欧拉5产品设计理念 - 采用"源于自然·生于都市"的自然美学设计理念 旨在与用户情感共鸣并打造有温度的都市自然生命体 [1][5][7] - 设计团队从大自然中汲取灵感 以斐波那契曲线等自然数学规律构建跨越语言地域的普世之美 [7][9][21] - 彻底摒弃工业化冰冷棱角 通过全曲面语言和G3级别曲率控制实现行云流水的车身曲线 [7][9] 全球化战略布局 - 采用国际通行"品牌+数字"命名方式 消除地域化色彩便于全球用户辨识 [3][5] - 7年进入全球50多个国家和地区 累计获得近60万用户 [3] - 命名方式体现加速全球化决心 标志着品牌开启全新征程 [3][5] 外观设计特征 - 翼子板隆起造型成型落差达460毫米 呈现车头饱满昂扬姿态 [9] - 前大灯采用水滴悬坠灵感设计 配备LED灯珠与D60高性能透镜实现170米远光照射 [9] - 尾灯隐藏于尾窗玻璃下 灵感来自黎明微光并实现轻量化效果 [11] - 提供四叶草/飞花逐月两种轮毂设计 增添浪漫寓意与动态之美 [11] 内饰空间设计 - 运用东方"留白"艺术哲学 通过简约布局营造通透舒展的座舱空间 [11][14] - 提供晨曦白/漫午棕/星夜灰三款"时光三叠"内饰颜色 对应不同时段光影情绪 [13] - 保留常用实体功能键 配备33处储物空间满足都市生活场景需求 [14][17] - 副驾座椅可调节至128°黄金躺姿 配备腿托及三档加热通风功能 [17] 色彩工艺创新 - 推出5款自然灵感车色：塞纳灰/白崖白/林芝红/赛里木湖蓝/沙洲米 [20] - 塞纳灰车漆加入纳米级气相二氧化硅 实现丝绸触感与轻微划痕自修复功能 [20] - 极光绿色彩调试超1200版色样 采用纳米级色浆与微米级金属箔片呈现流光效果 [20] 舒适配置亮点 - 配备1.65㎡云镜防晒天幕 [17] - 音响罩采用冰晶六边形设计 拨杆回弹手感如管弦乐器般精准 [15] - 暗金勾勒环形装饰件 体现精致细节工艺 [15]

行业整体表现 - 2025年上半年汽车行业收入50917亿元同比增长8% 利润2444亿元同比增长3.6% 行业利润率4.8%较1-5月的4.3%有所改善 [4] - 统计的16家上市车企中11家营收实现增长 9家实现盈利 盈利占比过半 [1] 头部车企表现 - 比亚迪以3712.81亿元营收和155.11亿元净利润稳居行业榜首 营收同比增长23.3% 净利润同比增长13.79% 研发投入309亿元高出净利润一倍 [1][4] - 上汽集团营收2995.88亿元同比增长5.23% 净利润60.18亿元同比下降9.21% [1][3] - 吉利汽车营收1502.85亿元同比增长27% 净利润92.9亿元同比下降13.9% 主要因2024年同期出售雷诺资产获得收益 [1][3][4] - 长城汽车营收923.35亿元同比增长0.99% 净利润63.37亿元同比下降10.21% 第二季度业绩优于第一季度 [1][3][5] 合资车企承压 - 长安汽车营收726.91亿元同比下降5.25% 净利润22.91亿元同比下降19.09% 但扣非净利润同比增长26.36% [3][6] - 东风集团营收545.3亿元同比增长6.6% 净利润0.55亿元同比下降92% 毛利率达13.9%同比提升2.3个百分点 [3][6] - 广汽集团营收421.66亿元同比下降7.95% 亏损25.38亿元同比下降267.39% 主因销量下降及新能源车型处于爬坡期 [3][7] 华为合作车企表现 - 赛力斯营收624.02亿元同比下降4.06% 净利润29.41亿元同比增长81.03% 问界系列交付14.7万辆 其中M9和M8分别交付6.2万和3.5万辆 [3][8] - 北汽蓝谷营收95.17亿元同比增长154.38% 亏损23.08亿元 [3][9] - 江淮汽车营收193.6亿元同比下降9.1% 亏损7.73亿元同比下降356.89% 扣非净利润下降1096.63% [3][9] - 