员工持股计划 - 2020年12月23日199.49万股非交易过户至员工持股计划账户[2] - 原存续期至2024年12月28日，后延长至2025年12月27日[2][3] - 2024年6月28日账户持有172.52万股[2] - 截至披露日199.49万股全部处置完毕[4] - 非交易过户40.0224万股，集中竞价出售159.4676万股[4]

员工持股计划股份情况 - 2020年12月23日1994900股公司股票非交易过户至员工持股计划账户[2] - 截至2024年6月28日，员工持股计划账户持有公司股份1725200股[2] - 截至公告披露日，员工持股计划所持1994900股公司股票全部处置完毕[4] 员工持股计划调整 - 2024年12月同意将第一期员工持股计划存续期延长12个月至2025年12月27日[3] - 同意在第一期员工持股计划中增加“非交易过户”的权益处置方式[3] 股份处置方式及数量 - 非交易过户股份数量为400224股[4] - 集中竞价交易出售股份数量为1594676股[4]

业绩总结 - 2024年度A股每股现金红利0.6元[3] - 拟派发现金红利95,529,886.20元（含税），占净利润比例226.28%[5] 分红信息 - 股权登记日2025年6月6日，除权（息）和发放日6月9日[3][7] - 以159,216,477股为基数派发现金红利[5] 税收政策 - 自然人持股超1年免税，1月内20%，1 - 12个月10%[11] - QFII等按10%扣税，其他不代扣[13]

