公司人事变动 - 郑桂钰女士自2025年12月15日起辞任公司秘书及根据上市规则第3.05条规定的授权代表 [1] - 温咏宜女士自2025年12月15日起获委任为公司秘书及授权代表 [1] - 新任公司秘书温咏宜女士在公司秘书行业拥有超过11年经验 现任方圆企业服务集团(香港)有限公司经理 [1] 新任高管背景 - 温咏宜女士为香港公司治理公会及英国特许公司治理公会的会员 [1] - 温咏宜女士毕业于英国伦敦大学并获商学理学士学位 持有香港公开大学(现称香港都会大学)企业管治硕士学位 [1]

人事变动 - 郑桂钰女士自2025年12月15日起辞任公司秘书及授权代表职务[3] - 温咏宜女士自2025年12月15日起获委任为公司秘书及授权代表[3] 新人员信息 - 温女士在公司秘书行业拥有逾11年经验[3]

贷款协议 - 2023年框架贷款协议2025年12月31日到期失效[3][4] - 2025年12月15日订立2025年框架贷款协议，期限2026年1月1日至2028年12月31日[3][4][5][12] - 2025年境外框架贷款协议订约方为华润（集团）及公司，境内为华润股份及公司[5][12] - 2025年境内可借入人民币，境外可借入港元、人民币或美元[5][13] - 2025年框架贷款协议项下持续关连交易年度上限适用规模测试比率高于0.1%但低于5%[3][31] 财务数据 - 截至2023年、2024年12月31日及2025年9月30日，结欠集团最高每日未偿还本金及利息分别为0、40030万、30050万元人民币[23] - 2026 - 2028年，根据2025年框架贷款协议结欠集团最高每日未偿还本金及利息年度上限均为13亿元人民币[25] - 2023 - 2024年，华润（集团）总资产为25660亿、25810亿港元[29] - 2023 - 2024年，华润股份现金及现金等价物为2430亿、2730亿元人民币[29] - 2023 - 2024年，华润（集团）公司股东应占溢利为360亿、320亿港元[29] 股权关系 - 华润（集团）间接持有公司约53.40%权益，华润股份为华润（集团）的控股股东[3][31] - 华润股份持有华润银行约49.77%权益[37] - 华润股份间接持有华润信托51%权益[37] 其他 - 非华润集团全资拥有的借款人须按年利率0.05%向华润集团支付担保费[6] - 非华润股份全资拥有的借款人须按年利率0.05%向华润股份支付担保费[17] - 垫款还款日期不得迟于垫款日期后六个月[7][16] - 借款人发出十个营业日通知可预付垫款金额及应计利息[20] - 发生加速事件，所有垫款将立即按要求偿还[11][20] - 华润股份主要长期信贷评级为AAA级[29] - 公告日期为2025年12月15日[41] - 公司核心业务包括各类医药及其他保健产品的研发、制造、分销及零售[35]

股权结构 - 华润股份为公司控股股东，间接持有约53.40%权益[2][15] - 中国华润是公司最终控股公司，华润股份由其最终拥有[22] 商务旅游协议 - 修订2026年协议日期为2025年12月10日，期限至2027年12月31日[5] - 适用百分比率超0.1%低于5%，豁免独立股东批准[3] - 集团可使用华润数科线上平台采购服务[7] - 华润数科按成本加成收费，设固定服务费[9] - 集团采购询价并经内部审批[10] 费用数据 - 2024年度支付服务费约2.981亿人民币[12] - 2025年前九月支付约2.736亿人民币[12] - 修订协议建议年度上限在400.0 - 800.0之间[13] 公司业务 - 华润数科从事旅游等业务，有相关许可证[17] - 公司核心业务为医药及保健产品研产销及零售[18] 董事会 - 公告日期董事会成员含主席白晓松等[21]

