会议信息 - 光明乳业第七届监事会第十三次会议于2024年10月30日通讯表决召开[2] - 会议通知和材料于2024年10月18日邮件发出[2] - 应参加表决监事三人，实际三人参加[2] 审议事项 - 审议通过《关于计提资产减值准备的议案》[3] - 审议通过《2024年第三季度报告》[4] 报告发布 - 《关于计提资产减值准备的公告》于2024年10月31日发布[3] - 《2024年第三季度报告》于2024年10月31日发布[5]

定向增发 - 2024年8月20日公司通过新莱特定向增发股份议案[2] - 新莱特向光明乳业和a2定向增发，融资约2.18亿新西兰元[2][3] - 2024年10月8日新莱特定增完成[3] 股权结构 - 定增前总股本2.19亿股，定增后总股本6.03亿股[3] - 光明乳业定增后持股占比65.25%[3] - a2定增后持股占比19.83%[3][4]

市场策略与区域布局 - 公司坚持"稳固上海，做强华东，优化全国，乐在新鲜"的发展战略，已在上海构建出稳固的护城河 [4] - 针对不同区域的市场特点，公司秉持精准且全面的策略，做透上海，做实华东，因地制宜，一城一策 [4] - 公司产品已覆盖华东、华中、华南、华北等区域，并加大电商渠道布局，灵活应对市场变化 [7] 产品创新与研发 - 今年上半年公司推出三十余款新品，包括光明优倍有机鲜牛奶、致优原生 DHA 等 [5] - 光明乳业在科技创新与产品多元化方面引领行业，成功构建国内乳企中规模最大的乳酸菌菌种资源库 [5] - 一季度公司积极推进益生菌巴氏调制乳、高蛋白 NF 牛奶、膜滤高蛋白酸奶等新技术产品的转化 [5] 成本控制与效率提升 - 公司聚焦提升牧场经营水平，降低公斤奶成本，提升原奶质量 [6] - 在生产端推进供应链优化和设备自动化，降低吨制造费用 [6] - 在物流端优化线路和仓储融合，降低物流费用和仓储费用 [6] - 通过数字化端全面业务梳理与流程优化，降本增效，提升管理水平 [6] 品牌建设与营销推广 - 公司持续打造最具东方家国情怀的品牌形象，与文化艺术、体育健康等领域合作 [9] - 2024 年上半年，公司携手上海博物馆推出多款龙年系列新品，冠名光明乳业上博东馆特展厅 [9] - 光明致优携手柏林爱乐，巩固高端鲜奶品牌形象，光明如实与辰山草地音乐节合作 [9] - 在体育营销板块，公司抓住女排锦标赛、张之臻 ATP 赛事热点，冠名多项赛事，吸引年轻一代消费者 [9] 海外业务与投资 - 新莱特拟通过向光明乳业控股定向增发，融资 1.85 亿新西兰元，用于偿还到期债务 [4] - 公司将加强对新莱特控制权，优化海外业务版块，整合资源，提升整体运营效率与盈利能力 [4] - 新莱特将加强与光明乳业战略协同，开发高附加值乳制品，开拓新兴市场，如成人营养品和稀奶油产品 [3] 渠道优化与拓展 - 公司全面加强渠道与网点建设，持续推动渠道拓展和网点下沉，覆盖华东、华中、华南、华北等区域 [7] - 公司紧跟快消品消费渠道结构的变化，加大电商渠道布局，针对不同类型电商平台打造相应增长策略 [7] - 未来公司将继续聚焦渠道的深化与精细化发展，积极拥抱新兴渠道与新趋势，探索新的销量增长点 [7] 业绩应对与战略调整 - 公司持续深化机制改革，提升企业运营效率和竞争力，启动华西南大区及华北大区的产供销融合机制 [8] - 光明随心订新鲜屋自主经营门店通过实施统一标准与加速改制策略，经营效益显著提升 [8] - 公司积极探索"益民初心——爱满社区光明行"社区公益推广模式，实现多方共赢 [8]

