动现金流转为净流出，净流出敞口扩大；2024年投资活动现金净流出敞口扩大，筹资活动现金流转为净流出[43] - 2024年末一年以内应收账款占比75.52%，期末累计计提坏账准备4.45亿元[44] - 2025年度公司拟派发现金分红0.17亿元[44] - 截至2025年3月末，公司获得银行授信额度108.29亿元，未使用额度49.14亿元[43] - 截至2025年3月末，公司受限资产2.13亿元，占总资产比重1.55%[47] - “起帆转债”募集资金总额10.00亿元，截至2024年12月31日，已累计投入8.88亿元，专户余额1.04亿元[56] - 2025年预测总资本化比率为57.60% - 58.60%，总债务/EBITDA为9.00 - 10.00[54] - 2022 - 2025年3月，公司货币资金从218,654.29万元降至77,821.76万元[65] - 2022 - 2025年3月，公司应收账款从309,408.14万元增至401,771.81万元[65] - 2022 - 2025年3月，公司总资产从1,225,623.19万元变为1,372,944.61万元[65] - 2022 - 2025年3月，公司总债务从609,699.58万元变为687,251.56万元[65] - 2022 - 2025年3月，公司净利润从37,053.59万元降至6,993.14万元[65] - 2022 - 2025年3月，公司营业毛利率从7.49%变为7.28%[65] - 2022 - 2025年3月，公司资产负债率从65.79%变为65.65%[65] - 2022 - 2025年3月，公司经营活动产生现金净流量有较大波动，2022年为 - 184,478.97万元，2023年为45,544.10万元，2025年3月为 - 106,299.63万元[65] - 2022 - 2025年3月，公司EBITDA从81,459.64万元变为49,468.86万元[65] 市场与行业 - 2024年电线电缆行业市场规模为1.35亿元，同比下降约10%[16] - 2024年公司在“中国线缆最具竞争力企业10强”中排第七，排名上升[20] 股权结构 - 截至2025年3月末，周供华、周桂华和周桂幸三兄弟合计持股比例为60.43%[15] - 2024年3月8日调整后，周桂幸转让2100万股（占总股本5.02%），总价款3.0933亿元，转让后持股降至15.30%[17] 生产与销售 - 截至2025年3月末，公司5大生产基地年生产能力达300亿元[21] - 2024年电力电缆产能23.5万公里，产量20.92万公里，产能利用率89.02%，产销率99.77%[22] - 2024年电气装备电缆产能220万公里，产量194.24万公里，产能利用率88.29%，产销率101.86%[22] - 2024年公司前五大客户销售金额占年度销售总额的比例为11.36%[30] - 截至2025年3月末，公司中标订单合计金额15亿元左右[30] - 2022 - 2025年1 - 3月电力电缆销售均价分别为71.54元/米、70.32元/米、72.28元/米、74.67元/米[30] - 2022 - 2024年公司经销销售金额分别为63.53亿元、75.77亿元、77.79亿元，直销分别为137.06亿元、155.34亿元、144.93亿元[33] 未来展望 - 公司信用水平未来12 - 18个月内将保持稳定[6] - 公司未来一年流动性来源能覆盖流动性需求，但依赖外部融资渠道[55] 市场扩张与投资 - 平潭基地预计总投资20亿元，截至2025年3月末已完成厂房建设，预计2026年投产[23] - 截至2025年3月末，公司在建项目计划总投资40亿元，已投入15.42亿元[36] 原材料采购 - 2025年1 - 3月铜材采购均价6.79，铝材采购均价1.91[27] - 铜和铝占电线电缆成本的70%以上[22] 经营策略 - 2024年公司采用以价换量策略，各产品毛利率及营业毛利率均下滑[38]

可转债发行上市概况 - 公司于2021年5月24日公开发行1,000万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额10亿元，期限6年，票面利率第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年3.00% [1] - 可转换公司债券于2021年6月17日起在上海证券交易所挂牌交易，债券简称"起帆转债"，债券代码"111000" [1] 可转债转股价格调整情况 - 初始转股价格为20.53元/股，最新转股价格为19.59元/股 [2] - 由于2021年限制性股票激励计划事项，转股价格由20.53元/股调整为20.10元/股 [2] - 2021年度利润分配后，转股价格由20.10元/股调整为19.86元/股 [3] - 2022年度利润分配后，转股价格由19.86元/股调整为19.75元/股 [4] - 2023年度利润分配后，转股价格由19.75元/股调整为19.59元/股 [5] 转股价格修正条款与触发情况 - 转股价格向下修正条款规定：在可转债存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案 [6] - 自2025年5月29日起至2025年6月19日，公司股票出现连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价的85%的情形，已触发转股价格向下修正条款 [7] 本次不向下修正转股价格的决定 - 公司董事会于2025年6月19日审议通过《关于不向下修正"起帆转债"转股价格的议案》，决定本次不向下修正转股价格 [7] - 下一次触发转股价格修正条款的期间从2025年6月20日起重新计算 [7]

