新产品和新技术研发 - 千吨级高透光材料（环烯烃共聚物COC）生产线完成主体建设及设备安装、调试[2] - 高透光材料（环烯烃共聚物COC）试生产方案获评审通过并备案，进入试生产阶段[2] 未来展望 - 生产线全面投产将增加新利润增长点，提高竞争力和盈利能力[3] - 到全面达产并产生经济效益尚需时间[4] 风险提示 - 试生产阶段装置、产量和质量稳定性待提升[4] - 生产线可能受市场需求变化等因素影响[4]

业绩说明会信息 - 2024年9月26日13:00 - 14:00举行半年度业绩说明会[2][5][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5] - 方式为上证路演中心网络互动[2][3][5] 提问预征集 - 2024年9月19日至25日16:00前可预征集提问[2][6] - 途径为上证路演中心网站或公司邮箱zq@chinaacryl.com[2][6] 其他 - 参加人员有董事长等[6] - 联系人常俊，电话0510 - 88263255，邮箱zq@chinaacryl.com[7] - 2024年8月31日已发布半年度报告[2] - 业绩说明会围绕半年度经营成果及财务指标交流[3]

会议安排 - 2024年8月30日召开第四届董事会第十三次会议，同意9月18日开临时股东大会[7] - 8月31日公告召开2024年第一次临时股东大会通知[7] - 现场投票9月18日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票9:15 - 15:00[8] - 现场会议9月18日下午14:00在无锡市锡山区东港镇新材料产业园召开[8] 参会情况 - 现场出席股东及代表11人，代表股份34,906,164股，占39.69%[10] - 网络投票股东57人，代表股份76,652股，占0.09%[10] 议案表决 - 《关于子公司申请银行授信额度的议案》，同意票34,967,316股，占99.96%[11] - 《关于补选独立董事的议案》，同意票34,967,016股，占99.95%[12] - 中小投资者对补选议案同意票184,652股，占92.12%[14]

参会情况 - 出席会议股东和代理人68人[4] - 出席股东所持表决权股份34,982,816股，占比39.7814%[4] - 公司在任董事8人、监事3人全部出席，部分人员列席[7] 议案表决 - 子公司申请银行授信额度议案同意票比例99.9556%[6] - 补选独立董事议案整体同意票比例99.9548%，5%以下股东同意票比例92.1178%[7][8]

会议信息 - 2024年第一次临时股东大会现场会议9月18日14:00召开，网络投票同日[5] - 股权登记日为2024年9月11日[5] 授信额度 - 子公司阿科力科技（潜江）有限公司拟申请不超4亿授信额度[9] - 中行无锡锡山支行和潜江分行各拟授信2亿[10] 人事变动 - 独立董事窦红静申请辞职，提名张松林为候选人[13][14] - 张松林为江南大学教师，有博士学历[15] 议案情况 - 子公司授信及补选独立董事议案已通过相关会议，提请股东大会审议[10][14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 受聚醚胺产品价格下跌影响1H24公司业绩承压 但COC产品下游需求前景良好 随着公司COC产业化逐步推进以及潜江项目的逐步建成 公司有望开辟第二收入增长曲线 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年8月30日阿科力发布2024年中报 1H24营业收入为2.42亿元 同比下降13.30%；归母净利润为198.29万元 同比下降87.75%；扣非净利润为32.92万元 同比下降97.66%；2Q24营业收入为1.39亿元 环比上升34.79%；归母净利润为79.19万元 环比下降33.51% [1] 点评 - 1H24公司脂肪胺/光学材料收入分别为1.45/0.97亿元 YoY分别-20.86%/1.06% 毛利率分别为3.04%/22.33%；平均售价为15210.64/29881.82元/吨 同比下降13.83%/24.71%；销量为9519.86/3244.17吨 同比变化分别为-8.15%/34.24% [2] - 1H24公司销售费用同比下降52.98% 销售费用率为0.81% 同比下降0.69pcts；管理费用同比下降8.00% 管理费用率为7.13% 同比上升0.41pcts；财务费用同比下降14.38% 财务费用率为-2.55% 同比下降0.61pcts；研发费用同比下降22.64% 研发费用率为2.90% 同比下降0.35pcts [2] - 1H24公司各项现金流净额变化较大 经营性活动产生现金流净额为1500.97万元 同比下降65.85%；投资活动产生现金流净额为-8055.86万元 同比下降171.44%；筹资活动产生现金流净额为-1758.75万元 同比上升38.83%；期末现金及现金等价物余额为2.75亿元 同比下降26.76% [2] - 