投资策略 - 超级牛散张素芬采用"低价+国资背景"的选股逻辑，偏好股价低于10元/股且实控人为国资委或地方政府的公司 [1][2] - 持仓22只股票中14只具备国资背景，占比63.64%，认为国资背景可规避财务造假风险并提高政策红利捕获概率 [2] - 通过逢低加仓和高抛低吸的灵活策略降低持仓成本，以时间换空间等待价值兑现 [5] 持仓特征 - 二季度新进6只个股包括节能风电、广电电气、海鸥住工、劲嘉股份、菲达环保及海泰发展，股价均低于10元/股 [1] - 菲达环保9月2日收盘价5.2元/股，持股483万股为第六大流通股东 [1] - 除航天动力股价14.25元外，其余持仓股价基本维持在5元左右，例如陕国投A 3.62元、上海建工2.45元 [2][3][4] 典型案例分析 - 航天动力投资案例：2022年三季度建仓时股价约10元（较2015年44元高位下跌），2024年初跌至8元后通过策略操作，2024年8月最高达16.9元创近8年新高 [5] - 菲达环保投资案例：受益于《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》政策推动，股价从7月下旬4.8元启动，8月27日触及5.83元，较二季度均价上涨超20% [7]

行业定义与分类 - 环境监测仪器用于监测分析评估环境质量如空气水质土壤噪声辐射等 广泛应用于环保工业科研公共卫生等领域[1] - 环境监测仪器可分为空气质量与污染源废气监测专用仪器环境水质与污水监测专用仪器环境污染事故应急监测仪器其它要素监测仪器实验室通用分析仪器及其设备[1] 行业发展现状 - 中国已成为全球最大环境监测仪器市场之一 2024年生产企业超过2000家 其中环境监测专用仪器仪表制造规上企业约350家[1][2] - 2024年环境监测专用仪器销量约29万台 较2023年25.3万台增长14.6% 预计2025年销量有望达到33万台[1][3] - 2024年规上企业营业收入约264.73亿元 较2023年增加9.2亿元 预计2025年约275亿元[1][3] 行业产业链 - 产业链上游包括传感器电子器件精密机械部件等零部件以及金属材料工程塑料化学试剂等原材料[3] - 行业中游是空气水噪声固废土壤等环境质量及污染源监测仪器生产制造[3] - 行业下游主要包括政府及公共事业企业用户科研与第三方服务等最终使用场景[3] - 领军企业向产业链上下游拓展 致力于成为涵盖软件硬件集成运营维护的生态环境监测综合服务商[3] 行业发展环境 - 政府出台系列政策支持现代化生态环境监测体系建设 如《关于加快建立现代化生态环境监测体系的实施意见》提出加大政策支持力度 引导企业加强高新监测仪器自主研发[5] 行业竞争格局 - 市场集中度整体较低 竞争激烈 缺乏具有明显市场优势的领军企业[6] - 高端监测分析市场被国外产品垄断 国内企业在行业前沿技术和高端产品性能及制造技术方面仍有差距[6] - 主要企业包括聚光科技雪迪龙皖仪科技蓝盾光电龙净环保菲达环保先河环保力合科技等[1][6] - 聚光科技2024年仪器仪表产量2.92万台 销量2.93万台[6] - 雪迪龙2024年仪器仪表营业收入7.47亿元 占总营收的90.67%[8] 行业发展趋势 - 国产环境监测仪器在成本效益政策支持技术创新市场需求适应性等方面展现明显优势 项目和企业倾向于选择国产产品[8][9] - 环境监测仪器正朝着网络化信息化智能化网格化便携化协同化方向发展[9] - 随着智能化发展 环境监测所需技术水平不断提升 可形成较高技术壁垒 具有广阔发展空间[9]

