公司决策 - 2024年11月18日公司审议通过注销多家全资子（孙）公司议案[3] - 本次注销符合公司战略，不影响财务状况和经营成果[21] 公司数据 - 宁波太平鸟电子商务2024年9月30日总资产32833.21万元、净资产29919.31万元[6] - 宁波酷博莱拉服饰2024年9月30日总资产2054.66万元、净资产1979.21万元[8] - 宁波太平鸟悦尚童装2024年9月30日总资产20417.80万元[8] - 宁波乐町服饰营销2024年9月30日总资产2171.50万元、净资产1704.42万元[11] - 沈阳太平鸟服饰销售2024年9月30日总资产870.25万元，净资产852.90万元[14] - 宁波太平鸟服装制造2024年9月30日总资产259.52万元，净资产259.52万元[16] - 宜昌太平鸟服装制造2024年9月30日总资产7808.63万元，净资产4687.27万元[17] - 某公司2024年9月30日总资产6231.05万元，净资产6227.60万元[19] - Peacebird（France）Holding2024年9月30日总资产0.46万元，净资产0.38万元[20]

会议信息 - 2024年第三次临时股东大会于2024年11月18日在宁波召开[6] - 出席会议股东和代理人125人[5] - 出席股东所持表决权股份248,145,628股，占比52.3707%[5] 议案表决 - 第五届董事会独立董事津贴议案，A股同意票247,952,028，比例99.9219%[8] - 5%以下股东对该议案同意票22,063,540，比例99.1301%[13] 人员选举 - 张江平、张江波当选第五届董事会非独立董事[10] - 李学兰当选第五届董事会独立董事[11] - 蔡国鹏当选第五届监事会非职工监事[12] 其他 - 本次股东大会见证律所是上海市锦天城律师事务所[15]

公司治理 - 2024年11月18日召开第三次临时股东大会完成董监事会换届选举[2] - 第五届董事会董事长为张江平，非独董6人，独董3人[2] - 第五届监事会主席为戎益勤，职工代表监事2人，非职工监事1人[5] 人员聘任 - 董事会聘任张江平为总经理，副总经理4人[5] - 财务总监及董秘为王青林，证代为范盈颖[5] 股份持有 - 张江平直接持股1,872,200股占0.40%，与一致行动人合计持股321,586,307股占67.87%[9] - 王明峰持股5,394,845股占1.14%[10] - 翁江宏持股4,811,056股占1.02%[11] - 欧利民持股887,159股占0.19%[12] - 洪杨威持股1,647,446股占0.35%[14] - 王青林持股938,300股占0.20%[15]

公司治理 - 2024年11月18日召开第三次临时股东大会，选举第五届董事会成员[3] - 同日召开第五届董事会第一次会议，选举张江平为董事长[3][4] - 聘任张江平为总经理，多名人员任副总经理等职务[6][7][8][9] 业务决策 - 同意注销部分全资子公司、孙公司[10] - 以子公司为主体投资约6亿建设研发中心项目[12]

报告公司投资评级 - 给予太平鸟“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 大股东拟增持太平鸟股份，增持实施期间为公告披露之日起6个月，增持金额不低于1.5亿元不超过3.0亿元，彰显对公司未来发展信心，公司前三季度业绩承压，营收和归母净利润同比下降，各品类和渠道营收也有不同程度下降[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度太平鸟营收45.42亿元，同比下降13.05%，归母净利润1.08亿元，同比下降48.55%，各品类如女装、男装、乐町、童装营收分别同比变动-11.55%、-7.38%、-31.48%、-16.75%，各渠道如直营、加盟、线上营收同比变动-18.96%、-8.17%、-9.51%，线上收入占比26.62%，直营门店减少80家，加盟门店减少175家[2] - 2024年前三季度太平鸟毛利率54.89%，同比减少1.44个百分点，期间费用率52.25%，同比增加3.41个百分点，存货周转天数217天，同比减少24天，应收账款周转天数30天，同比增加1天[3] 业绩展望 - 看好2024Q4太平鸟业绩有望改善，国庆前政策态度扭转消费大环境有望受益，公司组织架构调整提高小品牌自主权未来变革效应有望显现，股权激励计划授予及高管增持彰显信心[3] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年太平鸟EPS分别为0.73元/股、0.97元/股、1.21元/股，参考可比公司平均估值及公司未来增长，给予2025年15倍PE，对应合理价值14.56元/股[3] - 太平鸟2022 - 2026年的营业收入、归母净利润等财务数据及相关比率有相应的变化情况，如2022 - 2024年营业收入增长率分别为-21.2%、-9.4%、-7.0%，2024 - 2026年归母净利润增长率分别为-17.9%、32.8%、24.5%等[8]

纺织服装行业股价表现 - 11月15日盘中纺织服装概念发力拉升酷特智能涨停两连板太平鸟安正时尚涨停万事利聚杰微纤涨约6% [1] 行业相关活动及预期 - 商务部11月14日表示会同相关方启动中国国际消费中心城市精品消费月活动已取得进展后期随着活动深入开展消费品以旧换新等政策显效消费市场将保持回升向好态势 [1] - 11月上旬商务大数据监测重点监测零售企业服装销售额同比增长6%部分老字号产品销售翻番 [1] 平安证券观点及投资主线 - 基于可选消费修复逻辑服装制造及出口相关企业或迎机遇服装及家居出海企业或延续红利服装品牌企业估值调整后或迎新一轮行情 [2] - 主线一自上而下优选市场份额提升及具备估值性价比的细分赛道头部企业推荐关注服装制造相关出口企业投资机会如申洲国际华利集团伟星股份等 [2] - 主线二自下而上优选业绩确定性较强及股息率较高的白马股重点关注有边际改善的服装品牌企业以及分红派息率稳健的家纺头部企业如安踏体育波司登等 [2]

