收入和利润（同比环比） - 收入为人民币270.72亿元，同比下降12.8%[4] - 经调整净利润为人民币0.54亿元，同比下降46.3%[7] - 经调整公司拥有人应占净利润为人民币0.63亿元，同比下降43.8%[7] - 公司收入同比下降12.8%至270.72亿元人民币，对比去年同期310.36亿元人民币[23] - 期内净亏损达34.85亿元人民币，同比由盈利1.01亿元人民币转为亏损[23] - 公司总收入从2024年上半年的308.20亿元人民币下降至2025年上半年的268.79亿元人民币，降幅为12.8%[34] - 公司2025年上半年乘用车销售及服务分部收入为268.92亿元人民币，较2024年同期的308.49亿元人民币下降12.8%[39][40][42] - 公司2025年上半年除税前亏损为34.91亿元人民币，而2024年同期为除税前溢利1.26亿元人民币[39][40] - 公司税前亏损34.91405亿元人民币[47] - 公司拥有人应占期内亏损33.31377亿元人民币[50] - 公司总收入为人民币270.719亿元，同比下降12.8%[66] - 公司毛利为人民币23.704亿元，同比下降8.3%[72] - 经调整溢利（非国际财务报告准则计量）下降46.3%至人民币54.4百万元[80] 成本和费用（同比环比） - 销售费用、管理费用及融资成本总额为人民币23.82亿元，同比下降7.3%[4] - 公司2025年上半年分銷及銷售費用為14.88億元人民幣，較2024年同期的15.71億元人民幣下降5.3%[39][40] - 公司2025年上半年行政費用為7.76億元人民幣，較2024年同期的8.49億元人民幣下降8.6%[39][40] - 公司2025年上半年员工成本总额为9.62亿元人民币，较2024年同期的9.83亿元人民币下降2.1%[45] - 分销及销售费用和行政费用下降6.5%至人民币2,263.9百万元[76] - 融资成本下降20.5%至人民币117.6百万元[77] 新车业务表现 - 新车经销收入为人民币187.77亿元，同比下降18.0%[4] - 新车销量72,501辆，同比下降13.4%；新车销售收入人民币205.32亿元，同比下降14.4%[13] - 新能源汽车销量10,312台，同比上升49.0%；平均售价26.73万元[15] - 豪华及超豪华品牌新车销售收入从2024年上半年的191.00亿元人民币下降至2025年上半年的156.63亿元人民币，降幅为18.0%[34] - 中高端品牌新车销售收入从2024年上半年的26.93亿元人民币下降至2025年上半年的18.84亿元人民币，增幅为30.0%[34] - 独立新能源品牌新车销售收入从2024年上半年的10.91亿元人民币增至2025年上半年的12.19亿元人民币，增幅为11.7%[34] - 公司2025年上半年新车销售及相关服务收入为205.32亿元人民币，较2024年同期的239.84亿元人民币下降14.4%[38][42] - 新车总销量66,644台，同比下降17.8%[67] - 豪华及超豪华品牌新车销量48,959台，同比下降11.4%[67] - 新车销售收入人民币187.775亿元，同比下降18.0%[67] - 与新车销售相关的佣金收入人民币15.117亿元，同比增长102.2%[67] - 乘用车销售及服务分部新车销售及相关服务毛利下降46.4%至人民币211.1百万元[73] - 新车销售及相关服务毛利率从1.64%下降至1.03%[73] 二手车业务表现 - 二手车交易量为30,427台，同比下降13.6%[4] - 二手车交易量30,427台，收入人民币21.64亿元；毛利率5.21%[19] - 二手车销售收入从2024年上半年的20.64亿元人民币下降至2025年上半年的15.61亿元人民币，降幅为24.4%[34] - 公司2025年上半年二手车销售及相关服务收入为15.76亿元人民币，较2024年同期的20.87亿元人民币下降24.5%[38][42] - 