报告公司投资评级 - 报告给予"买入(维持)"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q2收入/归母净利润同比增长39%/28%,2024年H1拟现金分红86.7% [2] - 2024年H1合同负债10亿元创新高,增强未来1-1.5年确收保障 [3] 大客户战略推进 - 2024年H1大客户超百家,口碑裂变期需求端突破无虞,距行业天花板尚远 [4] - 大客户战略转型短期影响收款增速,关注收款增速及稳健性表现 [3] 盈利能力提升 - 2024年Q2毛利率78.6%,基本持平;费用率下降,规模效益有效摊薄费用 [5] 新产品和市场拓展 - 推出校长EMBA选修课《数字化组织》和《新精益管理》,布局东南亚教育出海 [6] 股东回报 - 高分红政策,股息率约5.4% [6][13] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营收和归母净利润保持30%左右增长 [14] - 维持"买入"评级,看好公司商业模式稳健性和高股息特征 [14] 风险提示 无相关内容 [15]

业绩总结 - 2024年半年度A股每股现金红利1.00元[3] - 以118,078,600股为基数，共派发现金红利118,078,600元[4] 时间安排 - 股权登记日为2024/8/21，除权（息）日和现金红利发放日为2024/8/22[3][5] 税收政策 - 不同持股期限个人及基金、不同类型股东税负及派息情况[6][7][8] 咨询信息 - 权益分派事项咨询联系董事会办公室，电话021 - 3353 5658[9]

投资评级 - 行动教育（605098.SH）的投资评级维持为“买入”[3] 核心观点 - 2024年上半年，行动教育业绩持续高增长，主要得益于大客户战略的持续深耕，培训和咨询业务订单量充裕。预计未来业绩将继续由大客户战略驱动增长[4] 收入结构与盈利能力 - 2024年上半年，管理培训收入占比为80.44%，毛利率为83.55%；管理咨询收入占比提升至18.78%，毛利率为46.12%。由于管理咨询收入占比提升，整体毛利率同比下滑2.21个百分点至76.14%。销售费用率和管理费用率分别下降2.4和3.5个百分点，显示拓客效率提升[5] 财务表现 - 2024年上半年，行动教育实现营业收入3.89亿元，同比增长35.16%；归母净利润1.36亿元，同比增长29.19%。2024年第二季度，营业收入为2.49亿元，同比增长39.5%，环比增长76.5%；归母净利润为1.12亿元，同比增长28.1%，环比增长367.7%[4] 分红策略 - 行动教育延续高分红策略，2024年上半年拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元（含税），现金分红比例达86.70%，股息率为3.03%[5] 客户拓展与产品迭代 - 行动教育持续开发新客户，与多个行业龙头达成合作。在手订单稳健，合同负债为10.01亿元，同比增长15.3%。王牌产品《浓缩EMBA》和《校长EMBA》持续迭代升级，2024年9月将举办“企业家校长节”，预计将驱动新签订单及业绩增长[6] 财务预测 - 预测2024-2026年归母净利润分别为2.82亿元、3.38亿元和4.19亿元，对应EPS分别为2.39元、2.86元和3.55元，当前股价对应PE分别为13.8倍、11.5倍和9.3倍[4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [11] 报告的核心观点 - 公司为企业管理培训龙头,大客户战略成效显著 [11] - 高分红逻辑持续验证,公司高增长及持续性可期 [11] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.8/3.5/4.4亿元 [11][12] 收入增长分析 - 大客户战略成果显著 [8] - 上市后品牌影响力持续提升,对市场产生积极影响 [8] - 人才梯队建设卓有成效,培训和咨询业务订单量充裕 [8] 现金流和合同负债分析 - 24Q2现金收款2.92亿元/同比+3% [9] - 截至2024年6月底,公司合同负债10.01亿元/同比+15% [9] - 现金收款和合同负债增速有所放缓 [9] 股东回报分析 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元(含税),占24H1归母净利润比例为86.7% [10] - 业绩稳健维持高分红,重视股东回报 [10]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [7] 报告的核心观点 业绩高增长符合预期 - 