行业与公司 * 涉及的行业为商业航天产业，涵盖卫星制造与运营、火箭发射、地面设备及配套服务等多个环节[1] * 涉及的公司包括但不限于：航天电子、盛邦安全、国瓷材料、上海港湾、东珠生态、中衡设计、安徽合力、恒立液压、中集安瑞科、海兰股份、国际精工、上海沪工、光电公司、君达股份、复旦微电等[3][9][10][11][12][13][15][23] 核心观点与论据 **行业基本面与拐点** * 预计整个商业航天产业链将在2027年左右迎来基本面拐点[2] * 从2025年至2026年，发热量同比大幅增长，尽管绝对值仍处于低位水平，但拐点特征已经显现[2] * 自2025年起，行业事件和政策催化因素开始密集出现，例如海外卫星概念（如谷歌的算力上天、太空税中心）及SpaceX的上市计划，与国内催化因素形成共振[2] **近期行情驱动与特点** * 本轮商业航天行情由太空算力中心概念驱动，相比之前基于供给短缺或特殊需求的发展逻辑，这一场景市场规模和前景空间更为广阔，市场对短期业绩容忍度有所提升[1][4] * 选股逻辑主要按照高弹性和抗通缩两大逻辑[4] * 催化密度更大且力度更强，自2025年年底到2026年初，大量火箭公司将进行可回收火箭首飞，只要有一次成功将极大提振产业链情绪[4] * 到2026年的二三季度，多家商业航天公司将陆续IPO上市，包括SpaceX也在筹备上市，这些事件将持续催化整个产业链[4] **卫星侧投资方向** * 建议优先关注高弹性和抗通缩标的，包括载荷侧天线、电源平台以及新基建等方向[5] * **载荷侧天线**：通信卫星性能核心指标是数据传输速率和带宽大小，而影响这些指标最核心的是天线，涉及公司如臻雷、铖昌、灿勤、通宇信科[5] * **电源平台**：随着卫星功能复杂度增加，对电力消耗需求也不断增加，在单位面积太阳翼光伏转换效率无法显著提升情况下，提高太阳翼用量成为唯一选择，例如马斯克的一代到三代卫星，其太阳翼面积从20多平米增加到100多平米，未来可能达到200多平米以上，因此电源平台具有良好的抗通胀属性[7] * **新基建**：未来星间链路成为发展重点方向，其传输速率需不断提升，这些环节随着卫星性能提高而用量增加，在降本背景下具备较好的抗通胀属性[7] **关键材料与市场空间** * 第五卫星项目涉及多种化工材料，包括结构材料（如碳纤维、环氧树脂、钛合金）、控制材料（如PI膜）、电池材料、光学载荷材料（如碳化硅）和通信领域材料（如陶瓷管壳）[8] * 其中，陶瓷管壳市场潜力巨大，目前单颗卫星的价值量约为100万元，如果未来中国低轨卫星数量达到几万颗，每年需求可能达到5万颗，对应市场空间约100亿元[9] * 国瓷材料在该领域发展迅速，从2024年的小几千万收入增长至2025年的预期一个多亿，并且毛利率高达60%，净利润超过40%[9] **对其他行业的影响与机会** * **建筑行业**：商业航天为建筑行业提供了新的转型机会，例如上海港湾已实现几十台卫星的能源管理系统供货；东珠生态通过并购获取卫星相关业务；中衡设计依托工业建筑设计能力承接多个火箭厂房项目[10] * **机械制造板块**：主要集中于发射场设备、耗材制造以及火箭与卫星结构件制造，具体公司包括：安徽合力（火箭导流板）、恒立液压（起竖油缸，每年订单规模约千万级别）、中集安瑞科（低温液氧储罐，2025年7月向客户提供了9台大型产品）、海兰股份（制氧制氮设备）、国际精工（国内航天轴承龙头，占据90%以上市场份额）[11] * **太空光伏**：市场前景广阔，由低轨卫星和太空算力驱动，每年市场空间可超过千亿，当前主流技术路线是生化加，未来可能聚焦于新技术路线如异质结和钙钛矿叠层[14] * **卫星配套与服务**：上海沪工的子公司护航卫星专注于商业卫星配套产品和服务，已完成多颗卫星的总装、电中、热控等工作[12] **重点公司分析** * **航天电子**： * 是航天科技集团核心龙头，国内领先的模块手机厂，几乎所有国内卫星上都装备有公司的测控通信数传设备[3][17] * 在激光通信领域技术领先，与兄弟单位是国内进展最快、终端数量最多的主机院所之一，目前能满足同轨和异轨持续稳定握手连接的供应商主要是公司和兄弟单位[17][18] * 在火箭配套业务中占据极高份额，国内一枚长征运载火箭中约2/3的电子产品由公司提供，这些产品占火箭成本的20%，单件配套价值量可达一两千万元[20] * 在无人机领域，公司是国内中小型无人机最大的主机院所，预计明后两年业务将有显著增长，主要来源于军援军贸市场以及内装交付恢复[21] * **盛邦安全**： * 作为星载二代星的安全模块标准制定者，布局卫星互联网安全领域，推出200G高速链路通讯加密网关（传统国内方案为40G）[3][24] * 通过投资并购（如威纳芯通、星展车控，收购天域安）拓展产品配套价值，从原来的几十万拓展到数百万[24] * 传统上以软件研发能力见长，其网络空间地图等产品未来将在空天地海全链路通讯网络中发挥重要作用[25][26] * **光电公司/君达股份（太空光伏）**： * 光电公司在生化加碳电池片领域提供高效抗辐照性能的生化加外延片，实验室转化效率突破40%，商业化程度达到33%[13] * 君达股份与上亿光电合作开发钙钛矿叠层技术，在轨评价和中试产建设预计今明两年进行，大批量出货有望在2027年实现[15] 其他重要内容 **未来应用场景** * 包括卫星互联网通讯、太空算力，以及专网、特种领域如应急、国防动员、消防、公安等，涉及天空天地一体化融合通讯[22] * 商业银行专网建设及关键元器件（如抗辐照FPGA和抗辐照Flash）方面也有发展机会[27] **技术发展趋势** * 星载设备关键元器件的发展趋势包括抗辐照元器件，如复旦微电，其单颗卫星价值接近几百万人民币[23] * 卫星互联网安全是关键投入方向，包括二代星间组网、安全数据传输等问题[23]

