股价表现与估值水平 - 7月7日收盘价20.12元 单日上涨10.01% 总市值30.42亿元 [1] - 滚动市盈率70.56倍 创362天以来新低 [1] - 市净率2.51倍 低于行业平均4.50倍但高于行业中值2.51倍 [2] 行业估值对比 - 医疗器械行业市盈率平均51.42倍 中值37.44倍 [1] - 公司市盈率70.56倍 在行业中排名第95位 [1] - 总市值30.42亿元 低于行业平均106.60亿元和中值51.15亿元 [2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示2家机构持仓 包括QFII1家和其他1家 [1] - 合计持股5940.13万股 持股市值10.29亿元 [1] 主营业务构成 - 主营药用玻璃管制瓶等药用包装材料的研发、生产和销售 [1] - 主要产品包括硼硅玻璃管制瓶、钠钙玻璃管制瓶、铝盖、铝塑组合盖等高值产品 [1] - 中国医药包装协会理事单位 全国包装标准化技术委员会会员 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季报营业收入1.62亿元 同比下降34.24% [1] - 净利润1091.41万元 同比下降48.15% [1] - 销售毛利率21.61% [1] 同业估值比较 - 同业公司九安医疗市盈率10.21倍 英科医疗10.41倍 均显著低于公司70.56倍 [2] - 同业市净率普遍较低 如九安医疗0.80倍 英科医疗0.93倍 公司为2.51倍 [2]

产业概况 - 中硼硅玻璃是硼硅玻璃的细分产品，具有优异的抗热冲击性能及耐水性能，广泛应用于针剂、血液、疫苗等药品包装，分为模制瓶和管制瓶两大类 [1] - 模制瓶可细分为输液瓶、模制注射剂瓶、药瓶，管制瓶可细分为安瓿瓶、口服液瓶、管制注射剂瓶、预灌封和卡式瓶等 [1] 产业链剖析 - 上游原材料主要包括石英砂、硼砂、碎玻璃、方解石、长石等，生产设备为马弗炉和拉管机，制造过程需大量电力、水和天然气资源 [2] - 下游应用领域主要为医疗机构和医药销售、物流机构等 [2] - 上游石英砂龙头企业为石英股份，管制瓶玻璃原材料主要来自国际机构康宁，设备供应企业包括上海恒字（马弗炉）、东莞神龙机械（拉管机）等 [6] 产业发展历程 - 中国中硼硅玻璃发展始于1950年，初期以进口成品为主，2004年山东药玻成为国内首家掌握中性硼硅模制瓶生产技术的企业 [9] - 2021年起国内企业在中硼硅玻璃管生产技术实现突破，推动高端医药玻璃关键材料国产化，破解垄断"卡脖子"难题 [9] 行业政策背景 - 国家药监局发布《化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求》，要求注射剂包装材料和容器质量不低于参比制剂 [11] - 工业和信息化部等八部门联合印发《"十四五"医药工业发展规划》，提出健全药用辅料、包装材料标准体系，促进产品满足仿制药一致性评价要求 [11] - 2012-2025年国家层面出台多项政策支持中硼硅玻璃行业发展，包括《重点新材料首批次应用示范指导目录（2021年版）》等 [12][13][16][17][19] 行业发展现状 - 2024年中硼硅玻璃市场规模约86亿元，渗透率约25%，2018-2024年需求量CAGR为3.8% [20] - 2024年细分市场中模制瓶占比44%，安瓿瓶和管制瓶（不含安瓿瓶）占比接近 [21] - 截至2025年，中硼硅玻璃安瓿领域获得关联评审A类证书77张，注射剂瓶领域116张 [22] - 第四批至九批集采中，采用中硼硅作为包材的注射剂占比维持在70%以上（除第六批胰岛素专项） [25] 行业竞争格局 - 第一梯队企业包括山东药玻、正川股份、力诺特玻，第二梯队包括四星玻璃、凯盛君恒、山东鼎新、旗滨集团，第三梯队包括德力股份、东旭光电、威高股份 [26] - 产业链企业区域布局主要集中在东部沿海地区，尤其是江苏省 [29] 行业发展前景预测 - 乐观预计2030年中国中性硼硅药用玻璃市场规模将达到215亿元，未来5-10年30%-40%的药用玻璃将升级为中硼硅玻璃 [32] - 行业发展趋势包括技术创新（提高良率、降低成本）、供需趋势（中性硼硅玻璃管渗透率提升）、竞争趋势（进口替代加速） [35]

