关联交易 - 与关联自然人交易超30万元应提交董事会审议[8] - 与关联法人交易超300万元且占净资产0.5%以上应提交董事会审议[8] - 与关联人交易超3000万元且占净资产5%以上需披露、评估或审计并提交股东会审议（日常经营相关可免）[8] 资金支付 - 向非合并子公司单笔或累计支付超3000万元后继续支付，未按约定开展业务应提交资料并告知审计委员会[12] 关联方侵占 - 关联方侵占资产董事会应要求停止侵害、赔偿损失，拒不纠正报备或诉讼[13] 控股股东责任 - 保障中小股东权利，确保交易公平[15] - 不得侵占公司资金、资产[16] - 不得干预公司重大决策[17] - 保证公司独立[17] - 造成损害董事会可要求赔偿追责[19] 人员处分 - 董监高协助侵占财产，董事会可处分、罢免、解聘[20] - 公司及子公司非经营性资金占用，处分责任人[20] 制度规定 - 制度经董事会审议通过生效，修改和解释权归董事会[22]

议案表决 - 《2025年度担保额度预计的议案》同意4票[3] - 《2025年度日常关联交易预计的议案》同意3票[5] - 《2025年度大宗商品套期保值额度预计的议案》同意5票[5] - 《向参股公司提供财务资助的议案》同意5票[6] - 《核销部分应收款项的议案》同意5票[7] 会议信息 - 2025年1月7日监事会召开，应到实到5人[2]

议案表决 - 《2025年度投资框架与融资计划的议案》全票通过[4] - 《2025年度担保额度预计的议案》关联董事回避后8票同意通过[5] - 《2025年度日常关联交易预计的议案》关联董事回避后6票同意通过[5] - 《2025年度大宗商品套期保值额度预计的议案》全票通过[6] - 《向参股公司提供财务资助的议案》全票通过[6] - 《核销部分应收款项的议案》全票通过[7] - 《制定<防范控股股东等资金占用管理制度>的议案》全票通过[7] - 《制定<市值管理制度>的议案》全票通过[8] 会议安排 - 公司2025年1月23日召开第一次临时股东大会[8]

回购方案 - 首次披露日为2024年7月23日[2] - 预计金额4亿至8亿元，用途为减少注册资本[2] - 期限为股东大会审议通过后12个月[2] 回购数据 - 累计回购68,875,300股，占比1.0490%，金额499,980,266.52元[2] - 实际价格区间5.73元/股至8.40元/股[2] - 2024年12月回购1,506,900股，占比0.0230%，支付10,005,300元[6] - 2024年12月最高成交价6.65元/股，最低6.63元/股[6]

担保情况 - 2024年预计公司提供担保总额不超过200亿元，净新增不超60亿元[3] - 2024年对控股子公司预计净新增担保额度57亿元，参股公司3亿元[3] - 2024年为资产负债率70%以上公司预计净新增担保27.50亿元，以下32.50亿元[3] - 2024年11月公司增加担保14000.00万元，减少121632.61万元（含汇率波动）[2][4] - 截止2024年11月30日，为资产负债率低于70%公司担保余额1013053.29万元[5] - 截止2024年11月30日，为资产负债率超70%公司担保余额475663.88万元[5] - 截止2024年11月30日，参股公司反担保对应担保余额59788.81万元[5] - 截止2024年11月30日，公司担保余额1488717.17万元，占2023年归母权益51.40%[8] - 被担保人为控股及参股3家公司[2] - 不存在逾期担保情形[2][8] 子公司业绩 - 新疆广汇新能源2023年底总资产2214050.20万元，负债1306920.29万元等[11] - 新疆广汇新能源2024年9月总资产2279305.38万元，负债1094200.55万元等[11] - 新疆广汇煤炭清洁炼化2023年底总资产864477.25万元，负债550955.12万元等[11] - 新疆广汇煤炭清洁炼化2024年9月总资产832990.58万元，负债589407.78万元等[12] - 甘肃宏汇能源化工2023年底总资产411243.64万元，负债158808.08万元等[12] - 甘肃宏汇能源化工2024年9月总资产442788.00万元，负债191624.66万元等[12] 子公司股权 - 新疆广汇新能源持股比例99%，注册资本350000万元[11] - 新疆广汇煤炭清洁炼化持股比例100%，注册资本200000万元[11] - 甘肃宏汇能源化工持股比例50%，注册资本300000万元[12]

股权情况 - 广汇集团持有公司股份2279455813股，占总股本34.7173%[2] 质押情况 - 累计质押1023534456股，占所持股份44.9026%，占总股本15.5890%[2] - 近日质押24000000股，占所持股份1.0529%，占总股本0.3655%[2] - 质押融资用于补充流动资金[2] 其他情况 - 广汇集团资信好，有偿还能力，无平仓风险[6]

