交易概述 - 公司通过其间接全资附属公司越盛进行场内交易，出售百融云-W股份 [1] - 交易期间为2025年7月29日至2025年10月24日 [1] - 总出售股数为27.25万股，占百融云-W已发行股份总数约0.058% [1] 交易细节 - 出售股份的平均价格区间为每股9.16港元至11.21港元 [1] - 总交易代价约为284万港元，不含交易成本 [1]

交易概述 - 公司通过其间接全资附属公司越盛进行一系列场内交易 [1] - 交易期间为2025年7月29日至2025年10月24日 [1] - 交易标的为百融云-W股份 [1] 交易细节 - 出售股份总数为27.25万股 [1] - 出售股份占百融云-W已发行股份总数约0.058% [1] - 出售平均价格区间为每股9.16港元至11.21港元 [1] - 总交易代价约为284万港元（不含交易成本） [1]

政策核心观点 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出在"AI+"科学技术、"AI+"产业发展、"AI+"消费提质、"AI+"民生福祉、"AI+"治理能力、"AI+"全球合作6个领域加快实施重点行动 [1] 重点推荐公司 - 心动公司被建议关注于AI+游戏领域 [1] - 华曙高科被建议关注于AI+智能制造领域 [1] - 国盾量子被建议关注于AI+量子科技领域 [1] - 优信被建议关注于AI+二手车领域 [1] - 双环传动被重点推荐于AI+工业化及智能机器人领域 [1] - 奥比中光-UW被重点推荐于AI+硬件领域 [1] - 盛业被重点推荐于AI+供应链金融平台领域 [1] - 赤子城科技被重点推荐于AI+全球社交领域 [1] - 百融云-W被重点推荐于AI+金融信息领域 [1] - 嘉必优被重点推荐于AI+生物制造领域 [1] 研究机构行动 - 天风证券根据《意见》在A股、港股、中概股中选出合计50个具有代表性的标的以呈现企业在6大重点领域的AI+应用布局情况 [1]

后训练技术演进与产业共识 - 后训练被视为AI落地产业的必经之路，旨在将通用基座模型转化为深度理解企业业务、具备领域知识并能执行复杂策略的专属智能引擎[1] - 技术路径从监督微调（SFT）进化至以目标为导向的强化学习（RL）范式，并从依赖人力的RLHF发展到追求自动化的RLVR和前沿的自然语言奖励[2][3][4] - 后训练的核心价值在于通过对模型的特定能力增强，解决商业世界的复杂任务，构建通用模型无法达到的竞争壁垒[4] 企业后训练四步落地路径 - 企业后训练落地遵循一条清晰链路：准备高质量数据（Data）、选择合适的基座模型（Model）、设计有效的奖励机制（Reward）、构建可量化的模型评测（Evaluation）并与业务指标挂钩[8] 第一步：准备高质量数据 - 数据质量是后训练效果的上限，企业超过一半甚至60%-70%的时间都花费在数据准备上[10] - 知乎通过大模型预打标和主动学习提升数据质量，汽车之家利用20年积累的结构化私域数据进行增量预训练，百融云创则建立工业化数据生产线，通过模型自动过滤、校正文本并合成数据来提纯话术[10][11][13] 第二步：选择合适的基座模型 - 选对基座模型是后训练成功的一半，多家企业选择通义千问系列模型，因其模型效果领先、尺寸覆盖广泛且开源生态对后训练深度支持[15] - 通义千问衍生模型数量已突破17万，全球下载量超过6亿，在HuggingFace社区2024年全球模型下载量中占比超30%[16] - 为平衡效果与成本，微博和网易伏羲采用模型蒸馏方案，将大模型能力迁移至更轻量的模型上，微博蒸馏至7B模型，实现了接近大模型的效果但成本更低[19][21] 第三步：设计奖励机制 - 奖励机制的核心是将复杂的商业目标和人类偏好转化为模型可学习的数值信号，技术从RLHF经RLVR演进至利用大模型本身作为评判者的自然语言奖励[24][25] - 盈米基金与阿里云合作，将人类投顾专家的解题框架和风控逻辑内置到模型中探索奖励函数，汽车之家则通过A/B测试关注用户最终转化率等核心业务指标[26] 第四步：构建评估体系 - 模型评估需用客观、可量化的结果证明技术投入的商业价值，盈米基金构建了覆盖600个典型场景的基金投顾领域评测基准[27][28] - 