核心观点 - 2026年互联网传媒行业投资机会将集中在AI重估和悦己消费全球化两大方向 [3] - AI云进入资本开支扩张第二年，投资重点从资本支出规模转向投入回报率，资本开支与经营现金流比率成为关键指标 [3] - AI应用从概念阶段转向商业化落地，重点关注用户和收入兑现，国内大厂将Chatbot升级为ToC应用生态 [3] - 悦己消费领域经过估值消化后，业绩持续性成为关键，游戏、视频、音乐、潮玩等细分领域存在年轻化全球化机遇 [3] - 部分行业处于底部复苏阶段，包括分众传媒、视源股份、教育出版等 [3] A股传媒及港股互联网复盘 - 近三年A股传媒板块受政策周期向上和悦己消费景气支撑，业绩实现增长，游戏版号审批自22年后逐步宽松 [7] - 2025年8月广电21条政策优化电视剧内容审查机制，显示政策底部确立，全球化年轻化驱动游戏潮玩动画IP等领域业绩高增长 [7] - 恒生科技投资叙事从23-24年回购分红的价值股转向25年AI资本开支扩张的科技股价值重估 [10] - 中国科技重估主要体现在AI算力基建上，包括云、芯片、服务器、晶圆代工等领域，AI应用表现尚不明显 [10] AI云 - 国内互联网公司加大资本开支投入，阿里巴巴表示三年3800亿元AI基础设施投资规划偏少，未来投入将更积极 [18] - 腾讯控股25年资本开支计划从占收入比例low teens调整为绝对值高于24年，24年资本开支为768亿元，占收入比例11.6% [18] - 使用资本开支与经营性现金流比率衡量云厂商投入健康度，腾讯该比率仅为25%，微软、Meta、谷歌处于50%-70%区间，亚马逊和阿里巴巴已超过经营性现金流水平 [19] - AI云产品利润率高于传统云产品，各互联网云厂利润率整体呈上行趋势，阿里巴巴目标提升份额优先于提升毛利率 [29] - 2026年国产芯片加速上市，互联网大厂自研芯片具备开发生态优势，百度昆仑芯、阿里平头哥等拥有庞大内部工作负载和开发者群体 [31] AI应用 - 中国开发的AI应用在全球具备竞争力，a16z GenAI移动端Top50中有22个由中国开发，仅3个主要在国内使用 [34] - 美图公司占据移动榜5席，字节跳动占据4席，显示出海应用实力强劲 [34] - OpenAI将ChatGPT从对话工具升级为串联多种能力的超级平台，周活用户达8亿，年底前向所有开发者开放应用审核 [35] - 国内互联网大厂持续布局AI入口，字节跳动豆包接入抖音商城，腾讯在微信引入元宝能力测试，阿里巴巴C端入口转向千问 [39] - AI赋能数字广告全链路，Meta的Lattice模型将广告转化率提升3%，腾讯25年前三季度广告收入达1039亿元，哔哩哔哩超50%效果广告素材使用AIGC工具 [50] - AI视频技术大幅压缩制作成本，从零制作AI漫剧成本降至2000-5000元/分钟，部分平台甚至达到1000元/分钟，市场规模预计突破200亿元 [57] - 世界模型进入初步商业化阶段，李飞飞团队推出的Marble支持单张2D图像生成高保真可交互3D场景，应用于游戏开发、VR/VFX等领域 [71] 悦己消费 - 视频影视行业政策拐点已现，广电总局21条优化审核机制，红果免费短剧25年9月MAU已超过优酷，人均单日使用时长超2小时 [75] - 游戏版号审批持续宽松，25年1-10月国产版号月均达135个，创监管常态化后新高，进口版号25年1-10月发布88个 [82] - 中国游戏市场Z世代用户占比达65%，年轻用户带来搜打撤、女性向等结构性产品红利，美国90后+00后玩家占比为51% [88] - 海外SLG市场规模约80亿美元，行业进化至第三阶段，点点互动通过产品创新将用户获客成本降至几美元水平 [97] - 音乐流媒体平台分化明显，腾讯音乐和网易云音乐聚焦Z世代社群与高质量版权，汽水音乐主打免费加广告模式 [104] - 泡泡玛特商业模式具备延长IP生命周期能力，国际化进程顺利，欧美渗透率仍低，25年上半年收入实现高增长 [110] - 大麦娱乐演出业务收入25财年同比增长236%，IP衍生业务收入增长339%，战略向上游延伸并布局ToC业态 [114] 底部复苏行业 - 分众传媒互联网广告投放大幅增长，毛利率达到74.10%，归母净利率45.11%，公司承诺24-26年分红不低于扣非净利润80% [122] - 视源股份AI教育业务加速落地，希沃AI备课助手激活用户超60万，MAXHUB品牌会议交互智能平板国内销量份额26.5% [125] - 出版行业经营出现分化，南方传媒25年前三季度归母净利润同比增长61%，中原传媒增长47%，山东出版单三季度同比大幅增长 [129]