行业定义与经营模式 - 药品流通是药品由生产到消费的中间环节，对城乡居民的药品供应和用药安全有重要影响 [2] - 中国两种主要的药品流通模式为：制药企业－批发企业－医疗机构－消费者和制药企业－批发企业－药店－消费者 [2] - 根据终端客户不同，医药流通企业经营模式主要分为批发（分销）和零售，批发主要面对公立医院、零售药店及公立基层医疗终端，以处方药为主；零售则是药店直接销售给消费者，以OTC为主 [2] - 批发模式根据流通环节层级可分为单层级和多层级批发模式；零售药店分为单体药店、连锁药店及网络药店，连锁药店又可细分为直营和加盟两种模式 [2] 行业发展现状与规模 - 截至2024年底，全国共有“药品经营许可证”持证企业70.54万家，其中批发企业1.51万家，零售连锁企业6607家，零售单体药店29.37万家，零售药店总数达68.37万家 [3] - 2024年，全国药品流通直报企业主营业务收入22431亿元，较2023年增长0.8%，增速放缓7.2个百分点，约占全国七大类医药商品销售总额的86% [5] - 2024年，药品流通直报企业利润总额468亿元，平均毛利率7.2%，平均费用率6.2%，平均利润率1.5%，净利润率1.4% [5] - 2024年，中国药品流通行业总销售额为29470亿元，其中药品批发销售额22970亿元，占比77.94%，药品零售额6500亿元，占比22.06% [1][7] 行业销售区域与品类结构 - 从区域分布看，2024年销售额占比为：华东36.3%，中南27.0%，华北15.2%，西南13.4%，东北4.3%，西北3.8%，华东、中南、华北三大区域合计占全国销售总额的78.5% [1][9] - 从销售品类看，西药类占据主要份额，占比高达70.8%，其次是中成药类占14.6%，医疗器材类占7.7%，中药材类占2.4%，化学试剂类占0.6%，玻璃仪器类占比不到0.1%，其他类占3.9% [1][9] 行业产业链 - 行业上游主要为医药生产企业，产品涵盖西药、中成药、中药材、医疗器械、化学试剂、玻璃仪器等七大类 [11] - 行业中游为药品流通企业，提供仓储、专业管理、物流和销售渠道，是保障药品供应链的核心枢纽 [11] - 行业下游在批发模式下主要为公立医院、零售药店和公立基层医疗机构，其中各等级公立医院占据中国医药零售行业绝大多数市场份额 [11] 行业竞争格局 - 中国主要药品流通企业包括华东医药、上海医药、国药控股、益丰药房、大参林、一心堂、柳药集团、华润医药、九州通等 [2][14] - 2025年上半年，四大药商营业收入分别为：国药控股2860.43亿元、上海医药1415.93亿元、华润医药1318.67亿元、九州通811.06亿元 [14] - 2025年上半年，四大药商归母净利润分别为：国药控股34.66亿元、上海医药44.59亿元、华润医药20.77亿元、九州通14.46亿元 [14] - 2025年上半年，四大药商药品分销收入分别为：国药控股2185.27亿元、上海医药1295.63亿元、华润医药1083.3亿元、九州通778.12亿元；零售额分别为：国药控股171.62亿元、上海医药42.08亿元、华润医药55.1亿元、九州通14.93亿元 [16] 行业发展方向 - 保证药品流通企业运营效率是提升医药行业运行效率的关键，库存管理是运营中的关键部分，库存不足会导致药品短缺和客户流失，库存过多则会加重财务负担和系统性风险 [18] - 实践研究表明，交货期延长会导致库存积压数量迅速攀升，因此在库存控制中，交货期是极为关键的部分，需要合理优化控制 [18] - 中国药品流通未来发展要以科学发展观为指导，实现药品流通体系健康、有序、高效的可持续发展，为人民群众提供安全、可及、具有成本有效性的药品 [18]