通过精心设计的奖励机制，盈米基金的4B参数垂直模型在准确性指标上超过通用32B参数模型，百融云创使模型回答质量分提升10%，业务违规率从1%降至千分之三[28] 企业后训练实践与商业价值 - 夸克通过后训练复刻专家思维，2025年为高考志愿填报场景生成超1200万份报告，服务4000万用户，实现专家级服务的规模化普惠[30] - 在游戏智能NPC领域，后训练使NPC具备多维度决策能力，如《新倩女幽魂》中的家臣系统能基于薪资、关系亲疏等动态调整行为[32] - 后训练创造的商业价值在金融、内容社区、汽车、AI搜索等领域集中爆发，成为企业真正的护城河[32]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为50,000美元[1] - B类法定/注册股份数目为2,000,000,000，面值0.00002美元，法定/注册股本为40,000美元；A类为500,000,000，面值0.00002美元，法定/注册股本为10,000美元，本月均无增减[3] 股份发行与变动 - B类已发行股份（不包括库存股份）上月底为393,546,794，本月增加901,531，月底为394,448,325；A类上月底和月底均为73,234,312，无增减[4] - 本月内因行使期权所得资金总额为1,015,533.51元人民币[5] 股份期权情况 - 2019年8月26日股份激励计划，上月底股份期权数为4,265,973，本月减少804,031，月底为3,461,942，本月因此发行新股804,031[5] - 2021年3月16日首次公开发售后购股权计划，上月底股份期权数为38,217,400，本月减少97,500，月底为38,119,900，本月因此发行新股97,500[5] - 2024年6月21日2024年股份计划，上月底和月底股份期权数均为1,168,500，本月未因此发行新股[5] 股份注销与购回 - B类股份奖励计划涉及9,889,000股拟注销股份（截至本月底尚未注销）[6] - B类2024年6月21日购回股份2,663,500股拟注销（尚未注销），2025年5月30日购回611,000股拟注销（尚未注销）[6] 合规与上市情况 - 公司确认本月证券发行等获董事会正式授权批准，且遵照规定进行[8] - 公司已收取证券发行等应得全部款项[8] - 《香港联合交易所有限公司证券上市规则》规定的上市先决条件已全部履行[8] - 批准证券上市买卖正式函件所载条件已履行[8] - 每类证券在各方面均相同[8][10] - 《公司（清盘及杂项条文）条例》规定文件已正式存档，法律规定已遵行[8] - 所有权文件按规定已发送或准备发送[8] - 公司上市文件所示物业交易已完成，购买代价已缴付[8] - 有关债券等的信托契约已制备及签署，详情已送呈存档[8] 其他定义 - 购回股份时，“事件发生日期”指公司购回并以库存方式持有股份的日期[9]

收入表现（同比） - 2025年上半年收入达人民币1,611.80百万元，同比增长22%[8][9] - 公司总收入由2024年上半年的人民币13.21亿元增长22%至2025年上半年的人民币16.12亿元[39][40] - 公司2025年上半年收入为16.12亿元人民币，同比增长22.0%[153] - 公司总收入为1,611,797千元人民币，同比增长22.0%[184] MaaS业务收入表现（同比） - 模型即服务（MaaS）收入为人民币501.94百万元，同比增长19%[8] - 公司MaaS业务收入同比增长19%至人民币5.0194亿元[20][21] - MaaS收入由人民币4.21亿元增长19%至人民币5.02亿元[39][40] - MaaS业务收入为501,941千元人民币，同比增长19.1%[184] BaaS业务收入表现（同比） - 