公司股权结构变更 - 中国光大集团股份公司将其全资子公司中国青旅集团有限公司直接持有的中青旅17.37%股份无偿划转至光大集团 [1] - 本次划转完成后，光大集团直接持有中青旅股份14738.4592万股，占公司总股本的20.36% [1] - 青旅集团通过其控制的中青创益投资管理有限公司间接持有中青旅股份2047.5万股，占公司总股本的2.83%，不再直接持有公司股份 [1] 公司控制权变化 - 本次划转导致中青旅控股股东由青旅集团变为光大集团 [1] - 公司实际控制人未发生变化 [1]

论坛概况与核心议题 - 2025中国旅游集团化发展论坛在京举办 主题为“打造支柱产业 推动高质量发展” [1] - 论坛活动包括主题发言、成果发布、专题对话等 [1] - 与会代表深入探讨旅游业高质量发展路径和旅游企业责任担当 议题包括“旅游集团助力地方经济发展”、“市场创新打造旅游支柱产业”、“跨界融合与业态成长” [1] - 论坛研商促进旅游投资与现代旅游业体系建设的具体举措 [1] 行业领军企业 - 论坛发布了2025中国旅游集团20强名单 [1] - 入选企业包括中国旅游集团、华侨城集团、首旅集团、中青旅控股、锦江国际集团等 [1] - 中国旅游研究院发起的中国旅游集团专题调查已连续开展17年 [1] 行业发展现状与战略方向 - 旅游集团积极落实旅游业高质量发展战略 以政策促进、产业创新推动市场复苏繁荣 [2] - 旅游集团是旅游市场经济贡献的主体 [2] - 行业正率先突破传统观光模式 着力构建多元化、高品质产品体系 [2] - 产品体系涵盖高端度假、主题文旅、乡村民宿、冰雪旅游、城市休闲、红色研学等 [2] - 多元化产品体系满足了人民群众日益增长的个性化、体验式消费需求 [2] 企业战略与目标 - 旅游集团积极打造世界级旅游集团和世界一流旅游企业 [2] - 头部旅游集团推进国际化战略 积极向全球推广中国旅游目的地形象 [2]

