公司营销活动 - 香飘飘微博发布紧急公告宣布暂停绕地球活动引发公众关注 随后确认为品牌营销活动 旨在推广与治愈星萌龙奶龙的合作[1][4][7] - 公司邀请奶龙担任香飘飘绕地球治愈合伙人 强调回到消费者身边提供陪伴和温暖 突出奶茶星龙的治愈力概念[7][8] - 营销活动通过社交媒体平台发布 包括微博网页版和iPhone客户端 定位浙江地区 结合话题标签扩大传播[3][6][8] 公司财务表现 - 2025年上半年营业收入10.35亿元 同比下降12.21% 归属于上市公司股东净利润亏损9739.09万元 同比增亏[1] - 冲泡奶茶为主要营收来源 具有热饮属性和即冲即饮特性 冬季作为御寒休闲饮品销量较高 夏季因冲泡冷却繁琐销量减少[1] - 冲泡奶茶销售存在季节性波动 第二和第三季度为淡季 第四季度至次年第一季度为销售旺季[1]

公司营销活动 - 香飘飘发布"暂停绕地球"紧急公告引发网络关注 随后宣布奶龙Nailoong担任"绕地球治愈合伙人"作为品牌营销活动[2][3] - 网友对营销活动反应呈现两极分化 部分表示不解并调侃"特意把大家喊出来就是为了这点事"[3][4] 公司发展历程 - 香飘飘成立于2005年 凭借"杯子连起来可绕地球好几圈"广告语成为80后90后童年记忆 2017年成为"中国奶茶第一股"[5] - 公司近8年业绩表现不稳定 2017年上市至2024年间营收和扣非净利润有4年出现同比下滑[5] 行业竞争格局 - 新茶饮品牌崛起导致行业变革 喜茶/奈雪的茶/茶颜悦色等通过鲜果鲜茶鲜奶产品及品牌年轻化设计重构市场格局[5] - 蜜雪冰城等品牌凭借价格和便利性优势挤压传统冲泡奶茶市场空间[5] 财务表现 - 2025年上半年营收10.35亿元同比下降12.21% 归母净利润亏损9739万元同比骤降230%[6] - 公司连续第六年上半年出现亏损 且亏损额为近三年同期最高[6] 资本市场表现 - 股价自2019年8月历史高点35.09元震荡下行 截至2025年9月12日收盘价13.53元累计跌幅超60%[6] 战略转型挑战 - 专家指出公司转型创新升级效果不明显 营销费用高但未能有效提升品牌调性和新生代触达率[6] - 传统冲泡奶茶成本结构被新茶饮重构 利益蛋糕被重新切割[5]