奇瑞汽车2025年第一季度收入682.2亿元同比增长24.2% 净利润47.26亿元同比增长90% [10] - 华为鸿蒙智行上半年销量21.5万辆 目标完成率仅20% [12] 新势力车企分化 - 理想汽车营收561.7亿元同比下降2% 净利润17.43亿元同比增长2.82% 连续11个季度盈利 交付20.4万辆同比增长7.9% [3][13][14] - 零跑汽车营收242.5亿元同比增长174.15% 净利润0.33亿元同比增长101.49% 首次实现半年盈利 交付22.2万辆同比增长155% [3][13][14] - 小鹏汽车营收340.9亿元同比增长132.51% 亏损11.42亿元同比收窄56.95% 交付19.7万辆同比增长279% [3][13][14] - 蔚来汽车营收310.43亿元同比增长13.49% 亏损117.45亿元同比扩大14.8% 交付11.42万辆同比增长30.6% [3][13][14] 战略布局与合作 - 广汽集团与华为合作升级 联合打造高端智能新能源品牌"启境" [7] - 奇瑞汽车与华为签署智界品牌战略2.0协议 实施产销服一体化独立运营 [10] - 上汽集团与华为合作推出"尚界" 首款车型H5已于9月发布 [11]

员工持股计划进展 - 2023年5月8日、6月16日审议通过员工持股计划相关议案[3][4] - 2023年7月18日调整受让回购A股股份价格为13.52元/股[6] - 2023年8月15日34,751,400股A股非交易过户至员工持股计划账户[6] 解锁情况 - 2024年8月14日第一个锁定期届满，2908人可解锁14,024,004股[7] - 2024年9月25日第一个锁定期解锁股票过户完成[7] - 2025年8月14日第二个锁定期届满，2767人可解锁13,796,105股[7] - 2025年9月24日第二个锁定期解锁份额过户至个人账户[8]

员工持股计划价格调整 - 2023年7月18日公司将2023年员工持股计划受让回购A股股份价格由13.82元/股调为13.52元/股[13] 员工持股计划过户情况 - 2023年8月15日34,751,400股公司A股非交易过户至员工持股计划证券账户[13] - 2024年9月25日符合解锁条件的2,908人完成14,024,004股过户[14] - 2025年9月24日2,767名持有人完成13,796,105股过户[15] 员工持股计划解锁情况 - 2024年8月14日第一个锁定期届满，2,908人符合解锁条件，可解锁14,024,004股[14] - 2025年8月14日第二个锁定期届满，2,767人符合解锁条件，可解锁13,796,105股[14]

皮卡市场销售表现 - 2025年8月皮卡市场销售4.0万辆 同比持平 环比下降3% 处于近5年中高位水平 [1] - 2025年1-8月皮卡市场累计销售36.9万辆 同比增长7% [1] 企业竞争格局 - 长城汽车持续保持强势皮卡领军地位 国内外表现均较平稳 [1]

皮卡市场总体表现 - 2025年8月皮卡市场销售4.0万辆 同比持平 环比下降3% 处于近5年中高位水平 [2][7] - 2025年1-8月皮卡市场累计销售36.9万辆 同比增长7% [2][7] - 皮卡市场呈现前低中高走势 春节后3-4月进入旺季 与房地产和工程项目需求相关 [5] - 2021年皮卡销量达55万辆峰值 2024年销量52.8万辆同比增长3% 2025年1-8月表现较强 [8] 皮卡出口表现 - 2024年皮卡累计出口24.4万辆 增速达85% [3][10] - 2025年8月皮卡出口2.1万辆 同比增长3% 环比下降9% [3][10][14] - 2025年1-8月皮卡出口20.2万辆 同比增长32% [3][10] - 皮卡出口占比持续提升 2024年占总销量45% 2025年8月达53% 1-8月达55% [3][10] - 皮卡成为商用车出口最强品类 