核心观点 - 服务消费已成为扩大内需的新引擎，政策端持续释放利好，行业基本面筑底，随着供给提质升级，需求端有望逐步回暖，带动细分行业景气上行，维持社会服务行业“强于大市”评级 [2] 社服板块整体复盘与展望 - **股价表现**：2025年初至11月18日，申万社服板块累计上涨11.64%，跑输沪深300指数（16.09%）和万得全A指数（25.21%），主要因Q2资金集中于科技和金融板块，Q3后随资金轮动有所反弹，子板块中旅游零售涨幅居前 [14] - **服务消费趋势**：2020年至2024年，我国居民服务性消费支出年均增长9.6%，2025年前三季度居民人均服务性消费支出占人均消费支出的比重达46.8%，服务零售额累计同比增速持续优于总体社零，地位日益重要 [17] - **政策支持**：2025年9月，商务部等9部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出培育平台、丰富供给、激发增量等五项举措，“十五五规划建议”也提出以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费 [17][22] 旅游行业 - **国内游市场**：2025年国庆中秋假期，全国国内出游8.88亿人次，日均同比增长1.6%，国内出游总花费8090.06亿元，日均同比增长1.0%，但客单价为911.04元，日均同比下降13.0%，显示出行景气度高但消费力释放不足 [23] - **跨境游市场**：受益于免签红利及航班运力修复，跨境游市场火热，截至2025年11月，中国对48个国家实行单方面免签，与29个国家互免签证，2025年第三季度全国查验出入境人员1.78亿人次，同比增长12.9%，其中免签入境外国人724.6万人次，占入境外国人72.2%，同比增长48.3% [27] - **上市公司业绩**：2025年前三季度，旅游行业上市公司业绩整体稳健但局部分化，成长性略有放缓，自然景区中祥源文旅、九华旅游、黄山旅游等营收增长较好，人工景区中中青旅受益于跨境游恢复营收增长，OTA行业携程集团和同程旅行业绩亮眼 [31][32][35] - **后续展望**：2026年春节假期长达9天，叠加部分地区推行“春秋假”，休假制度优化有望进一步刺激出行需求，激活深度游和长途游，景区建议关注供给侧有项目储备、成长逻辑明确的企业如长白山、黄山旅游、丽江股份，旅行社建议关注岭南控股、众信旅游，OTA建议关注同程旅行、携程集团 [37][40] 酒店行业 - **行业现状**：2025年第三季度酒店行业延续承压态势，供给端持续扩张，截至Q3，锦江酒店、首旅酒店、华住集团总门店数分别达13525家、7501家、12016家（截至Q2），需求端商旅需求仍未充分释放，市场景气度一般 [41][44] - **经营数据**：酒店集团经营数据承压，2025年以来锦江、首旅、华住RevPAR等指标均面临压力，利润增长主要源于自身降本增效和门店质量提升 [44][49] - **重点公司**： - 首旅酒店：2025年前三季度营收57.82亿元，同比下滑1.81%，归母净利润7.55亿元，同比增长4.36%，经营展现韧性，中高端酒店房量占比提升至42.5% [53] - 锦江酒店：2025年前三季度营收102.41亿元，同比下滑5.09%，归母净利润7.46亿元，同比下滑32.52%（主要因去年同期高基数），但扣非归母净利润同比增长31.43%，显示费用控制优化 [56] - **投资建议**：建议关注行业头部企业锦江酒店、首旅酒店 [5] 餐饮行业 - **行业增速**：2025年第三季度社零餐饮收入为1.35万亿元，同比增长2.55%，增速较前两季度（Q1: 4.33%, Q2: 5.12%）趋缓，主要受餐饮消费大环境及外卖平台价格竞争影响 [57] - **竞争态势**：行业从前期激烈的低价竞争逐步走向理性，客单价逐步趋稳，2025年第三季度餐饮大盘人均消费为33.0元，与第二季度持平 [58][65] - **重点公司-同庆楼**：2025年前三季度营收18.96亿元，同比增长1.66%，增长主要来自新开门店，归母净利润3019.76万元，同比下滑63.79%，利润下滑主要受新店爬坡期亏损、折旧摊销费用增加等因素影响 [63][66] 免税行业 - **离岛免税销售**：2025年第三季度海南离岛免税销售额为54.03亿元，同比下滑2.63%，但9月单月销售额同比增长3.40%，为自2024年2月以来首次同比转正，客单价达5711.58元，同比增长13.74% [69][73] - **政策利好**：海南将于2025年12月18日全岛封关，实行“一线放开，二线管住”，零关税商品税目扩大，2025年11月1日起施行的新规扩大了离岛免税购买品类和适用人群（新增离境客），政策拉动效应初显，11月1-7日离岛免税购物金额和人次同比分别增长34.86%、3.37% [73][78] - **市内免税进展**：市内免税门店加速落地，中免旗下广州、深圳、成都店已于2025年第三季度开业，王府井旗下武汉、长沙店也已开业 [80][82] - **重点公司**： - 中国中免：2025年前三季度营收398.62亿元，同比下滑7.34%，归母净利润30.52亿元，同比下滑22.13%，但Q3营收同比仅微降0.38%，降幅收窄，经营逐步筑底 [84][85] - 王府井：2025年前三季度营收77.09亿元，同比下滑9.30%，归母净利润1.24亿元，同比下滑71.02%，奥莱业务营收同比增长4.88%，表现相对坚挺 [87][88] - **后续展望**：行业景气度出现边际回升，政策端持续加码，龙头企业在渠道、供应链、会员方面优势显著，建议关注中国中免、王府井 [89] 人力资源服务行业 - **行业规模**：预计2025年人力资源服务市场收入将达到3.31万亿元，2023至2028年复合年增长率（CAGR）预计为12.7%，其中灵活用工和业务外包是主要驱动，预计2023-2028年CAGR达13.9% [91][94] - **市场环境**：2025年1-9月全国城镇调查失业率在5.0%-5.4%区间平稳运行，但企业招聘意愿偏保守，制造业、服务业、建筑业PMI从业人员指数均处于收缩区间 [90][93] - **重点公司**： - 科锐国际：2025年前三季度营收107.55亿元，同比增长26.29%，归母净利润2.20亿元，同比增长62.46%，降本增效效果显著 [95][96] - 北京人力：2025年前三季度营收338.07亿元，同比增长1.89%，归母净利润10.07亿元，同比增长57.02% [95] - **投资建议**：建议关注行业代表企业科锐国际、北京人力、外服控股 [5] 会展行业 - **行业表现**：2025年前三季度会展企业业绩表现分化，内展主要依赖于商务环境转暖，外展则受国际政局动荡影响面临挑战 [5] - **投资建议**：内展建议关注内生业务稳健增长、积极布局新兴产业的兰生股份，外展建议关注境外展龙头米奥会展 [5]

公司财务与经营表现 - 中青旅创格公司自设立以来保持平稳发展态势 [1] - 中青旅创格公司在疫情期间及之后的业务恢复期均有良好的业绩表现 [1] - 中青旅创格公司近三年每年净利润均在五千万元以上 [1] 公司财务结构 - 中青旅创格公司的资产负债率符合所属行业特点 [1]