行业发展历程 - 行业经历了高速发展阶段，已建立起相当的生产规模，成为制造业重要组成部分 [1] - 十二五以前为初步成长期，政策集中在基础制度完善；2010-2020年转向绿色包装，限制过度包装；2021年后进入快速发展期，推进可持续包装战略和数字化转型 [1] 市场份额 - 2024年塑料包装和纸包装合计占比53.69%，其中塑料包装营收5620亿元（27.19%），纸包装营收5476亿元（26.50%） [3] - 其他细分领域：金属包装1508亿元，玻璃包装651亿元，木包装207亿元，包装印刷5624亿元，包装机械1581亿元 [3] 上市公司业务布局 - 山东药玻、双星新材、力合科创等业务覆盖北美、欧洲、日本、东南亚 [5] - 玻璃包装龙头为山东药玻、正川股份；纸包装以大胜达、万顺新材为主；金属包装以嘉美包装、昇兴股份为代表 [5] 上市公司业绩数据 - 永吉股份：包装业务占比84.27%，烟标产量18718.97万套，销量18001.67万套 [6] - 森林包装：原纸业务占比65.91%，瓦楞纸板产量23403.30万平方米，销量12741.42万平方米 [6] - 紫江企业：饮料包装占比43.81%，PET瓶产量38.42亿只，销量38.50亿只 [6] - 山东药玻：模制瓶系列产量375907吨，销量374530吨；棕色瓶系列产量349415吨，销量285807吨 [7] - 正川股份：硼硅玻璃管制瓶产量300384.54万支，销量291746.60万支 [7] 产业链及营收表现 - 上游原材料企业：金发科技营收605.14亿元（通用塑料），太阳纸业营收407.27亿元（包装用纸） [11] - 中游包装制造：山鹰国际营收292.29亿元（纸包装），奥瑞金营收136.73亿元（金属包装） [10] - 玻璃包装企业：山东药玻营收51.25亿元，正川股份营收8.01亿元 [11]

可转债发行 - 2021年4月28日发行405万张可转换公司债券，募资4.05亿元，期限6年[4] - 2021年6月1日起在上海证券交易所挂牌交易[6] 转股情况 - 截至2025年6月30日，累计9.9万元“正川转债”转股，形成2102股[5] - 2025年4月1 - 6月30日，1000元“正川转债”转股，形成21股[5] 转股价格与期限 - 初始转股价格46.69元/股，最新45.77元/股[7] - 转股期为2021年11月8日至2027年4月27日[11] 股本情况 - 2025年3月31日，总股本151202081股[14] - 2025年4月1 - 6月30日，总股本增加21股[14] - 2025年6月30日，总股本151202102股[14]

正川转债回售公告 回售基本情况 - 债券代码为113624 债券简称为正川转债 [1] - 回售价格为100 35元人民币/张（含当期利息） [1] - 回售申报期为2025年6月20日至2025年6月26日 [1] - 回售申报已于2025年6月26日上海证券交易所收市后结束 [1] 回售结果 - 回售有效申报数量为0张 回售金额为0元 [1] - 公司无需办理向投资者支付回售资金等后续业务事项 [1] - 本次回售已完成 [1] 回售影响 - 本次回售不会对公司现金流、资产状况、股本情况等方面产生重大影响 [2] 后续事项 - 未回售的正川转债将继续在上海证券交易所交易 [2]

回售公告 - 公司于2025年6月13日披露“正川转债”可选择回售公告[4] - 2025年6月16 - 26日披露“正川转债”可选择回售提示性公告[4] 回售信息 - 转债代码“113624”，回售价格100.35元/张（含当期利息）[5] - 回售申报期为2025年6月20日至26日，有效申报数量0张，金额0元[5] 后续影响 - 本次回售不会对公司现金流等方面产生重大影响[8] - 未回售的“正川转债”将继续在上海证券交易所交易[9]

