公司信息 - 公司为玖龙纸业（控股）有限公司，股份代号2689[1] 企业通讯 - 2024/2025年度报告等企业通讯中英文版分别上载于公司和联交所网站[2] 股东大会 - 股东周年大会于2025年12月11日举行[2] 通知接收 - 难接收电子通知可申请印刷本[3] - 非登记持有人联系中介提供邮箱可电子接收通讯[4] 咨询方式 - 咨询热线(852) 2980 1333，周一至周五9:00 - 18:00服务（香港公众假期除外）[5]

公司信息 - 公司为玖龙纸业（控股）有限公司，股份代号2689[13] - 香港股份过户登记分处为卓佳证券登记有限公司[13] 报告通知 - 2025年10月24日发布2024/2025年度报告等通知[2][8] - 中、英文版本分别上传公司和联交所网站[2][8] 股东大会 - 股东周年大会于2025年12月11日举行[2][8] 资料申请 - 填表格申请印刷本，公司免费寄送[3][9] - 本地投寄申请表格无需邮票，回邮号码10 GPO[14] 股东责任 - 登记股东需提供有效邮箱，否则收印刷本[4][9] 联系方式 - 对通知有查询，工作日9:00 - 18:00致电(852) 2980 1333 [5][10] 企业通讯 - 包括董事报告、年报等多种文件[7][12][13] - 可供行动通讯要求股东指示行使权利[7][12][13] 资料管理 - 股东自愿提供资料用于接收通讯[13] - 有权书面查改资料，申请可邮寄或电邮[13]

会议信息 - 股东周年大会于2025年12月11日上午11时在香港举行[2] - 代表委任表格须于大会指定举行时间48小时前送达[3] 审议事项 - 审议截至2025年6月30日止年度的财务等报告书[2] 人事安排 - 重选张成飞等为执行董事和独立非执行董事[2] 授权事宜 - 授权董事会厘定董事及核数师酬金[2] - 授予董事配发红股等权力[2]

股东周年大会 - 公司将于2025年12月11日举行股东周年大会[4] - 委任代表文件须在大会指定召开时间48小时前送交公司香港股份过户登记分处[11] - 大会时间前3小时内悬挂8号或以上热带气旋警告信号或「黑色」暴雨警告信号，大会将延期[13] 大会审议事项 - 考虑接纳截至2025年6月30日止年度经审核财务报表等[5] - 重选张成飞、张连鹏等人为公司董事[5] - 续聘罗兵咸永道会计师事务所为核数师[5] 股权相关 - 公司董事配发新股本面值总额不得超已发行普通股股本面值总额20%[6] - 公司董事购回普通股股本面值总额不得超已发行普通股股本面值总额10%[8] - 扩大授予公司董事配股权的一般授权，加入购回股份面值总额[10] 其他事项 - 公司将于2025年12月8日至12月11日暂停办理股份过户登记手续[13] - 为有权出席股东大会并投票，过户文件及股票须于2025年12月5日下午4时30分前交回指定分处登记[13] - 通告所列每项决议案将以按股数投票方式进行[13] - 公司将在网站刊公告通知重新安排的大会日期、时间及地点[13] - 通告中文版翻译仅作参考，有歧义以英文为准[13] - 填妥交回代表委任表格后股东仍可亲自出席大会投票，此时代表委任表格视作撤销[13] - 股份联名登记持有人中，股东名册上名列最高位的已出席者方可投票[13] - 通告日期公司董事会由5名执行董事和5名独立非执行董事组成[12]

股本结构 - Best Result已发行股本由四家族信托分别持有约37.073%、37.053%、10.000%和15.874%[10] - 最后实际可行日期公司已发行股本总数为4,692,220,811股股份[16] - 最后实际可行日期，Best Result持有2,992,120,000股股份，占已发行普通股股本约63.77%权益[36] 授权情况 - 发行授权涉及股份最多为决议案当日公司已发行股本总面值之20%[12] - 股份购回授权涉及股份最多为决议案当日公司已发行股本总面值之10%[12] - 若发行授权获批且已发行股份无改变，公司可配发、发行及处理最多达938,444,162股股份[16] - 