股份变动 - 2023年1名激励对象离职，公司拟回购注销140,000股限制性股票[5] 利润分配 - 2024年度拟以总股本扣除140,000股为基数分配利润[6] - 每10股派发现金股利6元（含税）[6] 数据信息 - 截至核查意见出具日，公司总股本为159,356,477股[7] - 本次实际参与分配的股份数为159,216,477股[7] - 2025年5月16日收盘价格为29.58元/股[7] - 虚拟分派的现金红利约为0.5995元[7] - 差异化权益分派对除权除息参考价格影响绝对值约为0.0017%[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年利润承压，2025Q1呈现回暖态势，业绩端已呈现出复苏的态势 [10] - 存量业务经历阵痛期，随着未来营销转型的继续推进，以及“密盖息”集采影响逐步消退，公司业绩和盈利能力有望双双提升 [10] - 管线推进顺利，中长期成长动力足，KC1036、金草片、KC1086、犬用“苏灵”等项目均有序推进 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 下调营业收入，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.84/1.14/1.40元（原25 - 26年预测为0.90/1.29元） [2] - 给予公司2025年46倍PE，对应目标价为38.64元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|920|825|969|1,141|1,289| |同比增长 (%)|6.1%|-10.3%|17.4%|17.8%|12.9%| |营业利润(百万元)|143|39|217|285|337| |同比增长 (%)|1.8%|-72.7%|454.7%|31.6%|18.1%| |归属母公司净利润(百万元)|150|42|133|182|224| |同比增长 (%)|48.2%|-71.9%|215.6%|36.9%|22.6%| |每股收益（元）|0.94|0.26|0.84|1.14|1.40| |毛利率(%)|89.0%|89.6%|89.7%|89.8%|89.8%| |净利率(%)|16.4%|5.1%|13.8%|16.0%|17.3%| |净资产收益率(%)|5.0%|1.4%|4.1%|5.4%|6.3%| |市盈率|33.0|117.5|37.2|27.2|22.2| |市净率|1.6|1.6|1.5|1.4|1.4| [4] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/5/23|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |贝达药业|300558|53.44|0.96|1.65|2.24|2.52|55.55|32.43|23.85|21.21| |恒瑞医药|600276|54.50|0.99|1.11|1.29|1.48|54.87|48.97|42.41|36.77| |特宝生物|688278|74.58|2.03|2.78|3.79|4.72|36.66|26.80|19.69|15.80| |海思科|002653|44.04|0.35|0.50|0.65|0.83|124.72|88.68|67.54|52.96| |丽珠集团|000513|36.65|2.28|2.49|2.74|3.03|16.08|14.73|13.37|12.11| |信立泰|002294|45.10|0.54|0.59|0.72|0.82|83.58|75.87|63.06|54.78| |最大值| | | | | | |124.72|88.68|67.54|54.78| |最小值| | | | | | |16.08|14.73|13.37|12.11| |平均数| | | | | | |61.91|47.91|38.32|32.27| |调整后平均| | | | | | |57.66|46.02|37.25|31.68| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各项财务指标的预测及比率分析，涵盖货币资金、营业收入、营业成本、销售费用等多个项目 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年利润承压，2025Q1呈现回暖态势，业绩端已呈现出复苏的态势 [10] - 存量业务经历阵痛期，成长空间逐步打开，随着未来营销转型的继续推进，以及“密盖息”集采影响逐步消退，公司业绩和盈利能力有望双双提升 [10] - 管线推进顺利，中长期成长动力足，KC1036、金草片、KC1086、犬用“苏灵”等项目均有序推进 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 下调营业收入，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.84/1.14/1.40元（原25 - 26年预测为0.90/1.29元） [2] - 给予公司2025年46倍PE，对应目标价为38.64元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|920|825|969|1,141|1,289| |同比增长(%)|6.1%|-10.3%|17.4%|17.8%|12.9%| |营业利润(百万元)|143|39|217|285|337| |同比增长(%)|1.8%|-72.7%|454.7%|31.6%|18.1%| |归属母公司净利润(百万元)|150|42|133|182|224| |同比增长(%)|48.2%|-71.9%|215.6%|36.9%|22.6%| |每股收益（元）|0.94|0.26|0.84|1.14|1.40| |毛利率(%)|89.0%|89.6%|89.7%|89.8%|89.8%| |净利率(%)|16.4%|5.1%|13.8%|16.0%|17.3%| |净资产收益率(%)|5.0%|1.4%|4.1%|5.4%|6.3%| |市盈率|33.0|117.5|37.2|27.2|22.2| |市净率|1.6|1.6|1.5|1.4|1.4| [4] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/5/23|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |贝达药业|300558|53.44|0.96|1.65|2.24|2.52|55.55|32.43|23.85|21.21| |恒瑞医药|600276|54.50|0.99|1.11|1.29|1.48|54.87|48.97|42.41|36.77| |特宝生物|688278|74.58|2.03|2.78|3.79|4.72|36.66|26.80|19.69|15.80| |海思科|002653|44.04|0.35|0.50|0.65|0.83|124.72|88.68|67.54|52.96| |丽珠集团|000513|36.65|2.28|2.49|2.74|3.03|16.08|14.73|13.37|12.11| |信立泰|002294|45.10|0.54|0.59|0.72|0.82|83.58|75.87|63.06|54.78| |最大值| | | | | | |124.72|88.68|67.54|54.78| |最小值| | | | | | |16.08|14.73|13.37|12.11| |平均数| | | | | | |61.91|47.91|38.32|32.27| |调整后平均| | | | | | |57.66|46.02|37.25|31.68| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各表展示了公司2023A - 2027E的财务数据及比率分析，包括货币资金、营业收入、营业成本、销售费用等项目 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 24年利润承压，25Q1呈现回暖态势，业绩端已呈现出复苏的态势 [10] - 存量业务经历阵痛期，随着未来营销转型的继续推进，以及“密盖息”集采影响逐步消退，公司业绩和盈利能力有望双双提升 [10] - 管线推进顺利，中长期成长动力足，KC1036、金草片、KC1086、犬用“苏灵”等项目均有序推进 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 下调营业收入，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.84/1.14/1.40元（原25 - 26年预测为0.90/1.29元） [2] - 给予公司2025年46倍PE，对应目标价为38.64元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|920|825|969|1,141|1,289| |同比增长(%)|6.1%|-10.3%|17.4%|17.8%|12.9%| |营业利润(百万元)|143|39|217|285|337| |同比增长(%)|1.8%|-72.7%|454.7%|31.6%|18.1%| |归属母公司净利润(百万元)|150|42|133|182|224| |同比增长(%)|48.2%|-71.9%|215.6%|36.9%|22.6%| |每股收益（元）|0.94|0.26|0.84|1.14|1.40| |毛利率(%)|89.0%|89.6%|89.7%|89.8%|89.8%| |净利率(%)|16.4%|5.1%|13.8%|16.0%|17.3%| |净资产收益率(%)|5.0%|1.4%|4.1%|5.4%|6.3%| |市盈率|33.0|117.5|37.2|27.2|22.2| |市净率|1.6|1.6|1.5|1.4|1.4| [4] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/5/23|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |贝达药业|300558|53.44|0.96|1.65|2.24|2.52|55.55|32.43|23.85|21.21| |恒瑞医药|600276|54.50|0.99|1.11|1.29|1.48|54.87|48.97|42.41|36.77| |特宝生物|688278|74.58|2.03|2.78|3.79|4.72|36.66|26.80|19.69|15.80| |海思科|002653|44.04|0.35|0.50|0.65|0.83|124.72|88.68|67.54|52.96| |丽珠集团|000513|36.65|2.28|2.49|2.74|3.03|16.08|14.73|13.37|12.11| |信立泰|002294|45.10|0.54|0.59|0.72|0.82|83.58|75.87|63.06|54.78| |最大值| | | | | | |124.72|88.68|67.54|54.78| |最小值| | | | | | |16.08|14.73|13.37|12.11| |平均数| | | | | | |61.91|47.91|38.32|32.27| |调整后平均| | | | | | |57.66|46.02|37.25|31.68| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各项财务指标预测 [14] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率分析 [14]

