报告公司投资评级 - 未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年曲美家居三大逻辑相对确定，海外业务修复，24Q4订单有望恢复增长通道，25Q1收入同比正增长，全年预计实现5 - 15%增长且盈利能力提升；国内租金收入25年预计贡献一定现金流；债务置换后财务费用年化有望节省0.5 - 1.0亿元左右增厚利润，25Q2财务置换逻辑后有望显现业绩拐点，估值性价比凸显 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内业务 - 现有业务优化方面，抖音号泽龙Z预计投入小，25年底粉丝量有望破100万，视频播放量快速提升，25年有望向线下导流增量；公司推动人员架构优化、岗位精简，单月人工成本同比显著下降，25年毛利率有望提高；25年租金收入有望贡献显著增量 [2] - 第二增长曲线方面，曲美以“家 + 办公室”为智能入口，通过线上直播、小红书内容种草等构建新零售生态，借助家居品类头部KOL赵泽龙高流量为经销商打造信任入口 [2] 海外业务 - 预计24Q4海外业务订单恢复增长，25年1月海外收入同比增长、订单稳步增长，25年海外毛利率有望稳步提升，销售、管理费用率趋于下降 [2] - 产品拓展非舒适椅品类，目前经销商渠道渗透率低，25年有望进一步渠道下沉；25年上线美国独立站，有望贡献增量 [2] 化债情况 - 25H1有望完成债务置换，公司通过债务置换优化海外负债结构、降低利率水平，财务费用年化有望大幅降低；伴随海外降息落地，且公司经营改善、产业园区租赁贡献现金流，债务规模有望降低，财务费用持续下降 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为1.6亿元/3.1亿元，对应PE分别为13.3X/6.8X [3] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|4,853|4,028|3,696|3,894|4,076| |增长率YoY %|-4.4%|-17.0%|-8.2%|5.3%|4.7%| |归属母公司净利润(百万元)|37|-304|-139|161|314| |增长率YoY%|-79.2%|-923.1%|54.4%|216.1%|95.0%| |毛利率%|32.3%|31.8%|34.1%|35.8%|37.3%| |净资产收益率ROE%|1.7%|-16.0%|-6.3%|6.9%|12.0%| |EPS(摊薄)(元)|0.05|-0.44|-0.20|0.23|0.46| |市盈率P/E(倍)|57.97|-7.04|-15.44|13.30|6.82| |市净率P/B(倍)|0.98|1.13|0.98|0.92|0.82| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含2022A - 2026E各年度流动资产、货币资金、应收票据等资产负债表项目，营业总收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量表项目的具体数据 [7]

股东持股 - 赵瑞海持股128,516,972股，比例18.66%[2] - 赵瑞宾持股125,829,600股，比例18.27%[2] - 赵瑞杰持股34,244,000股，比例4.97%[2] 股份质押 - 三位股东累计质押130,120,300股，占总股本18.89%[4] - 赵瑞宾本次补充质押6,200,000股，占总股本0.90%[2] - 赵瑞宾延期质押56,820,000股，占总股本8.25%[3] 到期情况 - 三位股东半年内到期质押占总股本18.89%，余额123,119,600元[6] 影响说明 - 赵瑞海、赵瑞宾有偿还能力，质押无实质影响[5]

股东持股与质押 - 赵瑞海持股128,516,972股，比例18.66%，累计质押68,190,300股，占比53.06%[2] - 赵瑞宾持股125,829,600股，比例18.27%，累计质押55,730,000股，占比44.29%[2] - 赵瑞杰持股34,244,000股，比例4.97%，累计质押0股[2] 质押变动 - 本次补充质押5,550,000股，占总股本0.81%[2] - 本次质押延期50,610,000股，占总股本7.35%[4] 到期质押情况 - 三人半年内到期质押股份123,920,300股，占总股本17.99%，融资余额123,119,600元[7]

股东减持 - 董事吴娜妮持有公司706,900股，占总股本0.1026%[2][3] - 拟3个月内减持不超176,725股，占总股本0.0257%[2][4] - 减持价格按市场价格确定，数量或因除权除息调整[2][4] - 减持不会导致公司控制权变更，符合法规[7] - 实际减持数量、时间、价格存在不确定性[6]