公司营销活动 - 香飘飘发布"暂停绕地球"紧急公告引发网友不解和讨论 [1][4] - 公司随后宣布真相为与治愈星萌龙奶龙合作 任命其为"绕地球治愈合伙人" [4] - 该营销事件通过官方微博发布并引发网络发酵 [4] 公司历史与市场地位 - 香飘飘成立于2005年 为许多90后和80后童年回忆产品 [5] - 2017年在上交所主板上市 被称为"中国奶茶第一股" [5] - 经典广告语为"杯子连起来可绕地球好几圈" [5] 行业竞争格局变化 - 新茶饮在一二线城市爆发 奶茶行业从冲泡时代转向鲜果鲜茶鲜奶为主流 [5] - 喜茶、奈雪的茶、茶颜悦色等品牌通过选材口味创新和品牌设计打造年轻化形象 [5] - 新消费品牌借势新受众和新渠道崛起 重构传统消费品牌成本结构和利益格局 [5] - 蜜雪冰城等新茶饮品牌挤压冲泡奶茶市场价格和便利性优势 [5] 公司财务表现 - 2025年上半年营收10.35亿元 同比下降12.21% [6] - 归母净利润亏损9739万元 同比骤降230% [6] - 连续第六年上半年出现亏损 且亏损额为近三年同期最高 [6] - 2017年上市至2024年8年间 营收和扣非净利润有4年出现同比下滑 [5] 股价表现与市场信心 - 股价自2019年8月历史高点35.09元震荡下行 [7] - 截至2025年9月12日收盘价13.53元 较高点累计跌幅超过60% [7] - 业绩与营收增速持续下滑导致市场信心逐渐丧失 [7] 公司转型挑战 - 公司持续进行转型创新升级但整体效果不明显 [7] - 营销等费用一直较多但转型策略未带来非常好效果 [7] - 消费者更注重品牌产品调性和推广触达率 公司在这方面比较欠缺 [7] - 关键挑战在于如何让新生代接受香飘飘品牌 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 即饮业务成为核心收入来源 2025H1即饮板块营收5.91亿元(同比+8.0%) 占比58.27%首次超越冲泡业务 [3] - 公司渠道结构显著变化 直营渠道增长亮眼 25Q2直营收入0.31亿元(同比+188.73%) 占比提升4.57pcts至7.01% [4] - 费用率阶段性上升导致净利率下降 25Q2销售费用率38.51%(同比+2.93pcts) 净利率-17.32%(同比-5.23pcts) [5] - 盈利能力预计稳步改善 预计25-27年归母净利润2.6/2.8/3.0亿元 对应EPS 0.63/0.67/0.74元 [5][12] 财务表现 - 2025Q2营业收入4.55亿元(同比+0.18%) 归母净利润-0.79亿元(亏损加大) [2] - 毛利率有所提升 25Q2毛利率27.02%(同比+1.31pcts) 主因公司积极降本 [5] - 现金流承压 25Q2经营性现金流-1.81亿元(同比多流出0.93亿元) [5] - 财务结构稳健 2025E资产负债率19.76% 流动比率3.57 [12][14] 业务板块分析 - 冲泡业务持续承压 25H1冲泡板块营收4.23亿元(同比-31.0%) 25Q2营收1.19亿元(同比-7.88%) [3] - 即饮业务季节性特征明显 25Q2即饮营收3.25亿元(同比+3.66%) 占比提升至73.27% [3] - 产品创新持续推进 新上橙漫茉莉等限定新品 并重点拓展餐饮/零食等新渠道 [3] 渠道结构变化 - 经销商渠道收入下滑 25Q2经销商收入3.61亿元(同比-10.23%) 占比下降9.55pcts至81.42% [4] - 电商渠道增长显著 25Q2电商收入0.41亿元(同比+71.01%) 占比提升3.83pcts [4] - 出口业务表现突出 25Q2出口收入0.10亿元(同比+99.89%) 占比2.31% [4] 估值指标 - 当前市盈率21.50倍 市净率1.53倍 市销率1.72倍(2025E) [7][12] - EV/EBITDA指标持续改善 从2024年的10.46倍降至2025E的7.30倍 [7][12] - 每股净资产稳步增长 从2024年8.48元提升至2025E的8.84元 [12][14]

品牌营销活动 - 香飘飘官方微博于9月13日发布紧急公告宣布暂停"绕地球"话题并引发公众关注 随后披露该事件为与治愈星萌龙"奶龙Nailoong"合作的品牌营销活动 旨在通过"绕地球治愈合伙人"提升用户陪伴感和治愈力 [1][3][5][6] - 网友对营销活动反应分化 部分表示不解或质疑 部分则表示支持并期待品牌落地互动 [5][7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入10.35亿元 同比下降12.21% 归属于上市公司股东的净利润亏损9739.09万元 同比增亏 [9][11] - 冲泡类产品销售收入4.23亿元 同比大幅减少31.04% 即饮类产品销售收入5.91亿元 同比增长8.03% [9][11] - 公司解释冲泡类产品存在明显季节性销售特征 第二三季度为淡季且持续时间较长 对市场营销和生产规划构成挑战 [11] 运营与成本结构 - 研发费用同比增长49.11%至2789.71万元 销售费用同比减少1.41%至3.31亿元 [12] - 经销商数量净减少92个 公司称系持续优化渠道结构和数量调整所致 [12] - 即饮类产品线包括"Meco"杯装果茶、"兰芳园"港式茶饮及即饮牛乳茶等 冲泡类产品涵盖经典系列和好料系列 [12]