2024年上半年公司实现营业收入38,943.50万元,同比+35.16%;实现归母净利润13,618.80万元,同比+29.19% [6] - Q2公司实现营业收入24,859.07万元,同比+39.5%;实现归母净利润11,219.93万元,同比+28.12% [6] 大客户战略驱动业绩增长 - 公司以大客户为开发重点,以"匹配强需求、引领新需求、战略深合作"为抓手,精准制定客户画像,打造大客户特战队,提供专业的服务支持 [7] - 2024年上半年公司大客户贡献订单占比58%,平均每家大客户贡献收入超过200万 [7] 合同负债创新高,保障未来收入稳定 - 2024年上半年公司新签订单4.52亿元,同比增长11.6% [7] - 合同负债10.01亿元,较2023年底增长0.43亿元,创历史新高,为2024年和2025年的收入提供了大额保证 [7] 毛利率和净利率略有下滑,期间费用持续优化 - 2024H公司整体毛利率76.14%,同比下降2.21个百分点;24H净利率35.33%,同比下降1.15个百分点 [7] - 主要因为管理咨询收入占比大幅提升,该业务毛利率相对管理培训课程毛利率偏低 [7] - 期间费用率方面:销售费用率23.02%/-2.39个百分点,管理费用率11.34%/-2.33个百分点,研发费用率2.74%/-1.22个百分点,财务费用率-3.16%/+1.4个百分点 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业务结构 - 管理培训课程收入3.13亿元/+23.72%,占比80.44%,毛利率83.55% [7] - 管理咨询业务收入7313万元/+122.82%,占比18.78%,毛利率46.12% [7] - 其他收入(主要为图书销售)304万元,占比0.78%,毛利率34.45% [7] 盈利预测 - 预计2024-2026年行动教育将实现归母净利润2.9亿元、3.78亿元和4.79亿元,同比增速32.09%、30.47%和26.59% [7] - 预计2024-2026年EPS分别为2.46元/股、3.21元/股和4.06元/股,2024-2026年PE分别为14X、11X和9X [7] 股东回报 - 公司发布半年度利润分配预案,计划每10股派发现金红利10元,合计派发1.18亿元,占上半年归母净利润的86.7% [7] - 根据公司发布的《未来三年回报股东计划》,未来三年,公司在无重大资金支出安排的情况下,分红比例不低于80% [7]

报告公司投资评级 - 行动教育(605098)的投资评级为"买入"，维持评级[6] 报告的核心观点 - 报告认为行动教育后续大客户战略发力、实现量价齐升，充沛现金流与高分红进一步抬升投资价值[4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本和流通股本均为118.08百万股，流通A股市值为4150.46百万元，每股净资产为8.30元，资产负债率为54.06%，一年内最高/最低股价为56.00/30.54元[7] 股价相对走势 - 行动教育股价相对沪深300指数的表现为：-20%、3%、27%、50%，时间节点为2023年8月至2024年8月[8] 事件描述 - 2024年中期业绩显示，公司实现营业收入2.49亿元，同比增长40%；归母净利润1.12亿元，同比增长28%。公司拟派发中期股利每10.0元/10股（含税），合计分红1.18亿元，占半年度归母净利的86.7%[10] 事件点评 渠道端 - 销售团队管理升级，挖掘高净值大客户，推进"大客户战略"，代表性客户包括郎酒、今世缘等，加强销售团队培训管理流程，扁平化管理[11] 产品端 - 迭代、开发新课程，解企业家燃眉之急，与阿里钉钉创始高管、管理学大师田中正知合作开发课程，流量入口产品《浓缩 EMBA》已开班520期，核心产品《校长 EMBA》开班总数达81期[11] 成本端 - 本季经营效率稳健，利息收入贡献变薄，毛利率同比基本持平，销售费用率同比微涨0.9pct，管理费用率同比降低1.1pct，财务费用科目对净利率压制同比维度相对明显，其中利息收入占收入比例从9.9%下降2.1pct至7.7%，期末合同负债余额10.0亿元，同比增长15.3%[12] 盈利预测、投资建议与评级 - 预计2024-2026年营业收入分别为8.7、10.7、13.3亿元，对应同比增速29%、23%、24%；预计归母净利润分别为2.8、3.5、4.4亿元，对应同比增速28%、26%、24%。