资产负债 - 2024年第四季度公司未经审计的合并总资产为80.748亿挪威克朗[2] - 2024年第四季度公司未经审计的合并总负债为43.6006亿挪威克朗[2] - 2024年第四季度公司未经审计的合并净资产为37.1474亿挪威克朗[2] 收入利润 - 2024年公司全年总收入为38.1899亿挪威克朗[3] - 2024年公司Stressless收入为28.3202亿挪威克朗[3] - 2024年公司IMG收入为7.4051亿挪威克朗[3] - 2024年公司Svane收入为2.4646亿挪威克朗[3] - 2024年公司EBITDA为4.6706亿挪威克朗[3] - 2024年公司EBIT为1.548亿挪威克朗[3] - 2024年公司净利润为 - 0.4208亿挪威克朗[3]

公司变更 - 2024年9月18日股东大会同意注册资本由585,082,046元变更为688,861,855元[2] - 2024年9月18日股东大会同意股份总数由585,082,046股变更为688,861,855股[2] - 近日完成工商登记变更并取得换发的《营业执照》[2] - 变更后公司注册资本为68886.1855万元[3] 公司信息 - 公司成立日期为1993年4月10日[3]

文章核心观点 曲美家居今日涨停，介绍其当日交易数据、资金流向情况，还提及公司三季报及2024年业绩预告情况 [1][2] 交易数据 - 今日涨停，全天换手率1.71%，成交额3675.91万元 [1] - 因日涨幅偏离值达9.90%上榜，营业部席位合计净买入1722.54万元 [1] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交2948.46万元，买入成交额为2335.50万元，卖出成交额为612.96万元，合计净买入1722.54万元 [1] - 第一大买入营业部为国融证券股份有限公司青岛分公司，买入金额为995.38万元，第一大卖出营业部为湘财证券股份有限公司广州滨江东路证券营业部，卖出金额为147.14万元 [1] 资金流向 - 今日主力资金净流入1543.47万元，特大单净流入1961.90万元，大单资金净流出418.44万元 [1] - 近5日主力资金净流入1330.45万元 [1] 业绩情况 - 2024年前三季度公司共实现营业收入26.37亿元，同比下降10.03%，实现净利润 -1.45亿元 [1] - 2024年业绩预告预计实现净利润 -1.68亿元至 -1.12亿元，同比变动区间为44.77%~63.18% [2]

募集资金 - 公司向特定对象发行117,016,409股，每股4.66元，募资545,296,465.94元，净额532,595,752.12元[1] - 截至2025年2月10日，偿还借款及补流项目累计投入15,977.00万元[3] 募投项目 - 河南曲美家居产业二期项目投资36,636.03万元，拟用募资35,000.00万元[3] - Ekornes挪威工厂产能升级项目投资24,533.48万元，拟用募资2,282.58万元[3] - 河南曲美家居产业二期项目预定可使用日期延至2027年12月31日[4][15] - Ekornes挪威工厂产能升级项目预定可使用日期延至2026年12月31日[4][15] - 公司认为两项目仍具投资必要性和可行性，将继续实施[9][10][13] - 募投项目延期不涉及主体、方式、规模变更，不损股东利益[14] - 公司董事会、监事会审议通过募投项目延期议案[15][16] - 保荐人对募投项目延期无异议[17][18] 其他 - 挪威工厂Stressless生产线产能利用率高，部分新品供不应求[11] - 募投项目实施有不确定性[14]

募集资金 - 公司向特定对象发行117,016,409股，每股4.66元，募资545,296,465.94元，净额532,595,752.12元[1] - 截至2025年2月10日，偿还借款及补流项目累计投入15,977.00万元[3] 项目投资 - 河南曲美家居产业二期项目投资36,636.03万元，拟用募资35,000.00万元[3] - Ekornes挪威工厂产能升级项目投资24,533.48万元，拟用募资2,282.58万元[3] - 三个项目投资合计85,169.51万元，拟用募资53,259.58万元[4] 项目进度 - 河南曲美项目预定可使用日期延至2027年12月31日[5][15] - Ekornes挪威工厂项目预定可使用日期延至2026年12月31日[5][15] 产品与市场 - 募投新产线为智能软体家具产品线，升级舒适度与智能化[10] - Ekornes经销网络覆盖全球，开拓中国和北美市场有成效[12] 项目评估 - 两项目仍具投资必要性和可行性，将继续实施[11][13] - 募投项目延期符合公司和股东长远利益[14] - 保荐人对募投项目重新论证并延期无异议[18]

会议信息 - 曲美家居第五届监事会第十一次会议于2025年2月10日下午3点召开[1] - 会议通知于2025年1月27日发出[1] - 应出席监事3名，实际出席3名[1] 议案审议 - 审议通过《关于部分募投项目重新论证并延期的议案》[1] - 表决结果：同意3票、反对0票、弃权0票[2] - 具体内容详见公告编号2025 - 010的公告[2]