报告公司投资评级 - 给予金牌家居“强推”评级[1]。 报告的核心观点 - 零售压力延续，大宗业务企稳，海外保持增长，面对下游需求疲软，金牌家居持续推进渠道变革与技术创新，前三季度家装、拎包、局改、海外等业务取得较快增长，经销/直营/大宗/境外各渠道营收有不同幅度变化，门店数量也有增减[2]。 - 盈利能力承压，期间费用率有所提升，24Q3公司毛利率、费用率、归母净利率同比有相应变化[2]。 - 经营性现金流净流出，营运能力保持稳健，24Q3公司经营性净现金流同比减少，存货/应收账款/应付账款周转天数环比改善[2]。 - 结合Q3营收情况，预计24/25/26年归母净利润为2.35/2.65/2.83亿元（24 - 26年前值为3.09/3.38/3.69亿元），对应PE为14/12/11X，参考可比公司估值，给予25年15X PE，对应目标价25.77元/股[2]。 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度，金牌家居实现营收/归母净利润/扣非归母净利润24.2/1.2/0.8亿元，YoY - 5.1%/ - 28.1%/ - 25.5%；24Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润9.0/0.5/0.4亿元，YoY - 13.9%/ - 44.2%/ - 36.1%[1]。 - 分渠道看，前三季度，经销/直营/大宗/境外实现营收11.5/0.1/9.1/2.5亿元，同比 - 13.6%/ - 84.7%/+4.4%/+26.6%；毛利率34.45%/48.95%/14.27%/27.20%，同比 - 1.62/ - 7.88/+1.17/+2.90pcts[2]。 - 24Q3公司实现毛利率28.3%，同比 - 1.5pcts，环比+2.6pcts，费用端，公司三季度实现销售/管理/财务费用率11.2%/5.3%/0.2%，同比 - 0.9/+1.1/+0.3pcts，24Q3实现归母净利率5.6%，同比 - 3.0pcts[2]。 - 24Q3公司经营性净现金流为 - 0.2亿元，同比 - 0.4亿元，截至Q3末公司存货/应收账款/应付账款周转天数分别为80天/22天/100天，环比Q2末 - 5天/ - 1天/ - 5天[2]。 - 预计24/25/26年营业总收入（百万）为3,564/3,852/4,101，同比增速 - 2.2%/8.1%/6.4%，归母净利润（百万）为235/265/283，同比增速 - 19.5%/12.8%/6.7%，每股盈利（元）为1.52/1.72/1.83，市盈率（倍）为14/12/11[3]。 - 2024 - 2026年各年的资产负债表、利润表相关项目预测数据，如货币资金、应收票据、应收账款等项目的预测值[6]。 - 2024 - 2026年经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流预测值，以及各活动现金流相关影响因素的数值[6]。[1][2][3][6] 公司运营方面 - 截至Q3末，金牌家居金牌橱柜/金牌衣柜/金牌木门/整装馆/阳台卫浴/玛尼欧门店分别为1638/1120/644/193/106/134家，较年初 - 71/ - 32/ - 16/+42/+17/ - 14家[2]。 - 公司零售、家装、大宗工程及海外业务共同发展以稳增长，期待以旧换新政策带动下游需求持续改善[2]。[2] 市场相关方面 - 总市值（亿元）为32.32，流通市值（亿元）为32.32，资产负债率为51.31%，每股净资产（元）为17.65，12个月内最高/最低价为27.27/15.79[4]。 - 市场表现对比图（近12个月）显示金牌家居与沪深300对比情况[5]。[4][5]

债券发行 - 2023年4月17日发行770万张可转换公司债券，总额7.7亿元，期限6年[5] - 债券利率逐年递增，期满按面值115%赎回未转股债券[5] 转股情况 - “金23转债”初始转股价39.57元/股，2024年7月5日起调为38.26元/股[5] - 转股时间为2023年10月21日至2029年4月16日[5] 价格修正 - 2024年10 - 11月触发转股价格修正条款[3][10] - 11月8日董事会决定不向下修正转股价格[11] - 再次触发修正条款董事会将开会决定并披露信息[13]