二手车经销数量15,496台，同比下降9.0%[68] - 二手车销售收入人民币15.607亿元，同比下降24.4%[68] - 二手车销售及相关服务毛利下降19.1%至人民币112.8百万元[73] - 二手车经销毛利率从5.61%增长至6.22%[73] 售后及维修业务表现 - 维修保养相关收入为人民币46.60亿元，与去年同期基本持平[4] - 新能源维修收入人民币21,559万元，同比增长75.8%；单车产值3,447元，同比增长16.5%[16] - 售后维修保养业务收入人民币46.60亿元，毛利率40.35%[17] - 维修保养相关服务收入从2024年上半年的46.52亿元人民币微增至2025年上半年的46.58亿元人民币，增幅为0.1%[34] - 公司2025年上半年售后服务收入为47.84亿元人民币，与2024年同期的47.77亿元人民币基本持平[38][42] - 售后服务业收入人民币47.845亿元，与去年同期基本持平[70] - 零服吸收率84.2%，同比上升5.6个百分点[17] - 新能源售后保有客户量72,281，较2024年末增长25.9%[16] 现金流和营运资本管理 - 经营活动所得现金净额为人民币11.67亿元，同比提升66.9%[7] - 公司经营活动现金净额达人民币11.67亿元，同比增长66.9%[12] - 库存周转天数为26.3天，同比下降0.4天[7] - 公司存货余额降至人民币49.86亿元，较2024年末下降6.8%[12] - 存货较年初减少28.4%，从41.50亿元人民币降至29.72亿元人民币[26] - 银行结余及现金增加61.9%至23.59亿元人民币[26] - 受限制银行结余大幅减少58.5%至34.17亿元人民币[26] - 经营活动所得现金净额为人民币1,166.7百万元[82] - 公司投资活动所用现金净额260.3百万元，同比增加13.2%[83] - 公司融资活动所用现金净额5.1百万元，同比减少99.5%[84] - 公司存货余额2971.7百万元，较2024年末下降28.4%[85] - 公司平均存货周转天数26.3天，同比减少1.5%[85] - 公司强调加强现金流管理，确保库存周转效率保持较高水平[96] - 公司严控资本开支并优化融资渠道结构以提升抗风险能力[96] 资产、负债和资本结构 - 净负债比率为9.8%，较去年末下降0.4个百分点[7] - 公司总资产减流动负债从2024年末的179.08亿元人民币下降至2025年中的142.13亿元人民币，降幅为20.6%[28] - 公司净资产从2024年末的142.17亿元人民币下降至2025年中的105.12亿元人民币，降幅为26.1%[28] - 公司贸易及其他应付款项从2024年末的129.34亿元人民币下降至2025年中的77.71亿元人民币，降幅为39.9%[28] - 公司合约负债从2024年末的15.24亿元人民币下降至2025年中的13.08亿元人民币，降幅为14.2%[28] - 公司2025年上半年乘用车销售及服务分部成本为245.64亿元人民币，较2024年同期的282.98亿元人民币下降13.2%[39][40][42] - 存货总额下降28.4%，从414.99亿元人民币减少至297.17亿元人民币，其中汽车存货下降31.2%[57] - 贸易及其他应收款项总额基本持平，略增0.1%至62.24亿元人民币[58] - 贸易应收款项及应收票据均为0-90天账期，无逾期未减值情况[59] - 应付票据大幅下降42.9%，从1162.26亿元人民币减少至663.60亿元人民币[61] - 贸易及其他应付款项总额下降40.0%，从129.34亿元人民币减少至77.71亿元人民币[61] - 应付票据账龄分析显示91-180天账期金额显著减少，从189.39亿元人民币下降至4.96亿元人民币[65] - 公司资本开支总额291.1百万元，其中试驾车和经营租赁车辆购置382.8百万元[85][86] - 