董事会会议召开情况 - 会议通知于2025年6月12日通过书面和电子邮件方式发出 [1] - 会议于2025年6月19日在公司二楼会议室召开 [1] - 应到董事9名，实到9名，会议由董事长周桂华主持 [1] - 会议召集和召开程序符合《公司法》和《公司章程》规定 [1] 董事会会议审议情况 - 审议通过《关于不向下修正"起帆转债"转股价格的议案》 [1] - 截至2025年6月19日，公司股票已连续30个交易日中有15个交易日收盘价低于当期转股价的85% [1] - 公司决定本次不向下修正转股价格，下次触发条件将从2025年6月20日起重新计算 [1] - 表决结果为9票赞成，0票反对，0票弃权 [2]

可转债发行 - 2021年5月24日公开发行1000万张可转换公司债券，总额10亿元，期限6年[4] - 2021年6月17日在上海证券交易所挂牌交易[6] 转股价格 - “起帆转债”初始转股价格20.53元/股，最新19.59元/股[7] - 2025年5 - 6月触发向下修正条款，董事会决定本次不修正[5][13] - 再次触发董事会将再开会决定是否修正[14]

会议信息 - 公司第三届董事会第三十七次会议6月12日发通知，6月19日召开[3] - 本次会议应到、实到董事均为9名[3] 转债情况 - 截至6月19日，公司股票触发“起帆转债”转股价格向下修正条件[4] - 董事会决定本次不向下修正，下一次触发修正条件期间从6月20日起重新计算[4] - 《关于不向下修正“起帆转债”转股价格的议案》9票赞成，0票反对，0票弃权[5]

公司信息 - 证券代码605222，简称为起帆电缆；债券代码111000，简称为起帆转债[1] 会议情况 - 2024年5月30日召开第三届董事会第二十六次会议和第三届监事会第十八次会议[3] - 2024年6月17日召开2024年第一次临时股东大会[3] 融资相关 - 2024年度向特定对象发行股票决议有效期至2025年6月16日，方案到期失效[3] - 失效不影响日常经营，未来按需制定融资计划，有新计划将履行程序及披露[4] 公告信息 - 公告发布时间为2025年6月18日[7]

可转债发行 - 2021年5月24日公开发行1000万张可转换公司债券，总额10亿元，期限6年[5] - 2021年6月17日“起帆转债”在上海证券交易所挂牌交易[7] 转股信息 - 2021年11月29日起可转股，初始转股价格20.53元/股，最新19.59元/股[8] - 2025年5月28日审议通过不向下修正转股价格议案[11] 价格修正 - 触发条件为连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%[11] - 2025年5月29日起算，截至6月12日已有十个交易日收盘价低于转股价85%[4][12] - 触发条款当日召开董事会决定是否修正并披露信息[13]

深海科技产业概述 - 深海科技正成为高频热词，上市公司凭借资金实力、技术储备和产业化能力成为推动深海科技从研发突破走向规模化应用的重要驱动力 [1] - 深海科技产业潜力巨大，上市公司加速布局将直接拉动上游产业升级并吸引资本涌入 [3] - 2025年我国海洋生产总值预计突破13万亿元，深海科技相关产业占比将超过25% [4] 上市公司战略布局 - 上海起帆电缆已具备生产大长度海底电缆能力，产品应用于海上风电项目，未来将继续加大研发投入以满足高性能电缆需求 [2] - 中国船舶集团布局深海科技产业，增强装备研制能力，构建"研发—验证—应用"闭环以提升科技含量和利润增长点 [2] - 柳州欧维姆机械凭借深海环境技术储备，积极推进海上风电和深海工程基建的商业应用 [2] 产业发展驱动因素 - 我国在核心技术突破与装备自主化方面取得重大进展，为产业化奠定基础 [4] - 已形成覆盖"探测—开发—制造—保护"的完整产业链，多学科交叉融合催生创新产品并加速技术商业化 [4] - 政策支持为深海科技产业化营造良好环境，包括产业政策制定、海洋权益保护和资源管理规范化 [4] 行业影响与趋势 - 上市公司布局将推动海洋经济高质量发展，带动产业向高端化、智能化方向发展 [3] - 深海科技产业将成为经济增长新引擎，预计2025年相关产业规模超3.25万亿元 [4]