业绩数据 - 2024年前三季度营收24.16亿元[6] - 2024年前三季度归母净利润1.20亿元[6] - 2024年前三季度家装渠道同比增长30%+[4] 分红信息 - 2024年中期分红每股派0.236元（含税）[6] - 中期分红占前三季度净利润30.12%[6] 其他要点 - 发行7.7亿元可转债尚未转股[5] - 积极拓展家装渠道，聚焦头部装企50强覆盖率[4] - 2024年第三季度业绩说明会11月5日召开[2]

证券代码：603180 证券简称：金牌家居 公告编号：2024-101 金牌厨柜家居科技股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 特此公告。 一、 回购股份的基本情况 金牌厨柜家居科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 1 月 24 日召开第四届董事会第二十八次会议，审议并通过了《关于以集中竞价交易 方式回购股份方案的议案》，同意公司以自有资金通过集中竞价交易方式回购 公司股份，回购的股份将用于股权激励、员工持股计划、可转债转股。本次 回购资金总额不低于人民币3,000万元（含）且不超过人民币6,000万元（含）， 回购价格不超过 36.58 元/股（含），回购期限为自公司董事会审议通过回购 股份方案之日起不超过 12 个月。有关本次回购股份事项的具体内容详见公 司于 2024 年 1 月 25 日、2024 年 1 月 30 日在上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）披露的《金牌厨柜关于以集中竞价交易方式回购股份方 案的公告》（公告 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司营收业绩承压,毛净利率下滑,期待以旧换新政策刺激终端需求,驱动公司经营边际改善[2][3][4] - 公司持续分红及股份回购,携手天猫优品深化电商领域发展,提振投资者信心[5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.39/2.57/2.84亿元,对应EPS为1.55/1.67/1.84元,当前股价对应PE为12.2/11.3/10.3倍[6] 收入拆分分析 - 2024Q1-Q3经销及工程渠道收入承压,境外渠道收入增长持续[4] - 2024Q1-Q3公司厨柜/衣柜/木门收入分别同比-6.1%/-5.9%/-2.9%[4] 盈利能力分析 - 2024Q1-Q3毛利率为27.3%(-1.6%),期间费用率为23.5%(+0.3pct),销售净利率为4.7%(-1.7pct),扣非归母净利率为3.4%(-0.9pct)[3] - 2024Q3毛利率为20.5%(-1.4pct),期间费用率为23.0%(+1.5pct),销售净利率为6.6%(-5.4pct),扣非归母净利率为4.7%(-0.6pct)[3]

业绩总结 - 2024年前三季度公司营收24.16亿元，同比降5.15%[4] - 2024年前三季度归母净利润1.20亿元，同比下滑28.09%[4] 市场策略 - 厦门家装厨卫“焕新”单笔补贴20%，最高补2万[5] - 十月以来广州补贴范围放开至全国[6] 市场表现 - 受补贴推动，厦门终端接单同比增70%左右[6] 分红方案 - 2024年中期每股派现0.236元（含税）[7] - 中期分红占前三季度净利润30.12%[7]

会议情况 - 公司于2024年10月29日召开第五届监事会第四次会议[3] - 应参与表决监事3名，实际参与3名[3] 审议事项 - 审议通过《关于<公司2024年第三季度报告>的议案》，3票同意[4] - 审议通过《关于2024年中期利润分配方案的议案》，3票同意[4]

