报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 前三季度业绩亮眼 - 2024年前三季度,公司实现营业收入331.79亿元,同比增长15.46%;实现归母净利润6.41亿元,同比增长84.75%,实现扣非后归母净利润4.02亿元,同比增长137.92% [3] - 单季度看,公司24Q3实现营业收入113.13亿元,同比增长18.39%,归母净利润2.07亿元,同比增长52.30%,扣非归母净利润1.26亿元,同比增长33.0% [3] 外包业务稳健增长 - 公司外包业务稳健增长,持续打磨专业化的招聘团队,夯实招聘体系和优化招聘流程,为客户提供端到端的人才供给解决方案 [4] - 公司成立外包共享运营中心,充分整合招聘资源及渠道 [4] 大客户服务持续优化 - 公司优化健全大客户服务,与华为及德科集团签订全球合作战略协议,开启全球合作篇章 [4] 内部重组整合优化管理 - 公司发布内部重组整合的公告,审议通过包含北京外企将无偿转让其持有的北京外企德科人力资源服务上海有限公司等27家股权在内的内部重组措施,有利于加强公司集团化管理平台建设,进一步提升公司管理效率 [4] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年EPS为1.5/1.7/1.9元/股,对应PE为14/12/11x [5]

行业和公司概述 行业概述 - 公司所处行业为人力资源服务行业,主要提供外包、人才派遣等服务 [1] - 行业内主要竞争对手包括科瑞等公司 [8] - 行业内普遍存在政府补贴政策,但近期有所收紧,未来可能会更加规范化 [6][7] 公司概述 - 公司是一家上市公司,主营业务包括外包、人才派遣等人力资源服务 [1][2] - 公司前五大客户包括华为、阿里、贝壳、小米、美团等大型互联网公司,其中华为占比较大 [9] - 公司业务保持平稳增长,未出现大客户流失,但基础人事业务有所下降 [1][2][4] - 公司持续推进降本增效措施,包括优化内部管理、人员调整等 [2][15][16] - 公司正在加大对大客户的服务力度,同时也在关注中小客户的开发 [10][11] - 公司正在探索AI等数字化技术在人力资源管理中的应用 [13][14] - 公司未来可能会通过并购等方式补充在某些细分领域的短板 [17][18] - 公司正在进行内部组织架构调整,以更好地赋能业务发展 [18][19][20] 财务和业绩分析 财务数据 - 公司三季度业绩符合预期,收入增长主要依托于外包业务 [3][4] - 毛利率有所下降,主要受到客观经营环境压力的影响 [4] - 政府补贴金额整体保持稳定,但具体节奏存在一定不确定性 [5][6] 业绩展望 - 公司有信心完成全年业绩目标,未来业绩增长仍将依赖于大客户业务 [3][10][11] - 公司将继续推进降本增效措施,以应对当前经营环境压力 [2][15][16] - 公司看好未来政府补贴政策的持续性和稳定性 [6][7] - 公司将重点关注大客户需求,同时也不放弃中小客户的开发 [10][11] - 公司正在探索数字化转型,以提升运营效率 [13][14] - 公司未来可能会通过并购等方式拓展新业务领域 [17][18]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现收入331.79亿元(同比+15.46%)、归母净利润6.41亿元(同比+84.75%)、扣非归母净利润4.02亿元(同比+137.92%)。2024Q3单季度公司实现营业收入113.13亿元(同比+18.39%)、归母净利润2.07亿元(同比+52.30%)、扣非归母净利润1.26亿元(同比+33%) [7] - 公司核心业务主体北京外企2024年前三季度实现归母净利润6.52亿元(同比+1.84%)、扣非归母净利润4.13亿元(同比+3.68%)。2024Q3单季度实现归母净利润2.14亿元(同比+57.67%)、扣非归母净利润1.33亿元(同比+40.16%)。