长城汽车为代表的企业出口表现突出 [3][10][27] 新能源皮卡发展 - 2024年全国新能源皮卡销量2.1万辆 同比增长170% [3] - 2025年8月新能源皮卡销售0.3万辆 同比增长68% 环比下降20% [3][13] - 2025年1-8月累计新能源皮卡4.9万辆 增长536% 走势强于燃油皮卡 [3][13] - 8月具体企业表现：吉利雷达1,221辆 比亚迪861辆 长安增程710辆 郑州日产540辆 [3] - 电动化和乘用化推动皮卡市场空间改善 特斯拉皮卡热卖带动行业规模化发展 [3][12][13] 区域市场特征 - 西南和西北地区是皮卡主力市场 2025年8月合计占比达46% [2][16] - 西部市场需求较大 北方和西部市场因种植和工程建设需求表现较强 [16][17] - 2025年8月特大城市市场逐步萎缩 限购城市中深圳表现较好 县乡市场大幅走强 [17][18][19] - 具体城市表现：重庆5,505辆同比增长32% 乌鲁木齐4,606辆同比增长3% 深圳3,079辆同比增长93% [28] 市场竞争格局 - 长城汽车保持绝对领军地位 国内份额近50% 在西北和西南地区份额突出 [2][22][29] - 国内形成"一超三强"格局 江铃汽车 郑州日产 江西五十铃保持较强地位 [2][24][30] - 出口市场头部企业集中 长城汽车 江淮汽车 上汽大通 长安汽车表现突出 [22][27] - 新能源皮卡推动市场分化 吉利雷达 比亚迪 长安等新势力表现较好 [22][30]

板块整体表现 - 乘用车板块当日上涨0.6% 跑赢上证指数（下跌0.01%）和深证成指（上涨0.67%）[1] - 板块内个股分化明显 赛力斯领涨3.7% 上汽集团跌幅最大达2.83%[1] - 板块成交活跃 主力资金净流入15.25亿元 游资和散户分别净流出13.52亿元和1.73亿元[1] 个股价格表现 - 赛力斯收盘价148.65元 涨幅3.7% 成交量62.43万手 成交额91.41亿元[1] - 比亚迪收盘价107.5元 涨幅1.69% 成交量69.35万手 成交额74.22亿元[1] - 广汽集团微涨0.26%至7.62元 长城汽车下跌0.41%至24.4元[1] - 长安汽车下跌0.74%至12.08元 北汽蓝谷下跌1.01%至7.84元[1] 资金流向分析 - 赛力斯获主力资金净流入10.72亿元 占比11.72% 游资净流出8.86亿元[2] - 比亚迪主力资金净流入9.24亿元 占比12.45% 游资净流出4.46亿元[2] - 上汽集团遭遇主力资金净流出3.09亿元 占比15.85% 散户资金净流入3.4亿元[2] - 长安汽车主力资金净流出1.02亿元 北汽蓝谷主力净流出1.15亿元[2] 成交活跃度 - 上汽集团成交量最大达112.66万手 成交额19.5亿元[1] - 北汽蓝谷成交量98.7万手 海马汽车成交量95.89万手[1] - 广汽集团成交量相对较低为26.53万手 成交额2.01亿元[1]

行业整体表现 - 2025年上半年汽车行业收入50917亿元同比增长8% 利润2444亿元同比增长3.6% 行业利润率4.8%较1-5月的4.3%有所改善但低于下游工业企业5.7%的平均水平 [4] - 统计的16家A/H股上市车企中11家营收实现增长 9家实现盈利 盈利占比过半 [1] - 国家反内卷工作持续推进对改善行业利润的促进效果已有所体现 [4] 头部车企业绩 - 比亚迪营收3712.81亿元同比增长23.3% 净利润155.11亿元同比增长13.79% 研发投入309亿元高出净利润一倍 稳居行业榜首 [1][4] - 上汽集团营收2995.88亿元同比增长5.23% 净利润60.18亿元同比下降9.21% 出现增收不增利 [1][3] - 吉利汽车营收1502.85亿元同比增长27% 净利润92.9亿元同比下降13.9% 净利润下滑主因2024年同期出售雷诺汽车资产获得收益 [1][4] - 长城汽车营收923.35亿元同比增长0.99% 净利润63.37亿元同比下降10.21% 第二季度业绩优于第一季度 营收523.16亿元同比增长7.72% 净利润45.86亿元同比增长19.42% [1][5] 合资车企承压 - 长安汽车营收726.91亿元同比下降5.25% 净利润22.91亿元同比下降19.09% 但扣非净利润同比增长26.36%至14.77亿元 [5] - 东风集团营收545.3亿元同比增长6.6% 净利润0.55亿元同比下降91.96% 但毛利润75.99亿元同比增长28% 毛利率达13.9%提升2.3个百分点 [3][6] - 广汽集团营收421.66亿元同比下降7.95% 净利润亏损25.38亿元同比下降267.39% 主因汽车销量下降及新能源车型处于爬坡期 [3][7] 华为合作车企表现 - 赛力斯营收624.02亿元同比下降4.06% 净利润29.41亿元同比增长81.03% 新能源汽车销量17.2万辆其中问界交付14.7万辆 问界M9和M8分别交付6.2万辆和3.5万辆成为细分市场冠军 [8] - 北汽蓝谷营收95.17亿元同比增长154.38% 净亏损23.08亿元 享界品牌未能实现扭亏 [8] - 江淮汽车营收193.6亿元同比下降9.1% 净利润亏损7.73亿元同比由盈转亏下降356.89% 尊界品牌处于产能爬坡期 [9] - 上汽集团与华为合作推出尚界品牌 首款车型尚界H5已于9月23日发布 [11] - 鸿蒙智行2025年上半年销量21.5万辆 目标完成率仅20% 问界系列贡献主要销量 [12] 新势力车企分化 - 理想汽车营收561.7亿元同比下降2% 净利润17.43亿元同比增长2.82% 连续11个季度盈利 交付量20.4万辆同比增长7.9% [3][13][14] - 零跑汽车营收242.5亿元同比增长174.15% 净利润0.33亿元首次实现半年度盈利 经调整后净利润达3.3亿元 交付量22.2万辆同比增长155%位居新势力销量榜首 [3][13][14] - 小鹏汽车营收340.9亿元同比增长132.51% 净亏损11.42亿元但亏损收窄56.95% 交付量19.7万辆同比增长279% 毛利率连续七个季度改善 [3][13][14] - 蔚来汽车营收310.43亿元同比增长13.49% 净亏损117.45亿元同比扩大14.8% 交付量11.42万辆同比增长30.6% 启动全面降本计划且二季度经营亏损环比收窄超30% [3][13][14] 战略布局与合作 - 吉利汽车将2025年销量目标由271万辆提升至300万辆 智能吉利2025战略逐步落地 [5] - 东风集团子公司岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股 东风集团股份将同步完成私有化退市 [7] - 广汽集团与华为合作升级 联合打造高端智能新能源汽车品牌启境 全系搭载华为乾崑智能技术 [7] - 奇瑞汽车与华为签署智界品牌战略2.0合作协议 实施产销服一体化独立运营模式 华为主导品牌战略决策与全链路管理 [9]

公司战略与文化融合 - 长城汽车董事长魏建军参与央视《中国经济引力场》录制 探讨敦煌文化蕴含的"万里精神"与企业责任 [1] - 公司开展"致敬敦煌文化"寻根之旅 从玉门关 汉长城遗址到莫高窟探讨探索 自信 坚守 传承与融合共生精神内核 [3] - 企业强调"长期主义"发展理念 以2500多年长城历史和1600多年莫高窟历史为参照 坚守35年发展历程中的绝对诚信 [4] 技术研发与全球布局 - 公司受敦煌开拓精神激励 实现发动机 变速器 电池等核心零部件自主可控 [3] - 构建"七国十地"全球研发格局 通过技术协同与产业链本地化践行"融合共生"理念 巴西工厂促进就业与本地化发展 [3][4] 产品设计与文化赋能 - 将莫高窟艺术美学融入产品设计 坦克500车型"敦煌绿"配色灵感来源于莫高窟第217窟青绿山水 [3] - 