独立董事提名 - 提名张轶华为公司第五届董事会独立董事候选人[2] 独立性要求 - 直接或间接持股1%以上或为前十股东自然人股东及其亲属不具独立性[3] - 直接或间接持股5%以上股东或前五股东任职人员及其亲属不具独立性[3] - 最近12个月内曾有不具独立性情形人员不具独立性[3] 不良记录标准 - 最近36个月内受证监会行政处罚或司法刑事处罚候选人有不良记录[4] - 最近36个月内受交易所公开谴责或3次以上通报批评候选人有不良记录[4] 任职限制 - 被提名人兼任独立董事境内上市公司数量未超三家[5] - 被提名人在公司连续任职未超六年[5] 专业经验 - 被提名人在审计及财务管理等岗位有5年以上全职工作经验[5]

董事会决议 - 2024年8月22日公司召开第五届董事会第四次会议，通过补选独立董事议案[2] - 公司同意补选张轶华作为第五届董事会独立董事候选人[2] 候选人信息 - 张轶华1982年9月出生，有上海交通大学相关学位[5] - 张轶华有多家公司任职经历[5] - 截至公告日，张轶华未持股，无关联关系，任职资格合规[6]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会9月11日14点30分召开[3] - 会议地点为上海虹桥商务区兴虹路168弄A栋会议室[3] - 网络投票起止时间为2024年9月11日[3] - 股权登记日为2024年9月5日[8] - 登记时间为2024年9月10日9:00 - 11:30、13:30 - 15:00[9] 议案相关 - 会议审议《补选第五届董事会独立董事》议案，应选1人[5] - 对中小投资者单独计票议案1项[6] 投票规则 - 股东每持有一股拥有与应选董监人数相等投票总数[16] - 投资者可在规定票数内按意愿表决，可集中或分散投票[17] 其他 - 单独或合计持3%以上股份股东可会前十天提临时提案[10] - 会议会期半天，出席者食宿、交通费用自理[9] - 公告发布时间为2024年8月23日[12]

股权与分红 - 2024年8月21日登记总股本为118,078,600股[1] - 每10股派发现金股利10元，共计派发现金红利118,078,600元[1] - 每股派息金额为1元/股[3] 激励与调整 - 公司将2022年股票期权激励计划行权价格由23.45元/股调整为22.45元/股[1][3] - 监事会同意本次对公司股票期权行权价格的调整[4] 决策审批 - 2024年半年度利润分配预案于8月8日经相关会议审议通过[4] - 律所认为公司本次调整事项符合规定[5]

独立董事任职条件 - 需具备5年以上法律、经济、会计等工作经验[2] - 兼任境内上市公司数量未超3家[5] - 在公司连续任职未超六年[5] - 具备相关资格且有5年以上全职工作经验[5] 独立性与不良记录 - 特定持股及亲属不具备独立性[3] - 近12个月有影响独立性情形人员不具备独立性[3] - 近36个月受处罚或谴责人员有不良记录[4] 声明时间 - 声明时间为2024年8月8日[6]

报告公司投资评级 - 报告维持对行动教育的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司实现收入3.89亿元,同比+35.16%;归母净利润1.36亿元,同比+29.19%;扣非归母净利润1.36亿元,同比+38.84% [6] - 公司毛利率为37.03%,同比-2.26pct;销售/管理/研发费用率分别为23.02%/11.34%/2.74%,同比-2.39/-2.33/-1.21pct [7] - 公司执行大客户战略成果显著,上市后品牌影响力持续提升,人才梯队建设卓有成效,培训和咨询业务订单量充裕 [7] - 公司重视课程产品研发,持续推出精品课程,并加大线下课程排课力度,业绩显著提升 [10] - 我国中小企业众多,随企业家对培训需求提升,公司培训业务有望保持高增,抢占市场份额 [10] - 公司发布2024年半年度利润分配预案,拟派发现金红利1.18亿元（含税），占公司2024年半年度归属于上市公司股东的净利润比例为86.70% [9] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为2.79/3.48/4.26亿元,对应PE分别为14x/11x/9x [10] - 2024-2026年营业收入预计分别为864/1061/1288百万元,收入增长率分别为28.52%/22.77%/21.38% [11] - 2024-2026年ROE分别为29.10%/36.37%/44.30% [11]

人员变动 - 独立董事张晓荣因收处罚决定辞职，辞职后不再任职[2] - 辞职将在选出新任独立董事后生效，生效前继续履职[2] 后续安排 - 公司将尽快完成独立董事补选工作[2] 其他信息 - 截止披露日，张晓荣未持股，无未履行承诺[2] - 公告于2024年8月20日发布[4]

其他新情况 - 公司独立董事张晓荣收到厦门证监局《行政处罚决定书》〔2024〕4号[1] - 张晓荣是罗普特2021年年报审计执业违法行为直接负责主管人员[1] - 张晓荣被给予警告并处60万元罚款[1] - 行政处罚与公司无关不影响日常经营[1]