公司业务外包收入占比提升,综合毛利率有所下降,但公司降本增效逐渐成效 [7] - 公司持续深化与瑞士德科集团的合资合作,并与德科集团、华为技术有限公司签订全球合作战略协议,为全球化合作奠定了良好的战略框架基础 [7] - 我们预计公司2024-2026年营收分别为440.81/509.04/586.38亿元,对应增速分别为15.06%/15.48%/15.19%;2024-2026年归母净利润分别为8.73/9.76/11.03亿元,对应增速分别为59.38%/11.74%/13.03% [8] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营收预计分别为440.81/509.04/586.38亿元,对应增速分别为15.06%/15.48%/15.19% [8] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为8.73/9.76/11.03亿元,对应增速分别为59.38%/11.74%/13.03% [8] - 公司2024-2026年EPS预计分别为1.54/1.72/1.95元/股 [8] - 公司2024-2026年市盈率预计分别为13.0/11.7/10.3倍,市净率预计分别为1.8/1.6/1.5倍 [8]

报告投资评级 - 报告给予北京人力(600861)增持评级 [5] 报告核心观点 - 收入业绩均超预期,完成业绩对赌确定性提高 [3] - 公司将继续聚焦稳定发展和提效,后续将持续拓展业务边界 [3] - 考虑政策对经济及就业相关促进措施对未来企业用工需求及就业环境改善的预期提升,给予公司2025年高于行业平均20xPE估值,上调目标价至31.60元 [4] 报告内容总结 业绩表现 - 公司2024Q3单季度实现营业收入113.13亿/+18.39%,归母净利润2.07亿/+52.30%,归母扣非净利1.26亿/+33% [4] - 2024Q1-Q3实现营业收入+15.46%,归母净利润6.41亿/+84.75%,归母扣非净利润4.02亿/+137.92% [4] - 公司有足够能力和空间,完成上市业绩对赌(24年归母5.9亿,归母扣非5.63亿),目前全年归母业绩已经完成,归母扣非24Q4需要1.6亿 [4] 业务发展 - 外包业务决定收入增速,本季增速环比加速,与公司此前头部客户订单交付加速确认收入有关 [4] - 传统人事档案管理与薪酬业务整体趋势仍然受存量雇佣人数影响 [4] - 未来业绩增长驱动力更多来自外包业务核心客户的体量和岗位类别的增长,考虑KA客户的稳定性,预计后续增长有一定持续性 [4] - 公司将进一步补充和完善自身在外包业务不同细分行业的交付能力 [4] 估值分析 - 考虑政策对经济及就业相关促进措施对未来企业用工需求及就业环境改善的预期提升,给予公司2025年高于行业平均20xPE估值,上调目标价至31.60元 [4]

公司投资评级 - 报告维持对北京人力（600861）的“买入”评级，目标价为27.52元（6个月）[1][3][8] 报告的核心观点 - 2024年三季度业绩表现亮眼，未来有望受益于政策催化[1][2] - 公司作为国内头部人服公司，持续降本增效，规模效应逐渐显现，重组上市后业绩表现亮眼[1] - 人力资源服务市场需求复苏缓慢，但公司业绩仍保持较强韧性[2] - 政府对就业的重视程度提升，招聘市场未来有望受益于政策催化[2] 根据相关目录分别进行总结 2024年三季度业绩表现 - 2024Q1-Q3公司实现营收331.8亿元，同比增长15.5%；归母净利润为6.4亿元，同比增长84.8%；扣非归母净利润为4.0亿元，同比增长137.9%；毛利率为5.7%，同比下降0.9个百分点，净利率2.6%，同比增加0.5个百分点[1] - 单Q3公司实现营收113.1亿元，同比增长18.4%，归母净利润2.1亿元，同比增长52.3%，扣非归母净利润1.3亿元，同比增长33.0%[2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.3、9.7和11.2亿元，给予公司2025年16倍PE，对应目标价27.52元，维持“买入”评级[3][8] 分业务收入及毛利率预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为440.6、513.7和591.5亿元，归母净利润分别为8.3、9.7和11.2亿元，EPS分别为1.47、1.72和1.98元，对应PE分别为14、12和10倍[7] - 人事管理服务、薪酬福利服务、业务外包服务、招聘及灵活用工服务等业务预计将保持稳定增长，毛利率有望持续改善[6] 相对估值 - 