品牌事件公告 - 香飘飘发布紧急公告宣布暂停"绕地球"话题活动 该话题是品牌与消费者之间的重要互动标志[2][4] - 暂停原因为突发不明情况 公司正紧急排查具体原因 事件发生时间为2025年9月13日[5] - 公司已成立专项排查小组 承诺以最快速度定位问题核心并及时向公众同步进展[6] 运营状况说明 - 公司强调产品生产、配送及售后服务均正常运作 不影响消费者购买行为[7] - 排查进展将通过官方渠道第一时间公布 要求公众关注后续公告[7] - "绕地球"话题被定义为品牌与消费者共同创造的重要品牌记忆 公司表示珍视这份信任与陪伴[7] 企业背景数据 - 公告末尾显示数字"120"和"8 200" 可能涉及企业运营数据或代码标识[9]

品牌事件公告 - 香飘飘发布紧急公告宣布"绕地球"话题因突发不明原因暂停 公司已成立专项排查小组紧急处理该异常情况 [1][3][4] - 该话题是品牌与消费者之间的重要情感纽带 代表消费者对产品的认可和品牌记忆 [3][5] - 事件发生时间为2025年9月13日 公司承诺将第一时间通过官方渠道公布排查进展 [4][5] 运营状况说明 - 公司明确表示产品生产 配送及售后服务均保持正常运转 不影响消费者购买行为 [5][6] - 此次事件仅涉及营销话题层面 不涉及实际产品质量和供应链问题 [5][6] 消费者关系管理 - 公司将此次突发状况视为消费者对品牌关注度的体现 强调珍视与消费者之间的信任关系 [5][6] - 公司呼吁消费者保持耐心 承诺将通过后续公告披露更多真相信息 [5][6]

业绩表现 - 2025年上半年营收10.35亿元 同比下滑12.21% [1] - 归母净利润亏损9739万元 亏损额同比扩大230% [1] - 即饮业务首次超过冲泡业务成为营收支柱 [1] 行业竞争冲击 - 现制茶饮头部品牌蜜雪冰城和古茗营收增速超40% 门店总数分别突破5.3万家和1.1万家 [2] - 三线以下城市覆盖率分别达57.6%和81% [2] - 低价现制茶饮通过外卖补贴实际到手价低至5元以下 直接冲击公司主力价格带 [2] 渠道与供应链 - 经销商数量半年减少92家 经销商收入同比下降17% [2] - 线上渠道占比不足15% [2] - 新茶饮品牌通过冷链配送和自产供应链构建壁垒 93.8%的茶百道门店可实现补货次日达 [2] 营销策略效果 - 销售费用率攀升至32% 签约时代少年团和侯佩岑等代言人并在成都开设快闪店 [2] - 即饮业务增速从一季度13.89%放缓至二季度8.03% 娱乐营销未能转化为持续增长动力 [2] 公司治理结构 - 职业经理人频繁更迭 原宝洁高管杨冬云上任不足一年离职 创始人蒋建琪重新掌舵 [3] - 蒋建琪之女蒋晓莹任品牌创新中心总经理 主导即饮产品开发与年轻化战略 [3] - 家族持股超70%的股权结构被质疑影响决策开放性 [3]