财务表现 - 公司2024年第三季度营业收入为895,976,176.91元，同比下降13.91%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为50,093,046.07元，同比下降44.22%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为42,225,864.94元，同比下降36.14%[2] - 公司2024年年初至报告期末营业收入为2,416,109,070.21元，同比下降5.15%[2] - 公司2024年年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为119,558,640.85元，同比下降28.09%[2] - 公司2024年年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为81,457,255.22元，同比下降25.55%[2] - 公司2024年年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为-211,036,260.40元，同比下降192.76%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.33元/股，同比下降43.10%[4] - 公司2024年第三季度稀释每股收益为0.31元/股，同比下降46.55%[4] - 公司2024年第三季度末总资产为5,693,016,316.31元，同比下降4.68%[4] - 公司2024年前三季度营业总收入为24.16亿元，同比下降5.14%[19] - 公司2024年前三季度营业总成本为23.43亿元，同比下降3.32%[19] - 公司2024年前三季度营业利润为1.29亿元，同比下降25.94%[19] - 公司2024年前三季度研发费用为1.46亿元，同比增长3.43%[19] - 公司2024年前三季度销售费用为2.79亿元，同比下降14.89%[19] - 公司2024年前三季度管理费用为1.39亿元，同比增长9.83%[19] - 公司2024年前三季度财务费用为343.30万元，去年同期为-450.82万元[19] - 公司2024年第三季度净利润为114,756,998.19元，同比增长42.14%[20] - 归属于母公司股东的净利润为119,558,640.85元，同比增长42.76%[20] - 基本每股收益为0.78元/股，同比增长38.46%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为-211,036,260.40元，同比下降192.76%[21] - 投资活动产生的现金流量净额为250,293,378.69元，同比增长133.04%[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为-162,252,985.78元，同比下降126.53%[22] - 现金及现金等价物净增加额为-123,558,410.77元，同比下降249.26%[22] - 期末现金及现金等价物余额为662,201,658.52元，同比下降2.13%[22] - 销售商品、提供劳务收到的现金为2,390,340,569.64元，同比下降13.88%[21] - 购买商品、接受劳务支付的现金为1,684,733,808.95元，同比下降0.02%[21] 股东权益与分红 - 公司总股本为154,257,062股，扣除回购专户的股份余额1,642,538股后，应分配股数共152,614,524股，合计派发现金红利36,017,027.66元（含税），占2024年前三季度归属于上市公司股东净利润的30.12%[11] 股份回购 - 公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份数量为1,642,538股，占公司总股本的比例为1.0648%，回购成交的最高价为20.83元/股，最低成交价为16.55元/股，总成交金额为30,533,511.64元（不含交易佣金等费用）[14] 资产负债情况 - 公司货币资金在2024年9月30日为664,406,027.83元，相比2023年12月31日的788,199,479.67元有所减少[15] - 公司交易性金融资产在2024年9月30日为854,696,900.44元，相比2023年12月31日的1,377,126,881.16元有所减少[15] - 公司应收账款在2024年9月30日为235,097,583.02元，相比2023年12月31日的150,893,737.01元有所增加[15] - 公司存货在2024年9月30日为527,528,702.98元，相比2023年12月31日的498,423,505.29元有所增加[15] - 公司流动资产合计在2024年9月30日为2,491,171,712.08元，相比2023年12月31日的2,970,815,220.37元有所减少[15] - 公司2024年第三季度末非流动资产合计为32.02亿元，同比增长6.66%[17] - 公司2024年第三季度末流动负债合计为19.98亿元，同比下降14.99%[18] - 公司2024年第三季度末负债合计为29.21亿元，同比下降8.58%[18] 股东持股与质押情况 - 厦门市建潘集团有限公司持股数量为64,044,322股，持股比例为41.52%，质押数量为24,409,282股[9] - 温建怀持股数量为18,049,784股，持股比例为11.70%，质押数量为8,517,000股[9] - 潘孝贞持股数量为10,761,403股，持股比例为6.98%，质押数量为5,148,000股[9]

公司信息 - 公司证券代码为603180，简称为金牌家居[1] - 债券代码为113670，简称为金23转债[1] 业绩说明会信息 - 2024年第三季度业绩说明会11月5日11:00 - 12:00召开[3][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[3][6] - 10月29日至11月4日16:00前可预征集提问[3][7] - 参加人员含董事长等相关负责人[6] - 投资者可11月5日在线参与，会后可查看情况[7][8] 联系信息 - 联系人是证券投资部，电话0592 - 5556861[8] - 电子邮箱为goldenhome@canc.com.cn[8] 公告信息 - 公告发布时间为2024年10月30日[9]

业绩数据 - 2024年前三季度厨柜营收14.75亿元，毛利率25.64%，同比降6.11%[2] - 衣柜营收6.90亿元，毛利率30.69%，同比降5.91%[2] - 木门营收1.53亿元，毛利率4.92%，同比降2.91%[2] - 其他产品营收3406.45万元，毛利率23.10%，同比增75.46%[2] - 经销店营收11.46亿元，毛利率34.45%，同比降13.60%[6] - 直营店营收1018.64万元，毛利率48.95%，同比降81.91%[6] - 大宗业务营收9.13亿元，毛利率1.17%，同比增14.27%[6] - 境外业务营收2.54亿元，毛利率27.20%，同比增26.63%[6] - 其他渠道营收2909.68万元，毛利率21.58%，同比增113.61%[6] 门店数据 - 2024年9月30日较2023年12月31日，整装馆减74家，阳台卫浴减71家[7]