选取科锐国际、外服控股作为可比公司，2024-2026年平均PE分别为19、16、14倍，北京人力在国内人服行业具有领先优势，预计2024-2026年归母净利润分别为8.3、9.7和11.2亿元[8][9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"推荐(下调)" [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收331.79亿元,同比增长15.46%;实现归母净利润6.41亿元,同比增长84.75% [1] - 2024年Q3单季度公司实现营收113.13亿元,同比增长18.39%;实现归母净利润2.07亿元,同比增长52.30% [1] - 公司主营外包业务收入增速与总体营收趋势一致,毛利率同比下滑0.50pct,归母净利率同比提升0.4pct,盈利能力相对稳健 [1] - 公司期间费用率同比下滑0.5pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率相对平稳 [1] - 公司拟开展内部重整组合,将业务外包、数字科技等组织条线重新梳理,有望更好服务公司发展战略 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预计为8.20、9.45、10.63亿元,同比增长49.7%、15.2%、12.6% [2] - 2024-2026年公司每股收益预计为1.45、1.67、1.88元 [2] - 2024-2026年公司市盈率预计为15、13、11倍 [2] - 2024-2026年公司毛利率预计为5.8%、5.3%、5.0% [5] - 2024-2026年公司净利率预计为2.5%、2.5%、2.4% [5] - 2024-2026年公司ROE预计为12.0%、12.8%、13.4% [5] - 2024-2026年公司ROIC预计为19.0%、19.7%、19.9% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司持续降本增效,提高运营能力,宏观经济改善预期+政策效果显现,看好后续业绩逐季度提升 [5] - 外包业务驱动业绩增长,核心竞争优势稳固,国资禀赋+市场化机制带动规模与服务能力正向循环 [5] - 公司综合性优势显著,高成长性的外包业务有望推动公司业绩实现高速增长,丰富的客户资源是盈利能力可持续提升的保障 [5] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入331.8亿元,同比增长16.07%;实现归母净利润6.41亿元,同比增长0.16%;实现扣非归母净利润4.02亿元,同比增长1.13% [5] - 2024年三季度单季,公司实现营业收入113.13亿元,同比增长18.39%;实现归母净利润2.07亿元,同比增长52.30%;实现扣非净利润1.26亿元,同比增长33.00% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.70/9.98/11.32亿元 [6] 行业及公司发展分析 - 用工企业对人力资源管理的灵活性和去风险等多方面需求与日俱增,对人服机构的专业性、综合性和数字化能力等各方面素质也提出更高要求 [5] - 北京人力兼具国资禀赋和市场化效率,拥有行业先发优势、优质客户群体、强大集成服务能力和丰富行业经验 [5] - 公司通过标杆效应和品牌口碑,从头部客户向潜在同行业用工企业和中腰部客户渗透,在深挖大客户价值同时扩大市场覆盖,进一步增大业务规模,形成服务规模和服务能力正向循环 [5] 风险提示 - 未提及 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现收入331.79亿元，同比增长15.5%；归母净利润6.41亿元，同比增长84.8%；扣非归母净利4.02亿元，同比增长137.9% [4] - 2024年第三季度公司实现收入113.13亿元，同比增长18.4%；归母净利润2.07亿元，同比增长52.3%，扣非归母净利1.26亿元，同比增长33.0% [4] - 公司毛利率、净利率、费用率均保持稳定 [5] - 北京外企归母净利业绩承诺超额完成 [5] 公司内部管理优化 - 公司拟开展内部重组整合,优化上市公司治理管控体系 