文章核心观点 - 粉笔发布2024年度业绩公告，收入下降但利润增加，各业务营收有不同程度减少，成本也有所降低，且持续发力AI领域 [1][2] 业绩情况 - 2024年收入27.898亿元，较2023年减少7.7% [1] - 年度利润2.396亿元，较上年增加27.0% [1] - 调整后净利润3.63亿元，较2023年的4.45亿元下降 [1] 业务营收 培训服务 - 营收23.408亿元，贡献总营收83.9%，上年同期营收25.145亿元，贡献总营收83.2%，同比减少6.9% [1] - 大班培训课程付费人次由120万人次降至90万人次，降幅约30% [1] 图书销售 - 营收4.49亿元，贡献总营收16.1%，上年同期营收5.068亿元，贡献总营收16.8%，同比减少11.4% [2] - 图书订单量下降13% [2] 成本情况 - 收入成本由2023年的14.51亿元减至13.26亿元，减少幅度8.7% [2] - 培训服务收入成本10.293亿元，同比减少8.2% [2] - 图书销售收入成本2.965亿元，同比减少10.4% [2] AI发展 - 2024年AI产品矩阵逐渐成形，落地AI老师“粉笔头”、AI老师一对一面试点评等产品，年底引入DeepSeek大模型 [2] - 2025年3月推出“AI刷题系统班”，未来将加大在产品、技术、算力等方面投入 [2] 公司概况 - 主营公务员考试培训，涵盖事业单位招聘、教师招聘、考研、财会等多个领域职业考试培训项目 [2] - 2023年1月在港交所上市 [2] 收入下降原因 - 招录类考试培训行业竞争加剧，培训服务销量下降 [1] - 自媒体平台个体教师低价竞争，短期内抢占部分市场份额 [1] - 教师资格考试政策变化，事业单位雇员考试与公务员笔试考试时间重叠 [2]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司收入、经调整净利、经营性现金流净额下降，净利增长，收入下降因事业单位考试安排与公考冲突及小机构价格战，经调整归母净利降幅大于收入因销售及研发费用提升 [2] - 收入下降受竞争加剧及考公招录时间调整影响，合约负债下降因大班课程入学人次下降，退款负债下降因业务战略调整 [3][4] - AI赋能带动毛利率提升，经调净利率下降因销售及研发费用率提升 [5] - 公司未来有发展空间，下调25 - 26年营收、经调归母净利预测，新增27年预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年公司收入/净利/经调整净利/经营性现金流净额分别为27.9/2.4/3.6/2.9亿元，同比增长 - 7.7%/27.0%/ - 18.6%/ - 50.5%，下半年基本微利 [2] 分析判断 - 分业务看，2024年培训服务/图书销售收入分别为23.4/4.5亿元，同比下降6.9%/11.4%，培训服务收入下降因行业竞争加剧和自媒体个体教师低价竞争，图书销售收入下降因教师资格考试政策变化和招录笔试撞期 [3] - 分产品看，2024年在线学习产品/大班培训（全在线）/小班培训（OMO）/其他培训收入分别1.06/5.08/16.87/0.39亿元，大班/小班同比增长 - 23.7%/1.3%，小班培训占比由23年66%提升至72% [3] - 线上方面，2024年平台平均月活跃用户为910万，同比持平，环比人次持平 [3] - 2024年公司合约负债为1.40亿元、同比下降6.1%，退款负债为1.74亿元、同比下降23.6% [4] - 2024年公司毛利率为52.5%，同比增加0.5PCT，经调净利率为13%，同比下降1.7PCT [5] 投资建议 - 公司未来空间在于国考报名人数增加、大班提价、小班渗透率提升、AI赋能降本增效，下调25 - 26年营收、经调归母净利预测，新增27年收入及归母净利润预测，对应下调25 - 26年EPS，新增27年EPS预测，维持“买入”评级 [6] 盈利预测与估值 |年份|营业收入(百万元)|YoY（%）|经调整归母净利润(百万元)|YoY（%）|毛利率（%）|每股收益（元）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|3021.32|7.50%|445.13|109.03%|51.96%|0.08|0.15|28.15| |2024A|2789.78|-7.66%|362.53|-18.56%|52.48%|0.11|0.19|22.16| |2025E|2842.47|1.89%|373.21|2.95%|53.98%|0.17|0.24|14.24| |2026E|2985.05|5.02%|395.57|5.99%|54.78%|0.18|0.20|13.44| |2027E|3152.66|5.61%|423.10|6.96%|55.58%|0.19|0.18|12.56| [8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E各年营业总收入、营业成本、净利润等多项财务数据及变化情况 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据及变化 [11]

