| 证券代码：600548 | 股票简称：深高速 | | | 公告编号：临 | 2025-016 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：188451 | 债券简称：21 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：185300 | 债券简称：22 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：240067 | 债券简称：G23 | 深高 | 1 | | | | 债券代码：241018 | 债券简称：24 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：241019 | 债券简称：24 | 深高 | 02 | | | | 债券代码：242050 | 债券简称：24 | 深高 | 03 | | | 深圳高速公路集团股份有限公司 2025 年 1 月未经审计路费收入公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 深圳高速公路集团股份有限公司（"本公司"）董事会（"董事会"）谨此公告 本集团 2025 年 1 月的路费收入（未经审计）如下： | 收费公路 | 集团控股 | ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][7][88] 报告的核心观点 - 深高速为大湾区公路龙头平台，背靠深圳国资，双主业格局发展，分红收益稳健 [12] - 路产主业受益区域内需求高增和路网织密，存量项目成优质压舱石，改扩建及新建路产项目推进有望扩大主业优势 [12] - 大环保方面通过收并购切入，聚焦“清洁能源发电+固废资源化处理+水环境治理及其他”三大板块，探索第二增长曲线 [12] - 公司持有部分风险可控的金融股权投资，或持续贡献稳定收益和业绩增量 [12] 根据相关目录分别进行总结 大湾区公路龙头，“公路+环保”双主业运营 - 公司1996年成立，1997年和2001年分别在香港、上海上市，从事收费公路及大环保业务投资、建设及经营管理，2016年形成“收费公路+大环保”双主业格局，截至2023年末经营和投资公路项目16个，权益公路里程约660公里，参与城市基建开发，投资环保等项目21个 [13] - 实际控制人为深圳市国资委，控股股东深圳国际间接持股约51.56%，招商公路为第二大股东持股4.18%；公司拟定向发行A股募资用于外环高速项目及偿债，控股股东拟参与部分定增 [15] - 公司2021 - 2023年现金分红金额占剔除应支付永续债投资者收益后归母净利润比例分别为55.9%、55.1%、56.0% [17] - 公司主营收费公路、环保、委托管理、金融和其他业务；2023年收费公路业务收入及毛利占比分别为57.8%和80.9%，环保业务收入和毛利占比分别为17.4%和10.8% [20][21] - 截至2023年末公司有10条控股路段、6条参股路段，控股权益收费里程660公里，路产分布在广东、湖南及江苏等地，多为区域重要干道 [25] - 2022年营收和归母净利润同比分别 - 13.9%、 - 22.9%，2023年扣除武黄高速影响后总营收同比增长3.2%、路费收入同比增长16.44%；2023年经营性现金流净额40.95亿元，同比增长21.5%，年末未使用银行授信额度437.40亿元，未使用债券注册额度95.50亿元 [29][30] 大湾区赋能+改扩建推进，公路主业多维成长 - 2000 - 2023年广东省私人汽车保有量年均复合增长率达17%，为收费公路运营提供支撑；广东省高速公路收费政策稳定；现行公路法律法规或有改革空间，新《公路法》及《收费公路条例》有望推出；《广东省综合交通运输体系“十四五”发展规划》提出完善路网布局，2025年全省公路通车里程超22.5万公里，高速达1.25万公里 [34][36][38][43] - 过去几年公司路产日均收费收入和日均混合车流量平稳攀升，清连、机荷、水官高速贡献主要收入和车流量，外环一期、二期通车及龙大高速、湾区发展收购后新路产成重要增量来源 [45] - 外环三期已动工，建成后充实核心公路资产、完善路网布局；沿江二期深中通道深圳侧接线通车在即，贯通后改善机场交通、加强区域联系；机荷高速改扩建2024年全面开工，建设期5年；广深高速改扩建已开工，还探讨沿线土地开发；深汕第二高速开展前期工作，项目延缓实施；增量项目通车后有望带动车流量增长和费率提升 [48][50][51][52] 双主业战略明晰，大环保构筑第二增长极 - 2021年公司在“十四五”战略规划中提出拓展大环保板块，聚焦“清洁能源发电+固废资源化处理+水环境治理及其他”三大板块；截至2023年末风电累计装机容量648MW，有机垃圾设计处理规模6900吨/日 [54] - 清洁能源方面通过收并购多个项目，2023年风力发电收入6.52亿元，毛利3.77亿元，近期拓展光伏项目；固废资源处理方面，有机垃圾处理和拆车及电池综合利用两大板块近3年收入稳定，毛利受价格周期影响波动明显；水污染及治理方面，持有深水规院和德润环境股权，两者经营表现稳健 [56][58][59][60] - 环保项目受政策和周期影响大，2023年有机垃圾处理与拆车电池综合利用盈利波动大；2021 - 2023年蓝德环保与南京风电持续亏损，2024年公司将对两者采取措施收窄亏损；未来资本开支或向清洁能源倾斜，已获取光伏和风电项目指标 [66] 房地产开发稳步去化，金融投资风险可控 - 委托管理业务开展代建和代管业务，22 - 23年收入及毛利下滑，期待宏观经济回暖带动业务回升 [71] - 房地产开发项目包括贵龙、梅林关更新、新塘项目，贵龙项目洋房销售缓，梅林关更新项目住宅售完，办公等建筑去化推进中，新塘项目启动晚待跟踪 [72] - 金融投资方面，截至2023年末持有贵州银行3.44%股权、晟创基金45%权益、国资协同发展基金约7.48%权益，业务国资属性强，风险可控，有望带来稳定收益和业绩增量 [75] 盈利预测与估值 - 预计公司2024E - 2026E营业收入分别为82.43亿元、88.74亿元、93.34亿元，分别同比 - 11.3%、 + 7.7%、 + 5.2%；归母净利润分别为13.74亿元、18.76亿元、20.53亿元，同比分别 - 40.9%、 + 36.5%、 + 9.4% [78][84] - 采用分部估值策略，测算公司路产价值533亿元，考虑业务协同折价后，当前股权目标价值259亿元至333亿元，当前市值相对偏低，首次覆盖给予“增持”评级 [85][87][88]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][7][88] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为大湾区公路龙头平台，背靠深圳国资，双主业格局发展，分红收益稳健 [12] - 路产主业受益区域内需求高增和路网织密，存量项目是优质压舱石，改扩建及新建路产项目将扩大主业优势 [12] - 大环保方面通过收并购切入，聚焦三大板块探索第二增长曲线 [12] - 持有部分风险可控的金融股权投资，或持续贡献稳定收益和业绩增量 [12] 根据相关目录分别进行总结 大湾区公路龙头，“公路 + 环保”双主业运营 - 公司 1996 年成立，1997 年和 2001 年分别在香港、上海上市，从事收费公路及大环保业务，2016 年形成双主业格局，截至 2023 年末有 16 个公路项目、21 个环保等项目 [13] - 实际控制人为深圳市国资委，控股股东深圳国际间接持股约 51.56%，招商公路为二股东；拟定向发行 A 股，控股股东拟参与部分定增 [15] - 2021 - 2023 年公司现金分红金额占比分别为 55.9%、55.1%、56.0% [17] - 主营收费公路、环保、委托管理、金融和其他业务，2023 年收费公路业务收入及毛利占比 57.8%和 80.9%，环保业务占比 17.4%和 10.8% [20][21] - 截至 2023 年末有 10 条控股路段、6 条参股路段，控股权益收费里程 660 公里，分布在广东、湖南及江苏等地 [25] - 2022 年营收和归母净利润同比 - 13.9%、 - 22.9%，2023 年扣除武黄高速影响后总营收同比增长 3.2%、路费收入同比增长 16.44% [29] - 2023 年经营性现金流净额 40.95 亿元，同比增长 21.5%，年末未使用银行授信额度 437.40 亿元，债券注册额度 95.50 亿元 [30] 大湾区赋能 + 改扩建推进，公路主业多维成长 行业层面 - 2000 - 2023 年广东省私人汽车保有量年均复合增长率 17%，为收费公路运营提供支撑 [34] - 广东省高速公路收费政策稳定，客车按座位数及车长分类，货车按车轴数等分类收费 [36] - 现行公路法律法规难满足可持续发展需要，收支缺口大，2021 年达 6279 亿元，新《公路法》及《收费公路管理条例》有望推出 [38][39] - 