向敦煌文物保护与治沙工作者致敬 传承文化守护精神 [3] 全球化发展与品牌使命 - 中国正从汽车大国向汽车强国迈进 公司必须走出去并以最高标准维护中国制造形象 [4] - 企业承担民族品牌崛起责任 以产业报国决心让长城汽车像万里长城一样屹立不倒 [4]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 2025年是汽车智能化拐点之年 开启3年周期推动国内电动化渗透率实现50%-80%+的跃升 整车格局迎来重塑阶段 [4] - 头部智能驾驶主机厂/方案供应商已实现环岛 掉头等复杂场景的城市NOA落地体验 并完善车位到车位 场景理解等高阶功能 加强Corner Case处理能力 [4] - 相比2025Q1 2025Q3各家车企智驾能力均有提升 绝对差距呈现不断缩小趋势 [4] - 新势力自研方阵智驾表现亮眼 小鹏/华为/理想稳居第一梯队 蔚来/小米快速跟进达到类第一梯队水平 [4] 上海智能化路测基本情况 - 采用大样本集中路测和小样本深度路测两种形式 覆盖10家智能驾驶主机厂/方案供应商 [4][9] - 大样本集中路测近50人集中于8:00-18:00时间段基于固定路线测试 涵盖同时段不同车型路测信息 路线标准化 样本量丰富 [9] - 小样本深度路测由相同安全员和评价员于不同时段基于相似路线测试 评价尺度一致 安全边际一致 路测时长长且场景丰富 [9] - 测试车型包括小鹏新P7 尊界S800 理想i8 蔚来ES8 小米YU7 腾势Z9 魏牌蓝山 特斯拉Model3 极氪007 上汽奥迪A5L Sportback [10] 软硬件方案比较 - 小鹏P7和特斯拉Model 3采用视觉方案 其他车型均搭载激光雷达 [26] - 小鹏 华为 蔚来实现智驾芯片自研 小鹏自研图灵芯片本地有效算力2250 TOPS [12][24][26] - 小鹏 华为 理想 蔚来 小米 特斯拉 极氪为自研算法方案 比亚迪腾势采用Momenta方案 魏牌蓝山采用元戎启行方案 [26] 大样本集中路测结果 - 小鹏平均总接管次数1.51次 环岛能力优秀 掉头成功率高 平稳性及行驶效率表现好 [34] - 尊界平均总接管次数0.60次 各项指标接近满分 环岛及掉头成功率高 平稳性评分4.64分 [37] - 理想平均总接管次数1.47次 环岛场景表现较好 平稳性表现稳定流畅 [40] - 蔚来平均总接管次数2.03次 环岛场景表现较好 驾驶过程稳定流畅 [43] - 小米平均总接管次数1.94次 环岛成功率较高 可识别红绿灯待行区 [46] - 特斯拉平均总接管次数5.73次 环岛场景相对较好 存在车道识别不清问题 [49] - 腾势平均接管次数2.54次 环岛场景较好 掉头成功率一般 [53] - 蓝山平均接管次数2.96次 环岛场景可通行 掉头成功率一般 [55] - 极氪平均接管次数4.16次 环岛表现良好 基本无法完成掉头 [58] - 奥迪平均接管次数3.75次 掉头场景表现较好 基本无法实现环岛通行 [58] 小样本深度路测结果 - 小鹏路测接管总数2次 场景间得分方差小 环岛和复杂路口表现优异 [71] - 华为路测接管总数5次 简单场景处理能力优异 主动型场景处理能力更优 [81] - 理想路测接管总数4次 简单及中等场景处理能力优异 困难场景具备处理能力 [87] - 蔚来路测接管总数5次 简单及中等场景表现优秀 修路和环岛场景有处理能力 [93] - 小米路测接管总数5次 简单及中等场景表现优秀 环岛和复杂路口表现优异 [94] - 腾势路测接管总数4次 简单及中等场景处理能力优异 环岛及窄道通行有进步 [104] - 蓝山路测接管总数5次 简单及中等场景表现良好 左/右转及超车场景突出 [105] - 极氪路测接管总数18次 简单/中等场景表现良好 风格激进导致多场景接管需求 [116] - 奥迪路测接管总数7次 简单及中等场景表现优秀 环岛和无保护右转表现优异 [117]