业务即服务（BaaS）收入为人民币1,109.86百万元，同比增长23%[8] BaaS金融行业云收入表现（同比） - BaaS金融行业云收入为人民币856.96百万元，同比增长45%[8] - BaaS金融行业云收入为人民币8.5696亿元，同比增长45%[28][31] - BaaS金融行业云收入由人民币5.89亿元大幅增长45%至人民币8.57亿元[39][40] - BaaS金融行业云收入为856,957千元人民币，同比增长45.4%[184] BaaS保险行业云收入表现（同比） - BaaS保险行业云收入为人民币252.90百万元，同比下降19%[8] - BaaS保险行业云收入同比下降19%至人民币2.529亿元[33][35] - BaaS保险行业云收入由人民币3.11亿元下降19%至人民币2.53亿元[39][41] - BaaS保险行业云收入为252,899千元人民币，同比下降18.6%[184] 其他收入表现（同比） - 其他收入总额为83,747千元人民币，同比增长14.7%[187] 利润表现（同比） - 期内溢利为人民币201.22百万元，同比增长41%[8] - 期内溢利由人民币1.43亿元增长至人民币2.01亿元[39][50] - 公司期内溢利从2024年的人民币142,833千元增长至2025年的人民币201,224千元，同比增长40.9%[52] - 公司2025年上半年期内溢利为2.01亿元人民币，同比增长40.9%[153] - 2025年上半年期内溢利为201,224千元人民币，较2024年同期的142,833千元人民币增长40.88%[166][168] - 除税前溢利为201,398千元人民币，同比增长31.2%[192] 非国际财务报告准则利润表现（同比） - 非国际财务报告准则溢利为人民币254.45百万元，同比增长29%[8][9] - 非国际财务报告准则溢利从2024年的人民币197,479千元增长至2025年的人民币254,449千元，同比增长28.8%[52] 非国际财务报告准则EBITDA表现（同比） - 非国际财务报告准则EBITDA为人民币282.54百万元，同比增长16%[8] - 非国际财务报告准则EBITDA从2024年的人民币243,481千元增长至2025年的人民币282,539千元，同比增长16.0%[54] 非国际财务报告准则利润率表现（同比） - 非国际财务报告准则利润率达16%，同比提升1个百分点[9] 经营溢利表现（同比） - 公司2025年上半年经营溢利为2.01亿元人民币，同比增长28.1%[153] 毛利表现（同比） - 公司2025年上半年毛利为11.82亿元人民币，同比增长22.3%[153] 毛利率表现 - 公司毛利率保持稳定在73%[43] 研发开支表现（同比） - 研发开支由人民币2.26亿元增加33%至人民币3.02亿元，占收入比重提升2个百分点至19%[39][44] - 公司2025年上半年研发开支为3.02亿元人民币，同比增长33.5%[153] - 研发投入项下2025年上半年动用182.05百万元人民币，未动用款项从252.32百万元人民币降至70.27百万元人民币[137] 销售及营销开支表现（同比） - 销售及营销开支由人民币5.07亿元增加20%至人民币6.06亿元[39][48] - 公司2025年上半年销售及营销开支为6.06亿元人民币，同比增长19.7%[153] BaaS相关保险经纪佣金及运营营销开支表现（同比） - BaaS相关保险经纪佣金及运营营销开支为704,602千元人民币，同比增长28.5%[190] 员工成本表现（同比） - 薪酬成本总额从2024年的人民币421.78百万元增至2025年的人民币495.39百万元，同比增长17.5%[67] - 员工成本总额为495,385千元人民币，同比增长17.5%[189] 所得税开支表现（同比） - 实际所得税开支为174千元人民币，同比下降98.4%[192] 核心客户指标 - 公司核心客户数量达167家，同比增长1%[20][21] - 核心客户平均收入为人民币228万元，同比增长14%[20][21] - 核心客户留存率达98%，同比增长2个百分点[20][21] 客户覆盖 - 公司累计服务超过8,000家机构客户，包括大部分国有银行、12家股份制银行及超过1,000家地区性银行[12] - 公司累计服务超过8000家客户，形成业务护城河[19] 技术能力与知识产权 - 公司自建MaaS云平台日均处理查询请求超3亿次，稳定性达99.999%[19] - 公司已取得461项专利及软著，覆盖人工智能等关键技术领域[15] - AI