公司借款余额3397.1百万元，较2024年末增长16.6%[87] - 公司负债净额1027.6百万元，较2024年末下降29.0%，净负债比率9.8%[89] - 公司抵押质押资产包括746.7百万元存货和455.3百万元附属公司股权[89] - 公司为联营公司提供125百万元个别担保[90] - 公司借款中1591.7百万元一年内到期，占比46.8%[88] 网络布局和品牌授权 - 运营网点总数从221家减少至209家，净减少12家门店[22] - 豪华品牌网点占比64.6%，独立新能源品牌网点占比16.7%[21] - 上半年新开业7家头部新能源门店，其中5家为鸿蒙智行网点[21] - 新获新能源品牌授权30个，筹建中新能源门店14家[21] - 公司将持续优化豪华车品牌网络布局，关闭盈利能力弱网点[94] 资产减值和亏损确认 - 公司确认资产减值亏损35.53亿元人民币，主要涉及无形资产、物业及商誉[23] - 公司2025年上半年确认减值亏损35.53亿元人民币，涉及物业、厂房及设备、使用权资产、商誉及其他无形资产[39][45] - 公司确认商誉减值亏损12.75992亿元人民币[54] - 物业、厂房及设备减值亏损9.64791亿元人民币[54] - 收购附属公司产生的其他无形资产减值亏损12.57147亿元人民币[54] - 使用权资产减值亏损5490.7万元人民币[54] 股息和股份回购 - 公司宣派2025年中期股息每股0.070元人民币[49] - 加权平均普通股股数为18.7154亿股[50] - 公司购回30,860,000股普通股，总代价约74,825,230.80港元[101] - 公司2025年1月购回10,751,000股，代价25,489,695.00港元[101] - 公司2025年3月购回2,000,000股，代价5,329,000.00港元[101] - 公司2025年4月购回5,959,000股，代价14,930,720.80港元[101] - 公司2025年5月购回7,150,000股，代价17,874,485.00港元[101] - 公司2025年6月购回5,000,000股，代价11,201,330.00港元[101] - 中期股息每股人民币0.070元，同比增长18.6%[106] - 中期股息以港元派付，每股0.07678港元[106] - 中期股息总额约1.42亿港元[106] - 公司已发行股本总数1,854,906,513股[106] - 股息派付日期为2025年10月30日[106] - 股份过户登记暂停期为2025年9月10日至9月15日[107] - 过户文件截止时间为2025年9月9日下午4:30[107] - 人民币兑换港元汇率中间值为1港元兑人民币0.91164元[106] - 登记日为2025年9月15日[106] - 股息将通过平邮方式寄送[106] 其他财务数据 - 递延税项资产中税项亏损拨回金额3.0051亿元人民币[47][54] - 公司购置物业、厂房及设备约6.09872亿元人民币[51] - 汽车经营租赁服务分部毛利增长17.4%至人民币45.6百万元[74] - 其他收入、其他收益及亏损净收益下降63.5%至人民币22.0百万元[75] - 公司授予乘用车销售客户不超过60日信贷期，汽车经营租赁客户30-90日信贷期[60] 管理层讨论和指引 - 减值测试关键假设：2026年收入增长率0%-0.3%，毛利率3.8%-11.1%；2027年收入增长率0.3%-0.6%，毛利率3.8%-11.1%；2028-2030年收入增长率0.6%-1.5%，毛利率3.8%-11.1%[55] - 与2024年相比，2025年减值测试假设更保守：收入增长率从1.5%-2.5%下调至0%-2.5%，毛利率从6.0%-13.3%下调至3.8%-11.1%[55] - 税前贴现率维持11%至12%不变，反映货币时间价值和现金产生单位特定风险[56] - 公司将围绕人力成本等主要销管类费用进行管理调整[95]