股票上市流通安排 - 本次股票上市类型为股权激励股份 认购方式为网下 上市股数为9,064,000股 [2] - 本次股票上市流通总数为9,064,000股 [3] - 本次股票上市流通日期为2025年9月8日 [4] 限制性股票激励计划批准及实施 - 2023年6月12日公司董事会审议通过激励计划草案及相关管理办法 [4] - 2023年6月21日获得浙江省国资委批复同意实施激励计划 [5] - 2023年7月10日股东大会审议通过激励计划及相关授权议案 [6] 解除限售条件成就情况 - 首次授予限制性股票登记日为2023年9月8日 第一个限售期于2025年9月7日届满 [9] - 董事会认定首次授予部分第一个解除限售期条件已成就 [10] - 可解除限售激励对象人数为263人 [11] 股本结构变动 - 本次可解除限售股票数量为906.40万股 占公司总股本1.02% [12] - 董事及高管任职期间每年转让股份不得超过持股总数25% [12] - 离职后半年内不得转让所持公司股份 [12] 法律合规情况 - 律师事务所认为解除限售已取得必要批准和授权 符合相关法律法规要求 [13] - 解除限售条件已成就 尚需办理必要手续并履行信息披露义务 [13]

核心观点 - 公司2023年限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售期解除限售条件已成就，将于2025年9月8日上市流通9,064,000股限制性股票 [1][6][12] 股票激励计划实施情况 - 2023年限制性股票激励计划首次授予于2023年8月15日完成，授予价格2.49元/股，授予数量2,321万股，授予人数267人 [6] - 预留授予于2024年6月18日完成，授予价格2.09元/股，授予数量255万股，授予人数48人 [6] - 首次授予登记于2023年9月8日完成，预留授予登记于2024年7月5日完成 [6] 解除限售安排 - 首次授予限制性股票第一个限售期于2025年9月7日届满 [6] - 解除限售安排分为三个期，第一个解除限售期可解除限售数量占获授数量比例40% [6][7] - 第二个解除限售期可解除30%，第三个解除限售期可解除30% [7] 解除限售条件成就情况 - 公司层面业绩考核要求：以2022年为基数，2023年净利润增长率达到67.18%，且不低于同行业平均水平 [8] - 2023年研发费用增长率为16.48%，超过5%的考核要求 [8] - 2023年新增专利授权量63件 [8] - 个人层面考核：263名激励对象中258人考核"优秀"或"称职"(标准系数100%)，5人考核"基本称职"(标准系数80%) [8] 本次解除限售具体情况 - 本次解除限售涉及263名激励对象，可解除限售数量906.4万股，占已获授数量的39.74% [9] - 高管获授情况：副董事长兼总经理汪艺威获授30万股解除12万股，副总经理寿松获授30万股解除12万股等 [9] - 核心技术骨干和管理骨干共256人参与激励计划 [9] 股本结构变动 - 本次解除限售后，有限售条件股份减少9,064,000股至169,013,067股 [12] - 无限售条件股份增加9,064,000股至720,690,073股 [12] - 总股本保持不变仍为889,703,140股 [12] 法律意见 - 律师事务所认为本次解除限售已取得必要批准和授权，符合相关法律法规及激励计划规定 [12] - 解除限售条件已成就，公司尚需办理相关手续并履行信息披露义务 [12]

股票上市 - 本次上市股数9,064,000股，流通总数9,064,000股，流通日期2025年9月8日[2] 激励授予 - 2023年8月15日首次授予，价格2.49元/股，数量2,321万股，人数267人[8] - 2024年6月18日预留授予，价格2.09元/股，数量255万股，人数48人[8] 业绩指标 - 2023年净利润增长率67.18%，目标不低于28%[12] - 2023年加权平均净资产收益率4.67%，目标不低于3.62%[12] - 2023年研发费用增长率16.48%，目标不低于5%[12] - 2023年新增专利授权量63件，目标不少于55件[12] 解除限售 - 本次可解除限售263人，股票906.40万股，占总股本1.02%[13] - 首次授予部分第一个解除限售期股票上市流通日2025年9月8日[15] - 解除后有限售条件股份减至169,013,067股，无限售条件股份增至720,690,073股[17]