VoiceGPT语义理解准确率大于99%[26] 保险业务表现 - 保险业务成交保费同比增长9%至人民币31.1879亿元[33] - 首年保费成交额同比增长5%至人民币20.0615亿元[33][35] - 续期保费成交额同比增长15%至人民币11.1264亿元[33][35] - 寿险保费继续率超90%[33] 绿色金融系统表现 - 绿色金融系统降低运营与管理成本约30%[29] - 绿色信贷筛查智能体回复精度达98%以上[29] 现金及现金等价物变化 - 公司现金及现金等价物从2024年底的人民币739.23百万元增至2025年6月30日的人民币833.52百万元[57] - 公司2025年6月30日现金及现金等价物为8.34亿元人民币，较2024年底增长12.8%[158] - 期末现金及现金等价物为833,518千元人民币，较期初778,392千元人民币增长7.08%[175] 现金储备变化 - 公司现金储备从2024年底的人民币2,917.94百万元略降至2025年6月30日的人民币2,895.78百万元[57] 金融资产变化 - 公司2025年6月30日按公允价值计入损益的金融资产为43.12亿元人民币，较2024年底增长183.4%[158] 资产净值变化 - 公司2025年6月30日资产净额为47.51亿元人民币，较2024年底增长5.0%[160] 权益总额变化 - 公司权益总额从2024年12月31日的4,526,650千元人民币增长至2025年6月30日的4,750,716千元人民币，增幅为4.95%[163] 资产负债比率变化 - 公司资产负债比率从2024年12月31日的0.21改善至2025年6月30日的0.15[62] 经营活动现金流表现 - 经营活动现金净额由2024年上半年的-126,671千元人民币改善至2025年上半年的150,740千元人民币，实现正向流转[172] 投资活动现金流表现 - 投资活动现金净流出为37,348千元人民币，主要由于购入投资4,508,511千元人民币及出售投资所得款项3,571,849千元人民币[172] 融资活动现金流表现 - 融资活动现金净流出53,885千元人民币，主要包含购回股份付款24,061千元人民币及租赁负债付款30,248千元人民币[175] 库存股变化 - 库存股金额从2024年末的-298,728千元人民币大幅减少至2025年中的-74,960千元人民币，降幅达74.91%[163][166] 保留溢利变化 - 保留溢利从2024年末的633,473千元人民币增长至2025年中的823,737千元人民币，增幅为30.03%[166] 非控股权益变化 - 非控股权益由2024年末的9,571千元人民币增至2025年中的13,877千元人民币，增长45.00%[163][166] 每股盈利表现（同比） - 公司2025年上半年基本每股盈利为0.43元人民币，同比增长43.3%[153] - 公司2025年中期基本每股盈利0.43人民币较去年同期0.30增长43%[200] 加权平均股数变化 - 普通股加权平均数从469905966股降至442648756股[200] 管理层战略与研发重点 - 公司将持续拥抱AI作为最高战略优先级，集中资源于生成式与决策式AI的迭代[37] - 公司研发侧重点提升语音机器人的多语言覆盖、情感识别及多Agent协作能力[37] 国家政策与行业趋势 - 国家设定2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重突破10%的目标[14] - 国家规划到2025年底算力规模超300EFLOPS[14] - 2024年以来中国大模型招投标项目数量与金额快速增长[14] 企业管治结构 - 公司主席与行政总裁由张先生一人兼任，偏离企业管治守则第C.2.1条[71] - 审核委员会由三名独立非执行董事组成，周浩任主席[77] - 审核委员会已审阅截至2025年6月30日止六个月中期报告及未经审核业绩[77] - 企业管治委员会由三名独立非执行董事组成，陈志武教授任主席[80] - 企业管治委员会确认不同投票权受益人于报告期间持续为董事会成员[83] - 企业管治委员会确认报告期间未发生上市规则第8A.17条涉及事件[83] - 