应收账款同比上升12.13% 应收账款周转率有所下降 由2023年同期的3.85次变为3.32次；存货同比下降-24.86% 存货周转率有所上升 由2023年同期的4.64次变为5.26次 [2] COC产品产业化进程 - 1H24公司高透光材料环烯烃单体已实现量产并产生少量销售 COC千吨级生产线已建成 预计3Q24进行试生产 [5] - 1H24公司新设立自研项目2个 分别为“生物医药包装专用环烯烃共聚物（COC）的开发”以及“电子光学专用环烯烃共聚物（COC）的开发” [5] - 潜江项目完成了项目建设前期所有手续 土建施工按施工计划稳步推进 预计2024年Q3完成所有土建施工 [5] 投资建议 - 预计阿科力2024 - 2026年收入分别为5.68/9.72/11.84亿元 同比增长5.9%/70.9%/21.8% 归母净利润分别为0.35/1.26/1.95亿元 同比增长48.2%/255.9%/54.8% 对应EPS分别为0.40/1.43/2.22元；结合公司9月6日收盘价 对应PE分别为88/25/16倍 [5] 财务报表和主要财务比率 - 展示了2022A - 2026E经营活动现金流、净利润、折旧摊销等多项财务指标数据 [6] 资产负债表和利润表 - 呈现了2022A - 2026E流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产负债表项目和营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目数据 [7] 主要财务比率 - 包含2022A - 2026E成长能力、获利能力、资产负债率等多项财务比率数据 [8]

融资进展 - 2024年1月29日向特定对象发行股票申请获上交所审核通过[1] - 2024年7月8日向特定对象发行A股股票申请获证监会同意注册批复[1] 信息披露 - 2024年8月31日披露2024年半年度报告并更新部分申请材料[2] - 2024年8月31日在上海证券交易所网站披露向特定对象发行股票募集说明书（注册稿）[2]

发行情况 - 发行对象不超过35名特定投资者[10][26][117] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%[11][121] - 发行数量不超过26,381,250股，未超过发行前公司总股本的30%[12][123] - 发行对象认购股份自发行结束之日起六个月内不得转让[12][124] - 募集资金总额不超过27,109.11万元[13][126][134] 业绩数据 - 最近三年一期公司营业收入分别为88,023.06万元、71,309.46万元、53,676.40万元和24,212.58万元[16][17] - 最近三年一期归属于母公司所有者的净利润分别为10,043.66万元、12,017.82万元、2,392.04万元和198.29万元[17] - 2024年1 - 6月公司光学材料销量较去年同期增长34.24%[17] - 2024年1 - 6月公司聚醚胺销量因3月停产1个月小幅下降8.15%[17] - 2024年1 - 6月公司营业收入同比下降13.30%，净利润同比下滑87.75%[17] 市场数据 - 全球聚醚胺市场规模从2016年18.4万吨上升至2020年28.6万吨，年复合增长率为11.7%，预计2025年将达48.6万吨[42] - 中国聚醚胺市场从2016年的4.22万吨增长至2020年的10.14万吨，复合增长率为24.50%[47] - 预计2025年中国聚醚胺销售规模将达14.8万吨，2020 - 2025年复合增长率为7.86%[48] - 2023 - 2030年全球风电新装机量将从117GW上升至320GW[51][144] - 2023年度全球风电新增装机117GW，同比增长50%，中国新增风电装机量75.9GW，装机占比64.87%[51][144] 股权结构 - 公司注册资本为8793.75万元[30] - 截至2024年6月30日，朱学军、崔小丽合计直接持有公司3113.04万股，持股比例为35.40%[34] - 截至2024年6月30日，公司前十大股东合计持股49623213股，持股比例为56.43%[34] - 发行前公司总股本87,937,500股，实际控制人持股比例35.40%；按上限发行后总股本增至114,318,750股，实际控制人持股比例降至27.23%[129][178] 产品与技术 - 公司主要产品为聚醚胺和光学级聚合物材料用树脂[83] - 公司已成功研发出环烯烃聚合物（COC/COP）生产技术，量产将打破国际垄断[82] - 公司聚醚胺设计产能已达2万吨/年，在国内处于领先地位[70] - 公司光学级聚合物材料用树脂产品超50%出口欧洲、美国、日韩等发达国家和地区[77] 募投项目 - 本次发行募集资金全部用于“年产2万吨聚醚胺项目”[13][18][134] - 年产2万吨聚醚胺项目拟投资总额32,700.02万元，募集资金拟投入27,109.11万元[127][142][152] - 