综合竞争力头部品牌 - 苏州纽威阀门（NEWAY）技术定位为全球深海阀门技术标杆，主导修订ISO国际标准，深海球阀耐压性能达25000psi并通过DNV认证，配套全球40%新建LNG运输船项目 [11] - 苏州纽威阀门海外营收占比42%，核电阀门国产化率超90%，综合产能突破60万台/年 [11] - 中核苏阀科技实业为国内唯一核一级阀门全资质企业，核电阀门国产化率超90%，军工级超音速风洞调节阀技术打破国际垄断 [11] - 中核苏阀科技实业核电配套订单超15亿元，核电站市占率超40% [12] - 上海奇众阀门核级蝶阀市占率53%，半导体特气阀国产替代率从5%提升至25%，军工级超音速风洞调压阀技术出口俄罗斯 [14] - 上海奇众阀门新能源锂电池阀门订单年增180%，市政工程成本较外资品牌低50% [15] 细分领域领军品牌 - 上海冠龙阀门机械为智慧水务领域龙头，物联网智能控制阀降低管网漏损率至5%，覆盖全国80%市政供水项目 [17] - 上海冠龙阀门机械为东南亚智慧城市工程核心供应商，产品出口欧美30国 [18] - 远大阀门集团（尧字阀门）为全国80%地级市供热/供水核心供应商，AI质检良品率99.7%，低碳阀门碳足迹降低40% [20] - 远大阀门集团年产阀门50万吨，入选工信部"绿色供应链管理企业" [21] - 三花控股（SANHUA）新能源车热管理阀全球市占率38%，适配特斯拉4680电池系统，CO₂冷媒阀成本较日企下降57% [23] - 三花控股打破外资垄断，出口额年均增长25% [24] 新兴技术与国际化代表 - 江苏神通阀门氢能加氢阀（70MPa）获德国TÜV认证，核级蝶阀市占率53%，AI故障诊断系统预警准确率98% [26] - 江苏神通阀门冶金高炉煤气回收系统市占率超60%，民用订单超12亿元 [27] - 浙江超达阀门集团耐硫化氢腐蚀阀门寿命达行业均值2倍，通过API607防火认证，完成-196℃深冷工况验证 [29] - 浙江超达阀门集团石化阀门出口量全国前三，覆盖中东油气项目 [30] 趋势预测 - 半导体特气阀、超高压氢能阀等高端领域国产化率加速提升，头部企业研发投入占比超8% [32] - 低碳阀门与智慧水务将主导市政与能源项目招标 [33] - 东南亚、中东基建需求驱动出口增长，2025年中国阀门出口额预计突破120亿美元 [34] - AI质检、物联网运维渗透率提升，行业数字化投入年均增长15% [34]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - “人造太阳”迎重要里程碑，人类向实现可控核聚变能源迈出关键一步，纽威股份作为ITER阀门供应商，有望充分受益于海内外核电景气度提升 [2][3][4] - 2025年公司订单充足、业绩将延续稳健增长，原因包括中东阀门采购需求能见度高、公司受中美贸易冲突影响可控、大客户订单高增、新品扩批提份额逻辑持续兑现、新兴核电和水处理增速良好 [5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5,544|6,238|7,453|8,884|10,423| |同比（%）|36.59|12.50|19.48|19.20|17.32| |归母净利润（百万元）|721.80|1,155.58|1,449.90|1,769.53|2,063.66| |同比（%）|54.85|60.10|25.47|22.05|16.62| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.94|1.50|1.89|2.30|2.69| |P/E（现价&最新摊薄）|33.22|20.75|16.54|13.55|11.62| [1] 投资要点 - “人造太阳”（ITER）完成世界最大、最强的脉冲超导电磁体系统全部组件建造，是“里程碑式的成就” [2] - 纽威股份是全球高端阀门供应商，有核2、3级民用核级设备设计与制造许可证及ASME N&NPT全范围核1、2、3级阀门证书，已向法国ITER项目供货近6000万元阀门 [3] - 国内核准多个核电项目，美国加快部署新型核反应堆，海内外核电景气度上行，公司有望受益 [4] - 2025年公司订单充足、业绩将稳健增长，因中东阀门需求高、受中美贸易冲突影响小、大客户订单高增、新品扩批提份额、新兴业务增速良好 [5] 市场数据 - 收盘价31.20元，一年最低/最高价16.11/31.61元，市净率5.21倍，流通A股市值23,546.32百万元，总市值23,979.50百万元 [8] 基础数据 - 每股净资产5.99元，资产负债率46.03%，总股本768.57百万股，流通A股768.57百万股 [9] 财务预测表 |报表|指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）|流动资产|7,113|7,686|8,489|9,375| ||非流动资产|1,598|1,557|1,455|1,344| ||资产总计|8,711|9,242|9,944|10,719| ||流动负债|3,941|4,396|5,069|5,815| ||非流动负债|354|354|354|354| ||负债合计|4,295|4,751|5,423|6,169| ||归属母公司股东权益|4,323|4,386|4,401|4,414| ||少数股东权益|93|106|120|137| ||所有者权益合计|4,416|4,492|4,521|4,550| |利润表（百万元）|营业总收入|6,238|7,453|8,884|10,423| ||营业成本(含金融类)|3,861|4,640|5,589|6,647| ||营业利润|1,415|1,773|2,162|2,522| ||利润总额|1,415|1,773|2,162|2,522| ||净利润|1,166|1,462|1,784|2,080| ||归属母公司净利润|1,156|1,450|1,770|2,064| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流|1,112|1,136|1,501|1,762| ||投资活动现金流|(310)|(150)|(100)|(100)| ||筹资活动现金流|(563)|(1,492)|(1,813)|(2,110)| ||现金净增加额|284|(460)|(412)|(448)| |重要财务与估值指标|每股净资产(元)|5.62|5.71|5.73|5.74| ||ROIC(%)|22.35|25.83|31.22|36.22| ||ROE - 摊薄(%)|26.73|33.06|40.21|46.76| ||资产负债率(%)|49.31|51.40|54.53|57.55| ||P/E（现价&最新股本摊薄）|20.75|16.54|13.55|11.62| ||P/B（现价）|5.55|5.47|5.45|5.43| [12]

行业整体表现 - 2024年江苏阀门行业实现工业总产值484.0106亿元，同比增长2.60%，工业销售产值453.5387亿元，同比增长3.7%，利税总额53.4916亿元，同比增长12.4%，行业增速放缓但保持稳定增长 [1] - 行业面临全球经济增长疲软、国内部分下游领域投资放缓、原材料价格高位运行三重压力，增速较上年放缓至2.60%，正处于从"量增"转向"质升"的结构调整关键期 [1] - 同质化竞争、技术人才缺口及成本压力仍是企业突围的主要障碍，但高端化、智能化升级为企业打开新增长空间 [1] 企业分化与高端化转型 - 龙头企业苏州纽威阀门通过布局深海阀门、LNG船用阀门等高端产品，2024年工业产值、销售、利润分别增长11.3%、18.4%、77.8%，显著提升行业效益 [2] - 行业前三甲企业出现明显分化，部分头部企业产值下滑，利税下滑超30%，主要因产业线调整、海外市场波动及供应链重组导致新能源领域客户账期拉长 [2] - 高端阀门（如超低温阀LNG、核电阀）占比不断提升，企业通过全球化发展、智能化升级及政策红利（如出口退税、研发加计扣除）增厚利润空间 [2] 未来展望与战略方向 - 预计2025年江苏省阀门工业总产值、销售产值增速将稳定在3%~5%，利税效益增长至5%~6% [3] - 未来重点研发领域包括氢能阀门、深海阀门、新能源阀门、数字化智能阀门，推广轻量化设计、再制造技术降低碳足迹 [3] - 国际市场开拓将聚焦东南亚、中东、非洲等新兴市场，同时主导或参与国际标准制定，目标形成3~5家具有国际竞争力的龙头企业 [3]

人事变动 - 王世文当选公司董事[2] - 王世文当选公司第五届董事会审计委员会、薪酬与考核委员会委员[2] 个人履历 - 王世文1969年生，中国国籍，博士学历[6] - 有苏州科技大学等多单位任职经历[6] - 截至公告披露日未持有公司股份[3]

股东大会 - 2025年5月15日召开年度股东大会，248人出席，持有表决权股份608,284,886股，占比79.1446%[2] 议案表决 - 2024年度多个议案A股同意票数多为608,229,686，比例99.9909%[3][4][6][8][10][11] - 2024年度利润分配预案A股同意票数608,146,086，比例99.9771%[7] - 2025年度中期利润分配预案A股同意票数608,223,686，比例99.9899%[8] - 2025年度综合授信额度议案A股同意票数589,236,846，比例96.8685%[8] - 2025年度担保额度议案A股同意票数608,179,086，比例99.9826%[9] - 购买理财产品议案A股同意票数591,172,555，比例97.1867%[9] - 补选王世文为非独立董事议案得票数594,666,993，占比97.7612%[12] - 2024年度利润分配预案5%以下股东同意票数195,145,689，比例99.9289%[14] - 2025年度中期利润分配预案5%以下股东同意票数195,223,289，比例99.9686%[14]

