报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：聚焦2026年“十五五”规划开局，建筑板块有望迎来阶段性“春季躁动”行情[1][4][10] - 核心观点：基于历次五年规划基础设施投资“前高后稳”的规律，判断“十五五”开局阶段投资节奏有望抬升，为2026年建筑板块表现形成支撑[4][10] - 核心观点：展望2026年，建筑板块配置可聚焦三条核心主线：1）国家级重大工程释放中长期订单；2）高分红、低估值的建筑央国企配置价值凸显；3）民营建筑企业在洁净室、AI算力、低空经济等新赛道打开第二成长曲线[5][18][19] 本周观点与板块展望 - 政策信号：本周政策层面围绕“十五五”规划持续释放积极信号，国务院会议提出要谋划一批带动全局的重大工程、重大项目、重大载体[3] - 政策信号：中央企业负责人会议要求中央企业在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设[3] - 政策信号：全国住房城乡建设工作会议强调推动房地产市场止跌回稳，稳步实施城中村和危旧房改造，推进老旧小区更新[3] - 数据支撑：2025年1—11月，全国新开工改造城镇老旧小区2.58万个，超出全年计划目标2.5万个，完成率达103%，22个省级行政区及新疆生产建设兵团已提前完成年度计划[3][20][21] - 历史规律：回顾历次五年规划，我国基础设施投资通常呈现“前高后稳”的阶段性特征，该规律在“十三五”及“十四五”周期中均有体现[4][10] - 地方规划进展：多省市已提前展开“十五五”基础设施系统性前期谋划，建设重点集中于铁路、公路等基础交通建设、水利水运体系以及新型基础设施等领域[4][13] - 传统基建重点：铁路、公路为核心的基础交通建设仍是重要抓手，重点包括川藏、新藏等进藏铁路，高铁主通道延伸及国家高速公路主骨架完善[13] - 水利水运权重提升：水利与水运工程在地方规划中权重明显提升，水网体系化建设加快推进，浙赣粤运河、三峡新航道等成为中长期基建投资的重要增量领域[13] - 新兴领域：新型基础设施与低空经济开始在地方规划中形成独立板块，通用机场、低空起降设施及交通数智化改造呈现加速铺开态势[14] 市场回顾 - 指数表现：本周（20251222-20251228）上证指数上涨1.88%、深证成指上涨3.53%、创业板指上涨3.90%[6][31] - 行业表现：同期申万建筑装饰指数上涨2.26%，其中装修装饰、其他专业工程、化学工程涨幅居前，分别为+13.66%、+8.78%、+2.01%[6][31] - 个股表现：本周申万建筑共有101只股票上涨，涨幅前五为：海南发展(+56.46%)、上海港湾(+44.35%)、圣晖集成(+41.45%)、杰恩设计(+34.35%)、*ST名家(+31.33%)[6][31] 行业要闻 - 国务院会议：12月22日，国务院总理李强主持召开“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议，要求紧紧围绕推动高质量发展设定指标、安排政策、谋划项目[20] - 央企会议：12月22日至23日，中央企业负责人会议召开，强调“十五五”时期中央企业要在推进重大基础设施建设中提供强力保障[20] - 住建工作会议：12月22日至23日，全国住房城乡建设工作会议召开，明确推动房地产市场止跌回稳、稳步实施城中村和危旧房改造等工作方向[20] 公司动态（订单类） - 中国电建：2025年1月至11月新签合同10317.55亿元，同比-1.65%，其中境外新签合同2316.39亿元，同比+23.15%[24] - 中国电建：下属公司签订土耳其塔曼天然气增压站项目合同，金额约66.26亿元[24] - 宁波建工：全资子公司签订综合管廊工程施工合同，签约合同价4.28亿元[24] - 中铝国际：控股子公司牵头联合体中标并签署电解铝升级改造项目EPC合同，总金额29.09亿元[24] - 宏盛华源：下属子公司在国家电网采购项目中成为中标候选人，预中标金额合计约5.69亿元[24] - 山东路桥：中标多个高速公路施工标段，其中沂源至邹城高速项目合计中标金额约94.02亿元，占公司2024年营业收入的13.18%[26] 基建数据跟踪 - 