项目计划年产2万吨聚醚胺和0.5万吨聚醚，建设期18个月[155] - 项目全部投资内部收益率15.62%（所得税后），全部投资回收期为7.18年（所得税后，含建设期）[154] 前次募集资金 - 公司首次公开发行2170万股，每股发行价11.24元，募集资金总额24390.80万元，扣除费用后实收22504.01万元，净额21345.37万元[182] - 前次募集资金用于“年产20000吨脂肪胺扩产项目”和“年产10000吨高透光材料新建项目”[185] - 截至2023年12月31日，前次募集资金已使用完毕，专项账户已注销[184] - 已累计使用募集资金总额21560.11万元[187] 其他 - 公司对客户信用期一般不超过90天[93] - 公司未来三年将扩大聚醚胺产能及应用领域，推进环烯烃聚合物等新产品产业化[100] - 截至2024年6月30日，公司固定资产原值51,669.36万元，累计折旧24,639.33万元，净值27,030.03万元[95][96] - 截至2024年6月30日，公司已取得3件商标注册证，30项专利，7宗土地使用权[97][98]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司专注新材料研发生产,是国内领先的规模化生产聚醚胺、（甲基）丙烯酸异冰片酯、脂环族丙烯酸酯的科技型企业 [3] - COC为高透光材料,国内生产长期处于空白状态,公司有望成为国内第一家量产COC/COP的上市公司 [3][4] - COC项目将于2024年投产,预计公司2024年-2026年归母净利润分别为0.76亿元、1.25亿元和4.48亿元 [4] 公司经营情况 - 2024年上半年,公司实现营业收入2.42亿元,同比下降13.30%;归母净利润198.29万元,同比下降87.75% [3] - 2024年二季度,公司营业收入1.39亿元,同比增加2.37%,环比增加34.79%;归母净利润79.19万元,同比下降92.01%,环比下降33.51% [3] 公司发展前景 - COC项目投产在即,有望填补国内高透光材料领域市场空白,未来成长空间广阔 [4] - COC产品定价低于现有产品,有利于公司产品快速形成国产替代,增加市场占有率 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 8月30日晚阿科力公告2024年半年报 2024年实现营收2.42亿元同比减少13.30% 归母净利润198万元同比减少87.75% 扣非归母净利润33万元同比减少97.66% 第二季度实现营收1.39亿元同比/环比+2.37%/+34.79% 归母净利润79万元同比/环比-92.01%/-33.61% 扣非归母净利润21万元同比/环比-97.67%/+75.00% [1] - 2024年以来主营业务聚醚胺行业产能扩张叠加海上风电装机不及预期 价格及盈利承压 光学材料供需稳定 价格环比已企稳 2024H1脂肪胺/光学材料毛利率3.04%/22.33% 脂肪胺盈利同比下滑明显是业绩下滑主因 Q2脂肪胺销量分别同比/环比+17%/+54% 但价格同比/环比-18%/-9% 光学材料销量分别同比/环比+47%/+24% 但价格同比/环比-22%/+3% 公司坚持高端优质客户优先等销售思路 与知名公司保持合作 并拓展石油及页岩气开采行业北美、欧洲市场 聚醚胺MA - 223出口量同比小幅增加 出口量占聚醚胺总销售量的62.22% 缓解部分业绩压力 [1] - 近两年COC/COP国内产业化进程加速 一方面国内部分企业实现产业化突破 另一方面下游产业链转移至国内 国产替代意愿加强 市场主要瓶颈在供给侧 2024上半年高透光材料环烯烃单体已量产并少量销售 高透光材料（环烯烃共聚物COC）千吨级生产线已建成 公司正办理试生产审批手续 销售部门与下游企业接触 争取早日获客户认证及订单 公司凭借COC材料进入工信部生物医用材料创新任务揭榜挂帅（第一批）入围揭榜单位名单 研发进展处于产业链前列 [1] - 因主业需求及价格下滑超预期 下调此前盈利预测 预计阿科力2024 - 2026年归母净利润0.22亿元、1.07亿元、2.21亿元（原值0.40亿元、1.66亿元、2.81亿元） 对应PE为147.40X/29.73X/14.45X 考虑到未来业绩高增速预期 维持“增持”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|537|589|909|1241| |收入同比（%）|-24.7%|9.7%|54.3%|36.5%| |归属母公司净利润（百万元）|24|22|107|221| |净利润同比（%）|-80.1%|-9.6%|395.8%|105.7%| |毛利率（%）|14.8%|14.5%|24.2%|30.5%| |ROE（%）|3.1%|2.8%|12.3%|20.2%| |每股收益（元）|0.27|0.25|1.22|2.51| |P/E|199.63|147.40|29.73|14.45| |P/B|6.23|4.17|3.65|2.92|[4] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|/|/|43|17|176|197| |净利润|/|/|23|21|105|216| |折旧摊销|/|/|32|49|53|61| |财务费用|/|/|-2|-6|-5|-7| |投资损失|/|/|-1|-1|-2|-3| |营运资金变动|/|/|-10|-46|25|-70| |其他经营现金流|/|/|34|67|80|286| |投资活动现金流|/|/|94|-28|-94|-72| |资本支出|/|/|-49|-43|-109|-131| |长期投资|/|/|141|13|13|55| |其他投资现金流|/|/|2|1|2|3| |筹资活动现金流|/|/|-29|-12|6|7| |短期借款|/|/|0|0|0|0| |长期借款|/|/|0|0|0|0| |普通股增加|/|/|0|0|0|0| |资本公积增加|/|/|0|0|0|0| |其他筹资现金流|/|/|-29|-12|6|7| |现金净增加额|/|/|109|-22|88|131|[5] 资产负债表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|523|540|734|849| |现金|378|356|444|575| |应收账款|58|67|137|140| |其他应收款|0|6|1|6| |预付账款|9|8|12|15| |存货|46|48|92|82| |其他流动资产|32|56|48|30| |非流动资产|410|405|463|535| |长期投资|0|0|0|0| |固定资产|286|300|322|362| |无形资产|49|54|60|69| |其他非流动资产|75|51|80|104| |资产总计|933|945|1197|1384| |流动负债|165|174|320|291| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款|34|40|68|64| |其他流动负债|131|134|252|228| |非流动负债|4|4|4|4| |长期借款|0|0|0|0| |其他非流动负债|4|4|4|4| |负债合计|169|178|324|296| |少数股东权益|2|2|0|-5| |股本|88|88|88|88| |资本公积|287|287|287|287| |留存收益|386|390|497|718| |归属母公司股东权益|761|765|873|1093| |负债和股东权益|933|945|1197|1384|[6] 利润表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|537|589|909|1241| |营业成本|457|504|689|863| |营业税金及附加|4|4|6|8| |销售费用|8|8|13|18| |管理费用|37|37|59|82| |财务费用|-8|-6|-5|-7| |资产减值损失|0|0|0|0| |公允价值变动收益|1|0|0|0| |投资净收益|1|1|2|3| |营业利润|26|24|119|242| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额|25|24|119|242| |所得税|2|3|14|26| |净利润|23|21|105|216| |少数股东损益|-1|0|-2|-5| |归属母公司净利润|24|22|107|221| |EBITDA|47|66|165|293| |EPS（元）|0.27|0.25|1.22|2.51|[6] 主要财务比率 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入同比|-24.7%|9.7%|54.3%|36.5%| |营业利润同比|-81.6%|-6.3%|394.3%|103.2%| |归属于母公司净利润同比|-80.1%|-9.6%|395.8%|105.7%| |毛利率（%）|14.8%|14.5%|24.2%|30.5%| |净利率（%）|4.5%|3.7%|11.8%|17.8%| |ROE（%）|3.1%|2.8%|12.3%|20.2%| |ROIC（%）|1.8%|2.0%|11.3%|19.0%| |资产负债率（%）|18.1%|18.9%|27.1%|21.4%| |净负债比率（%）|22.2%|23.2%|37.2%|27.2%| |总资产周转率|/|/|0.57|0.63|0.85|0.96| |应收账款周转率|/|/|8.60|9.43|8.91|8.97| |应付账款周转率|/|/|12.95|13.59|12.73|13.08| |每股经营现金流（元）|/|/|0.49|0.20|2.01|2.24| |每股净资产（元）|/|/|8.66|8.70|9.92|12.43| |P/E|199.63|147.40|29.73|14.45| |P/B|6.23|4.17|3.65|2.92| |EV/EBITDA|/|/|92.62|42.77|16.66|8.93|[7]