12月25日，中衡设计盘中上涨2.71%，截至10:39，报10.62元/股，成交4690.34万元，换手率1.63%，总 市值29.33亿元。 资金流向方面，主力资金净流入190.68万元，大单买入659.70万元，占比14.07%，卖出469.02万元，占 比10.00%。 中衡设计今年以来股价涨35.60%，近5个交易日涨7.38%，近20日涨0.47%，近60日涨6.92%。 今年以来中衡设计已经5次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为6月11日，当日龙虎榜净买入-4219.19万 元；买入总计2870.69万元 ，占总成交额比5.03%；卖出总计7089.89万元 ，占总成交额比12.43%。 资料显示，中衡设计集团股份有限公司位于江苏省苏州工业园区八达街111号，成立日期1995年4月14 日，上市日期2014年12月31日，公司主营业务涉及建筑与规划设计咨询业务、EPC工程总承包、工程监 理及项目管理业务。主营业务收入构成为：设计咨询58.48%，工程监理及项目管理18.31%，工程总承 包15.58%，招标代理及咨询项目6.08%，其他(补充)0.95%，其他0.61%。 中衡设计所属申万行业为： ...

公司股权质押情况 - 控股股东赛普成长将其持有的4410万股公司股份办理了质押展期 [2] - 展期后，控股股东累计质押股份占其自身持股总数的43.47% [2] - 控股股东累计质押股份占公司总股本的比例为15.97% [2]

控股股东股份情况 - 截至披露日，赛普成长持股101,450,008股，占总股本36.73%[1] 股份质押情况 - 质押展期后，赛普成长累计质押4410万股，占持股43.47%，占总股本15.97%[1] - 本次质押展期涉及不同数量股份及占比[2][3] 风险情况 - 本次质押风险可控，不会导致控制权变更[4]