维持"买入"评级[13]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是一家上市公司,作为行动教育行业的第一股,这是公司的护城河之一[1][2][3] - 公司不仅是一个财务课程、技巧课程或领导力课程,而是一个完整的商学体系,涵盖企业从小到大各个阶段的模块[2][3] - 公司的课程注重实效,能够帮助学员实现收入增长和内部管理改善,这是公司与传统商学院的差异[3][4] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 行动教育延续高分红策略，聚焦品牌力提升，业绩增长强劲，市场需求强劲，业务团队持续扩张，大客户战略成果显著，课程单价持续提升，利润率预计受产品结构调整等影响有所下滑，费用率持续改善，收款端预计受订单确认节奏扰动，合同负债创新高，教研/师资/渠道/品牌优势全方位强化，持续高成长可期[1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩概况 - 2024H1 公司实现营收 3.89 亿元（YoY+35.16%），归母净利润 1.36 亿元（YoY+29.19%），扣非归母净利润 1.36 亿元（YoY+38.84%），其中 2024Q2 实现营收 2.49 亿元（YoY+39.50%），归母净利润 1.12 亿元（YoY+28.12%），扣非归母净利润 1.11 亿元（YoY+33.63%）。2024 年 5 月公司实施 2023 年度权益分派，每 10 股派发现金红利 10 元（含税），合计派发现金红利 1.18 亿元（含税）[1] 2024H1 延续亮眼增长 - 市场需求强劲，宏观经济竞争压力加剧下企业培训需求强劲，2023 年初至今企业需求与公司排课快速增长。优秀业务团队持续扩张，公司遵循"人数×人效"的增长公式，结合业务发展需要，加强对新人才的留存及培养，报告期内持续扩张，为后续业务增长打下基础。大客户战略成果显著，2023 年起公司深入执行大客户战略，董事长牵头大客户战队周度培训与复盘，客户拓展效率稳步提升。截至 2023 年末公司已与 240 余家行业/区域龙头达成合作，2024H1 与郎酒、今世缘、艾比森、友发钢管、创新金属、火星人集成等多家大客户持续合作，2024 年目标开发 300 家大客户。课程单价持续提升，2023H2 起公司浓缩 EMBA10 人团单价提升 30.3%，校长 EMBA 单价提升 20.13%，学费提价助力释放业绩增量[2] 利润率预计受产品结构调整等影响有所下滑，费用率持续改善 - 2024H1 整体毛利率 76.14%（yoy-2.21PCTs），预计主要是由于毛利率较低的咨询课程占比增加所致，销售/管理/研发费用率分别为 23.02%/11.34%/2.74%，yoy-2.39/-2.33/-1.22PCTs，归母净利率 34.97%（yoy-1.62PCTs），预计主要是受到公允价值变动、投资收益下滑的影响，扣非后归母净利率同增 0.92PCTs 至 34.98%[3] 收款端预计受订单确认节奏扰动，合同负债创新高 - 公司预收款对未来业绩具有较强指导意义，2014~2023 年营收/期初合同负债均保持高比例，2024H1 收款（销售商品、提供劳务收到的现金）4.52 亿元，同比+11.44%，其中 2024Q2 收款 2.92 亿元，同比+2.75%，增速环比 Q1 有所下降，预计主要是受到大客户订单确认节奏影响。截止 2024H1 账面合同负债 10.01 亿元，较期初增长 4.5%，创历史新高[4] 实效型商学院领导者，教研/师资/渠道/品牌优势全方位强化，持续高成长可期 - 教研持续迭代更新，"制片厂模式"体系化教研，课程内容跟随行业需求持续丰富，2024 年 4 月与阿里钉钉携手推出《数字化组织》选修大课，6 月与"丰田系"精益管理大师田中正知携手推出选修课《新精益管理》。渠道布局全面静待发力，全国 30 余家分支机构，渠道网络覆盖省会及经济发达城市。优质师资强化教学水平，公司师资以各领域头部企业实战背景全职导师为主，海外名师引进为辅。品牌力持续加强，公司大量新学员来自于老学员口碑推荐，自上市以来，公司品牌影响力再上新台阶，助力大客户数量增长与客户粘性提升[5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价49.60元 [3][4] 报告的核心观点 - 2024H1业绩符合预期，大客户战略成效显著，公司业绩稳健，拟实施中期分红回报股东 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简述 - 2024年上半年营收3.89亿元，同比增35.16%；归母净利润1.36亿元，同比增29.19%；扣非归母净利润1.36亿元，同比增38.84% [3] - 2024Q2营收2.49亿元，同比增39.50%；归母净利润1.12亿元，同比增28.12%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增33.63% [3] - 截至2024Q2末，合同负债10.01亿元，同比增15.3% [3] 业绩增长原因 - 执行大客户战略成果显著；上市后品牌影响力提升；人才梯队建设卓有成效，培训和咨询业务订单量充裕 [3] 毛利率与费用率情况 - 