最后实际可行日期公司已发行股本为46.92220811亿股，可购回最多4.69222081亿股，占已发行股本10%[30] 股东周年大会 - 公司将于2025年12月11日上午11时举行股东周年大会[5] - 大会将提呈决议案，批准发行授权、股份购回授权及重选退任董事[23] - 股东需在大会或其续会指定举行时间48小时前交回代表委任表格[25] 董事情况 - 张成飞、张连鹏、陈曼琪、孙宝源符合资格于大会上膺选连任，林耀坚将退任[18] - 孙宝源于2025年10月16日获委任为独立非执行董事，有近四十年会计经验[21] - 张成飞董事袍金为每年人民币8,100,000元，张连鹏为每年人民币3,600,000元[39][40] 股份交易 - 2024年10月股份最高4.58港元、最低3.28港元；2025年10月最高5.69港元、最低5.10港元[37] - 公司于最后实际可行日期前六个月内未在联交所或其他交易所购回任何股份[35] 股份购回 - 购回股份资金可从缴足股本、可供派息或分派资金、发行新股份所得款项拨付[32] - 若股份购回授权全面行使，不会对公司营运资金及资产负债水平产生重大不利影响[32] - 任何导致公众所持股份数目减至低于25%的股份购回，仅可获联交所同意后执行[36]

收入和利润表现 - 2025财年收入为632.405亿元人民币，较2024财年增长6.3%[13] - 2025财年收入为人民币632.405亿元，较2024财年的人民币594.964亿元增长约6.3%[79] - 公司销售收入同比增加6.3%至人民币63,240.5百万元[53] - 2025财年毛利润为72.451亿元人民币，毛利率为11.5%，同比提升1.9个百分点[13] - 2025财年毛利润为人民币72.451亿元，较2024财年的人民币57.115亿元增长约26.8%[79] - 公司毛利润同比显著上涨26.9%至约人民币7,245.1百万元[54] - 公司2025财年毛利润为7245.1百万元人民币，同比增长26.9%；毛利率从9.6%提升至11.5%[62] - 2025财年经营盈利为39.366亿元人民币，较2024财年大幅增长48.8%[13] - 2025财年经营盈利为人民币39.366亿元，较2024财年的人民币26.451亿元增长约48.8%[79] - 公司2025财年经营盈利为3936.6百万元人民币，同比大幅增长48.8%[65] - 2025财年除所得税前盈利为24.846亿元人民币，较2024财年增长100.6%[13] - 2025财年本公司权益持有人应占盈利为17.671亿元人民币，较2024财年大幅增长135.4%[13] - 公司权益持有人应占盈利为1767.1百万元人民币，同比增长135.4%[70] - 2025财年每股基本盈利为37.7分人民币，较2024财年增长135.6%[13] - 公司吨纸净利约为人民币102.5元，推动净利润总额同比逆势增长177.3%至人民币22.0亿元[44] - 公司除税后净利润同比逆势跃升177.3%至约人民币2,201.7百万元[54] - 公司2025财年除税后盈利为2201.7百万元人民币，同比激增177.3%[69] - 公司吨纸净利润攀升至约人民币102.5元[54] 销量和产能 - 公司销量首次突破2000万吨大关，达到2150万吨，同比增长9.6%[44] - 公司销量同比增长9.6%至21.5百万吨[53] - 公司2025财年销量达21.5百万吨，较2024财年19.6百万吨增长9.6%[60] - 公司造纸年设计产能突破2500万吨大关[46] - 公司造纸总设计年产能约为23.5百万吨[55] - 公司2025财年总产能为28.9百万吨，其中牛卡纸产能最高，达14.0百万吨[60] - 本年度造纸产量同比增加约181万吨或9.1%[115] - 本年度造纸及浆品总产量同比增长约299万吨或13.5%[115] - 2025财年比2020财年造纸产量增加约699万吨，年复合增长率为8.1%[115] - 2025财年比2020财年造纸及浆品总产量增加约1,016万吨，年复合增长率为10.9%[115] - 