报告公司投资评级 公司维持增持评级 [1] 报告的核心观点 1) 上半年营收有所承压,大本营护城河较为稳固 [2] - 分产品:液态奶/其他乳制品/牧业产品/其他营收分别同比-9.67%/-2.33%/-42.99%/-7.49% [2] - 分地区:上海/外地/境外营收分别同比-5.75%/-19.87%/+2.63% [2] - 分渠道:直营/经销营收分别同比-14.93%/-8.32% [2] 2) 扣非归母净利率同比提升 [2] - 24H1毛利率19.83%,同比-0.29pct [2] - 24H1归母净利率2.21%,同比-0.18pct;24H1扣非归母净利率2.74%,同比+0.50pct [2] 3) 深耕"领鲜"战略,推进渠道下沉 [2] - 产品方面:持续提升头部品牌,加快基础产品市场渗透,不断推出新品 [2] - 渠道方面:加强渠道和网点建设,推动渠道拓展和网点下沉,同时加大电商渠道布局 [2] 财务数据总结 1) 预测2024-2026年营收分别为246.5/255.9/265.7亿元,同比-6.9%/3.8%/3.8% [3] 2) 预测2024-2026年归母净利润分别为4.8/5.4/6.0亿元,同比-50.2%/11.7%/12.4% [3] 3) 预测2024-2026年EPS分别为0.35/0.39/0.44元,PE分别为21.2/19.0/16.9倍 [3] 4) 2023-2026年毛利率维持在19.7%-20.1%,净利率维持在2.0%-2.1% [4] 5) 2023-2026年ROE分别为10.8%/5.3%/5.7%,ROIC分别为8.0%/5.5%/6.0% [4] 6) 2023-2026年资产负债率分别为52.9%/50.0%/48.6%,净负债比率分别为13.8%/10.3%/8.4% [4]

报告公司投资评级 - 公司评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 上半年营收有所承压,大本营护城河较为稳固 [2] - 扣非归母净利率同比提升 [2] - 深耕"领鲜"战略,推进渠道下沉 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.8亿元、5.4亿元、6.0亿元,同比分别-50%、12%、12% [3] 公司财务数据总结 - 2023-2026年营收分别为264.9亿元、246.5亿元、255.9亿元、265.7亿元,同比变化为-6.1%、-6.9%、3.8%、3.8% [3] - 2023-2026年归母净利润分别为9.7亿元、4.8亿元、5.4亿元、6.0亿元,同比变化为168.2%、-50.2%、11.7%、12.4% [3] - 2023-2026年毛利率分别为19.7%、19.7%、20.1%、20.5% [4] - 2023-2026年净利率分别为3.7%、2.0%、2.1%、2.3% [4] - 2023-2026年ROE分别为10.8%、5.3%、5.7%、6.1% [4] - 2023-2026年ROIC分别为8.0%、5.5%、6.0%、6.4% [4]

