报告评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年一季度公司产销同比大幅增长,涤纶长丝和PTA效益提升明显,公司归属净利润大幅提升 [3] - 规模方面:2023年公司涤纶长丝和PTA产能分别增加390万吨/年和300万吨/年,2024年一季度产销量分别同比增长83.4%和51.0% [3] - 效益方面:2024年一季度受益于油价上涨,涤纶长丝价差环比提升107元/吨 [3] - 投资收益方面:公司参股浙石化20%股份,2024年一季度取得投资收益2.5亿元,同比增加7.6亿元 [3] - 看好涤纶长丝供需格局优化,行业景气提升 [3][4] - 需求端:国内涤纶长丝表观消费量2014-2023年复合增速达8.2%,应用领域不断拓展 [3] - 供给端:过去2年行业产能出清约300万吨/年,2024年新增产能仅41万吨,供给压力有限 [4] - 公司布局海外炼化,成长性卓越 [5] - 2023年6月公司启动泰昆石化印尼炼化一体化项目,总投资86亿美元,间接持股45.9% [5]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入211.11亿，同比增长32.66%，环比增长1.02%[5] - 公司2024年一季度实现归母净利润5.8亿元，同环比均扭亏，扣非归母净利润5.37亿元，同环比均扭亏[5] - 公司2024年Q1内，POY、FDY、DTY销量分别为193.5万吨、41.5万吨、23.5万吨，同比增长37%、37%、13%[7] - 公司2024~2025年EPS预测分别为1.31元、1.95元，2026年EPS预测为2.31元[10] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到105117百万元，较2023年增长27.3%[12] - 预计2026年归属母公司净利润将达到5566百万元，较2023年增长600.8%[12] - 公司2026年预计ROE为11.8%，较2023年增长9.6个百分点[12] 股票评级 - 公司股票评级为买入，预计相对同期相关证券市场代表性指数涨幅将超过15%[14] 其他 - 公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况[15] - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[17] - 报告中的信息和意见仅供参考，未考虑具体投资目的和财务状况[17]

业绩总结 - 公司2024年一季度业绩基本符合预期，营业收入同比增长32.66%，归母净利润同比增长218.01%[2] - 公司2023年实现营收826.4亿元，同比增长33.3%，归母净利润7.97亿元，同比增长539.1%[3] - 公司2024年预计净利润为4,465百万元，2025年为6,105百万元，净利润增长率分别为31.8%和36.7%[4] 未来展望 - 预计2024年长丝行业供需格局向好，长丝价格有望进一步上涨，炼化行业复苏将带来投资收益增长[2] - 预计2024年公司每股净收益为1.40元，2025年为1.85元，2026年为2.53元，净资产收益率逐年提升[3] - 预计2024年公司净利润率为4.2%，投入资本回报率为2.1%，净资产收益率为10.3%[4] 投资建议 - 维持增持评级，上调目标价至20.3元，2024年PE为14.5X，维持增持评级[3] - 桐昆股份2024年预计每股净收益为1.40元，市盈率为8.18，净资产收益率为10.3%[5] 其他 - 本报告的信息来源于已公开的资料，不保证准确性、完整性或可靠性[7] - 投资建议分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[8] - 国泰君安证券研究所提供股票和行业投资评级[8]