新增180万吨造纸产能及235万吨木浆产能[115] 产品线表现 - 白卡纸2025财年销量同比大幅增长74.1%，而涂布灰底白板纸销量同比下降5.0%[60] - 公司可生产基重范围在180–500克/平方米的涂布灰底白板纸[25] - 公司可生产基重范围在140–160克/平方米的石膏板护面纸[28] - 公司提供50–450克/平方米可降解基材的淋膜纸产品[41] - 公司拓展高档牛卡纸、白卡纸、文化用纸等高端产品[92] - 公司扩展白卡纸产能以抓住“限塑令”机遇[93] 纤维原料业务 - 公司纤维原料年设计产能将达到1020万吨，其中木浆740万吨、再生浆70万吨、木纤维210万吨[45] - 公司纤维原料总设计年产能约为7.5百万吨[55] - 公司扩建再生浆、木浆和木纤维产能以补充原材料储备[92] - 公司自建再生浆、木浆及木纤维产能以提高原料自供比例[92] 产能扩张与投资 - 北海基地120万吨白卡纸及湖北基地60万吨文化纸顺利投产[46] - 2025年第三季度，北海基地约40万吨文化纸及湖北基地120万吨白卡纸陆续投产[46] - 公司计划新增木浆年设计产能约3.4百万吨[56] - 公司计划新增造纸年设计产能2.5百万吨[56] - 2025财年资本开支为148.315亿元人民币，较2024财年增长15.7%[13] - 2025财年投资活动所用现金净额为人民币147.203亿元[79] - 公司成功签订多笔银团贷款以支持新产能资本支出[95] - 公司资本支出计划短期内令负债比率上升风险增加[95] 成本和费用 - 2025财年财务费用净额增至1551.1百万元人民币，同比增长8.2%，主要因贷款总额增加[66] - 利息总额及融资费用从2024财年的人民币23.17亿元微增至2025财年的人民币23.334亿元[77] 资产和负债 - 2025财年总资产为1490.382亿元人民币，较2024财年增长7.7%[13] - 2025财年总权益为506.116亿元人民币，较2024财年增长4.4%[13] - 2025财年总负债/总资产比率为66.0%，同比上升1.0个百分点[13] - 总资产从2021年的921.724亿元增长至2025年的1490.382亿元，增幅约为61.7%[80] - 现金及现金等价物与受限制现金为114.733亿元，较2024年的106.93亿元增长7.2%[80] - 存货为104.5亿元，较2024年的101.693亿元略有增长2.7%[80] - 物业、厂房及设备资产为1074.143亿元，较2024年的954.629亿元增长12.5%[80] - 总负债为984.266亿元，较2024年的898.87亿元增长9.5%[80] - 贷款总额（流动与非流动）为754.184亿元，较2024年的671.79亿元增长约12.3%[80] - 总权益为506.116亿元，较2024年的484.845亿元增长4.4%[80] - 未偿还贷款从2024年6月30日的人民币671.791亿元增加至2025年6月30日的人民币754.184亿元，增幅为人民币82.393亿元（约12.3%）[73] - 贷款总额中短期贷款占21.0%（约人民币158.659亿元），长期贷款占79.0%（约人民币595.525亿元）[73] - 外币贷款占总贷款1.1%（约人民币8.45亿元），人民币计值贷款占98.9%（约人民币745.734亿元）[76] - 长期贷款实际利率从2024年6月30日的3.2%降至2025年6月30日的2.9%，短期贷款利率从3.1%降至2.7%[77] 现金流 - 2025财年经营活动所得现金净额为人民币49.854亿元，相比2024财年经营活动所用现金净额人民币7.942亿元有显著改善[79] - 2025财年融资活动所得现金净额为人民币103.576亿元[79] - 公司于2025年6月30日拥有银行及现金结余等约11484.5百万元人民币，未动用银行融资总额约44094.1百万元人民币[72] 地区和市场表现 - 公司中国市场销售收入占总收入88.7%，五大客户收入占比为6.7%[61] - 中国内地下游包装厂业务收入约占集团总收入5%[83] - 