激励计划进展 - 2023年6 - 7月激励计划相关议案经董事会、监事会、股东大会审议通过并获国资委批复[8][10][11] - 2023年8月15日为首次授予日，向267名对象授予2321万股，价格2.49元/股[13] - 2024年6月审议通过授予预留部分限制性股票议案[14] - 2025年7 - 8月审议调整回购价格、解除限售条件成就等议案[14][15] 业绩与考核 - 2023年净利润增长率67.18%，加权平均净资产收益率4.67%，研发费用增长率16.48%，新增专利63件[19] - 258名激励对象绩效“优秀”或“称职”，系数100%；5名“基本称职”，系数80%[21] 解除限售情况 - 首次授予部分第一个解除限售期可解除比例40%，9月7日届满[17][24] - 263名激励对象可解除906.40万股，占总股本1.02%[22] - 6名高管可解除78万股，256名骨干可解除824.40万股[22][23]

环保设备板块市场表现 - 环保设备板块整体下跌0.4%，领跌个股为*ST清研（跌幅3.60%）[1] - 上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点，与板块走势形成分化[1] - 板块内涨幅最高个股为亚光股份（涨7.00%至18.79元），成交额达1.44亿元[1] 个股涨跌情况 - 涨幅前五个股包括：亚光股份（7.00%）、聚光科技（3.62%）、美埃科技（3.30%）、国林科技（2.64%）、青达环保（2.19%）[1] - 跌幅前五个股包括：*ST清研（-3.60%）、恒言环保（-3.36%）、菲达环保（-3.02%）、雪迪龙（-2.17%）、法尔胜（-1.99%）[2] - 菲达环保成交量达56.74万手居首，成交额3.08亿元；層峰坏境成交额最高达4.93亿元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.64亿元，游资净流入4603.95万元，散户净流入2.18亿元[2] - 菲达环保获主力净流入2173.60万元（占比7.05%），但遭散户净流出3856.28万元[3] - *ST节能主力净流入占比达20.08%（481.28万元），游资净流出占比17.15%[3] - 亚光股份主力净流入1705.17万元（占比11.86%），游资与散户均呈净流出状态[3]

核心财务表现 - 营业总收入15.9亿元，同比增长5.13%，其中第二季度收入9.68亿元，同比增长5.99% [1] - 归母净利润1.27亿元，同比增长8.68%，第二季度净利润8598.85万元，同比增长9.26% [1] - 扣非净利润1.17亿元，同比大幅增长28.04% [1] 盈利能力指标 - 毛利率27.31%，同比提升20.91个百分点，显示盈利能力显著增强 [1] - 净利率8.43%，同比微增0.92个百分点 [1] - 每股收益0.14元，同比增长7.69% [1] 成本费用结构 - 三费总额1.96亿元，占营收比重12.35%，同比增长18.94% [1] - 销售费用同比增长53.62%，主要因实施项目责任考核导致销售人员薪酬增加 [3] - 管理费用同比增长13.19%，源于公积金缴存比例提高及管理人员薪酬增加 [3] - 财务费用同比激增144.4%，主要由于子公司新增长期借款增加利息支出 [3] - 研发费用同比增长51.96%，反映公司加强研发投入 [3] 资产负债状况 - 货币资金17亿元，同比下降10.15% [1] - 应收账款17.3亿元，同比下降15.81% [1] - 有息负债27.71亿元，同比大幅上升59.23% [1] - 每股净资产4.92元，同比增长3.84% [1] 现金流表现 - 每股经营性现金流0.03元，同比大幅下降85.76% [1] - 经营现金流下降主要因优化履约项目结算方式，开具保函及银行承兑汇票支付保证金增加 [3] - 投资活动现金流净额下降576.49%，因支付收购款1.11亿元及增加在建工程投入 [3] - 筹资活动现金流净额增长406.17%，因子公司新增长期借款12亿元 [4] 重要财务项目变动 - 应收票据增长89.83%，因收到商业承兑汇票增加 [1] - 存货增长52.31%，因母公司加快项目履约进度导致原材料及在产品增加 [2] - 在建工程激增168.49%，反映在建项目投入增加 [2] - 长期借款增长189.73%，因子公司新增长期借款调整融资结构 [2] - 应付职工薪酬激增1255.75%，因计提2025年度年终绩效奖金 [2]