股价表现 - 8月26日盘中下跌5.69%至1.99港元/股 成交额260.27万港元 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入634.2亿元 净利润2.01亿元 [1] - 2025财年中报于8月26日披露 [1] 公司业务 - 主营豪华汽车与新能源汽车销售服务 涵盖新车销售/售后服务/金融保险/二手车/零配件等全产业链服务 [1] - 服务网络覆盖全国 位列中国企业500强及汽车经销商集团10强 [1] 信息来源 - 报道源自金融界 作者行情君 [2]

公司股份变动 - 公司于2025年8月18日注销2131万股回购股份 [1]

股份注销 - 公司于2025年8月18日注销2130.9万股已购回股份 [1]

公司股份变动 - 公司于2025年8月18日注销2130.9万股已购回股份 [1]

股份情况 - 2025年7月31日已发行股份（不含库存股）数目为1,876,215,513[3] - 2025年进行股份回购注销，减少已发行股份（不含库存股）21,309,000，每股回购价2.44港元[3] - 2025年8月18日已发行股份（不含库存股）数目为1,854,906,513[3] 呈交日期 - 公司呈交日期为2025年8月18日[2]

公司资产优化 - 公司计提一次性非现金减值合计约35亿元，涉及4S门店商誉、经销协议无形资产、房屋及装修等长期资产，未来预计无大额持续性减值风险 [1] - 此次大额计提有助于优化资产质量，消除后续商誉及无形资产减值风险，为新能源转型和盈利质量改善奠定基础 [1] - 公司在手现金充足，抗风险能力较强，售后业务经营稳健，但新车销售业务受豪车市场需求下滑拖累较大 [1] 股东回报与回购 - 截至7月31日，公司回购3,206万股，金额约7,800万港元，占总股本1.7%，回购均价2.41港元 [2] - 2024年现金分红2.4亿元，分红比例高达120%，中期股息预计不低于2024年同期 [2] 新能源转型进展 - 截至2024年底，公司新能源品牌网点数达35家，占总网点16%，合作品牌包括鸿蒙智行、问界、小鹏、小米、极氪等 [2] - 1H25新获30个新能源品牌授权、新开7个网点，独立新能源新车销量（含直销）及维修收入同比分别增长49%和76% [2] - 新能源转型有望优化品牌结构，增强品牌组合韧性，打开全新增长空间 [2] 行业集中度趋势 - 经销商退网现象加剧，行业出清有利于集中度向龙头倾斜，头部经销商将获取更多整车厂及售后客户资源 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026年盈利预测至-32.42亿元/2.31亿元，主要因减值影响及豪车需求较弱 [3] - 切换至P/B估值，当前股价对应0.3x 2025e P/B，目标价3.0港元对应0.54x 2025e P/B和44%上行空间 [3]

公司财务调整 - 公司对过往收购项目进行一次性长期资产减值约35亿元人民币 该调整为账面调整 不涉及现金支出且不影响日常经营 [1] - 调整目的是更真实反映资产状况并减少未来摊销压力 市场认为此举释放了历史成本 未来利润表将更清晰体现主营业务盈利能力 [1] 行业趋势 - 2025年前7个月全国汽车产销分别完成1823 5万辆和1826 9万辆 同比均增长12% [1] - 新能源汽车同期产销分别为823 2万辆和822万辆 同比增幅达39 2%和38 5% 渗透率升至45% [1] - 研究机构预测下半年豪华品牌市场竞争加剧 新能源汽车渗透率可能进一步提升 [2] 公司运营表现 - 公司上半年日常运营净现金流入超11亿元 同比增幅57% 反映经营现金流和渠道网络稳健 [2] - 售后服务收入和毛利率保持平稳 剔除减值影响后公司维持盈利状态 [2] - 新能源领域新增授权网点30家 新开业7家 服务网络规模较2024年末倍增 [2] - 独立新能源品牌新车销量和维修收入同比分别增长49%和76% [2] 战略布局 - 公司通过新能源品牌矩阵、二手车与售后能力及数字化运营展现发展韧性 [2] - 新能源领域持续加码布局 战略执行和后续表现成为投资者关注重点 [2]