证券代码：600597 证券简称：光明乳业 公告编号：临 2024-036 号 光明乳业股份有限公司 第七届董事会第二十三次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 光明乳业股份有限公司（以下简称"公司"、"本公司"）第七届董事会第二 十三次会议（以下简称"本次会议"）于 2024 年 9 月 13 日以通讯方式召开。本 次会议通知和会议材料于 2024 年 9 月 9 日以电子邮件方式发出。本次会议应参 加表决董事七人，实际参加表决董事七人，符合相关法律、法规以及公司《章程》 的规定。 二、董事会会议审议情况 同意 7 票、反对 0 票、弃权 0 票。 同意本公司下属子公司新西兰新莱特乳业有限公司（Synlait Milk Limited） (以下简称"新莱特")向由澳新银行（牵头行）、荷兰合作银行、汇丰银行、建 设银行、中国银行、KIWI 银行、工商银行及交通银行组成的银团申请融资额度 4.5 亿新西兰元，期限一年，以三个月新西兰银行票据利率+银行平均上浮点数 计息（以下简称"本 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 报告期内光明乳业业绩承压，24H1总营收127.14亿元同比 -10.08%，归母净利2.80亿元同比 -17.03%，24Q2总营收62.97亿元同比 -10.92%，归母净利1.08亿元同比 -28.19%，但扣非归母净利有增长情况[1] - 不同业务板块、区域、渠道收入有不同程度的降幅，二季度液态奶收入同比降幅环比收窄，上海区域收入降幅小于外地，经销商渠道收入降幅小于直营渠道，上半年末经销商数量较一季度末小幅增长[1] - 受毛利率小幅下行和其他因素影响，上半年公司盈利能力小幅下行，二季度归母净利率及毛利率也小幅下行[2] - 预计公司24/25/26年归母净利润分别为4.83/5.43/5.92亿元，增速50.08%/12.41%/9.11%，对应9月9日PE 22/19/18倍（市值104亿元）[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24H1公司液态奶/其他乳制品/牧业产品/其他产品收入为72.31/40.92/6.00/7.49亿元，同比 -9.67%/-2.33%/-42.99%/-7.49%，24Q2液态奶收入37.16亿元同比 -5.52%，其他乳制品/牧业产品/其他产品收入分别为19.19/1.28/5.04亿元，同比 -5.80%/-77.87%/+6.03%[1] - 24H1公司上海/外地/境外收入分别为37.48/50.63/38.61亿元，同比 -5.75%/-19.87%/+2.63%，24Q2上海/外地/境外收入分别为20.12/23.60/18.94亿元，同比 -0.76%/-23.74%/-0.32%[1] - 24H1公司直营/经销商/其他渠道收入分别为27.87/97.94/0.90亿元，同比 -14.93%/-8.32%/-7.53%，24Q2直营/经销商/其他渠道收入14.04/48.34/0.29亿元，同比 -14.18%/-9.49%/-37.07%[1] - 截至24H1末，公司上海/外地经销商数量分别为494/3,797家，较一季度末+13/+69家[1] - 24H1公司归母净利率/毛利率分别为2.21%/19.83%，同比 -0.18/-0.29pct，期间费用率合计+0.13pct，24Q2公司归母净利率/毛利率分别为1.72%/20.03%，同比 -0.41/-0.25pct，期间费用率合计同比+0.08pct[2] - 财务预测方面预计24/25/26年归母净利润分别为4.83/5.43/5.92亿元，增速50.08%/12.41%/9.11%，对应9月9日PE 22/19/18倍（市值104亿元），2022 - 2026年营业收入、归母净利润同比等数据呈现不同变化趋势[2][3] - 2022 - 2026年各年度多项财务数据如流动资产、现金、应收账款、营业成本等呈现不同数值及变化趋势[6] - 2022 - 2026年各年度现金流量表中的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等数据呈现不同数值及变化趋势[7] - 2022 - 2026年各年度主要财务比率如成长能力、获利能力、资产负债率等呈现不同数值及变化趋势[8] 业务运营方面 - 二季度液态奶收入同比降幅环比收窄，不同区域、渠道收入降幅有差异，经销商数量有增长[1] - 上半年公司盈利能力受多种因素影响有小幅下行情况，二季度也有类似情况[2]

会议信息 - 光明乳业参加2024年上海辖区上市公司投资者集体接待日暨中报业绩说明会[2] - 会议于2024年9月13日14:00 - 16:30召开[2][4][5] - 会议通过网络远程方式在“全景路演”等平台进行[2][4] 参与人员 - 公司党委书记、董事长黄黎明等参加会议[4] 提问与查看 - 投资者可于2024年9月6 - 12日16:00前通过邮箱提问[2][5] - 业绩说明会后可通过“全景路演”等渠道查看内容[6][7]