核心观点 - 公司2025年上半年营收同比下降12.21%至10.35亿元 归母净利润亏损9739万元且同比骤降230% 冲泡业务持续萎缩 即饮业务虽首超冲泡但增速放缓 销售费用率攀升至32% 家族化管理与职业经理人留存问题凸显 [1][2][3][4][5] 财务表现 - 2025年上半年营收10.35亿元 同比下降12.21% [2] - 归母净利润亏损9739万元 同比骤降230% [2] - 冲泡业务营收4.23亿元 同比减少31.04% [3] - 即饮业务营收5.91亿元 同比增长8.03% 营收占比达58% [3] - 销售费用3.31亿元 同比微降1.41% 但销售费用率增至32% 较2024年同期28.5%上升3.5个百分点 [2][3] 业务结构变化 - 冲泡业务连续多年下滑 2022-2024年营收分别为24.55亿元/26.86亿元/22.71亿元 [3] - 即饮业务（含Meco果汁茶/原叶轻乳茶/兰芳园冻柠茶）首次超过冲泡业务成为新支柱 [2][3] - 即饮业务增速呈现放缓趋势 2025年上半年同比增8.03% 低于一季度13.89%的增速 [4] - 冲泡业务毛利率基本维持较高水平 是公司主要利润来源 [3] 渠道与经销商 - 经销商收入8.44亿元 同比下降17% [3] - 经销商数量从2024年底1827家降至2025年6月底1735家 减少92家 [3] - 产品销售受季节性影响明显 [3] 市场竞争与挑战 - 即饮和现制奶茶崛起 具有新鲜度/口味多样化/社交情绪等优势 [2] - 外卖平台补贴导致现制茶饮价格走低 对预包装饮料造成冲击 [2] - 产品结构单一 新品研发滞后 品牌老化 [2] - 冲泡产品性价比较低（如9.9元竞品四连杯 vs 公司三连杯） [3] 营销策略 - 签约时代少年团代言Meco果汁茶 官宣当日天猫/京东平台3小时售罄 抖音直播间10分钟登顶品类榜首 [4] - 签约侯佩岑作为代言人 并在成都开设第二家快闪店 [2][4] - 销售费用率持续走高 2020-2024年销售费用分别为7.14亿元/7.4亿元/5.61亿元/8.6亿元/7.61亿元 费用率从18.98%升至21.35% [4] - 娱乐营销被指缺乏长期可持续性 产品与渠道协同才是核心 [4] 公司治理 - 超过七成股权由创始人蒋建琪家族控制 [2][4] - 创始人蒋建琪2024年税前报酬总额96.25万元 [2] - 女儿蒋晓莹持股4.36% 任董事兼品牌创新中心总经理 参与开拓即饮板块 [5] - 家族成员蒋一侨（蒋建琪侄女）参与营销站台 [5] 管理层变动 - 职业经理人留存困难 2023年12月聘任杨冬云为总经理 上任不足一年后离职 [5] - 2017-2018年原加多宝高管卢义富/夏楠均在上任不到一年后离职 [5] - 经营决策回归家族主导 管理层未正面回应二代接班计划 [5]

业绩表现 - 2025年上半年营收10.35亿元同比下降12.21% 归母净利润亏损9739万元同比骤降230% [2] - 冲泡业务连续多年萎缩 2025年上半年营收4.23亿元同比减少31.04% 2022-2024年该业务营收分别为24.55亿元、26.86亿元和22.71亿元 [3] - 即饮业务营收5.91亿元同比增长8.03% 营收占比达58.27%首次超过冲泡业务 但增速较一季度13.89%有所放缓 [4][6] 业务结构 - 冲泡业务毛利率维持在40%以上为利润主要来源 即饮业务毛利率直到2024年才突破20% [4] - 即饮产品包括Meco果汁茶、原叶轻乳茶、兰芳园冻柠茶等 2023-2024年即饮业务营收分别为9.01亿元和9.73亿元 [6] - 经销商渠道收入8.44亿元同比下降17% 经销商数量从2024年底1827家降至2025年6月底1735家 [4] 市场竞争 - 即饮和现制奶茶凭借新鲜度、口味多样化及外卖补贴优势挤压传统冲泡市场 [3] - 低价茶饮店对预包装饮料行业造成普遍冲击 公司产品与高价新茶饮存在价格带区分 [3] - 冲泡产品性价比受质疑 同类品牌9.9元可购四连杯而公司仅提供三连杯 [4] 营销策略 - 2025年签约时代少年团代言Meco果汁茶 官宣3小时内电商平台热门口味售罄 抖音直播间10分钟登顶品类榜首 [5] - 签约侯佩岑为冲泡系列代言并推出联名款 在成都开设第二家快闪店吸引年轻消费者 [2][5] - 销售费用率增至32%较2024年中期28.5%上升3.5个百分点 2020-2024年销售费用率介于17.93%-23.72% [5] 公司治理 - 创始人蒋建琪家族持有超七成股权 2024年蒋建琪税前报酬96.25万元 [2][7] - 蒋建琪女儿蒋晓莹持股4.36% 任职董事兼品牌创新中心总经理 主导即饮板块开拓及年轻化战略 2024年创建个人IP"奶茶姐姐" [2][7] - 职业经理人杨冬云上任不足一年离职 2017-2018年外部高管卢义富、夏楠均在职未满一年离职 [9] 行业分析 - 产品结构单一与研发滞后导致过度依赖冲泡业务 品牌形象老化制约转型 [3] - 娱乐营销对短期声量提升有效但缺乏可持续性 产品与渠道协同才是长期增长根源 [6] - 通过子品牌矩阵摆脱冲泡类定位 加速新品研发及渠道拓展被视为重回巅峰关键路径 [10]