投资者关系活动 - 活动类别包括特定对象调研、分析师会议、媒体采访、业绩说明会、新闻发布会、路演活动、现场参观等 [2] - 参与单位包括鹏华基金、宝盈基金、合远投资、朱雀基金、和谐汇一、大朴资产、国君资管、华安财险、浙商资管、善思投资、招商信诺、华创等 [2] - 活动时间为2024年12月17日，地点为新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市新华北路165号中天广场43层 [2] - 上市公司接待人员包括广汇能源董事会秘书、副总经理阳贤及证券部相关人员 [2] 煤炭业务 - 四季度煤炭产销量表现强劲，9月份煤炭销量529.60万吨，同比增长125.90%，环比增长10.62% [2] - 10月份煤炭销量594.64万吨，同比增长153.79%，环比增长12.28% [2] - 11月份煤炭销量613.83万吨，同比增长111.92%，环比增长3.23% [2] - 尽管四季度环渤海地区煤炭价格下滑，公司煤炭销售价格保持稳定，部分煤种价格有所调涨，吨煤盈利情况较三季度持稳 [4] - 白石湖煤矿产能稳步提升，马朗煤矿已获得项目核准及采矿权证，明年将进入产能核增程序，东部矿区从适时开发调整为优先开发取得重要突破 [4] - 马朗煤矿开采初期原煤热值为4600-4700大卡，目前原煤热值已达到4900-5000大卡，未来有望进一步提升 [4] - 截至11月29日，新疆铁路的疆煤外运量已达到8147.9万吨，同比增长52.4% [5] 天然气业务 - 自产气部分，新投建的1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目建成后，预计新增LNG产能约12亿方 [6] - 外购气部分，公司依托江苏南通吕四港启东LNG接收站，采用以利润为导向的"一气多销"销售模式，未来将继续对启东LNG接收站进行扩能改造，提升接收周转能力至1000万吨/年 [6] 分红政策 - 公司将在完成2022-2024年既有分红方案的基础上，结合业务发展实际需求、盈利水平、政策指导及股东诉求等多方面因素综合考虑新的三年分红政策及方案 [6]

报告公司投资评级 - 广汇能源（600256.SH）的投资评级为“增持-A”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 煤炭产销如期放量，业绩增长可期 [1] 公司近一年市场表现 - 2024年11月，公司实现煤炭销量613.83万吨，同比增长111.92%，环比增长3.23%。其中，疆内销量159.31万吨，同比增长191.72%，环比增长3.80%；疆外销量454.52万吨，同比增长93.38%，环比增长3.03% [2] - 自产LNG实现产量4.54万吨，同比增长56.01%；11月公司主动调整贸易气销售策略，当月实现LNG销售量合计6.86万吨（9947万方），同比减少89.38% [2] - 主要煤化工产品方面，甲醇11月产量10.26万吨，同比增长39.4%；煤焦油产量5.52万吨，同比增长16.70%；乙二醇产量2.87万吨（去年同期，环保科技公司进行装置检修） [2] 基础数据 - 基本每股收益(元)：0.31 [2] - 摊薄每股收益(元)：0.31 [2] - 每股净资产(元)：3.91 [2] - 净资产收益率(%)：7.44 [2] 投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.69\0.95\1.17元，对应公司12月5日收盘价7.24元，2024-2026年动态PE分别为10.5\7.6\6.2倍；继续给予“增持-A”投资评级 [5] 财务数据与估值 - 营业收入(百万元)：2022A 59,409；2023A 61,475；2024E 58,227；2025E 66,680；2026E 71,175 [6] - 净利润(百万元)：2022A 11,338；2023A 5,173；2024E 4,529；2025E 6,247；2026E 7,657 [6] - 毛利率(%)：2022A 28.6；2023A 16.3；2024E 15.4；2025E 17.3；2026E 18.6 [6] - EPS(摊薄/元)：2022A 1.73；2023A 0.79；2024E 0.69；2025E 0.95；2026E 1.17 [6] - ROE(%)：2022A 39.0；2023A 17.4；2024E 15.3；2025E 20.4；2026E 23.0 [6] - P/E(倍)：2022A 4.2；2023A 9.2；2024E 10.5；2025E 7.6；2026E 6.2 [6] - P/B(倍)：2022A 1.6；2023A 1.6；2024E 1.6；2025E 1.6；2026E 1.4 [6]