大气污染防治设备行业产量数据 - 2025年6月中国大气污染防治设备产量为2.8万台(套) 同比下降24.4% [1] - 2025年1-6月中国大气污染防治设备累计产量为15.2万台(套) 累计下降23.5% [1] 行业重点上市公司 - 涉及企业包括龙净环保（600388） 清新环境（002573） 菲达环保（600526） 雪浪环境（300385） 中电环保（300172） 永清环保（300187） [1] 数据来源 - 数据源自国家统计局 [3] - 数据由智研咨询整理 [3]

公司治理与董事会决议 - 第九届董事会第十五次会议于2025年8月25日以通讯表决方式召开 全体11名董事出席 包括4名独立董事 会议程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [2] - 董事会审议通过四项关键议案 包括同一控制下企业合并追溯调整财务数据、2025年半年度报告及摘要、半年度募集资金存放与使用情况报告 以及限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售期解除限售条件成就议案 所有议案均获得全票或高票通过 [3][6][10][12] - 董事吴黎明、汪艺威、郭滢作为激励计划激励对象 在限制性股票解除限售议案表决中回避 该议案获得8票同意 占非关联董事100% [13] 企业合并与财务调整 - 公司于2025年4月和5月分别完成收购浙江菲达保盛环境科技有限公司95%股权和浙江省环保集团宁波禹成有限公司51%股权 交易作价分别为7128.47万元人民币和3967.29万元人民币 解决与控股股东浙江省环保集团有限公司的同业竞争问题 [15] - 本次合并属于同一控制下企业合并 根据《企业会计准则》规定 公司对2024年相关财务报表数据进行追溯调整 调整范围包括合并资产负债表期初数、合并利润表上年同期数和合并现金流量表上年同期数 [17] - 董事会和监事会均认为追溯调整符合会计准则规定 客观真实反映公司财务状况和经营成果 不存在损害股东利益情形 [17][18][37] 限制性股票激励计划 - 2023年限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售期解除限售条件已成就 符合解除限售条件的激励对象共263人 可解除限售股票数量906.40万股 占公司总股本1.02% [12][22][27] - 解除限售条件成就基于公司2023年度业绩达标 其中258名激励对象绩效考核"优秀"或"称职"（系数100%） 5名激励对象"基本称职"（系数80%） [29] - 该激励计划于2023年7月10日经股东大会批准 2023年9月8日完成首次授予登记 第一个限售期将于2025年9月7日届满 [22][26][27] 经营业绩与订单情况 - 2025年上半年公司新增环保设备类订单金额23.65亿元人民币 其中除尘设备订单11.87亿元 烟气治理设备订单7.21亿元 污水处理设备订单2.31亿元 其他环保设备订单2.26亿元 [48] - 截至2025年6月30日 公司在手环保设备类订单总额83.52亿元人民币 其中已履行金额16.19亿元 待履行金额67.33亿元 [48] 投资者关系活动 - 公司计划于2025年9月8日下午15:00-17:00通过上证路演中心举行2025年半年度业绩说明会 采用视频直播和网络互动形式 [52][55] - 参会人员包括董事长吴刚、副董事长兼总经理汪艺威、副董事长兼董事会秘书郭滢、独立董事吴依和财务总监朱叶梅 [55] - 投资者可在2025年9月1日至9月5日期间通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱提前提问 [52][56]