投资评级 - 报告对光明乳业的投资评级为“增持”，并维持该评级 [3] 核心观点 - 光明乳业2024年上半年营业收入为127.14亿，同比下降10.08%，归母净利润为2.80亿，同比下降17.03%，扣非归母净利润为3.48亿，同比增长10.05% [3] - 单Q2营业收入为62.97亿，同比下降10.92%，归母净利润为1.08亿，同比下降28.19%，扣非归母净利润为1.63亿，同比增长14.78% [3] - 由于乳业需求疲软及23Q4一次性资产处置收益影响，下调2024、2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为4.80亿、5.36亿、5.79亿，分别同比-50.4%、+11.7%、+7.9% [3] - 最新收盘价对应2024-2026年PE分别为22x、20x、18x，给予光明乳业未来一年114亿的目标市值（24x），较当前还有9%的提升空间 [3] 业务表现 - 2024H1液态奶/其他乳制品/牧业产品分别实现营业收入72.3亿/40.9亿/6亿，分别同比-9.67%/-2.33%/-42.99% [3] - 液态奶业务收入下滑主因乳业需求面临消费降级压力及行业竞争激烈，牧业产品收入下滑主因原奶供过于求导致奶价下跌及产能去化 [3] - 2024H1公司在上海/外地/境外分别实现营业收入37.5亿/50.6亿/38.6亿，分别同比-5.75%/-19.87%/+2.63% [3] - 2024H1公司毛利率为19.83%，同比下降0.29pct，液态奶/其他乳制品/牧业产品毛利率分别为18.88%/1.91%/8.22%，分别同比-6.42/+9.21/-2.93pct [3] - 2024H1公司销售/管理费用率分别为11.69%/3.67%，分别同比-0.48/+0.3pct，归母净利率为2.2%，同比下降0.18pct，扣非归母净利率为2.74%，同比提升0.5pct [3] 财务数据 - 2024H1营业总收入为12,714百万元，同比下降10.1%，归母净利润为280百万元，同比下降17.0% [4] - 预测2024-2026年营业总收入分别为24,280百万元、26,125百万元、27,758百万元，分别同比-8.3%、+7.6%、+6.2% [4] - 预测2024-2026年归母净利润分别为480百万元、536百万元、579百万元，分别同比-50.4%、+11.7%、+7.9% [4] - 2024H1每股收益为0.20元，预测2024-2026年每股收益分别为0.35元、0.39元、0.42元 [4] 产品创新 - 光明乳业上半年推出光明优倍有机鲜牛奶、致优原生DHA等34款新品，打响“鲜奶活性高，提升免疫力，喝光明鲜奶”的品牌新声 [3]

投资评级 - 报告对光明乳业的投资评级为"增持"，目标价为8.41元 [1][4][6] 核心观点 - 光明乳业24Q2收入承压，但扣非净利率同比提升 [1] - 24H1液态奶营收持续承压，牧业产品对整体拖累较多 [2] - 24H1毛利率同比下降0.3个百分点至19.8%，归母净利率同比下降0.2个百分点至2.2% [3] - 公司坚持新鲜战略，预计24-26年EPS为0.32/0.36/0.44元 [4] 财务表现 - 24H1收入/归母净利/扣非净利分别为127.1/2.8/3.5亿，同比变化为-10.1%/-17.0%/+10.0% [1] - 24Q2收入/归母净利/扣非净利分别为63.0/1.1/1.6亿，同比变化为-10.9%/-28.2%/+14.8% [1] - 24H1液态奶/其他乳制品/牧业产品营收分别为72.3/40.9/6.0亿，同比变化为-9.7%/-2.3%/-43.0% [2] - 24H1上海/外地/境外营收分别为37.5/50.6/38.6亿，同比变化为-5.8%/-19.9%/+2.6% [2] 盈利能力 - 24H1毛利率同比下降0.3个百分点至19.8%，液奶/其他乳制品/牧业毛利率同比变化为-6.4/+9.2/-2.9个百分点 [3] - 24H1销售费用率同比下降0.5个百分点至11.7%，管理费用率同比上升0.3个百分点至3.7% [3] - 24H1扣非净利率同比上升0.5个百分点至2.7% [3] 经营预测 - 预计24-26年营业收入分别为24,619/24,872/25,545百万人民币，同比变化为-7.05%/1.03%/2.71% [5] - 预计24-26年归属母公司净利润分别为446.97/501.03/604.86百万人民币，同比变化为-53.79%/12.10%/20.72% [5] - 预计24-26年EPS分别为0.32/0.36/0.44元 [5] 估值 - 给予光明乳业24年26x PE，目标价8.41元 [1][4] - 可比公司24年PE均值为26x [1]