公司高管减持计划 - 公司董事余晓亮计划减持不超过391.81万股，占总股本比例1.61%，减持方式包括集中竞价及大宗交易[1] - 董事会秘书张济亮计划减持不超过2.25万股，占总股本比例0.01%，减持方式为集中竞价交易[1] - 财务总监伍晓君计划减持不超过2.5万股，占总股本比例0.01%，减持方式为集中竞价交易[1]

股东持股 - 董事余晓亮持股15,672,213股，占比6.42%[2] - 董事会秘书张济亮持股90,000股，占比0.04%[2] - 财务总监伍晓君持股100,000股，占比0.04%[2] 减持计划 - 余晓亮拟减持不超3,918,053股，不超总股本1.61%[2] - 张济亮拟集中竞价减持不超22,500股，不超总股本0.01%[2] - 伍晓君拟集中竞价减持不超25,000股，不超总股本0.01%[2] 减持时间 - 减持期间为2025年10月29日～2026年1月28日[7] 承诺情况 - 余晓亮曾有股份转让承诺，本次减持与承诺一致[8][9]

董事及高管减持计划 - 董事余晓亮拟通过集中竞价方式减持不超过244.02万股，通过大宗交易方式减持不超过147.79万股，合计减持不超过391.81万股，占公司总股本比例1.61% [1] - 董事会秘书张济亮拟通过集中竞价方式减持不超过22,500股，占公司总股本比例0.01% [1] - 财务总监伍晓君拟通过集中竞价方式减持不超过25,000股，占公司总股本比例0.01% [1] 减持时间安排 - 董事余晓亮减持计划实施期间为2025年10月29日至2026年1月28日 [1]

游戏板块市场表现 - 游戏板块盘初走弱 [1] - 吉比特股价下跌超过5% [1] - 星辉娱乐股价下跌超过5% [1] 个股价格变动 - 迅游科技股价下跌超过3% [1] - 三七互娱股价下跌超过3% [1] - 神州泰岳股价下跌超过3% [1] 其他下跌个股 - 电魂网络股价走低 [1] - 恺英网络股价走低 [1] - 汤姆猫股价走低 [1]

大宗交易概况 - 电魂网络于9月25日发生大宗交易成交23万股，成交金额438.38万元，占当日总成交额2.87% [1] - 成交价格为19.06元，较市场收盘价21.76元折价12.41% [1] 交易明细分析 - 当日共发生两笔大宗交易，单笔成交金额分别为236.15万元和202.23万元 [2] - 两笔交易成交价格均为19.06元，成交量分别为12.39万股和10.61万股 [2] - 买入营业部分别为招商证券股份有限公司和海通证券股份有限公司 [2]

版号发放情况 - 9月国产游戏版号发放145款 进口版号11款 [2] - 1-9月累计发放国产版号1195个 远超去年同期的959个 [1][3] - 月均版号发放量持续增长 从2023年88.8个升至2024年108.8个 今年1-9月达132.8个 [1][3] - 本月重点版号包括腾讯《归环》、网易《星绘友晴天》、米哈游《崩坏：因缘精灵》等头部厂商产品 [3] 市场表现数据 - 8月国内游戏市场总收入292.63亿元 环比增长0.61% 同比下降13.01% [4] - 移动端收入215.21亿元 环比增0.85% 同比降4.25% 客户端收入65.63亿元 环比降1.11% 同比增17.59% [4] - 客户端产品因端手互通模式推动增长 且利润率高于移动端 [4] 头部产品表现 - 腾讯《三角洲行动》9月日活突破3000万 登顶iOS畅销榜 端手互通模式带来可观利润贡献 [1][4] - 腾讯新游《无畏契约：能源行动》首月流水预计超3亿元 [1][4] - 巨人网络《超自然行动组》8月畅销榜稳居前15 最高排名第4 流水较7月显著增长 9月仍保持前20名 [4] 行业趋势判断 - 三季度暑期旺季推动行业表现向好 [1][4] - 客户端游戏因利润率优势提升研发商在产业链中的价值占比 [4] - 长期行业发展前景积极 [1][4] 投资标的推荐 - 推荐恺英网络 吉比特 巨人网络 完美世界 神州泰岳 三七互娱 姚记科技 [5] - 相关标的包括ST华通 顺网科技 星辉娱乐 盛天网络 冰川网络 电魂网络 [5]