美国基地年产能约占集团整体产能4%[83] - 马来西亚基地所有生产线已于2023年9月投产并进入稳定生产阶段[83] - 公司大部分业务集中在中國，交易主要以人民币结算，汇兑风险可控[95] 原材料采购与供应链 - 国废占集团废纸采购的绝大部分[92] - 公司通过供应商合约锁定供应量或价格以降低价格波动影响[92] - 公司为应对供应链风险，预设了紧急情况下的替代供应商名单以避免单一采购[167] 环境、社会及管治 (ESG) 表现 - 温室气体密度从2020财年基准的9,330吨二氧化碳当量/每万吨纸改善至2025财年进度的8,869吨二氧化碳当量/每万吨纸[97] - 二氧化硫密度从2020财年基准的0.94吨/每万吨纸改善至2025财年进度的0.87吨/每万吨纸[97] - 有害废弃物密度从2020财年基准的3.93吨/每万吨纸改善至2025财年进度的2.74吨/每万吨纸[97] - 固废资源化利用每年节煤量从2020财年基准的37万吨标准煤提升至2025财年进度的68万吨标准煤[98] - 沼气收集处理系统每年节煤量从2020财年基准的14万吨标准煤提升至2025财年进度的22万吨标准煤[98] - 屋顶光伏发电项目每年节煤量从2020财年基准的2,000吨标准煤提升至2025财年进度的8,900吨标准煤[98] - 废水循环利用率从2020财年基准的约97.2%提升至2025财年进度的约97.5%[99] - 回收废纸量从2020财年基准的超过1,400万吨提升至2025财年进度的超过1,600万吨[99] - 公司东莞基地已启用两台燃气机组马来西亚雪兰莪基地已建成两台并投用一台燃气轮机北海基地正在建设一台燃气机组[96] - 环保设施资本开支超过人民币7亿元[114] - 本年度温室气体总排放量同比增加10.6%，但排放密度同比下降2.0%[120] - 公司总温室气体排放量达18,796,355吨二氧化碳当量，较2024财年增长10.6%，自2020财年以来年均复合增长率为6.8%[121] - 范围2间接排放量降至551,000吨二氧化碳当量，较2024财年大幅减少28.4%[121] - 温室气体排放密度降至8,869吨二氧化碳当量/每万吨纸，较2024财年下降2.0%[121] - 氮氧化物密度增至3.19吨/每万吨纸，较2024财年上升22.2%[122] - 化学需氧量密度增至3.89吨/每万吨纸，较2024财年上升16.8%[125] - 悬浮固体密度增至0.73吨/每万吨纸，较2024财年上升21.7%[125] - 无害废弃物总量达5,576,319吨，较2024财年增加23.8%，自2020财年以来年均复合增长率高达14.9%[129] - 无害废弃物密度增至2,631吨/每万吨纸，较2024财年上升7.8%[129] - 有害废弃物总量为5,805吨，较2024财年增加9.7%，但其密度下降4.5%至2.74吨/每万吨纸[129] - 公司本财年回收利用废纸超过1,600万吨[130] - 2025财年总耗煤量6,243,060吨标准煤，同比增加12.1%；煤耗密度0.295吨标准煤/吨纸，同比减少2.3%[135] - 2025财年总耗电量11,421,795,119千瓦时，同比增加12.2%；电耗密度539千瓦时/吨纸，同比减少2.2%[135] - 2025财年总耗水量119,309,471吨，同比增加14.9%；平均耗水量5.6吨/每吨纸，与去年持平[141] - 2025财年主要包装材料总耗量17,662吨，同比大幅增加40.7%；包装材料密度8.16吨/每万吨纸，同比增加24.0%[143] - 公司光伏发电装机容量达31.5兆瓦，本年度节约标准煤8,900吨[132] - 固废资源化利用本年度节约标准煤68万吨[132] - 沼气收集处理系统本年度节约标准煤22万吨[132] - 公司废水循环利用率维持在97.5%的高水平，中水回用水量达2,034万立方米[137][138] - 雨水充足时日均可回收雨水约10,000立方米[136][138] - 塑料类包装材料总耗量3,577吨，同比增加45.4%；其密度为1.65吨/每万吨纸，同比增加28.1%[143] - 