业绩数据 - 2024年第三季度，公司实现营业收入91.43亿元，归母净利润5.48亿元，同比减少24.9%[25] - 2024年1 - 9月公司研发支出金额为1.93亿元[26] - 2024年三季度，公司销售费用率为0.66%，管理费用率为1.84%[31] - 公司资产负债率从2021年末的65.20%降至2023年末的51.56%，累计下降13.64个百分点[13][20] - 2024年三季度收到政府补助款等1.15亿元，其中子公司瓜州广汇能源经销有限公司收到0.24亿元，子公司江苏广汇建设工程有限公司收到0.31亿元[13] 业务数据 - 2025年度中长期合同暂定任务量为1800万吨，已收集中长期合同意向的煤炭需求量为3020万吨[2][3] - 截至11月29日，新疆铁路疆煤外运量达8147.9万吨，同比增长52.4%[22] - 2024年前三季度公司天然气销量因国内外供需宽松等原因主动调整业务模式而大幅下降[31] 项目进展 - 1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目于2024年10月28日举行奠基仪式，10月30日完成项目备案变更[3] - 启东LNG接收站项目累计完成投资约50亿元，形成超600万吨/年LNG接收周转能力，后续将提升至1000万吨/年[11] - 2024年6月23日白石湖煤矿产能由1800万吨/年核增至3500万吨/年[19] - 2024年8月30日马朗煤矿取得项目核准批复，规模1000万吨/年[19] 市场价格 - 截至2024年12月2日，东北亚LNG现货价格15.424美元/百万英热，欧洲TTF期货价格14.97美元/百万英热[7] - 截至2024年12月2日，西北区域LNG价格（不含新疆）4540 - 4780元/吨，华东地区4300 - 4400元/吨[7] 资源储备 - 公司在哈密淖毛湖地区三座煤矿合计资源量65.97亿吨[18] 业务策略 - 公司煤炭销售采取市场化双方协商定价原则，以月度调整为主[28] - 公司国际天然气业务采用“一气多销”模式，现阶段外购气以国际市场为主销售[27] 其他情况 - 2024年1 - 9月，公司支付其他与投资活动有关的现金因支付红淖铁路业绩承诺补偿款同比大幅增加[23] - 公司销管费用支出执行预算，四季度及年度间总体平稳[21] - 公司应收票据变动是上年票据到期兑付及煤炭业务票据结算减少所致[31]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 马朗煤矿投产、原煤产销量大幅增长，看好24Q4及25年业绩提升 [2] 市场数据 - 2024年12月02日收盘价为7.21元 [3] - 一年内最高/最低价为8.65/5.66元 [3] - 市净率为1.8 [3] - 股息率为9.71% [3] - 流通A股市值为47,339百万元 [3] - 上证指数/深证成指为3,363.98/10,756.55 [3] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产为4.02元 [3] - 资产负债率为53.14% [3] - 总股本/流通A股为6,566/6,566百万 [3] 业绩表现 - 2024年前三季度实现营收263.91亿元，同比下降46.76% [6] - 归母净利润为20.03亿元，同比下降58.72% [6] - 基本每股收益为0.305元 [6] - Q3单季度营收为91.43亿元，同比下降36.87%，环比增长26.85% [6] - Q3归母净利润为5.48亿元，同比下降24.9%，环比下降15.45% [6] 原煤产销量 - 24Q1-3原煤产量为2165.3万吨，同比增长32.8% [7] - 原煤销量为2550.46万吨，同比增长36.07% [7] - Q3单季度原煤产量为1188.63万吨，同比增长168.67%，环比增长207% [7] - Q3原煤销量为1212.36万吨，同比增长145.8%，环比增长117% [7] 期间费用 - 2024年前三季度期间费用合计16.59亿元，同比下降6% [7] - 管理费用为4.87亿元，同比下降6.04% [7] - 销售费用为1.75亿元，同比下降12.71% [7] - 财务费用为8.04亿元，同比下降2.96% [7] - 研发费用为1.93亿元，同比下降7.96% [7] 分红承诺 - 公司承诺最低分红0.7元/股，当前股价对应股息率约9.7% [7] - 23年实际分红高达87.9% [7] - 22-24年保底分红金额0.7元/股 [7] 未来展望 - 马朗煤矿正式投产带来的煤炭增量，预计2025年公司煤炭产销量将进一步提升 [8] - 白石湖露天煤矿生产能力核增至3500万吨/年 [8] - 马朗一号煤矿核准产能1000万吨/年 [8] - 预计24年实际贡献销量增量约2000万吨 [8] 财务预测 - 2024-2026年盈利预测下调至39.95、51.12、54.51亿元 [8] - 对应2024-2026年PE分别为12倍、9倍和9倍 [8] - 2024-2026年每股收益预测为0.61、0.78、0.83元 [10] - 2024-2026年毛利率预测为14.6%、14.5%、14.0% [10] - 2024-2026年ROE预测为14.4%、17.5%、18.1% [10] 财务摘要 - 2022A-2026E营业总收入分别为59,409、61,475、66,687、76,485、82,394百万元 [13] - 2022A-2026E归母净利润分别为11,337、5,173、3,995、5,112、5,451百万元 [13] - 2022A-2026E每股收益分别为0.80、0.31、0.61、0.78、0.83元 [10]