政策历程 - 包装行业从"十一五"到"十四五"规划不断推进绿色包装发展 "十一五"提出发展绿色包装产业 "十二五"推动绿色、节能、环保的包装设计 "十三五"强调推动绿色包装持续发展及大力发展绿色包装材料 "十四五"规划明确到2025年资源循环型产业体系基本建立 [1] 国家层面政策 - 2025年4月《快递暂行条例(2025修订)》推进快递包装绿色化、减量化、可循环 要求快递包装符合强制性国家标准 鼓励采用新技术、新材料、新工艺研发绿色环保快递包装 [5] - 2024年11月《有效降低全社会物流成本行动方案》加快物流绿色化转型 持续推进物流包装绿色化、减量化、可循环 [5] - 2024年6月《政府采购领域"整顿市场秩序、建设法规体系、促进产业发展"三年行动方案》修订商品包装采购需求标准 引导全社会使用绿色包装 [5] - 2023年12月《深入推进快递包装绿色转型行动方案》提出到2025年底快递绿色包装标准体系全面建立 同城快递使用可循环快递包装比例达到10% 快递包装基本实现绿色转型 [9][10] 政策解读 - 《关于进一步加强商品过度包装治理的通知》要求包装企业提供设计合理、用材节约、回收便利、经济适用的包装整体解决方案 自主研发低克重、高强度、功能化包装材料和生产设备 [11][12] - 包装企业应加大科技创新投入 推广绿色设计 减少材料用量和设计复杂程度 优化产品结构 加大单一材料、低克重高强度材料采用比重 [12] 地方政策 - 浙江省2024年《关于促进邮政快递业高质量发展的实施意见》推动行业绿色低碳发展 加大快递包装物和塑料污染治理力度 开展可循环快递包装规模化应用试点 [14] - 四川省2024年《四川省深入推进快递包装绿色转型工作方案》提出到2025年同城使用可循环包装的邮件快件包装比例达到9% 营业网点包装废弃物回收装置应设尽设 [18] - 广东省2020年《关于进一步加强塑料污染治理的实施意见》提出到2025年底全省范围内邮政快递网点禁止使用不可降解的塑料胶带 免胶带纸箱应用比例提高到20%以上 [18]

现金管理 - 2025年6月4日同意用单日最高3亿闲置资金现金管理，额度12个月循环用[4] - 本次投资1亿买重庆银行结构性存款，期限185天[6] - 产品预计年化收益率1.35%-2.3%，起息日6月27日，到期日12月29日[9][10] 财务数据 - 2024年末资产19.57亿，负债7.33亿，净资产12.23亿[15] - 2025年3月末资产19.64亿，负债7.29亿，净资产12.34亿[15] 理财情况 - 最近12个月投入5.5亿，收回2.7亿，收益266.06万，未收回2.8亿[20] - 最近12个月单日最高投入2.9亿，占近一年净资产23.7%[21] - 最近12个月委托理财收益占近一年净利润5%，已用2.8亿，未用2000万[21]

转债计息与回售条件 - 2025年4月28日起“正川转债”进入第五年，票面利率2.40%[4][8] - 4月28日至6月12日股价低于转股价格70%，有条件回售条款生效[4] 回售相关数据 - 回售利息约0.35元/张，价格100.35元/张[8] - 回售利息计算53天（4月28日至6月20日）[8] 时间安排 - 回售申报期6月20日至6月26日[4][9] - 回售资金7月1日发放[4][9] 其他要点 - 回售期“正川转债”停止转股[4] - 回售不强制，流通面值少于3000万将停止交易[4][9][10] - 截至公告前收盘价高于回售价，回售或致损失[4][12] - 联系部门为公司证券部，电话023 - 68349898[13]

转债计息与价格 - 2025年4月28日起“正川转债”进入第五个计息年度，票面利率2.40%[4][8] - 2025年4月28日至6月20日利息约0.35元/张，回售价100.35元/张[8] 回售相关 - 2025年4月28 - 6月12日公司股价连续30日低于转股价格70%，有条件回售条款生效[4] - 回售期为2025年6月20 - 26日，资金发放日7月1日[4] - 回售期内“正川转债”停止转股，本次回售不具强制性[4] - 若满足回售未申报，2025年4月28日至2026年4月27日不能再行使回售权[4] - 最后两计息年度持有人每年回售条件首次满足后可按约定行使回售权一次[6] - 行使回售权应在申报期内通过上交所交易系统申报，方向为卖出，不可撤销[9] - 回售期间“正川转债”继续交易，同一交易日系统优先处理卖出指令[10] - 若回售致流通面值少于3000万元，回售期结束公告，三交易日后停止交易[10] 风险提示 - 截至公告前最后交易日，“正川转债”收盘价高于回售价，回售可能带来损失[4]