增持计划 - 控股股东太平鸟集团拟6个月内增持1.5 - 3亿元A股[3] - 增持为无限售条件流通股，通过上交所集中竞价[6] - 资金为自有及中行宁波分行贷款，不超2.1亿[6] 股权情况 - 增持前太平鸟集团持股181,848,288股，占38.38%[4] - 增持前集团及其一致行动人合计持股321,586,307股，占67.87%[4] 其他说明 - 增持不设价格区间，可能不达预期[3][6][7] - 不触及要约收购，不影响控股权和实控人[8]

业绩说明会安排 - 2024年11月22日16:00 - 17:00举行第三季度业绩说明会[3] - 以网络互动形式在上证路演中心召开[4][5] 投资者参与 - 2024年11月15 - 21日16:00前可提问[3][7] - 2024年11月22日16:00 - 17:00可在线参与[7] 联系信息 - 联系部门董事会办公室，电话0574 - 56706588，邮箱board@peacebird.com[8]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[5] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩下滑，架构优化有望提升效率，长期战略目标清晰[1][4][5] 各部分总结 业绩情况 - 2024Q1 - Q3公司收入为45.4亿元，同比 - 13%；业绩为1.1亿元，同比 - 49%；扣非业绩为亏损0.1亿元，非经常损益1.1亿元主要系政府补助[1] - 2024Q3公司收入为14.0亿元，同比 - 14%；业绩为 - 0.6亿元，扣非业绩为 - 0.7亿元，同比亏损幅度加大[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.82/3.38/3.72亿元，对应2024年PE为22倍[5] 盈利质量 - 2024Q1 - Q3毛利率同比 - 1.4pct至54.9%，销售/管理/财务费用率同比分别+2.7/+0.1/+0.2pct至40.5%/8.0%/1.0%；净利率同比 - 1.6pct至2.3%[1] - 2024Q3毛利率同比基本持平至52.1%，销售/管理/财务费用率同比分别+3.5/+1.0/+0.3pct至41.8%/8.7%/1.2%[2] 分品牌情况 - 2024Q1 - Q3 PB女装/男装/乐町/MP销售同比分别 - 12%/ - 7%/ - 31%/ - 17%至17.6/17.9/3.7/5.4亿元，毛利率同比分别 - 2.1/ - 1.7/ - 2.9/ - 0.3pct至55.7%/57.4%/46.2%/56.2%[2] - 2024Q1 - Q3末太平岛女装/男装/乐町/MP店数较年初分别 - 129/ - 46/ - 54/ - 49至1329/1324/286/504家[2] 分渠道情况 - 2024Q1 - Q3电商销售同比 - 10%至12.0亿元，毛利率同比 - 3.1pct至42.0%；线下直营销售同比 - 19%至19.0亿元，毛利率同比 - 0.3pct至70.8%；线下加盟销售同比 - 8%至14.0亿元，毛利率同比+1.4pct至45.7%[3] - 2024Q1 - Q3末直营/加盟门店较年初分别 - 80/ - 175家至1095/2381家[3] 库存与现金流 - 2024Q1 - Q3计提资产减值损失0.65亿元，期末存货同比 - 7.9%至17.9亿元，存货周转天数同比 - 23.4天至217.3天[4] - 2024Q1 - Q3公司应收账款周转天数同比+2.0天至30.5天，经营性现金流量为净流出0.9亿元[4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告的核心观点 - 2024年第三季度公司收入下滑14%,门店调整放缓 [1] - 公司严控成本,毛利率基本持平,但受负向经营杠杆影响,整体费用率同比增加5.3个百分点 [1] - 公司加强库存管控和处理过季产品,第三季度末存货周转天数同比减少23天至217天,库存金额同比减少7.9% [1] - 公司整体净关店速度放缓,截至2024年9月30日,门店数量共计3476家,较上一季度末净关62家 [1] - 公司尝试发展新业态,开设集合店和品牌旗舰店,提升品牌形象 [1] 财务数据总结 收入和利润 - 2024年第三季度公司收入同比下降13.9%至14.0亿元,归母净利润亏损0.63亿元 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.0/3.6/4.1亿元,同比-30.1%/23.4%/12.3% [7] 毛利率和费用率 - 公司毛利率基本持平,但整体费用率同比增加5.3个百分点,其中销售费用率同比增加3.5个百分点、管理费用率同比增加1.0个百分点 [1] - 预计2024-2026年公司EBIT Margin分别为5.0%/6.9%/7.1% [8] 存货和营运资金 - 公司加强库存管控,第三季度末存货周转天数同比减少23天至217天,库存金额同比减少7.9% [1][6] - 公司经营活动现金流量净额为-1.1亿元,主要受营业收入下降影响 [1][5] 估值 - 公司合理估值区间上调至13.8-14.2元,对应2025年PE 18.0-18.5x [7] - 同行业可比公司2025年PE为10.3-41.8x [9]