企业管治委员会建议继续委聘当前合规顾问[84] 投票权与控制权 - 不同投票权受益人张先生通过A类股份控制公司约65.06%的投票权[69] - A类股份可转换为B类股份，转换后将占已发行B类股份总数的约18.62%[69] - A类股份在特定条件下需转换为B类股份[73] - 不同投票权受益人已遵守上市规则第8A.14/8A.15/8A.18/8A.24条[83] 主要股东持股情况 - 张先生通过信托及实益拥有方式持有73,234,312股A类股份（占A类股份100%）和38,226,303股B类股份（占B类股份9.72%）[86][88] - 王青女士实益持有3,500股B类股份（占B类股份0.001%）[86] - 覃璇女士实益持有141,250股B类股份（含108,250股奖励股份，占B类股份0.04%）[86] - HH BR-I Holdings Limited及其关联方持有37,631,065股B类股份（占B类股份9.57%）[88] - CRF Summit Investment Limited及其关联方持有28,170,780股B类股份（占B类股份7.16%）[88] - 新疆国新股权投资管理有限公司及其关联方持有44,571,580股B类股份（占B类股份11.33%）[88] - Wu Capital Limited及其关联方持有24,314,910股B类股份（占B类股份6.18%）[90] - TMF (Cayman) Ltd.作为受托人持有27,622,635股B类股份（占B类股份7.02%）[90] - 洪婧通过关联方间接持有35,559,711股B类股份（占B类股份9.04%）[90] - Tsing Young Holding Limited间接持有20,109,000股B类股份（占B类股份5.11%）[91] 股份回购情况 - 公司于2025年4月至6月期间回购3,274,500股B类股份，总代价25.78百万港元[129] - 2025年4月回购526,500股B类股份，每股最高价7.76港元，最低价7.39港元，总代价3.99百万港元[129] - 2025年5月回购2,137,000股B类股份，每股最高价8.27港元，最低价7.54港元，总代价16.84百万港元[129] - 2025年6月回购611,000股B类股份，每股最高价8.20港元，最低价7.66港元，总代价4.95百万港元[129] - 2024年3月至11月期间回购的25,313,000股B类股份已于2025年2月28日注销[129] - 公司于2025年上半年购回普通股支出23,769千元人民币并注销股份3,003千元人民币[166] 首次公开发售所得款项使用情况 - 公司未动用首次公开发售所得款项净额于2025年1月1日为436.63百万元人民币，2025年6月30日降至182.04百万元人民币[137] - 公司全球发售所得款项净额为3,170.39百万元人民币，其中45%用于业务扩张，30%用于研发投入[137] - 公司预计于2026年12月31日前悉数动用未动用的首次公开发售所得款项[137] - 营运资金及一般公司用途项下2025年上半年动用72.54百万元人民币，未动用款项从184.31百万元人民币降至111.77百万元人民币[137] 税务优惠情况 - 研发加计扣除税务影响为10,401千元人民币[192] - 北京百融享有15%优惠所得税率有效期至2025年12月1日[195] - 百融至信享有15%优惠所得税率有效期至2026年11月29日[195] - 众联享有15%优惠所得税率有效期至2026年10月25日[195] - 北京百融2023至2024年盈利适用12.5%优惠税率至2025年6月30日[196] - 百融睿博2024年盈利申请0%优惠税率至2025年6月30日[196] - 香港附属公司首200万港元利润按8.25%税率超额部分按16.5%税率[197] - 集团2025年6月30日止无香港应税利润故未计提利得税拨备[197] 员工与研发团队 - 公司员工总数1,481人，其中研发人员843人占比57%[67] 2019年雇员持股计划情况 - 