公司人事变动 - 王世文先生当选公司董事，根据2024年年度股东大会决议 [1] - 王世文先生同时当选公司第五届董事会审计委员会委员、薪酬与考核委员会委员，根据第五届董事会第二十八次会议决议 [1] - 截至公告披露日，王世文先生未持有公司股份 [1] 新任董事背景 - 王世文先生为中国国籍，无境外永久居留权，拥有博士学历，现任苏州科技大学商学院教授、江苏省资本市场研究会理事 [1] - 曾担任苏州昀冢电子科技股份有限公司独立董事（2019年12月至2022年12月）、苏州可川电子科技股份有限公司独立董事（2021年3月至2024年5月） [1] - 现任昆山农村商业银行独立董事（2024年5月起）、苏州交通投资集团外部董事（2024年8月起）、荣旗工业科技（苏州）股份有限公司独立董事（2020年9月起） [1] - 其他职务包括硕士生导师、苏州市政协委员 [1]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月15日在江苏省苏州市高新区泰山路666号会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东及恢复表决权的优先股股东持股比例达79.1446% [1] - 会议由董事长鲁良锋主持，程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 议案审议结果 - 所有非累积投票议案均以超高比例通过，其中A股股东同意票比例普遍超过99.99%，反对票比例不足0.01% [1][2] - 唯一出现显著反对意见的议案为第13项（具体名称未披露），A股股东同意票比例降至96.8685%，反对票比例升至3.1224% [2] - 涉及董事选举的累积投票议案中，文先生以有效表决权比例当选第五届董事会非独立董事 [3] 特殊表决情况 - 公司董事、监事股东对议案13采取回避表决 [3] - 5%以下小股东在年度利润分配及中期利润分配议案中未出现显著反对意见（具体数据未披露） [3] 法律程序合规性 - 律师郭新花、顾静梅出具法律意见书，确认股东大会召集程序、出席资格及表决结果符合《公司法》《上市公司股东大会规则》等法规要求 [3] - 股东大会决议文件经董事签字并加盖董事会印章存档 [4]

会议安排 - 公司2025年4月22日决定于5月15日召开2024年年度股东大会[4] - 2025年4月23日公告股东大会召开时间、地点等信息[5] - 2025年4月29日合计持有公司53.28%股份的股东提出临时提案[6] - 本次股东大会现场会议于2025年5月15日14点在苏州高新区召开，由董事长主持[6] 参会情况 - 出席本次股东大会的股东和股东代理人共248人，代表有表决权股份608,284,886股，占比79.1446%[9] - 现场投票股东和委托代理人10人，代表有表决权股份485,104,127股，占比63.1175%[9] - 网络投票股东238人，代表有表决权股份123,180,759股，占比16.0271%[9] 议案表决 - 《公司关于2024年度董事会工作报告的议案》同意票608,229,686股，占比99.9909%[11] - 《公司关于2024年度财务决算报告的议案》同意票608,229,686股，占比99.9909%[13] - 《公司关于2024年度利润分配预案的议案》同意票608,146,086股，占比99.9771%[15] - 《公司关于2025年度中期利润分配预案的议案》同意票608,223,686股，占比99.9899%，中小股东同意票占比99.9686%[17] - 《公司2024年年度报告及摘要》同意票608,229,686股，占比99.9909%[18] - 《关于公司及子公司2025年度向银行申请综合授信额度的议案》同意票589,236,846股，占比96.8685%，反对票占比3.1224%[19][20] - 《关于公司2025年度为下属控股子公司提供担保额度的议案》同意票608,179,086股，占比99.9826%，反对票占比0.0084%[21] - 《关于公司使用自有资金购买理财产品的议案》同意票591,172,555股，占比97.1867%，反对票占比2.8042%[22] - 《关于续聘容诚会计师事务所（特殊普通合伙）为公司审计机构及内部控制审计机构的议案》同意票607,484,832股，占比99.8684%，反对票占比0.1225%[23] - 《关于公司2025年开展远期结售汇业务的议案》同意票608,229,686股，占比99.9909%[24] - 《公司关于2024年度董事、监事薪酬的议案》同意票607,013,677股，占比99.9901%，反对票占比0.0007%[25] - 《关于补选王世文先生为公司第五届董事会非独立董事》得票数594,666,993股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的97.7612%[28]