公路法修正案草案催生到期公路运管需求，促进“永续经营”，《收费公路管理条例（修订）》列入 24 年度立法计划 [42] - 广东省 2025 年公路通车里程超 22.5 万公里，高速 1.25 万公里，出省通道增至 36 条，为公路企业带来机会 [43] 公司层面 - 过去几年公司路产日均收费收入和日均混合车流量平稳攀升，老路产清连、机荷、水官高速贡献大，新路产外环、龙大等成增量来源 [45] - 外环三期已动工，投资 84.47 亿元，建成后充实核心资产、完善路网布局 [48] - 沿江二期深中通道深圳侧接线通车在即，建成后改善机场交通、加强区域联系 [50] - 机荷高速改扩建 2024 年全面开工，建设期 5 年，全长约 41.4 公里，公司投入 192.3 亿元 [51] - 广深高速改扩建已开工，湾区发展探讨沿线土地开发利用 [52] - 深汕第二高速开展前期工作，项目延缓实施 [52] - 增量项目通车后有望带动车流量非线性增长和费率提升，实现量价齐升 [52] 双主业战略明晰，大环保构筑第二增长极 - 2021 年提出拓展大环保板块，聚焦“清洁能源发电 + 固废资源化处理 + 水环境治理及其他”，截至 2023 年末风电装机 648MW，有机垃圾处理规模 6900 吨/日 [54] - 2019 - 2021 年收购多个风电项目，23 年风力发电收入 6.52 亿元、毛利 3.77 亿元，近期拓展光伏项目 [56][58] - 2020 - 2022 年布局有机垃圾处理和拆车及电池综合利用项目，两大板块收入近 3 年稳定，毛利波动明显 [59] - 持有深水规院 11.25%股权及德润环境 20%股权，两者经营表现稳健 [60] - 环保项目受政策、周期影响大，2023 年部分业务盈利波动大 [66] - 2021 - 2023 年蓝德环保与南京风电持续亏损，2024 年预计亏损收窄 [66] - 未来资本开支或向清洁能源倾斜，已获取光伏、风电项目指标 [66] 房地产开发稳步去化，金融投资风险可控 - 委托管理业务包括代建和代管，22 - 23 年收入及毛利下滑，期待宏观经济回暖 [71] - 房地产开发项目有贵龙、梅林关、新塘项目，贵龙洋房销售缓，梅林关住宅售完，办公等去化中，新塘项目待跟踪 [72] - 截至 2023 年末持有贵州银行 3.44%股权、晟创基金 45%权益、国资协同发展基金约 7.48%权益，金融投资风险可控，有望带来收益 [75] 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计 2024E - 2026E 营业收入分别为 82.43 亿元、88.74 亿元、93.34 亿元，同比 - 11.3%、 + 7.7%、 + 5.2% [78] - 预计 2024E - 2026E 归母净利润分别为 13.74 亿元、18.76 亿元、20.53 亿元，同比 - 40.9%、 + 36.5%、 + 9.4% [84] 估值与投资评级 - 采用分部估值策略，测算公司路产价值 533 亿元，当前股权目标价值 259 亿元至 333 亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [85][87][88]

| 证券代码：600548 | 股票简称：深高速 | | | 公告编号：临 | 2025-015 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：188451 | 债券简称：21 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：185300 | 债券简称：22 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：240067 | 债券简称：G23 | 深高 | 1 | | | | 债券代码：241018 | 债券简称：24 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：241019 | 债券简称：24 | 深高 | 02 | | | | 债券代码：242025 | 债券简称：24 | 深高 | 03 | | | 深圳高速公路集团股份有限公司 第九届监事会第三十次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 监事林继童因个人事务原因未能亲自出席本次会议，已委托监事叶辉晖 代为出席并表决。 一、监事会会议召开情况 二、 监事会会议审议情况 本次会议审议讨论了 ...