2019年雇员持股计划下未行使购股权总计4,501,188股，其中雇员参与者持有2,904,763股，服务供应商持有1,596,425股[98] - 2019年计划购股权行使价为每股人民币0.2元，归属期为4年，紧接行使日期前B类股份加权平均收市价为9.53港元[98] 2021年雇员持股计划情况 - 2021年雇员持股计划已于2024年6月21日终止，不再授出新奖励[99][100] - 2021年计划下张韶峰持有未行使购股权20,948,400股，行使价分别为9.602港元和13.8港元[101] - 2021年计划下郑威持有未行使购股权1,278,000股，韩奎芳持有337,500股，两人均于2025年6月26日辞任执行董事[101][104] - 2021年计划下雇员参与者未行使购股权总计15,662,500股，报告期间行使37,500股，失效243,500股[101] - 2021年计划购股权归属分期进行，例如2021年12月29日授出的分50%/25%/25%于2023-2025年归属[103] - 购股权公允价值采用二项模型计算，2021年授出批次公允价值区间为3.26-4.51港元[101][104] - 所有购股权计划合计发行股份上限不超过已发行股份30%[99] 2021年股份奖励计划情况 - 2021年股份奖励计划已于2024年6月21日终止，最高奖励上限为24,764,500股B类股份[106][107] 2024年股份计划情况 - 2024年股份计划授权限额为49,102,996股，占公司2024年6月21日已发行股份总数的10%[116] - 服务供应商分项限额为4,910,299股，占公司2024年6月21日已发行股本的1%[116] - 报告期内未根据2024年股份计划授出任何奖励[118] - 报告期内根据2024年股份计划向1名雇员参与者授出1,168,500份购股权，行使价11.276港元[119] - 2024年股份计划下可供授出的奖励股份总数：计划授权限额47,934,496份，

产品信息披露问题 - 榕树贷款产品在微信小程序最显眼处仅显示最高借款20万元 年化费率未在醒目处标注 实际年化利率区间7.2%至36%仅以较小灰色字体显示在产品介绍界面最下方[1] - 榕树贷款官网借款明显位置仅显示最高可借20万元和千元借一天利息最低0.13元(年利率4.7%起) 未展示借款利率上限区间 用户贷款利率上限展示存在缺陷[3] 公司股权结构 - 榕树贷款运营公司上海迦数科技有限公司系百融云创全资子公司 产品资金来源方广州数融互联网小额贷款有限公司同为百融云创全资子公司[1][2] - 百融云创为港股上市公司 股票代码06608 HK 旗下智能金融综合服务平台榕树贷款于2017年上市[2] 公司业务概况 - 百融云创系人工智能技术服务公司 应用大语言模型 自然语言处理 深度机器学习 隐私计算和云计算等技术 通过模型即服务(MaaS)和业务即服务(BaaS)模式提供服务[2] - 公司产品与服务主要应用于银行 消金 保险 电商 汽车 物流 票务 能源和建筑等多个行业[2] 财务表现 - 2024年实现营收29.29亿元 同比增长9% 其中MaaS部分营收9.32亿元同比增长5% BaaS部分营收19.97亿元同比增长12%[2] - 2024年年内净利润2.66亿元 同比下滑21% 净利润率从13%降至9%[2]

收购交易 - 都都控股间接全资附属公司越盛通过联交所公开市场收购32.2万股百融云-W股份 [1] - 总收购代价为335.7万港元 平均价格为每股10.43港元 [1] - 收购交易发生于2025年8月21日及2025年8月25日 [1]

交易概况 - 越盛于2025年8月21日及8月25日通过联交所公开市场收购32.2万股百融云-W股份 [1] - 总收购代价约335.7万港元（不含交易成本） [1] - 平均收购价格约每股10.43港元 [1] 收购主体 - 收购方为越盛（都都控股关联方） [1] - 收购标的为百融云-W（香港联交所上市公司股份） [1]

公司投资活动 - 公司间接全资附属公司越盛于2025年8月21日及25日通过联交所公开市场收购32.2万股百融云-W股份 [1] - 收购总代价为335.7万港元（不含交易成本） [1] - 平均收购价格为每股10.43港元 [1]