公司业绩表现 - 2024年营业收入62.38亿元，同比增长12.50%，归母净利润11.56亿元，同比增长60.10% [2] - 2025Q1营业收入15.56亿元，同比增长14.44%，归母净利润2.63亿元，同比增长33.52% [2] - 2024年毛利率/净利率为38.10%/18.69%，同比提升6.70pp/5.44pp [2] - 2025Q1毛利率/净利率为35.38%/17.05%，同比提升2.07pp/2.39pp [2] 合同负债与现金流 - 2024年底合同负债3.54亿元，同比增长93.49%，反映在手订单充足 [3] - 2024年经营性现金流净额11.12亿元，同比增长74.50% [3] - 2025Q1经营性现金流净额3.25亿元，同比增长415.91% [3] 全球化与多元化战略 - 产品覆盖闸阀、截止阀、球阀、蝶阀等，提供全套工业阀门解决方案 [4] - 加速布局新能源、核电、海洋工程等新兴领域，实现关键技术突破 [4] - 海外销售网络覆盖五大洲90多个国家，设立北美洲、欧洲、东南亚等销售子公司 [4] - 拟在沙特投资1100万美元设立全资孙公司，建设海外生产基地 [4] 盈利预测与目标价 - 上调2025/2026年EPS预测至1.81/2.15元（原1.59/1.89元），新增2027年EPS预测2.46元 [2] - 给予2025年20倍PE，目标价上调至36.16元 [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 2025Q1纽威股份实现营业收入15.56亿元，同比+14.44%，实现归母净利润2.63亿元，同比+33.52% [2][6] - 预估2025/2026/2027年公司实现归母净利润14.56/17.66/20.41亿元，对应PE 15、12、10倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价27.81元，总股本76,857万股，流通A股75,469万股，每股净资产5.99元，近12月最高/最低价29.50/16.11元 [7] 市场表现对比图 - 近12个月纽威股份与沪深300指数对比，纽威股份表现有波动 [8] 相关研究 - 《纽威股份2024年年报点评：全年业绩高增，毛利率逐季提升》2025 - 05 - 09 [9] - 《纽威股份：技术&成本构建优势，海工油气景气带动业绩提升》2024 - 11 - 24 [9] 公司业务进展 - 巩固传统领域优势，提高新兴领域市场地位，2024年中标多个重大项目并在国际项目大批量供货 [10] - 水下油气开采：2024年大口径水下球阀通过认证，成功研发2000米水深超高压水下注水热刺产品 [10] - 核电：获得上海核工院“国和一号”及中核“华龙一号”核级阀门采购合同 [10] - 调节阀：完成大口径高压调节阀等订单定制研发并交付客户 [10] - 海工：研制出大口径超高压金属密封球阀和紧急安全切断阀 [10] - 安全阀：子公司获阿布扎比国家石油公司供应商资格批准 [10] 财务指标表现 - 2025Q1毛利率同比提升2.18 pcts，达到35.38%，归母净利率同比提升2.41 pcts，达到16.88%；2024年全年毛利率达38.1%，同比提升7.01 pcts，内销毛利率增加1.95 pcts，外销毛利率增加9.95 pcts，达到41.72% [10] - 截至2025Q1末合同负债为3.21亿元，同比增长超52.4% [10] - 2025Q1计提信用减值损失4387万元，同比增长4138万元，政府补助增加2048万元 [10] - 2025Q1经营活动产生的现金流量净额达3.25亿元，期末在手现金达19亿元 [10] 产能布局 - 宣布全球化布局产能，在刚果能源与投资论坛技术研讨会上披露全球设厂计划，沙特项目已启动建设，生产线加速自动化 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标呈现不同变化趋势，如2025 - 2027年营业总收入预计从7440百万元增长到10121百万元等 [14]