公司股权变更 - 浪潮计算机科技有限公司发生工商变更，新增中国移动旗下上海中移数字转型产业私募基金合伙企业及山东出版传媒股份有限公司等为股东[1] - 公司注册资本由6亿人民币增至8.4亿人民币，增幅达40%[1] - 变更后股东包括浪潮集团有限公司、山东浪潮集成电子科技有限公司及多家新增股东[1][2] 公司基本信息 - 浪潮计算机科技有限公司成立于2021年6月，法定代表人为公维锋[1] - 公司经营范围涵盖计算机软硬件及外围设备制造、计算器设备销售、电子产品销售等[1] 股东出资详情 - 山东出版传媒股份有限公司认缴出资额2000万人民币，出资日期为2025-09-23[2] - 工融云海(济南)股权投资基金合伙企业认缴出资额3000万人民币，出资日期为2025-08-23[2] - 建信金融资产投资有限公司认缴出资额1000万人民币，出资日期为2025-09-23[2] - 浪潮集团有限公司认缴出资额21000万人民币，浪潮软件科技有限公司认缴出资额18000万人民币，山东浪潮集成电子科技有限公司认缴出资额21000万人民币，出资日期均为2026-12-31[2]

会议信息 - 会议由董事会依法召集，2025年11月28日登记在册股东等可出席[4] - 2025年12月8日下午3点现场会议，地点在济南英雄山路189号公司4楼会议室[9] - 网络投票2025年12月8日交易时段进行[9] 会议规则 - 参会人员提前30分钟签到验证资格[7] - 股东发言不超5分钟，表决时不得发言[7] 议案情况 - 审议一项含七项子议案的普通决议案[5][6] - 部分治理制度修订详见2025年10月31日公告[11] - 修订议案已通过第四届董事会第三十八次（临时）会议审议[12] 会议议程 - 包括主持人致辞、提议监票人计票人、审议议案、表决等环节[9][10]

股东会基本信息 - 公司将于2025年12月8日15:00在济南市市中区英雄山路189号公司4楼会议室召开2025年第三次临时股东大会 [2] - 本次股东大会由董事会召集，采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 [2] - 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行，投票时间为2025年12月8日9:15至15:00 [3] 会议审议事项 - 本次股东大会审议的议案已由公司第四届董事会第三十八次（临时）会议审议通过 [7] - 议案具体内容已于2025年10月31日刊登于上海证券交易所网站及指定信息披露媒体 [7] - 本次会议无特别决议议案 [8] - 无涉及关联股东回避表决的议案 [10] - 无涉及优先股股东参与表决的议案 [12] 投票相关安排 - 对中小投资者单独计票的议案包括1.01、1.02、1.03、1.04、1.05、1.06、1.07 [9] - 股东可通过上海证券交易所交易系统投票平台或互联网投票平台进行网络投票 [13] - 同一表决权以第一次投票结果为准，持有多个股东账户的股东，其表决权数量为名下全部账户所持同类股票数量总和 [14] - 公司委托上证所信息网络有限公司通过智能短信等形式，根据股权登记日股东名册主动提醒股东参会投票 [15] 会议出席与登记 - 股权登记日下午收市时登记在册的公司股东有权出席股东大会 [16] - 会议出席对象包括公司董事、高级管理人员及聘请的律师 [17][19] - 法人股东及自然人股东需凭指定证件及文件办理登记，异地股东可凭信函或传真方式登记 [20][21] - 现场登记时间为2025年12月3日上午9:30-11:30及下午14:00-16:00，登记地点为公司证券法律部 [22]

股东大会信息 - 2025年第三次临时股东会12月8日15:00在济南公司4楼会议室召开[3] - 网络投票起止时间为2025年12月8日[5] - 股权登记日为2025年11月28日[18] 议案信息 - 审议关于修订公司部分治理制度等多项议案[8][9] - 对中小投资者单独计票的议案为1.01 - 1.07[10] - 有修订《委托理财管理办法》的议案[29]

板块整体表现 - 11月18日出版板块整体上涨0.51%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌0.92% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 中文在线领涨板块，收盘价27.96元，单日涨幅5.07%，成交量为93.17万手，成交额达25.71亿元 [1] - 荣信文化涨幅4.39%，收盘价35.20元，成交量为17.28万手，成交额为6.00亿元 [1] - 世纪天鸿涨幅3.29%，收盘价10.68元，成交量为24.66万手，成交额为2.61亿元 [1] 资金流向分析 - 出版板块整体获得主力资金净流入3.39亿元，但游资资金净流出1295.58万元，散户资金净流出3.26亿元 [2] - 中文在线获得主力资金净流入2.79亿元，主力净占比达10.85%，但游资和散户分别净流出2492.28万元和2.54亿元 [3] - 荣信文化获得主力资金净流入8131.88万元，主力净占比13.55%，游资净流入739.39万元，但散户净流出8871.27万元 [3]