核心财务事件 - 公司于2025年上半年计提约人民币35亿元非现金一次性资产减值 主要针对表现欠佳的4S门店商誉 经销协议无形资产和长期资产[1] - 减值后相应转回递延所得税负债 净影响公司拥有人应占溢利约人民币34亿元 合并总权益减少约人民币35亿元[1] - 该减值属于财务审慎调整 不涉及现金流出 不影响日常经营 且公司预期未来不会出现大额持续性减值风险[1] 主营业务表现 - 2025年上半年售后服务收入及毛利率与2024年上半年相比保持平稳[2] - 扣除减值影响后 经调整公司拥有人应占溢利同比下跌不超过60% 主要受新车销售毛利下降影响[2] - 主营业务经营未受资产减值事件影响[2] 新能源业务进展 - 新能源业务获得30个新品牌授权并新开业7个网点[2] - 独立新能源新车销量（含直销）同比增长约49% 维修收入同比增长76%[2] - 该业务被定位为未来收入与利润的重要支撑方向[2] 现金流与运营效率 - 2025年上半年经营活动现金净流入不低于人民币11亿元 同比增长不低于57%[2] - 存货周转天数维持在合理区间 现金流未受减值事件影响[2] - 截至2025年6月30日现金及等价物余额不低于人民币23亿元 较2024年末增加不低于人民币8.3亿元（增长不低于56%）[3] 资本结构与股东回报 - 流动资产覆盖流动负债倍数为1.1倍 净资产覆盖长期资产倍数为1.2倍 与2024年末持平[3] - 资产负债率低于60% 与2024年末基本持平[3] - 2025年上半年回购3086万股股份 耗资港币7483万元[3] - 计划派发不低于2024年同期的中期股息[3] 战略方向 - 公司持续聚焦新能源与豪华品牌两大核心业务[4] - 通过优化折旧摊销费用提升未来盈利水平[1] - 采取积极分红与股份回购政策强化股东回报[3][4]

核心财务事件 - 公司于2025年上半年计提约人民币35亿元非现金一次性资产减值 主要针对表现欠佳的4S门店商誉 经销协议无形资产和长期资产 该减值与递延所得税负债转回抵减后净影响合并溢利及总权益约35亿元 影响公司拥有人应占溢利及权益约34亿元 [1] 减值性质说明 - 本次减值为财务层面一次性审慎调整 不涉及现金流出 不影响日常经营和业务盈利 公司预期未来不会出现大额持续性减值风险 [1] - 减值后相关资产折旧摊销压力减轻 未来期间折旧摊销费用减少 有助于提升整体盈利水平 [2] 主营业务表现 - 2025年上半年售后服务收入及毛利率与2024年上半年相比保持平稳 [2] - 扣除减值影响后 经调整公司拥有人应占溢利（非国际财务报告准则计量）同比下跌不多于60% 主要受新车销售毛利下降影响 [2] - 主营业务经营未受资产减值影响 [2] 新能源业务进展 - 新能源业务为重点发展方向 未受资产减值影响 [2] - 2025年上半年新获30个新能源品牌授权 新开业7个新能源品牌网点 [2] - 独立新能源新车销量（含直销）同比增长约49% 维修收入同比增长约76% [2] 现金流与运营效率 - 2025年上半年经营活动现金净流入不低于人民币11亿元 同比增长不低于57% [3] - 存货周转天数处于合理区间 现金流未受减值影响 [3] - 现金及现金等价物余额不低于人民币23亿元 较2024年末增加不低于人民币8.3亿元（增长不低于56%） [3] 资本结构与偿债能力 - 流动资产覆盖流动负债倍数约1.1倍 净资产覆盖长期资产（调整后）倍数约1.2倍 与2024年末持平 [3] - 资产负债率低于60% 与2024年末基本持平 减值对资产负债率影响有限 [3] 股东回报政策 - 2025年上半年累计回购3086万股股份 耗资港币7483万元 [4] - 预计派发不低于2024年同期的2025年上半年中期股息 股息政策稳定且持续提升 [4]