公司股权与质押情况 - 公司控股股东苏州赛普成长投资管理有限公司持有公司股份约1.01亿股，占公司总股本的36.73% [1] - 本次股份质押展期业务完成后，赛普成长累计质押股份数量为4410万股，占其持有公司股份总数的43.47%，占公司总股本的15.97% [1] 公司财务与经营概况 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：服务业占比99.05%，其他业务占比0.95% [1] - 截至发稿，公司市值为28亿元 [2]

控股股东股份情况 - 控股股东赛普成长持有公司股份101,450,008股，占总股本36.73%[1] 股份质押情况 - 股份质押展期后，赛普成长累计质押4410万股，占其持股43.47%，占总股本15.97%[1,4,6] - 本次展期各笔质押股数及占比不同[2,3] 风险相关 - 本次质押无重大用途担保情形[3] - 赛普成长资信好，质押风险可控，目前无平仓风险，不导致控制权变更[4] - 后续若有平仓风险，赛普成长将采取补充质押等措施应对[4]

公司控股股东股权质押情况 - 控股股东赛普成长对持有的中衡设计股份进行了质押展期操作 [1] - 本次质押展期股份数量为4410万股 [1] - 质押股份占公司总股本的比例为15.97% [1] 质押股份用途说明 - 本次质押的股份未被用作重大资产重组业绩补偿的担保 [1] - 本次质押的股份未被用作其他保障用途 [1]

公司高管减持情况 - 公司董事兼副总经理陆学君通过集中竞价方式累计减持公司股份760,700股 [1] - 公司董事张延成通过集中竞价方式累计减持公司股份504,000股 [1] - 公司副总经理胡湘明通过集中竞价方式累计减持公司股份7,000股 [1] - 公司副总经理薛金海通过集中竞价方式累计减持公司股份149,000股 [1] - 公司副总经理谈丽华通过集中竞价方式累计减持公司股份60,000股 [1] - 公司副总经理兼董事会秘书胡义新通过集中竞价方式累计减持公司股份20,000股 [1]

减持主体与持股情况 - 本次减持涉及公司六位董事及高级管理人员 包括董事兼副总经理陆学君 董事张延成 副总经理胡湘明 薛金海 谈丽华 以及副总经理兼董事会秘书胡义新 [2] - 减持计划实施前 陆学君持有公司股份304.2964万股 占总股本的1.10% 张延成持有201.9896万股 占总股本的0.73% 胡湘明持有2.8万股 占总股本的0.01% 薛金海持有59.6224万股 占总股本的0.22% 谈丽华持有70.2624万股 占总股本的0.25% 胡义新持有8万股 占总股本的0.03% [2] - 上述减持主体无一致行动人 [4] 减持计划实施结果 - 截至公告日 陆学君通过集中竞价方式累计减持公司股份760,700股 张延成累计减持504,000股 胡湘明累计减持7,000股 薛金海累计减持149,000股 谈丽华累计减持60,000股 胡义新累计减持20,000股 [3] - 本次减持计划已实施完毕 减持时间区间届满且已实施减持 [5] - 本次减持遵守相关法律法规及业务规则 实际减持情况与此前披露的减持计划一致 实际减持已达到计划最低减持数量 且不存在违反减持计划或其他承诺的情况 [5][6] - 因预计减持股份数已实施完毕 公司提前终止了本次减持计划 [5]

公司高管减持 - 公司董事、副总经理陆学君通过集中竞价方式累计减持公司股份约76万股 [1] - 公司董事张延成通过集中竞价方式累计减持公司股份约50万股 [1] - 公司副总经理胡湘明通过集中竞价方式累计减持公司股份7000股 [1] - 公司副总经理薛金海通过集中竞价方式累计减持公司股份约15万股 [1] - 公司副总经理谈丽华通过集中竞价方式累计减持公司股份6万股 [1] - 公司副总经理、董事会秘书胡义新通过集中竞价方式累计减持公司股份2万股 [1] - 本次减持计划已实施完毕 [1] 公司经营与财务概况 - 公司2024年1至12月份营业收入构成为：服务业占比99.05%，其他业务占比0.95% [1] - 截至发稿，公司市值为31亿元 [2]