文章核心观点 公司2024年度业绩表现良好，在公考培训市场占据上风，通过创新模式巩固领先地位；其核心价值在于技术壁垒与行业卡位优势，AI布局领先有望享受红利；受益于AI赋能和政策发力，行业和公司将迎来价值提升 [1][2][4] 公司业绩表现 - 2024年营收27.9亿元，归母净利润2.4亿元，同比增长27.05% [1] - 利润端领跑“公考”市场，中公教育预计2024年净利润1.85 - 2.35亿元，华图山鼎净利润6000 - 9000万元 [1] - 2024年末在线学习产品、大班课、小班课及专项课及推广课收入分别为1.06亿元、5.08亿元、16.87亿元及3940万元，约占总收入的3.8%、18.2%、60.5%及1.4% [1] 公司核心价值 - 首家诞生于互联网、整合线下资源的招录类考试培训服务供应商，全渠道实现规模经济 [2] - 垂域大模型覆盖“教 - 学 - 练 - 测 - 评”全链路，AI应用潜能可期 [2] 公司AI布局 - 2024年研发支出2.2亿元，技术投入居第一梯队 [2] - 2024年底引入DeepSeek大模型，预计推动自研垂域大模型性能释放 [2] - 技术升级覆盖公务员考试核心场景，构建技术护城河 [2] - 2025年3月垂域大模型PRO深度推理能力上线 [2] - 自研垂域大模型在题目答疑场景跑分表现优于通用大模型，印证技术领先性与商业化能力 [3] - 2024年12月13日推出精品面试AI点评产品，扩展服务范围 [3] - 构建覆盖“高频学习 - 刚需场景 - 系统提升”三大核心产品线 [3] 行业与公司前景 - 就业市场竞争加剧，财政供养岗位需求或持续增长，公司有望巩固领先地位 [1] - 中国AI技术发展引发对中国资产重估，对港股市场产生积极影响，教育板块有顺逻辑 [4] - 后续政策发力，教育板块延续贝塔层面行情，公司业务强阿尔法凸显 [4] - 看好行业贝塔与AI赋能的业务阿尔法共振，公司将迎来价值提升 [4]

文章核心观点 2025年粉笔公司实现2.4亿元净利润，剖析其业绩达成背后涉及业务拓展、师资力量、课程创新、营销推广和成本控制等因素 [1] 业务拓展 - 公司扩大服务领域，从公职考试培训拓展至考研和职业技能等多领域，迎合学员需求吸引更多用户，如职业技能培训增设实用课程使报名人数上升 [2] - 公司拓展新市场，业务深入三四线城市，抓住当地职业教育需求提升的机遇获取市场份额，提升收入 [2] 师资力量 - 公司挑选和培育杰出教师，构筑实力雄厚的师资团队，教师教学经验丰富，擅长简化知识讲解，针对课程和学员特点设计教学计划 [3] - 公司定期举办教师培训及交流会议，让教师交流感悟与技巧，商讨难题，提高教师整体素质，为学员提供优质教学服务 [3] 课程创新 - 公司推出融合线上线下教学的模式，兼顾学员学习偏好和时间规划，线上教学让学员灵活安排时间，线下教学利于学员沟通互动，提升学习效率 [4] 营销推广 - 公司通过社交媒体和网络平台广泛宣传，制作高质量教学视频和学习经验分享吸引用户，如在抖音、B站发布的教学视频观看和点赞数可观 [7] - 公司与高校及企业合作，举办校园讲座和企业内部培训等活动，提升品牌知名度，推动业务扩展，吸引更多报名者 [7] 成本控制 - 公司在教材印刷上与供应商形成稳定合作关系，减少购买成本，精简教材内容，避免资源消耗 [8] - 公司实施科学考核体系，提升员工工作效率，降低人力成本，合理分配办公场所等费用，确保支出产生最大价值 [8]

文章核心观点 - 粉笔发布2024年全年业绩，采取“AI + 职业教育”战略，在AI领域持续发力，产品矩阵成型，未来将加大AI投入 [1][2][3] 公司业绩 - 2024年粉笔收入27.9亿元，净利润2.4亿元，同比增长27%，经调整净利润预期为3.6亿元 [1] - 2025年度国考，341.6万人通过资格审查，平均竞争报录比86:1，报告期内粉笔月平均活跃用户数914万 [1] AI研发情况 - 2024年粉笔研发支出2.2亿元，年底引入DeepSeek大模型，2025年3月垂域大模型PRO深度推理能力上线 [1] - 粉笔内部测评显示，自研垂域大模型在题目答疑场景各科目跑分表现优于通用大模型 [2] AI产品情况 - 粉笔AI产品矩阵全面成型，AI老师、精品面试AI点评、AI刷题系统班构建三大核心产品线，形成多元商业化组合 [2] 行业趋势 - 在政策支持下，2025年有望是AI + 教育应用和产品密集落地的关键窗口期 [3] 公司规划 - 粉笔董事长表示好的AI技术要与行业数据经验结合，公司将加大产品技术算力投入 [3] - 粉笔总裁透露将以每年30%的增速加码AI研发投入，联合顶尖机构共建实验室，打造智慧教育中枢 [3]