| 证券代码：600548 | 股票简称：深高速 | | | 公告编号：临 | 2025-014 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：188451 | 债券简称：21 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：185300 | 债券简称：22 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：240067 | 债券简称：G23 | 深高 | 1 | | | | 债券代码：241018 | 债券简称：24 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：241019 | 债券简称：24 | 深高 | 02 | | | | 债券代码：242050 | 债券简称：24 | 深高 | 03 | | | 一、董事会会议召开情况 (一) 深圳高速公路集团股份有限公司（"本公司"、"公司"）第九届董事会第 五十二次会议（"本次会议"、"会议"）的召开符合公司股票上市地相关法律、行 政法规、部门规章、规范性文件和《公司章程》的规定。 (二) 会议通知发送方式：电子邮件、专人送达，日期：2025 年 2 月 14 日； 会议材料发送方式：电子邮件、专人送达，日期：2025 ...

| 证券代码：600548 | 股票简称：深高速 | | 2025-013 | | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：188451 | 债券简称：21 | 深高 01 | | | 债券代码：185300 | 债券简称：22 | 深高 01 | | | 债券代码：240067 | 债券简称：G23 | 深高 1 | | | 债券代码：241018 | 债券简称：24 | 深高 01 | | | 债券代码：241019 | 债券简称：24 | 深高 02 | | | 债券代码：242050 | 债券简称：24 | 深高 03 | | | | | | 公告编号：临 | 本公司将按照有关规章制度的规定，积极推进超短期融资券的发行、兑付 等相关工作，并及时履行信息披露义务。 特此公告 深圳高速公路集团股份有限公司董事会 深圳高速公路集团股份有限公司 关于超短期融资券获得注册的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 深圳高速公路集团股份有限公司（"本公司"）2023 年度股东年会批准了《关 于向董 ...

业绩数据 - 报告期各期公司营业收入分别为1088958.06万元、937258.25万元、929530.44万元和375689.23万元[14] - 报告期各期归属于母公司所有者净利润分别为261311.93万元、201649.65万元、232719.72万元和77385.72万元[14] - 报告期各期扣非后归属于母公司所有者净利润分别为233072.03万元、122823.09万元、224010.00万元和67324.27万元[14] - 2024年1 - 6月公司归属于母公司所有者净利润同比下降16.72%[14] - 2024年1 - 6月公司扣非后归属于母公司所有者净利润同比下降16.33%[14] 财务状况 - 报告期各期末存货账面价值分别为133882.09万元、131426.30万元、135556.40万元和130055.08万元，占资产总额比例分别为1.85%、1.90%、2.01%和1.97%[26] - 报告期各期末，应收票据等合计账面价值分别为245743.43万元、255473.34万元、196511.31万元及220401.68万元，占资产总额比例分别为3.40%、3.69%、2.91%和3.35%[27] - 2021年末至2024年6月末，公司资产负债率分别为56.39%、60.46%、58.53%和58.63%[181] 公司概况 - 公司成立于1996年12月30日，注册地址在深圳龙华区，办公地址在深圳南山区[40] - 公司经营范围包括公路投资、建设管理等及进出口业务[40] - 公司在上海和香港两地上市，A股代码600548.SH，H股代码00548.HK[40] - 公司股本为2180770326元[40] 股东情况 - 截至报告期末，HKSCC NOMINEES LIMITED持股729835242股，占比33.47%；新通产实业持股654780000股，占比30.03%；深广惠公路持股411459887股，占比18.87%[42] - 截至报告期末，深圳国际间接持股约51.561%为控股股东，深圳市国资委为实际控制人[43] 业务情况 - 公司经营和投资公路项目16个，折算里程约613公里[125][129] - 公司风力发电项目累计装机容量达667.80MW且均已并网发电[116] - 公司已获得376项专利授权[121] 发展战略 - 