专项债：截至2025年12月28日，累计发行量76,604.33亿元，同比-0.65%[38] - 城投债：截至2025年12月28日累计净融资额-5,854.64亿元[38]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：聚焦2026年“十五五”规划开局，建筑装饰板块有望迎来阶段性“春季躁动”行情[1][4][10] - 核心依据：基于历次五年规划基础设施投资“前高后稳”的历史规律，判断“十五五”开局阶段投资节奏有望再度抬升，为板块表现形成支撑[4][10] - 配置主线：报告建议2026年建筑板块配置可重点聚焦三条核心主线：1）国家级重大工程；2）高分红、低估值的建筑央国企；3）在新赛道加速布局的民营建筑企业[5][18][19] 本周观点与政策分析 - 政策信号：本周政策层面围绕“十五五”规划持续释放积极信号，国务院会议提出要谋划一批带动全局的重大工程、重大项目、重大载体[3] - 央企定位：中央企业负责人会议指出，“十五五”时期中央企业要在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设[3] - 住建重点：全国住房城乡建设工作会议强调推动房地产市场止跌回稳，稳步实施城中村和危旧房改造，推进老旧小区更新[3] - 老旧小区改造进展：2025年1—11月，全国新开工改造城镇老旧小区2.58万个，超出全年计划目标2.5万个，完成率达103%，22个省级行政区及新疆生产建设兵团已提前完成年度计划[3][20][21] “十五五”基建规划重点 - 总体特征：多省市已提前展开“十五五”基础设施系统性前期谋划，投资重点集中于基础交通、水利水运及新型基础设施等领域[4][13] - 传统交通：铁路、公路等基础交通建设仍是重要抓手，规划重点包括川藏、新藏等进藏铁路，高铁主通道延伸及国家高速公路主骨架完善[13][16][17] - 水利水运：水利与水运工程权重明显提升，水网体系化建设加快推进，重点方向包括浙赣粤运河、京杭运河扩能、三峡新航道等[13][18] - 新基建与低空经济：新型基础设施与低空经济开始在地方规划中形成独立板块，涉及通用机场布局、低空基础设施建设、交通数智化改造等内容[14][16] 2026年板块配置主线 - 主线一：国家级重大工程 以运河体系、进藏铁路、雅下水电工程、三峡新通道等为代表的国家级重大工程，有望持续释放中长期订单需求[5][18] - 主线二：高分红央国企 在监管强化分红约束、引导长期资金入市背景下，高分红、低估值的建筑央国企配置价值有望逐步凸显[5][19] - 主线三：民营建筑新赛道 民营建筑企业依托充裕现金流与灵活机制，在洁净室、AI算力基础设施、低空经济等新赛道中加速布局，有望打开第二成长曲线并重塑估值体系[5][19] 市场与数据回顾 - 板块表现：本周（20251222-20251228）申万建筑装饰指数上涨2.26%，跑赢上证指数（+1.88%），其中装修装饰、其他专业工程、化学工程子板块涨幅居前，分别为+13.66%、+8.78%、+2.01%[6][31] - 个股表现：本周申万建筑板块共有101只股票上涨，涨幅前五分别为：海南发展(+56.46%)、上海港湾(+44.35%)、圣晖集成(+41.45%)、杰恩设计(+34.35%)、*ST名家(+31.33%)[6][31] - 专项债发行：截至2025年12月28日，专项债累计发行量76,604.33亿元，同比微降0.65%[38] - 城投债融资：截至2025年12月28日，城投债累计净融资额为-5,854.64亿元[38] 公司动态摘要 - 重大订单： - 中国电建2025年1月至11月新签合同额10317.55亿元，同比-1.65%，其中境外新签合同2316.39亿元，同比+23.15%[24] - 山东路桥中标多个高速公路项目，其中沂源至邹城高速项目合计中标金额约94.02亿元，占其2024年营业收入的13.18%[26] - 中铝国际签署境外项目合同，总金额约140亿元[24] - 其他动态： - 中国核建子公司引进工银投资增资50亿元，用于优化资本结构[28] - 北新路桥完成向特定对象发行股票，募集资金净额15.32亿元，主要用于补充流动资金和偿还债务[29] - 部分公司涉及PPP项目提前终止及债务重组、股权转让、股东增减持等事项[28][29][30]