股东大会信息 - 桐昆集团2023年年度股东大会拟于2024年5月21日下午14：00在公司总部会议室召开[6] - 2024年5月15日为本次股东大会股权登记日[9] - 拟出席会议股东于2024年5月16日上午8时至下午4时办理登记手续[10] - 本次股东大会采用现场投票和网络投票相结合的表决方式[9] - 股东大会将审议16项议案，包括2023年度报告、利润分配预案等[6] 2023年业绩数据 - 2023年公司实现营业收入826.40亿元，同比上升33.3%[17][35] - 2023年公司实现利润总额62,427.23万元，同比上升286.59%[17][35] - 2023年公司实现归属于母公司股东的净利润79,703.9万元，同比上升539.1%[17][35] - 2023年公司基本每股收益0.34元，同比上升580%[17][35] - 截至2023年底公司总资产1024.46亿元，同比增长13.28%[17][35] - 截至2023年底归属于上市公司股东的净资产354.7亿元，同比增加1.66%[17][35] 财务指标 - 2023年末流动资产2610613.68万元，较2022年末增长16.19%[32] - 2023年末非流动资产7633997.65万元，较2022年末增长12.31%[32] - 2023年末资产总额10244611.32万元，较2022年末增长13.28%[32] - 2023年末流动负债4695660.34万元，较2022年末增长20.15%[32] - 2023年末非流动负债1970604.37万元，较2022年末增长22.73%[32] - 2023年末负债总额6666264.70万元，较2022年末增长20.90%[32] - 2023年末归属于股东的净资产3547040.17万元，较2022年末增长1.66%[32] - 2023年末归属于少数股东的净资产31306.45万元，较2022年末下降23.88%[32] - 2023年资产负债率65.07%，较2022年增长6.73%[32] 分红情况 - 2023年公司拟每股派发现金红利0.043元，拟派发现金红利102,765,425.66元，现金分红占比12.89%[37] - 2023年合并计算后公司现金分红金额118,768,959.66元，占比14.9%[38] 担保与授信 - 2023年公司预计为子公司提供的担保额度不超过1600亿元人民币（含等值外币）[49] - 2024年公司为子（孙）公司预计担保额度不超过1700亿元人民币（含等值外币）[55] - 2024年公司及子公司拟在1400亿元人民币（含等值外币）总额度内申请银行等金融机构综合授信额度[60] 关联交易 - 2023年与多家关联方交易预计与实际金额有差异[62][65] - 2024年向关联方购买、销售等交易有预计金额，与2023年实际及年初至披露日累计发生额对比[73][74][75][77] 业务协议 - 公司与多家公司续签框架协议，期限至2025年[79][80][81] 新业务计划 - 公司拟开展外汇衍生品交易业务，2024年任何时点余额不超过8亿美元，资金来源为自有资金[86] - 公司拟开展2024年度期货套期保值业务，任意时点保证金最高占用额不超5亿元，最大保值头寸额度为5亿元[93][94] 融资计划 - 拟继续在中国银行间债券市场发行超短期融资券，注册发行金额不超60亿元[99] 股东回报规划 - 公司制定了2024 - 2026年股东回报规划，可采取现金、股票或两者结合方式分配股利，有现金分红条件时优先现金分红[101][103]

会议时间 - 现场会议召开时间为2024年5月21日14：00[2][3] - 网络投票起止时间为2024年5月21日[2][3] - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[2][4] 股权登记 - 股权登记日为2024年5月15日[2][11] 会议议案 - 会议审议16项议案，涵盖2023年度报告、利润分配、关联交易等内容[6][7] - 特别决议议案为9、10[7] - 对中小投资者单独计票的议案为5、6、7、8、9、11、12、14、16[7] - 涉及关联股东回避表决的议案为6、7、11、12，关联股东为桐昆控股集团有限公司等[7] 其他信息 - 拟出席会议的股东于2023年5月16日上午8时至下午4时办理登记手续[11] - 公司地址为浙江省桐乡市凤凰湖大道518号，电话为（0573）88180909、88182269[12] - 委托代表出席2024年5月21日召开的2023年年度股东大会[14] - 需对2023年度董事会、监事会工作报告等议案进行表决[14] - 涉及2023年度财务决算报告、利润分配预案等议案[14] - 有2024年聘请财务审计机构的议案[14] - 包含公司与子公司之间提供担保的议案[14] - 有2024年融资授信总额度的议案[14] - 涉及2023年度日常关联交易执行情况确认及2024年预计日常关联交易的议案[14] - 有2024年度开展外汇衍生品交易业务的议案[14] - 有2024年度开展期货套期保值业务的议案[14] - 有制定《桐昆集团股份有限公司未来三年股东回报规划（2024年 - 2026年）》的议案[14]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入826.40亿元，同比增长33.30%[1] - 2024年一季度，公司实现营业收入211.11亿元，同比增长32.66%[1] - 公司涤纶长丝产量和销量稳步增长，2024年一季度长丝产量314万吨，同比增长62.8%[3] - 公司计划启动1600万吨/年印尼炼化一体化项目，项目建成后年均营业收入104.38亿美元[4] - 桐昆股份2023年涤纶长丝业务预计营业收入为72979百万元，毛利率为5.7%[9] 未来展望 - 公司计划启动1600万吨/年印尼炼化一体化项目，项目建成后年均税后利润13.28亿美元[4] - 桐昆股份2026年预计每股收益为2.16元，P/E为7.10倍[11] 估值分析 - 可比公司估值表显示恒力石化2024年PE为12.37倍，PB为1.7倍[9] 投资评级 - 投资评级标准包括优于大市、中性和弱于大市三个等级[13] - 优于大市的标准是预期个股相对基准指数涨幅在10%以上[13] - 中性评级表示预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间[13] - 弱于大市的标准是预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下[13]