公司将环保产业列为转型升级后的第二主业[121] - 收费公路业务拓展上下游产业链项目，大环保板块聚焦固废处理和清洁能源发电[139][140] - 公司全力打造“智慧深高速”，实现信息化管理[141] 发行情况 - 本次发行股票每股面值1元，发行对象不超过35名，均现金认购[183][185] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%与每股净资产值较高者[187] - 发行数量不超过654231097股，募集资金拟不超470282万元用于深圳外环高速及偿还有息负债[189][192] - 新通产认购不低于实际发行股票数量的10%，金额不超15.10亿元，发行后深圳国际间接持股不低于45.00%[189] - 新通产认购股份限售期18个月，其余发行对象限售期6个月[190] - 本次发行相关事项已获上交所审核通过及中国证监会同意注册批复[197]

二、本次发行可续期公司债券应严格按照报送上海证券交易所的募集说明 书进行； 三、批复自同意注册之日起 24 个月内有效，本公司在注册有效期内可以 分期发行可续期公司债券； 四、自同意注册之日起至本次可续期公司债券发行结束前，本公司如发生 重大事项，应及时报告并按有关规定处理。 本公司董事会将根据上述批复文件的要求及本公司股东大会的授权办理 本次发行可续期公司债券的相关事宜，并及时履行信息披露义务。 特此公告 | 证券代码：600548 | 股票简称：深高速 | | | 公告编号：临 | 2025-012 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：188451 | 债券简称：21 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：185300 | 债券简称：22 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：240067 | 债券简称：G23 | 深高 | 1 | | | | 债券代码：241018 | 债券简称：24 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：241019 | 债券简称：24 | 深高 | 02 | | | | 债券代码：242050 | 债 ...

| 证券代码：600548 | 股票简称：深高速 | | | 公告编号：临 | 2025-009 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：188451 | 债券简称：21 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：185300 | 债券简称：22 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：240067 | 债券简称：G23 | 深高 | 1 | | | | 债券代码：241018 | 债券简称：24 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：241019 | 债券简称：24 | 深高 | 02 | | | | 债券代码：242050 | 债券简称：24 | 深高 | 03 | | | (四) 会议应到董事 10 人，实际出席董事 10 人，其中，以通讯表决方式出席 董事 5 人。 (五) 本次会议由董事长徐恩利主持，监事王超、叶辉晖及本公司部分高级管 理人员列席了会议。 二、董事会会议审议情况 (一) 深圳高速公路集团股份有限公司（"本公司"、"公司"）第九届董事会第 五十一次会议（"本次会议"、"会议"）的召开符合公司股票上市地相关法律、行 ...

本公司主要从事收费公路及大环保业务的投资、建设及经营管理。 目前，集团大环保业务领域主要包括固废资源化处理及清洁能源发电。 2025 年，面对战略机遇和风险挑战并存的形势，公司将继续贯彻 国企改革深化提升行动要求，赋能公司转型升级，推动重大工程建设 项目，提升精益化运营管理水平，做好安全生产与风险防控工作。在 高速公路板块，公司将聚焦现有收费公路新建、改扩建项目，寻求优 质公路项目投资机会，提升收费公路主业资产规模；持续提升精益化 运营管理水平，提高通行效率和服务效能，同时不断丰富智慧运营和 管养手段，积极拓展市场化业务机会，促进收费公路主业发展质量的 提升。在大环保业务板块，公司将稳中求进，重点开展存量项目的精 细化运营和降本增效。2025 年，公司希望通过上述举措，努力为企业 长远发展打下坚实基础。 深圳高速公路集团股份有限公司 Shenzhen Expressway Corporation Limited 2025 年度"提质增效重回报"行动方案 为深入贯彻党的二十大和中央金融工作会议精神，落实国务院 《关于进一步提高上市公司质量的意见》的要求，深圳高速公路集团 股份有限公司（以下简称"公司"、"集团" ...