激励对象调整 - 激励对象人数由219人调整为199人[3] 各层级获授情况 - 中层管理人员获授数量调为113.0742万股，占比变化[3][4][5] - 其他管理骨干获授数量调为190.3429万股，占比变化[4][5] - 其他核心技术骨干获授数量调为309.0739万股，占比变化[4][5] 总体情况 - 限制性股票授予总量612.491万股不变，占比1.494%不变[4][5]

股权激励基本信息 - 拟授予不超过6124910股限制性股票，约占公告时公司股本总额的1.494%[6][29] - 激励对象为公司中层管理人员及其他管理和核心技术骨干，共计199人[7][24] - 授予限制性股票的授予价格为每股11.5元[7][34] - 计划有效期最长不超过6年，限售期分别为24个月、36个月、48个月[7][40][43] - 第一个解除限售期解除限售比例为40%，第二个为30%，第三个为30%[8][44][45] 业绩条件 - 2024年度基本每股收益不低于0.82元，归母净利润不低于3.2亿元，研发费用不低于2.5亿元，造价业务利润贡献率不低于4.5%[9][51][52] - 2026 - 2028年基本每股收益分别不低于0.90元/股、0.93元/股、0.95元/股且不低于对标企业75分位值[55] - 2026 - 2028年归母净利润较2024年增长率分别不低于8%、11%、14%且不低于对标企业75分位值[55] - 2026 - 2028年研发费用较2024年增长率分别不低于12%、19%、26%且不低于对标企业75分位值[55] - 2026 - 2028年造价业务利润贡献率分别不低于8%、9%、10%[55] 激励对象分配 - 公司中层管理人员18人获授限制性股票113.0742万股，占授予总量18.461%，占公司股本总额0.276%[1] - 其他管理骨干66人获授190.3429万股，占授予总量31.077%，占公司股本总额0.464%[1] - 其他核心技术骨干115人获授309.0739万股，占授予总量50.462%，占公司股本总额0.754%[1] 其他要点 - 拟授予激励对象限制性股票来源于公司从二级市场回购的A股普通股股票[28] - 激励对象绩效评价结果为A、B、C、D时，个人解锁系数分别为100%、90%、60%、0%[59] - 公司选取10家规模可比、业务相似的上市公司作为对标企业[57] - 股权激励计划需获出席股东会会议股东所持表决权2/3以上通过[62] - 本计划公告时，授予限制性股票总成本约为4,593.68万元[77] - 2026 - 2030年每年摊销金额分别为1,232.64万元、1,232.64万元、1,232.64万元、620.15万元、275.62万元[77]

公司基本信息 - 公司注册资本40,986.1106万元，股票代码603153.SH，上市日期2023 - 03 - 13[5] 业绩数据 - 2024年营业收入4,151,526,725.56元，归属于上市公司股东的净利润342,576,156.63元[6] - 2024年基本每股收益0.84元/股，加权平均净资产收益率9.73%[9] 回购情况 - 2024年4月公司审议通过回购股份议案，资金总额不低于7,000万元、不超过12,000万元[11] - 2025年4月公司完成回购，实际回购股份6,124,910股，占公司总股本的1.4944%，支付总金额100,220,533.50元[12][13] - 回购最高价格为17.50元/股，最低价格为15.39元/股，回购均价为16.36元/股[13] 限制性股票激励计划 - 2025年限制性股票激励计划有效期72个月，拟授予限制性股票6,124,910股，占公司总股本比例1.494%[3] - 激励对象199人，占员工总数比例1.92%，范围为核心技术或业务人员[3] - 限制性股票授予价格为每股11.5元[3] - 中层管理人员18人获授权益113.0742万股，占授予总数18.461%，占公司股本0.276%[18] - 其他管理骨干66人获授权益190.3429万股，占授予总数31.077%，占公司股本0.464%[18] - 其他核心技术骨干115人获授权益309.0739万股，占授予总数50.462%，占公司股本0.754%[18] - 限售期分别为24、36、48个月[23] - 第一个解除限售期可解除40%，第二个30%，第三个30%[25] 业绩考核目标 - 2024年度基本每股收益不低于0.82元，归母净利润不低于3.2亿元，研发费用不低于2.5亿元，造价业务利润贡献率不低于4.5%[28] - 2026年基本每股收益不低于0.90元/股，归母净利润增长率不低于8%，研发费用增长率不低于12%，造价业务利润贡献率不低于8%[30] - 2027年基本每股收益不低于0.93元/股，归母净利润增长率不低于11%，研发费用增长率不低于19%，造价业务利润贡献率不低于9%[30] - 2028年基本每股收益不低于0.95元/股，归母净利润增长率不低于14%，研发费用增长率不低于26%，造价业务利润贡献率不低于10%[30] 其他要点 - 公司选择10家规模可比、业务相似的上市公司作为对标企业，若出现主营业务重大变化或极值（增长率大于600%或小于 - 600%），董事会将剔除或更换样本[32] - 激励对象个人绩效评价结果为A、B、C、D时，个人解锁系数分别为100%、90%、60%、0%[34][35] - 本计划有效期自授予限制性股票登记完成之日起最长不超过6年，预计2026年1月全部完成授予[37] - 本计划经股东会审议通过且授予条件成就之日起60日内，公司将向激励对象授予限制性股票，未完成需披露原因并终止计划[37] - 授予日为交易日，在公司年报、半年报公告前15日等期间不得授予限制性股票，该期间不计入60日期限[37][38] - 若发生资本公积金转增股本等，公司按公式Q＝Q0×（1＋n）等调整限制性股票授予数量，增发、派息时不调整[39][40] - 若发生资本公积金转增股本等，公司按公式P＝P0÷（1＋n）等调整限制性股票授予价格，增发时不调整[40][41] - 公司股东会授权董事会依规定调整授予价格或数量，董事会调整后应公告并通知激励对象，律师出具专业意见[42] - 因其他原因调整授予数量和价格，需董事会决议并经股东会审议[42] - 股权激励计划需经出席股东会的股东所持表决权的2/3以上通过[43] - 激励对象名单公示期不少于10天[43] - 公司在股东会审议本计划前5日披露薪酬与考核委员会对激励名单审核及公示情况的说明[43] - 股份支付总费用为4593.68万元[52] - 股份支付费用分摊年数为5年[52] - 2026 - 2028年每年分摊股份支付费用1232.64万元[52] - 2029年分摊股份支付费用620.15万元[52] - 2030年分摊股份支付费用275.62万元[52] - 激励成本对公司净利润不会产生重大影响[53]