行业产业链概览 - 传媒产业链庞大 上游为印刷、有线电视设备、网络设备生产商 中游涵盖出版发行、电影、展览、广播电视、互联网营销、游戏等多个领域 下游分为ToC、ToB、ToG端 [1] - 产业链各环节均有较多企业参与 包括出版发行、电影、展览、广播电视、互联网营销、游戏等 [2] 企业区域分布 - 传媒企业区域分布高度集中 北京是分布最集中的地区 截至2025年10月20日共有相关传媒企业12.11万余家 其次为广东省 注册企业9.2万余家 [5] - 代表性企业主要分布于北京、上海、浙江、广东等省市 总体集中于东南区域 [7] 代表性企业营收 - 部分上市企业收入规模突出 2024年蓝色光标、利欧股份、三七互娱三家上市企业业务收入均超过170亿元 [10] 行业投资动向 - 行业投资活动活跃 主要投资方式包括收购公司拓展业务、对子公司增资以投资项目等 [11] - 2025年有多起投资案例 例如博拉新媒体获战略投资1亿人民币 传笛亚壳完成A轮融资1000万人民币 熠起文化完成A轮融资近亿人民币 LiblibAI完成A+轮融资数亿人民币等 [12]

板块整体表现 - 出版板块在当日上涨0.53%，表现优于深证成指（上涨0.18%），与上证指数（上涨0.53%）持平 [1] - 板块内个股表现分化，中文在线以1.96%的涨幅领涨，而荣信文化跌幅最大，为-9.42% [1][2] 领涨个股情况 - 中文在线收盘价为28.07元，涨幅1.96%，成交量为63.13万手，成交额达17.87亿元，为板块内成交最活跃的个股 [1] - 时代出版涨幅1.67%，收盘价9.15元，成交额1.40亿元 [1] - 山东出版涨幅1.51%，收盘价8.74元，成交额1.95亿元 [1] - 中信出版涨幅1.45%，收盘价30.02元，成交额7525.06万元 [1] 资金流向分析 - 出版板块整体主力资金净流出1.41亿元，但游资资金净流入8545.42万元，散户资金净流入5565.5万元 [2] - 中文在线获得主力资金净流入4070.92万元，主力净占比2.28%，同时获得游资净流入8997.91万元，游资净占比高达5.04% [3] - 浙版传媒、天舟文化、中信出版等个股也获得主力资金净流入，分别为931.60万元、921.43万元和730.32万元 [3]

板块整体表现 - 出版板块在交易日整体下跌1.48%，表现显著弱于大盘，当日上证指数上涨0.97%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股表现分化，粤传媒领跌，跌幅达9.96%，而中文传媒领涨，涨幅为1.42% [1][2] 个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括中文传媒（收盘价11.41元，涨1.42%）和南方传媒（收盘价14.88元，涨0.34%） [1] - 跌幅显著的个股包括粤传媒（跌9.96%）、出版传媒（跌4.27%）、ST华闻（跌4.08%）和荣信文化（跌3.88%） [2] 资金流向分析 - 出版板块整体呈现主力资金净流出态势，净流出金额为5.02亿元 [2] - 游资资金净流入9580.29万元，散户资金净流入4.06亿元，显示主力与散户资金流向出现背离 [2] - 个股方面，凤凰传媒主力资金净流入3400.99万元，净占比18.01%，为板块中主力资金流入最多的公司 [3] - 中南传媒主力资金净流入2527.01万元，净占比16.11%，出版传媒主力资金净流入2089.94万元，净占比7.24% [3]

公司业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月12日14:00-15:00召开2025年第三季度业绩说明会 [2] - 会议召开地点为上海证券交易所上证路演中心 采用网络文字互动问答形式 [2][5] - 投资者可在2025年11月5日至11月11日16:00前通过上证路演中心网站或公司邮箱zqflb@sdcbcm.com进行提问预征集 [2][6] 会议参与人员 - 参会人员包括董事兼总经理李涛、董事会秘书李晓冰、财务总监刘毅 [5] - 独立董事为张晓峰 [4] 会议内容与目的 - 会议旨在就公司2025年第三季度的经营成果及财务状况与投资者进行交流 [2][3] - 公司将针对2025年第三季度的经营成果及财务指标的具体情况与投资者互动沟通 [3] - 公司将在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [2][3] 投资者参与方式 - 投资者可于会议期间通过互联网登录上证路演中心在线参与互动 [4] - 会议召开后 投资者可通过上证路演中心查看说明会的召开情况及主要内容 [6]