公司投资评级 - 增持（首次）[4] 报告的核心观点 - 行动教育深耕行业近二十年，通过实施大客户战略，持续增长并巩固其市场地位。公司通过高标准化商业模型和高效的获客策略，实现了高毛利率和高复购率。同时，公司通过拓展大客户，打开了新的增长空间。[4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 行动教育成立于2006年，主要业务为企业管理培训，贡献85%以上收入。公司股权集中，管理层经验丰富，经营业绩稳健，盈利能力持续提升。[4][6][8][10][12][14][16][18][20][22][24][26][28][30][32][34][36][38][40][42][44][46][48][50][52][54][56][58][60][62][64][66][68][70][72][74][76][78][80][82][84][86][88][90][92][94][96][98][100][102][104][106][108][110][112][114][116][118][120][122][124][126][128][130][132][134][136][138][140][142][144][146][148][150][152][154][156][158][160][162][164][166][168][170][172][174][176][178][180][182][184][186][188][190][192][194][196][198][200] 行业分析 - 企业管理培训行业具有较大的增长潜力，竞争格局分散。行业特征包括需求与核心客户所在行业竞争格局相关，经营模型中获客环节最为重要。[4][6][8][10][12][14][16][18][20][22][24][26][28][30][32][34][36][38][40][42][44][46][48][50][52][54][56][58][60][62][64][66][68][70][72][74][76][78][80][82][84][86][88][90][92][94][96][98][100][102][104][106][108][110][112][114][116][118][120][122][124][126][128][130][132][134][136][138][140][142][144][146][148][150][152][154][156][158][160][162][164][166][168][170][172][174][176][178][180][182][184][186][188][190][192][194][196][198][200] 大客户战略 - 2023年起，行动教育将发展大客户作为重要战略，大客户用户粘性强，金额贡献高，具有较好的示范效应。公司计划拓展更多大客户，以进一步推动业绩增长。[4][6][8][10][12][14][16][18][20][22][24][26][28][30][32][34][36][38][40][42][44][46][48][50][52][54][56][58][60][62][64][66][68][70][72][74][76][78][80][82][84][86][88][90][92][94][96][98][100][102][104][106][108][110][112][114][116][118][120][122][124][126][128][130][132][134][136][138][140][142][144][146][148][150][152][154][156][158][160][162][164][166][168][170][172][174][176][178][180][182][184][186][188][190][192][194][196][198][200] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.80/3.47/4.20亿元，对应PE为14x/11x/9x。随着大客户不断拓展，以及公司逐步提升排课量、单班人数和客单价，公司业绩有望逐步抬升。[4]