核心观点 - 截至11月28日，香港市场未平仓空单数据显示，万科企业、中远海控和中兴通讯是空仓比例最高的三家公司，空仓比分别为22.40%、16.93%和15.67% [1] - 空仓比绝对值增加最多的三家公司是优必选、万科企业和速腾聚创，分别增加3.27%、2.80%和1.62% [1] - 空仓比绝对值减少最多的三家公司是中国民航信息网络、北控水务集团和华润医药，分别减少5.36%、2.98%和1.79% [1] 前十大未平仓空仓比股票详情 - **万科企业 (02202)**：空仓数量从4.33亿股增至4.94亿股，最新空仓比为22.40%，位列第一 [2] - **中远海控 (01919)**：空仓数量从4.75亿股增至4.88亿股，最新空仓比为16.93%，位列第二 [2] - **中兴通讯 (00763)**：空仓数量从1.19亿股微降至1.18亿股，最新空仓比为15.67%，位列第三 [2] - **恒瑞医药 (01276)**：空仓数量从4223.83万股降至4039.41万股，最新空仓比为15.64%，位列第四 [2] - **中国平安 (02318)**：空仓数量从10.24亿股降至9.94亿股，最新空仓比为13.35%，位列第五 [2] - **东方电气 (01072)**：空仓数量从4756.82万股增至5309.73万股，最新空仓比为13.01%，位列第六 [2] - **紫金矿业 (02899)**：空仓数量从6.74亿股降至6.65亿股，最新空仓比为11.10%，位列第七 [2] - **哔哩哔哩-W (09626)**：空仓数量从4086.86万股增至4355.12万股，最新空仓比为10.53%，位列第八 [2] - **锦欣生殖 (01951)**：空仓数量从2.85亿股降至2.77亿股，最新空仓比为10.11%，位列第九 [2] - **宁德时代 (03750)**：空仓数量从1674.36万股降至1574.35万股，最新空仓比为10.10%，位列第十 [2] 未平仓空仓比增加最大的十只股票 - **优必选 (09880)**：空仓比从1.80%大幅增加至5.07%，增加值为3.27%，增幅最大 [2] - **万科企业 (02202)**：空仓比从19.60%增加至22.40%，增加值为2.80%，增幅第二大 [2] - **速腾聚创 (02498)**：空仓比从5.55%增加至7.17%，增加值为1.62%，增幅第三大 [2] - **东风集团股份 (00489)**：空仓比从2.22%增加至3.59%，增加值为1.37% [2] - **东方电气 (01072)**：空仓比从11.66%增加至13.01%，增加值为1.36% [2] - **广发证券 (01776)**：空仓比从4.18%增加至5.43%，增加值为1.25% [2] - **中国黄金国际 (02099)**：空仓比从2.14%增加至3.08%，增加值为0.94% [2] - **晶泰控股 (02228)**：空仓比从2.15%增加至3.05%，增加值为0.90% [2] - **昭衍新药 (06127)**：空仓比从2.53%增加至3.33%，增加值为0.79% [2] - **中国儒意 (00136)**：空仓比从8.52%增加至9.31%，增加值为0.79% [2] 未平仓空仓比减少最大的十只股票 - **中国民航信息网络 (00696)**：空仓比从9.13%大幅减少至3.78%，减少值为5.36%，降幅最大 [3] - **北控水务集团 (00371)**：空仓比从4.51%减少至1.53%，减少值为2.98%，降幅第二大 [3] - **华润医药 (03320)**：空仓比从3.99%减少至2.20%，减少值为1.79%，降幅第三大 [3] - **中国光大银行 (06818)**：空仓比从2.78%减少至1.16%，减少值为1.63% [3] - **协合新能源 (00182)**：空仓比从2.36%减少至1.27%，减少值为1.09% [3] - **金力永磁 (06680)**：空仓比从8.12%减少至7.10%，减少值为1.03% [4] - **泰格医药 (03347)**：空仓比从6.90%减少至5.88%，减少值为1.02% [4] - **九毛九 (09922)**：空仓比从7.29%减少至6.32%，减少值为0.97% [4] - **中国软件国际 (00354)**：空仓比从7.51%减少至6.71%，减少值为0.80% [4] - **恒瑞医药 (01276)**：空仓比从16.36%减少至15.64%，减少值为0.71% [4]

融资计划 - 华润医药非全资附属公司华润医药商业集团有限公司计划在中国发行中期票据 [1] - 中期票据发行总额为人民币30亿元，可于注册通知书发出日起2年内分期发行 [1] - 本次发行已获得中国银行间市场交易商协会的接受注册通知书 [1] 资金用途 - 发行中期票据的募集资金预计将用于偿还华润医药商业或其子公司的有息债务 [1]

公司融资动态 - 华润医药非全资附属公司华润医药商业集团有限公司收到中国银行间市场交易商协会发出的中期票据接受注册通知书 [1] - 通知书有效期为自发出日期起2年内 华润医药商业可在该期间内分期发行总额为人民币30亿元的中期票据 [1] - 倘进行中期票据拟议发行 预计募集资金将用于偿还华润医药商业或子公司有息债务 [1]

公司融资动态 - 华润医药的非全资附属公司华润医药商业集团有限公司收到中国银行间市场交易商协会发出的中期票据接受注册通知书 [1] - 该通知书自发出日期起2年内有效 华润医药商业可在该期间内分期发行总额为人民币30亿元的中期票据 [1] - 若进行拟议发行 预计募集资金将用于偿还华润医药商业或其子公司的有息债务 [1]

融资信息 - 华润医药商业收到中期票据发行注册通知书，有效期2年[2] - 可分期发行30亿元中期票据[2] - 预计募资用于偿还公司或子公司有息债务[2]