文章核心观点 - 3月28日粉笔发布2024年全年业绩，经营稳健发展，AI成果亮眼，通过“AI + 职业教育”战略突围，将技术优势转化为商业价值，持续领跑行业 [1] 分组1：AI产品矩阵成型，商业化路径清晰 - 2025年有望是AI + 教育应用和产品密集落地的关键窗口期 [2] - 2024年粉笔研发支出2.2亿元，技术投入居第一梯队，年底引入DeepSeek大模型，2025年3月垂域大模型PRO深度推理能力上线 [2] - 内部测评显示，粉笔自研垂域大模型在题目答疑场景多科目跑分优于通用大模型，印证其技术领先性与商业化能力 [2][3] - 粉笔AI产品矩阵全面成型，三大核心产品线构建多元商业化组合，覆盖用户全生命周期需求，形成差异化竞争优势 [4][5] 分组2：高活跃用户基础稳固，爆款产品支撑收入增长确定性 - 2025年度国考通过资格审查人数和报录比均创新高，粉笔月平均活跃用户数914万且呈上升趋势 [6] - 2024年粉笔模考话题阅读量累计突破56.8亿，模考大赛累计参与报名人次超878万，AI面试模考大赛报名情况良好 [6] - 粉笔依托高活跃用户生态推动产品升级，爆款产品形成“以老带新”增长飞轮，精细化运营支撑收入增长确定性 [6] 分组3：其他信息 - 粉笔ESG评级为“A”级，“产品安全与质量”得分7.3高于行业平均，处于全球教育科技企业领先水平 [7] - 粉笔总裁透露将以每年30%的增速加码AI研发投入，联合顶尖机构共建教育大模型实验室 [7]

文章核心观点 粉笔发布2024年度业绩，收入27.9亿元，毛利14.64亿元，股东应占溢利2.4亿元同比增加27.05%，每股基本盈利0.11元，集团开发出全面职业考试培训产品及服务组合并取得相应收入 [1] 公司业绩情况 - 2024年收入27.9亿元，毛利14.64亿元，股东应占溢利2.4亿元，同比增加27.05%，每股基本盈利0.11元 [1] 公司产品及服务 - 集团沿循整合方法开发出能产生协同效应的全面职业考试培训产品及服务组合，提供全渠道培训服务，开发出先进课程产品体系 [1] 公司课程产品及收入 - 在线学习产品包括会员礼包和新手训练营，会员礼包每月价格20 - 70元，新手训练营定价99 - 598元，2024年取得收入约1.06亿元 [1] - 大班培训课程以系统班为主，在线授课规模1000人以上，授课时间30 - 90天，定价300 - 1280元，2024年取得收入约5.08亿元 [2] - 小班培训课程以在线或线上线下融合模式进行，笔试班型学员30 - 60人，授课30 - 120天，定价7000元以上；面试班型学员8 - 12人，授课5 - 15天，定价8000元以上，2024年取得收入约16.87亿元 [3] - 其他培训课程包括专项辅导和推广类课程，2024年取得收入约3940万元 [3]

公司基本信息 - 粉笔有限公司于2020年12月14日在开曼群岛注册成立，2023年1月9日在香港联合交易所主板上市[11] - 公司位于开曼群岛，主要在中国经营业务，绝大部分收入来自中国外部客户[24] - 公司是中国非学历职业教育培训服务供应商，打造了“粉笔”品牌[69] 财务报表编制基础 - 财务报表以人民币呈列，约整至最接近的千元[12] - 合并财务报表根据国际会计准则理事会颁布的《国际财务报告准则》会计准则编制[13] 会计准则应用及影响 - 集团于2024年1月1日开始的年度报告期首次应用部分修订本，对过往及当期、未来无重大影响[15] - 《国际财务报告准则》第18号将于2027年1月1日或以后开始的年度期间生效，集团将采用该准则，2026年12月31日止财政年度可比信息将重列[19][20] - 采用《国际财务报告准则》第18号虽不影响纯利，但会影响经营利润计算及列报[21] - 主要财务报表中项目或因“有用结构化概要”概念及原则应用而变动[21] - 现金流量表中已付利息归入融资活动现金流，已收利息归入投资活动现金流[21] 经营分部信息 - 经营分部按向主要经营决策者提供内部报告的方式呈报[22] - 主要经营决策者由首席执行官、首席财务官和企业规划经理组成[22] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为27.89781亿元，2023年为30.21318亿元[5][7] - 2024年公司毛利为14.63978亿元，2023年为15.69823亿元[5][7] - 2024年公司年度利润为2.3957亿元，2023年为1.88566亿元[5][7][8] - 2024年公司经调整净利润为3.62532亿元，2023年为4.4513亿元[5] - 2024年公司每股基本盈利0.11元，2023年为0.09元；每股摊薄盈利0.11元，2023年为0.08元[7] - 