公司投资评级 - 增持（首次）[3] 报告的核心观点 - 行动教育是我国企业管理培训行业的龙头，其拳头产品校长EMBA和浓缩EMBA专注于实战层面解决企业经营发展面临的痛点，已经形成了较好的行业口碑，客户转介绍和复购较高。企业培训在如今行业竞争加剧，企业面临增长瓶颈的大背景下会表现出较强的需求韧性。预计公司2024-2026年归母净利润为2.8/3.6/4.3亿元，对应2024-2026年PE为14/11/9倍。行动教育业绩增长稳定，分红率高，股价已经回调较多，认为股价有修复空间，首次覆盖，给予"增持"评级。[7] 根据相关目录分别进行总结 1. 深耕企业管理培训，一楼两某稳步发展 - 行动教育以企业管理培训为核心业务，核心产品包括校长EMBA和浓缩EMBA，主要针对企业管理层，积累服务过16万家企业，全球设有近30家校区。2024H1，公司实现营收3.89亿元，同比+35.16%，实现归母净利润1.36亿元。同比+29.19%。"大客户战略"卓有成效，陆续与郎酒、名创优品等行业龙头达成合作。截至2023年末，公司已与240余家大客户达成深度合作。[19] - 行动教育的发展历程可以划分为三个阶段：早期凭借创始人全国讲课积累客户资源（2001-2005）；依托高质量产品进行业务发展（2006-2020）；深耕客户多维度发展（2021-至今）。[20][21][22] - 李践为公司的实际控制人，公司股权结构稳定。李践、李维腾、赵颖三人为公司的一致行动人。李践、李维腾分别直接持有公司31.29%、2.14%的股份。公司核心管理层经验丰富。[30][31] - 2023年以来企业端咨询培训需求逐步释放，公司业绩兑现度高。2023年以来，随着线下教学的复苏，公司业绩持续修复。得益于大客户战略成果显著，培训和咨询业务订单量充裕。2023年，公司实现营业收入6.7亿元，同比+49.08%，实现归母净利润2.2亿元，同比+97.95%。2024年H1业绩增长强劲，实现营业收入及归母净利润3.89/1.36亿元，同比+35.16%/+29.19%。[36] 2. 行业分析：市场客重港力大，竞争格局分散化 - 企业培训发展是一个重视度、关注度逐步提升的过程。1978-2000年是管理培训行业的启蒙期。进入21世纪，企业培训行业开始逐步进入规范化、规模化发展中。2010年以后，培训业务开始规模化，企业管理培训服务提供商逐步成型，行业出现梯队划分。[53] - 企业经营环境变化加快竞争加剧，带动领导层参培意愿维持稳定。随着我国经济结构的快速转型以及信息技术的迅猛发展，传统行业正在经历变革。面对日益复杂的市场环境，企业越来越倾向于寻求外部培训机构的专业支持，有68%的企业以针对高层管理人员进行战略培训为目的参与企业培训。[54] - 企业培训机构呈现出"水滴型"的行业格局。按企业培训业务属性划分，可分为细分型和综合型。根据营收规模，企业培训机构又可分为头部领先型、腰部成长型和尾部中小型。头部企业以综合型机构为主，腰部和尾部则细分型居多。[65] - 企业培训行业以其服务类型的多样性和丰富性满足了企业在不同发展阶段和业务领域的具体需求。从线上课程到线下研讨会，从个性化咨询服务到标准化的培训项目，企业培训行业提供了广泛的服务选项，以适应不同规模和类型的企业。线上平台型机构通过数字化内容和SaaS解决方案，为企业员工提供灵活的学习方式和便捷的培训管理工具，而线下服务型机构则侧重于提供面对面的互动教学和实际操作演练，确保培训效果的深入和实用。[75] 3. 公司分析：企业培训龙头，客户资源较好 - 作为管理培训龙头，行动教育品牌效应显著。行动教育十余年积淀积攒了厚重的品牌效应。2023年，公司实现了品牌百度资讯指数近5年复合增长率达到79.87%，品牌指数行业遥遥领先。截至2023年末，郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等行业、区域龙头与公司达成合作实施大客户战略。[80] - 产品矩阵丰富，拥有一系列精品课程。公司以《浓缩EMBA》《校长EMBA》《方案班》为核心产品线，拥有一系列精品课程。2023年新推出《数字化转型》《新增长路径》等课程产品，形成了战略、绩效、财务、营销、销售、人才、团队等覆盖企业管理各重要领域的课程体系。[94] - 优质导师团队提供教学。公司的师资团队由国内外知名企业家构成。导师们不仅在企业管理和经营方面拥有丰富的实战经验，而且在管理理论学术上也有深入的研究和贡献。这些导师普遍有超过20年的企业实务操作经验，使得他们能够将理论与实践紧密结合，为学员提供高质量的教学内容和实战指导。[104] - 服务网络覆盖全国，积极参与知识出海。公司在北京、上海、广州、杭州、成都等地设立了校区。同时，公司本着"建设世界级管理教育机构"的目标，积极参与教育出海、知识出海。行动教育在中国香港设立全资子公司，形成布局东南亚、辐射全球的商业格局。[112] 4. 财务分析：盈利能力修复，高分红回报投资者 - 管理培训毛利率持续高位，推动公司整体毛利增长。2018-2021年，公司整体毛利率与管理培训毛利率均稳步上升。随着市场放开需求释放，2024H1公司整体毛利率达76.14%，管理培训毛利率达83.55%。核心业务管理培训毛利率近五年稳定在80%以上，2022年受线下封控限制，管理培训毛利率相比2021年略微下滑至80.43%，但仍保持高位。公司通过增加班容、多班合并上课等应对措施，在经济相对低迷的环境下仍实现了较大的盈利。[122] - 2018-2024H1，期间费用率保持稳定。公司持续扩大培训规模，坚持研发创新，完善薪酬体系和绩效管理体系，维持对研发和营销的投入。2024H1，公司销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为23.02%/2.74%/11.34%，延续2022年以来的下降趋势。[123] - 公司连续两年实现高分红。2023年，公司现金分红金额（含税）为2.13亿元，合计分红金额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为96.85%。2024年H1，公司依旧延续了较高的中期分红。[130] - 盈利能力领跑教育行业。2023年以来，公司平均ROE稳定在20%以上（年化），保持了较好的盈利能力。[133] 5. 盈利预测 - 考虑到公司所处行业仍有较强的培训需求，大客户还有渗透空间，预计公司订单仍将维持稳定的增长，预计公司2024-2026年管理培训收入分别为7.74/9.67/11.61亿元，同比+30%/25%/20%，预计公司管理咨询收入分别为0.85/0.98/1.12亿元，同比增速15%/15%/15%。合计预计公司营业收入分别为8.62/10.68/12.76亿元，同比增速为28%/24%/19%。[138] - 公司的主要成本费用为教师成本，以及授课场地的租金等，没有大额的资本开支，目前单个班级的利用率较高，预计毛利率和费用率将维持稳定，预计2024-2026年归母净利润为2.8/3.6/4.3亿元，同比增速为28.5%/26.3%/21.5%。[141]