2024Q2毛利率78.61%，降0.15pct；归母净利率45.13%，降4.01pct；期间费用率25.30%，升1.77pct [3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.92pct/-1.08pct/-0.62pct/+2.55pct至19.85%/7.11%/1.31%/-2.97% [3] 中期分红情况 - 拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元（含税），拟派发现金红利1.18亿元（含税），占24H1归母净利润比例为86.7% [3] 财务预测 - 维持2024 - 2026年归母净利润为2.93/3.65/4.42亿元，EPS为2.48/3.09/3.74元 [3] 可比公司估值 - 可比上市公司传智教育、学大教育、新东方2024年平均PE为26.26倍，考虑短期新签订单回款节奏扰动，给予公司2024年20倍PE，维持目标价49.60元 [12]

报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持，目标价格为49.60元，上次预测同样为49.60元，当前价格为35.15元 [4] 报告的核心观点 - 2024H1业绩符合预期，大客户战略成效显著，公司业绩稳健拟实施中期分红回报股东 [2][11] - 维持2024 - 2026年归母净利润为2.93/3.65/4.42亿元，维持2024 - 2026年EPS为2.48/3.09/3.74元，考虑短期新签订单回款节奏扰动，参考可比公司估值，给予2024年20倍PE，维持目标价49.60元 [11][14] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为30.76 - 55.38元，总市值41.5亿元，总股本/流通A股均为1.18亿股，流通B股/H股均为0 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益9.8亿元，每股净资产8.30元，市净率4.2，净负债率 - 185.96% [6] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|451|672|909|1146|1372| |(+/-)%|-18.8%|49.1%|35.2%|26.1%|19.7%| |净利润（归母，百万元）|111|219|293|365|442| |(+/-)%|-35.1%|98.0%|33.7%|24.4%|21.2%| |每股净收益（元）|0.94|1.86|2.48|3.09|3.74| |净资产收益率(%)|10.4%|22.9%|25.8%|26.9%|27.3%| |市盈率(现价 & 最新股本摊薄）|37.44|18.91|14.15|11.38|9.39| [10] 业绩简述 - 2024年上半年实现营业收入3.89亿元，同比增长35.16%；归母净利润1.36亿元，同比增长29.19%；扣非归母净利润1.36亿元，同比增长38.84% [11] - 2024Q2实现营业收入2.49亿元，同比增长39.50%；归母净利润1.12亿元，同比增长28.12%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长33.63% [11] - 截至2024Q2末，公司合同负债10.01亿元，同比增长15.3% [11] 业绩增长原因 - 执行大客户战略成果显著，上市后品牌影响力持续提升，人才梯队建设卓有成效，培训和咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加 [11] 毛利率与费用率 - 2024Q2公司毛利率78.61%（-0.15pct），归母净利率45.13%（-4.01pct）；期间费用率25.30%（+1.77pct），销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.92pct/-1.08pct/-0.62pct/+2.55pct至19.85%/7.11%/1.31%/-2.97% [11] 中期分红 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元（含税），拟派发现金红利1.18亿元（含税），占24H1归母净利润比例为86.7% [11] 可比公司估值 - 可比上市公司传智教育、学大教育、新东方2024年平均PE为26.26倍，报告预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为2.93/3.65/4.42亿元，EPS分别为2.48/3.09/3.74元，参考可比公司估值，给予2024年20倍PE，维持目标价49.60元 [14]