业绩总结 - 公司2023年度实现营业收入826.40亿元，同比增长33.30%[1] - 公司2024年第一季度实现营收211.11亿元，同比增长32.66%，环比增长1.02%[1] - 公司长丝实现销售1030.71万吨，同比增长34.97%[2] - 公司2023年度净利润为8.21亿元，同比增长545.29%[9] - 公司2024年第一季度净利润为5.85亿元，同比增长223.16%[9] 未来展望 - 2026年预计公司营业总收入将达到101,116百万人民币，净利润将达到5,770百万人民币[10] 其他新策略 - 公司长丝产销量大幅提升，看好公司业务持续向好，维持买入评级[1] - 公司的资料来源包括公司公告和中银证券预测[10]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收826.40亿元，同比增长33.30%[1] - 公司2024年Q1单季度实现营收211.11亿元，同比增长32.66%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到105,605.82百万元，较2023年增长27.9%[8] 用户数据 - 公司2023年取得联营及合营企业投资收益2.72亿元[3] - 公司2024年Q1取得投资收益2.56亿[3] 未来展望 - 预计2026年净利润将达到5,440.75百万元，较2023年增长561.6%[8] - 预计2026年ROE将达到11.40%，较2023年增长9.15个百分点[8] 新产品和新技术研发 - 公司产能逆势扩张，2023年底至2024年初相继投产多个项目，产能、产量及市场份额均稳步提升[4] 市场扩张和并购 - 公司持有浙石化20%股权，2023年取得联营及合营企业投资收益2.72亿元[3] 其他新策略 - 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%为看多评级[9] - 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间为看平评级[9] - 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%为看空评级[9]

业绩总结 - 公司2023年度报告显示，收入达到826.4亿元，同比增长33.3%[1] - 公司2023年Q4单季度收入为209.0亿元，同比增长41.2%，但环比下降15.9%[3] - 公司2023年产能提升，长丝量价齐升，涤纶长丝效益明显提升，盈利受益下游纺织服装需求回暖[3] - 公司2026年预计营业总收入为99444百万元，毛利为7601百万元，营业利润为6982百万元[11] - 预计2026年每股收益为2.57元，每股经营现金流为4.94元[11] 市场展望 - 国内涤纶长丝需求持续增长，海外服装库存去化进程有望带动上游面料需求改善，行业供给增量有限，供需偏紧格局有望延续[4] - 公司布局海外炼化项目，预计未来净利润有望持续增长，维持“买入”评级[5] 风险提示 - 风险提示包括服装需求不及预期和原油价格大幅波动可能影响公司效益[8][9] 其他 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送的人员[17] - 报告内容的全部或部分不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自主决策[17] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为对特定客户的建议或策略[17] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资者应自行承担投资风险[17] - 本报告所载资料、意见及推测仅反映公司发布当日的判断，过往表现不应作为日后表现依据[17] - 刊载或转发本报告需注明发布人和日期，提示使用风险，未经授权刊载或转发将追究法律责任[18]

业绩总结 - 桐昆股份2023年营业收入为826.4亿元，同比增长33.3%[1] - 2024年一季度，桐昆股份实现营业收入211.11亿元，同比增长32.66%[2] - 公司预测2026年营业收入将达到102,098百万元，较2023年增长23.5%[9] - 预测2026年归母净利润将达到5,173百万元，较2023年增长547.1%[9] - 预测2026年ROE将达到11.5%，较2023年增长9.3个百分点[9] 用户数据 - 2023年全国涤纶产量为5702万吨，同比增加8.7%[3] 未来展望 - 预测桐昆股份2024-2026年收入分别为883、943、1021亿元，EPS分别为1.25、1.72、2.15元，维持“买入”投资评级[7]