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.35、9.23、10.11亿元,同比增长52.4%、10.5%、9.6% [6] - 给予公司2024年15-18倍PE,对应合理价值区间22.20-26.64元/股 [6] 风险提示 - 宏观经济下行风险 - 市场竞争加剧风险 - 行业政策法规变动风险 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营收331.8亿元/+15%;实现归母净利润6.4亿元/+85%;扣非后归母净利润4.0亿元/+138% [5] - 2024Q3,公司实现收入113.1亿元/+18.4%;归母净利润2.1亿元/+52.3%;扣非净利润1.26亿元/+33.0%,内部降本增效助力&补贴顺利到位综合助力下,公司三季度盈利能力环比上半年改善明显 [5] - 2024年前三季度,北京外企实现收入331.5亿元/+16.0%;实现归母净利润6.5亿元/+1.8%,业绩承诺完成率109.7%;扣非后归母净利润4.1亿元/+3.7%,业绩承诺完成率73.3%（目标为5.63亿元） [5] - 2024Q3,北京外企实现营收113.1亿元/+18%;实现归母净利润2.1亿元/+52%;实现扣非净利润1.3亿元/+33% [5] - 2024年前三季度,公司归母净利率为1.9%/+0.7pct,扣非后归母净利率为1.2%/+0.6pct,毛利率为5.7%/-0.9pct,销售/管理/研发费用率分别为1.2%/2.1%/0.1%,分别同比-0.3pct/-0.5pct/-0.2pct [6] - 2024Q3,公司归母净利润率2.2%/+0.2pct,毛利率5.88%/-0.5pct,销售/管理/研发费率分别同比-0.45/-0.01/-0.13pct,规模效率带动下各项成本费用率均有改善 [6] - 公司全资子公司北京外企（FESCO)向上市公司无偿划转其持有的27家公司股权,主要为加强公司集团化管理平台建设,简化管理层级优化治理架构 [7] - 公司与昆仑万维成立合资公司,探索AI技术在招聘领域的应用 [7] 财务指标总结 - 2024-2026年收入预测为449/524/612亿元,归母净利润预测为8.57/9.76/10.99亿元 [8] - 当前股价对应PE为12.4/10.9/9.7x [8]

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"推荐"评级 [39] 报告的核心观点 营收增速良好,归母净利业绩承诺提前完成 - 3Q24公司营收同比+18.4%,增速较去年同期+4.1pct,主要得益于外包业务的高速增长 [1] - 2024年前三季度,归母净利润6.4亿元,业绩承诺完成率为109.7% [1] 毛利率环比提升,费用率轻微上涨导致归母净利率环比下滑 - 3Q24公司毛利率为5.9%,同比-0.5pct,环比+0.9pct [1] - 费用率同比呈下滑趋势,但环比上个报告期小幅提升,导致3Q24归母净利率为1.8%,同比+0.4pct,环比-0.1pct [1] 公司看点 - 作为国内最早的人力资源服务商,业务布局全面,覆盖区域广,品牌影响力较强 [2] - 持续升级完善大客户的开发、服务、与管理,不断提升客户服务的效率与品质 [2] - 经营情况良好,近年来业务规模稳步扩张,海外业务有望带来新增量点,同时经营效率提升,费用率整体呈下滑趋势,盈利能力有望增强 [2] 根据目录分别进行总结 专业一站式人服机构，业务拓展情况良好 - 公司作为国内首家人力资源服务机构,已发展成为专业的人力资源综合解决方案提供商 [11] - 公司资产重组后登录资本市场,北京市国资委仍为实质控制人 [11] 客户+经营效率优势明显,德科助力开拓开外业务 - 公司客户覆盖行业全面,包括知名企业,客户资源丰富 [31] - 公司持续完善对大客户的管理和开发,提升服务能力 [31] - 与德科集团合作,有望进一步拓展海外业务 [35] 投资建议 - 公司为国内人服行业龙头,业务稳健,品牌影响力强,外包业务发展迅速,且降本增效效果良好 [39] - 预计2024-2026年归母净利分别为8.8/9.8/10.7亿元,对应PE为12.9X/11.6X/10.6X [39] 风险提示 - 宏观经济波动风险 [42] - 行业政策变化风险 [42] - 大客户流失风险 [42]