公司股价影响因素 - 公司股价由公司基本面、经济环境、市场行情等多重因素决定 [1] 公司经营战略 - 公司坚持以提升经营水平为基石 [1] - 公司致力于稳固存量优势板块 [1] - 公司计划拓展具有市场空间和中青旅特色的文旅创新业务 [1] - 公司将强化风控和优化管理以提升公司质量和长期投资价值 [1] 公司市值管理措施 - 公司通过现金分红加强市值管理 [1] - 公司通过规范运作加强市值管理 [1] - 公司通过提高信息披露质量加强市值管理 [1] - 公司通过加强投资者沟通加强市值管理 [1]

公司动态 - 中青旅在互动平台回应投资者提问 明确表示公司与南通文旅暂无合作 [2]

公司动态 - 中青旅目前暂未开展股东回馈活动 [1] - 公司旗下古北水镇景区本月面向全国游客实行预约免门票入园政策 [1] 业务运营 - 古北水镇景区免门票政策旨在让更多游客能够轻松走进长城脚下 [1] - 景区活动目标为让游客沉浸式体验冬日京郊的自然之美与人文之韵 [1]

公司财务状况 - 截至2025年9月30日，公司资产总计178亿元，负债合计92亿元 [1] - 公司资产负债率为51%，处于合理范围内 [1] - 公司经营一切正常，具备偿还债务的能力 [1]

公司业务调整 - 中青旅已针对日本出境跟团类业务进行了暂时性调整 [1] - 此次调整结合了目前相关政策 [1] - 公司表示该调整不会对公司营收产生重大影响 [1]

投资时钟指数市场表现 - 12月4日，投资时钟指数报收于3348.4点，下跌0.13%，成交额为679.87亿元，换手率为0.74% [1] - 指数成份股中，上涨家数为28家，下跌家数为71家，其中中国高科以8.25%的涨幅领涨，西安饮食以5.74%的跌幅领跌 [1] 指数十大权重股详情 - 贵州茅台为第一大权重股，权重为16.68%，最新股价为1423.98元，下跌0.36%，总市值为17832.08亿元，属于食品饮料行业 [1] - 招商银行为第二大权重股，权重为15.74%，最新股价为43.22元，上涨0.49%，总市值为10900.02亿元，属于银行行业 [1] - 紫金矿业权重为7.34%，最新股价为30.69元，上涨2.40%，总市值为8156.65亿元，属于有色金属行业 [1] - 五粮液权重为5.26%，最新股价为114.45元，下跌0.99%，总市值为4442.50亿元，属于食品饮料行业 [1] - 恒瑞医药权重为4.84%，最新股价为61.25元，上涨0.46%，总市值为4065.28亿元，属于医药生物行业 [1] - 格力电器权重为4.03%，最新股价为40.94元，上涨0.32%，总市值为2293.22亿元，属于家用电器行业 [1] - 伊利股份权重为3.04%，最新股价为28.99元，下跌0.96%，总市值为1833.72亿元，属于食品饮料行业 [1] - 北方稀土权重为2.49%，最新股价为46.66元，下跌1.19%，总市值为1686.79亿元，属于有色金属行业 [1] - 福耀玻璃权重为2.35%，最新股价为63.82元，下跌1.25%，总市值为1665.54亿元，属于汽车行业 [1] - 泸州老窖权重为2.31%，最新股价为127.71元，下跌3.76%，总市值为1879.82亿元，属于食品饮料行业 [1] 指数成份股资金流向 - 投资时钟指数成份股当日主力资金净流出合计38.27亿元，游资资金净流入合计13.26亿元，散户资金净流入合计25.02亿元 [1] - 中国高科主力资金净流入1.30亿元，主力净占比为17.19%，游资净流出3332.42万元，散户净流出9645.91万元 [2] - 云南铜业主力资金净流入8572.99万元，主力净占比为5.87%，游资净流入1848.92万元，散户净流出1.04亿元 [2] - 潍柴动力主力资金净流入8277.92万元，主力净占比为9.38%，游资净流入82.28万元，散户净流出8360.20万元 [2] - 上汽集团主力资金净流入5352.90万元，主力净占比为5.40%，游资净流出5044.95万元，散户净流出307.95万元 [2] - 徐工机械主力资金净流入3362.69万元，主力净占比为5.08%，游资净流入2177.19万元，散户净流出5539.89万元 [2] - 中煤能源主力资金净流入2517.54万元，主力净占比为7.24%，游资净流入2769.07万元，散户净流出5286.61万元 [2] - 国城矿业主力资金净流入1822.15万元，主力净占比为3.74%，游资净流出3255.92万元，散户净流入1433.77万元 [2] - 巨人网络主力资金净流入921.49万元，主力净占比为1.11%，游资净流出734.57万元，散户净流出186.92万元 [2] - 盘江股份主力资金净流入729.29万元，主力净占比为11.91%，游资净流入340.28万元，散户净流出1069.57万元 [2] - 中青旅主力资金净流入671.54万元，主力净占比为7.44%，游资净流入780.82万元，散户净流出1452.37万元 [2]