公司本年度回收废纸超过1600万吨，利用废纸造纸可节约3至4立方米木材、约1.2吨标准煤、600度电及100多吨水[147] - 公司估计1吨废纸可生产约0.8吨成品纸[147] - 公司全部基地均具有FSCTM颁发的相关证书，包括中国内地十个造纸基地、越南基地、马来西亚基地及美国基地[146] - 公司处理造纸废水时采用厌氧IC处理技术，并将产生的沼气收集作为清洁能源[148] - 公司为应对异味对污水站各类池体进行加盖封闭、抽气，将异味气体经生物处理及喷淋碱洗处理或送到焚烧炉焚烧[148] - 公司对产生较大噪音的设备采取安装隔音屏及消音器，在车间设置隔噪控制室[150] - 公司为员工提供耳塞等噪音保护装置，并规定员工在监察车间巡查期间必须佩戴[151] - 公司定期对工厂四周进行噪音监测，并与社区居民进行意见交流[151] - 公司在厂区大门口竖立LED显示屏，实时显示地方环保局联网监测的二氧化硫、COD等核心环保数据[152] - 公司采用综合法管治架构应对气候变化，将气候议题纳入相关部门和高级管理层的工作表现评估及薪酬待遇[163] - 公司本年度用于新增和升级环保设施的资本开支超过人民币7亿元[165] - 公司通过建设燃气轮机组和光伏发电项目以减少煤炭使用和碳排放[169] - 气候变化导致的极端天气可能造成供应链中断、维修成本增加及原料价格上升等财务影响[164] - 造纸业被纳入中国碳交易体系，政策变动可能对业务运营产生潜在影响[164] 员工与人力资源 - 公司员工总数为27,453名全职员工，其中中国员工24,758名（90%），越南员工564名（2%），马来西亚员工1,152名（4%），美国员工979名（4%）[174] - 公司员工平均每月加班时数为9小时，与上一财年持平[173] - 公司员工流失率按地区分别为：中国13%，越南18%，马来西亚22%，美国44%[180] - 公司员工性别构成为男性89%，女性11%[175] - 公司员工年龄构成为：18-20岁1%，21-30岁25%，31-40岁38%，41-50岁28%，51-60岁8%，60岁以上0%[175] - 公司员工伤亡事故从2020财年基准的40宗增加至2025财年进度的71宗2030财年目标为零伤亡[99] - 工伤事故在2025财年增加至70宗，较2024财年的55宗上升27.3%[185] - 工伤损失工作日数在2025财年大幅增加至10,083天，较2024财年的3,200天上升215.1%[185] - 2025财年工亡人数为1人，较2024财年的3人减少66.7%[185] - 2025财年举行应急演练超过3,244场，较2024财年的3,012场增加7.7%[182] - 2025财年员工人均受培训时数为18.1小时，与2024财年的18.0小时基本持平[192][193] - 2025财年集团开展培训总时数为479,875小时，较2024财年的457,380小时增加4.9%[193] - 2025财年安全培训人次为127,594，较2024财年的120,758人次增加5.7%[193] - 2025财年组织内部培训11,576场次，较2024财年的10,458场次增加10.7%[193] - 2025财年参与外部培训4,308人次，较2024财年的4,201人次增加2.5%[193] - 2025财年集团出资参与外部培训金额为850万元人民币，较2024财年的830万元增加2.4%[193] - 公司员工最小年龄超过18周岁[194] - 公司于2015年2月通过SA 8000社会责任管理体系认证[194] - SA 8000认证审核范畴包括童工、强迫劳工等8个方面[196] - 公司已成立工会组织，成员来自不同部门[197] - 公司自2015年起引入宜家IWAY管理体系[197] - 宜家每年定期派审核专家组到东莞、太仓和天津生产基地进行现场审核[197] 下游包装业务 - 公司下游包装厂总设计年产能约29.0亿平方米[55]

公司股价表现 - 港股玖龙纸业股价上涨超过4%，具体涨幅为4.12% [1] - 公司股价报收于5.56港元 [1] - 成交金额达到2387.89万港元 [1]