激励计划审议 - 2025年12月15日审议通过激励计划相关议案[14] - 2025年12月25日审议通过激励计划修订稿相关议案[15] 激励对象调整 - 激励对象人数从219人修订为199人[18][19][20] 股票授予调整 - 中层管理人员获授数量等有变化[21][22] - 其他管理骨干获授数量等有变化[21][22] - 其他核心技术骨干获授数量等有变化[21][22] - 授予总量612.491万股，占比1.494%未变[21][22] 其他情况 - 承诺2个交易日内公告相关文件[23] - 已履行现阶段披露义务，尚需后续义务[23] - 修订已获批准授权，原因合理[24][25]

会议信息 - 公司第二届董事会第八次会议于2025年12月25日通讯召开[2] - 应出席董事14名，实际出席13名，非独立董事陈为未出席[2] 议案审议 - 审议通过2025年限制性股票激励计划草案修订稿议案，需提交2026年第一次临时股东会审议[5] - 原草案议案不再提交股东会审议[5] - 审议通过职业经理人薪酬制度改革实施方案（2025－2026年）议案[6][7]

激励计划核查 - 董事会薪酬与考核委员会核查《2025年限制性股票激励计划（草案修订稿）》等事项[1] 实施条件 - 公司不存在禁止实施股权激励计划的情形，符合实施条件，具备主体资格[1][2][3] 对象资格 - 激励对象不存在不得参与激励的情形[3] 程序合规 - 激励计划制定及实施程序符合规定，公司无提供财务资助情形[4] 方案认可 - 激励计划有助于提升竞争力，变更后方案符合发展需要，委员会同意实施[4]

大股东减持计划实施前基本情况 - 股东国新控股（上海）有限公司（国新上海）在减持计划实施前持有上海建科咨询集团股份有限公司28,000,098股，持股比例为6.83% [1] - 上述股份来源于公司首次公开发行前取得的股份，已于2024年3月13日解除限售并上市流通 [1] 减持计划公告内容 - 公司于2025年8月27日披露减持计划公告，国新上海计划在2025年9月17日至2025年12月16日期间减持股份 [2] - 计划通过集中竞价交易或大宗交易方式合计减持不超过600万股，合计减持比例不超过公司总股本的1.46% [2] 减持计划实施结果 - 减持期间于2025年12月16日届满，国新上海通过集中竞价交易方式累计减持公司股份3,403,200股 [2] - 实际减持股份占公司总股本的0.83% [2] - 实际减持情况与此前披露的减持计划、承诺一致 [3] - 减持时间区间届满，已实施减持 [3] - 实际减持已达到减持计划最低减持数量（比例） [3] - 未提前终止减持计划 [3]

公司股东减持情况 - 股东国新上海于2025年12月16日减持计划实施完毕，期间通过集中竞价交易方式累计减持公司股份约340万股，占公司总股本的0.83% [1] - 本次减持期间已届满 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：专业技术服务占比99.85%，其他业务占比0.15% [1] 公司市值信息 - 截至新闻发稿时，公司市值为69亿元 [1]