行业投资评级 - 传播文化业评级为增持 明显强于沪深300指数 [13] 核心观点 - 9月国产版号发放145款 进口版号11款 腾讯网易恺英巨人星辉等公司产品获批 [6] - 年内国产版号达1195个 远超去年同期959个 月均发放量从2023年88.8个、2024年108.8个增至2025年1-9月132.8个 [6] - 8月国内游戏市场收入292.63亿元 环比增长0.61% 同比下降13.01% 主因2024年8月《黑神话：悟空》高基数影响 [6] - 移动端收入215.21亿元 环比增0.85% 同比降4.25% 客户端收入65.63亿元 环比降1.11% 同比增17.59% [6] - 客户端产品因双端互通推动增长 利润率高于移动端 研发公司产业链价值占比提升 [6] - 头部产品表现突出：腾讯《三角洲行动》日活达3000万 iOS畅销榜登顶 《无畏契约：能源行动》首月流水超3亿元 巨人网络《超自然行动组》畅销榜稳居前15名 [6] 公司产品与市场表现 - 国产版号重点产品：腾讯《归环》、网易《星绘友晴天》、恺英《黑猫警长：守护》、三七互娱《无尽黑夜》、米哈游《崩坏：因缘精灵》等 [6] - 进口版号重点产品：创梦天地《超级洞洞乐》、星辉娱乐《冒险岛：枫之新篇》及单机作品《潜水员戴夫》《双影奇境》等 [6] - 推荐公司：恺英网络、吉比特、巨人网络、完美世界、神州泰岳、三七互娱、姚记科技 相关标的包括ST华通、顺网科技等 [6] 盈利预测与估值 - 恺英网络2025E EPS 1.01元 PE 28.70倍 [7] - 三七互娱2025E EPS 1.30元 PE 17.26倍 [7] - 巨人网络2025E EPS 1.11元 PE 40.57倍 [7] - 完美世界2025E EPS 0.41元 PE 46.86倍 [7] - 吉比特2025E EPS 20.62元 PE 30.39倍 [7] - 姚记科技2025E EPS 1.44元 PE 19.69倍 [7] - 神州泰岳2025E EPS 0.61元 PE 25.08倍 [7]

游戏版号发放与市场反应 - 国家新闻出版署9月批准145款国产新游和11款进口新游 其中重点产品包括腾讯《归环》、网易《星绘友晴天》、阿里灵犀互娱《篮球少女：飞跃巅峰》、冰川网络《点兵布阵》、三七互娱《无尽黑夜》以及米哈游《崩坏：因缘精灵》[3][4] - 米哈游《崩坏：因缘精灵》作为崩坏IP第五部作品 官网预约人数超过407万[3] - 2025年内累计发放游戏版号达1275个 保持每月一次高频发放且数量维持高位[4] 游戏股股价表现 - A股游戏指数（BK1046）总体涨幅超3% 盘中突破历史新高1751点[3] - 星辉娱乐涨超12% 冰川网络涨近10% 完美世界涨超5%并创近两年新高 三七互娱、电魂网络、吉比特等涨幅超过4%[3] - 多家游戏企业年内股价与市值翻倍 世纪华通涨幅超3倍且市值超1600亿元成为A股游戏厂商市值第一 巨人网络涨幅近3倍 吉比特与完美世界市值也已翻倍[5] 行业趋势与机构观点 - 游戏行业正从"一波流换皮产品"转向"长周期项目" 供需共振下景气周期长度或超市场预期[5] - 监管政策通过版号常态化发放持续加大支持力度 板块当前估值性价比突出[4][5] - 开源证券建议继续加码布局游戏板块 持续关注核心新游及长青游戏表现[5]

游戏股市场表现 - A股游戏股开盘大涨 星辉娱乐涨超12% 冰川网络涨近10% 完美世界涨超5% 三七互娱 电魂网络 吉比特等涨幅超过4% [1] - A股游戏指数总体涨幅超3% 盘中突破历史新高1751点 [1] - 游戏股年内多次上涨 世纪华通年内涨幅超过3倍 市值超1600亿元 巨人网络涨幅近3倍 吉比特 完美世界市值翻倍 [2] 游戏版号审批情况 - 国家新闻出版署9月批准145款国产新游 包括腾讯《归环》 网易《星绘友晴天》 阿里灵犀互娱《篮球少女：飞跃巅峰》 冰川网络《点兵布阵》 三七互娱《无尽黑夜》 [1] - 米哈游《崩坏：因缘精灵》获批 官网预约人数超过407万 [1] - 9月进口游戏版号11款 包括创梦天地《超级洞洞乐》 星辉娱乐《冒险岛：枫之新篇》 [1] - 2025年累计发放游戏版号1275个 保持每月一次高频发放 [2] 行业发展趋势 - 版号常态化发放体现监管政策对游戏产业支持力度持续加大 [2] - 游戏行业从"一波流换皮产品"转向"长周期项目" 供需共振下景气周期长度或超预期 [2] - 游戏板块当前估值性价比突出 建议继续加码布局 [2]

游戏板块市场表现 - 游戏ETF（159869）早盘上涨近3% 持仓股中冰川网络、完美世界、星辉娱乐、盛天网络、吉比特、电魂网络涨幅居前 [1] - 游戏ETF近10个交易日累计获得资金净流入10.62亿元 [1] 游戏版号发放情况 - 9月发放156款游戏版号 包括145款国产游戏和11款进口游戏 为年内第三次单月版号发放数量超过150个 [1] - 涉及上市公司产品包括冰川网络《点兵布阵》、恺英网络《黑猫警长：守护》、三七互娱《无尽黑夜》、巨人网络《热血王朝：篮球》 [1] 行业景气度与估值 - 游戏行业景气周期长度可能超市场预期 板块当前估值性价比突出 [1] - 上半年国内自研网络游戏收入同比增长20% 主要由于ARPPU提升驱动 [1] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] 机构观点 - 开源证券建议继续加码布局游戏板块 持续关注核心新游及长青游戏表现 [1] - 中信建投看好游戏全年主线推荐 认为今年是EPS上修+景气度高+格局改善驱动 [1] - 中报后游戏板块估值已切换至明年 行业持续性良好 [1] 投资工具 - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 反映动漫游戏产业A股上市公司整体表现 [2]