公司股价与市场表现 - 玖龙纸业股价上涨4.12%至5.56港元，成交额达2387.89万港元 [1] - 公司自10月21日起在湖北、北海、天津、河北、太仓等多个基地上调多种牛卡纸产品价格，涨幅为50元/吨 [1] 行业趋势与价格动态 - 10月中旬国内纸包装市场热度攀升，行业呈现“龙头引领+全品类跟涨”态势 [1] - 造纸行业旺季需求与成本共振效应进一步凸显，包装纸价格跟涨 [1] 政策支持与未来展望 - 河北省碳抵消、山东省产业链指引等政策推动行业绿色化、数智化转型 [1] - 双十一大促需求进一步兑现与企业转型成果落地，板块估值修复空间值得期待 [1]

公司股价表现 - 玖龙纸业股价上涨4.12%至5.56港元 成交额达2387.89万港元 [1] 公司业务动态 - 公司于10月21日起在湖北基地对优质牛卡、海龙牛卡、地龙牛卡、再生牛卡系列产品价格上调50元/吨 [1] - 玖龙北海基地、天津基地、河北基地及太仓基地同步进行产品调价 [1] 行业趋势与政策环境 - 造纸行业呈现旺季需求与成本共振效应 包装纸价格呈现龙头引领加全品类跟涨态势 [1] - 河北省碳抵消政策与山东省产业链指引推动行业绿色化及数智化转型 [1] - 双十一大促需求兑现及企业转型成果落地有望带来板块估值修复空间 [1]

行业投资评级 - 行业评级为增持，并维持该评级 [4] 核心观点 - 重视新消费领域的估值切换逻辑，运动品牌第三季度经营表现平稳 [1] - 持续关注新消费高景气赛道，认为潮玩板块具备优质供给创造需求、乘方式扩张商业模式及强劲增长势头的特点 [6] - 建议关注中国消费供应链出海加速背景下的投资机会，包括无纺布制造和包装领域 [6] 市场表现总结 - 报告期内（2025/10/13-2025/10/17），上证指数下跌1.47%，深证成指下跌4.99% [6][11] - 轻工制造指数下跌2.22%，在28个申万行业中排名第13；纺织服装指数下跌0.31%，排名第5 [6][11] - 轻工制造细分板块中，家居用品下跌1.12%，造纸下跌2.59%，文娱用品下跌2.62%，包装印刷下跌3.28% [6][11] - 纺织服装细分板块中，饰品上涨1.44%，服装家纺上涨0.41%，纺织制造下跌2.73% [6][11] 新消费与潮玩板块 - 泡泡玛特即将发布第三季度运营情况，近期开启新一轮主力产品周期，叠加年末旺季，第四季度业绩持续性较强 [6] - 建议关注泡泡玛特、小黄鸭德盈、晨光股份、创源股份等公司，同时关注实丰文化、广博股份、华立科技 [6] - 量子之歌预计其2026财年潮玩收入将达到7.5-8亿元 [6] 品牌服饰与运动品牌 - 运动品牌第三季度运营数据延续第二季度表现，361度主品牌线下/童装线下/电商流水分别同比增长约10%/10%/20% [6] - 特步主品牌2025年第三季度全渠道流水同比低单位数增长，零售折扣7-7.5折，渠道存货周转4-4.5个月；索康尼全渠道流水同比增长20%以上 [6] - 建议关注海澜之家、安踏体育、李宁、361度、波司登等功能性鞋服公司，以及罗莱家纺、富安娜等家纺龙头 [6] 消费供应链出海 - 全球一次性卫材面层材料升级趋势下，建议关注无纺布制造出海机会，重点提及延江股份 [6] - 包装作为消费供应链重要配套，需求爆发及出海高门槛带来量价齐升机会，关注美盈森、裕同科技 [6] 其他细分行业观点 - 宠物用品领域建议关注源飞宠物，其代工业务和国内OBM业务均有增长潜力 [6] - 纺织制造领域重点推荐晶苑国际，建议关注华利集团、新澳股份、申洲国际等 [6] - 家居板块推荐软体龙头喜临门、顾家家居，定制板块推荐索菲亚、欧派家居等 [6] - 反内卷背景下建议关注造纸行业及锦纶赛道机会，造纸行业推荐太阳纸业，锦纶领域关注台华新材、华鼎股份 [6] 行业重点数据跟踪 - 2025年1-8月，商品房销售面积累计同比下滑4.7% [8][53] - 2025年1-8月，家具类社会零售总额同比增长22% [8][70] - 2025年1-8月，服装类社会零售总额同比增长2.2% [8][74]