财务表现 - 2024年营业总收入8.25亿元，同比下降10.28% [1] - 归属净利润4,221.67万元，同比下降71.94% [1] - 扣非净利润3,107.68万元，同比下降75.52% [1] - 毛利润从2023年8.19亿元降至7.39亿元，毛利率保持较高水平 [1] 集采影响 - 部分省份地方集采导致"密盖息"业务收入阶段性下滑 [1] - 浙江省执行集采后，"密盖息"终端销售价格下调9%至13% [2] - 医院终端需求未充分释放，无法抵消降价影响 [2] - 集采导致中标产品价格下行，直接拉低营收和净利润 [1] 核心业务 - 收入主要依赖两大产品："苏灵"和"密盖息" [5] - "苏灵"为血凝酶市场国家一类创新药，曾占细分市场40%份额 [5] - 2023年"密盖息"收入2.97亿元，占营收32% [5] - 2020年收购"密盖息"业务以降低对"苏灵"的单一依赖 [5] 历史业绩波动 - 2020年营收8.09亿元，同比下滑24.14%，归母净利润1.83亿元，同比下滑31.09% [6] - 2021-2022年"苏灵"营收持续下降至5.64亿元、5.39亿元 [6] - 2023年"苏灵"销量同比增19.83%，归母净利润同比大增48.24% [6] 研发进展 - 两款药品上市失败：盐酸洛拉曲克（研发投入6407万元）和地拉罗司分散片 [7] - KC1036针对消化系统肿瘤、胸腺肿瘤等适应症开展临床研究，其中食管鳞癌进入Ⅲ期 [7] 商誉情况 - 2020年以9亿元收购泰凌国际获得"密盖息"业务，商誉账面价值9764.28万元未计提减值 [2]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月16日在北京市昌平区中关村生命科学园科学园路7号院3号楼公司第三会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东持股比例占公司股份总数的47.0795% [1] - 会议采用现场和网络投票相结合的表决方式，由董事长刘建华主持，程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 议案审议结果 - 非累积投票议案全部通过，A股股东同意比例均超99.53%，最高达99.5987% [1][2] - 涉及利润分配预案的议案获A股股东99.5307%同意，反对票占比0.2407% [1] - 续聘会计师事务所议案获A股股东99.5917%同意，弃权票占比0.1676% [2] - 调整回购价格议案获A股股东99.5927%同意，反对票占比0.2421% [2] 法律程序合规性 - 律师刘斯亮、钟茹雪确认会议召集、召开程序及表决结果合法有效 [2] - 股东大会决议文件及法律意见书已按规定报备 [3]

股东大会信息 - 2025年5月16日召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东及代理人174人[2] - 出席股东所持表决权股份75,024,300股，占比47.0795%[2] 议案表决情况 - 2024年年度报告及摘要议案同意票数74,672,247，占比99.5307%[5] - 2024年度利润分配预案议案同意票数74,711,947，占比99.5836%[9] - 5%以下股东对利润分配预案同意票数13,589,587，占比97.7531%[11] - 5%以下股东对续聘审计机构议案同意票数13,595,687，占比97.7970%[11] 其他信息 - 公司在任董监高全部出席会议[5][7] - 见证律所是北京国枫律师事务所[12] - 律师见证会议程序及表决结果合法有效[13]