2024年公司总资产为18.76914亿元，2023年为21.22508亿元[9] - 2024年公司权益总额为12.03439亿元，2023年为12.67744亿元[10] - 2024年公司总负债为6.73475亿元，2023年为8.54764亿元[10] - 2024年其他收入为22,152千元，2023年为28,896千元[41] - 2024年金融资产公允价值收益为10,517千元，2023年为6,120千元[42] - 2024年雇员福利开支为1,368,102千元，2023年为1,657,185千元[43] - 2024年财务收入净额为34,828千元，2023年为28,792千元[44] - 2024年即期所得税为11,656千元，2023年为18,876千元[50] - 2024年递延所得税为10,813千元，2023年为 - 2,489千元[50] - 2024年所得税开支为22,469千元，2023年为16,387千元[50] - 2024年政府补助为4,038千元，2023年为6,809千元[41] - 2024年增值税减免为2,816千元，2023年为6,923千元[41] - 2024年按摊销成本计量的其他金融资产的利息收入为3,741千元，2023年为5,704千元[41] - 2024年和2023年除所得税前利润分别为262,039千元和204,953千元[53] - 2024年和2023年按适用法定税率计算的税项开支分别为71,072千元和56,992千元[53] - 2024年和2023年本公司拥有人应占利润分别为239,570千元和188,566千元[56][57] - 2024年和2023年已发行普通股加权平均数目分别为2,142,669千股和2,153,997千股[56][57] - 2024年和2023年每股基本盈利分别为0.11元和0.09元[56] - 2024年和2023年每股摊薄盈利分别为0.11元和0.08元[57] - 2024年和2023年贸易应收款项分别为20,904千元和31,509千元[58] - 2024年和2023年贸易应付款项分别为34,559千元和30,283千元[63] - 2024年12月31日中国内地子公司余下未分派盈利为5,891,000元[52] - 2024年和2023年12月31日，递延所得税资产总额分别为58,185千元和64,036千元，递延所得税负债总额分别为-29,127千元和-24,167千元[64] - 2024年和2023年12月31日，递延税项资产净值分别为38,970千元和39,916千元，递延所得税负债净额分别为-9,912千元和-47千元[64] - 2023年，递延所得税资产因计入/（扣除自）损益变动-7,271千元，2024年因计入损益和出售子公司变动-5,851千元[65] - 2023年，递延所得税负债因（扣除自）/计入损益变动9,760千元，2024年因计入/（扣除自）损益和出售子公司变动-4,960千元[65] - 2024年和2023年12月31日，并无确认递延税项资产的未动用税项亏损分别为395,264千元和699,315千元[65] - 截至2024年12月31日，未确认税项亏损到期日中，2026 - 2034年各年度及无到期日的金额分别为20,224千元、9,560千元、2,959千元、27,688千元、139,147千元、33,356千元、162,330千元[66] - 董事会不建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息（2023年：无）[67] - 公司收入从2023年的30.213亿元减少7.7%至2024年的27.898亿元，其中培训服务收入减少6.9%，图书销售收入减少11.4%[75] - 公司收入成本从2023年的14.515亿元减少8.7%至2024年的13.258亿元[76] - 公司毛利从2023年的15.698亿元减少6.7%至2024年的14.64亿元，毛利率从52.0%增至52.5%[76] - 公司行政开支从2023年的4.715亿元减少12.7%至2024年的4.114亿元，主要因向行政人员股份支付减少6130万元[80] - 公司销售及营销开支从2023年的6.739亿元减少6.4%至2024年的6.309亿元，主要因向营销人员股份支付及奖金减少[81] - 研发开支从2023年的2.514亿元减少12.0%至2024年的2.211亿元[82] - 金融资产减值亏损净额从2023年的320万元减少至2024年的20万元[83] - 其他收入从2023年的2890万元减少23.3%至2024年的2220万元[84] - 财务收入净额从2023年的2880万元增加20.8%至2024年的3480万元[86] - 2023年除所得税前利润为2.05亿元，2024年为2.62亿元[87] - 所得税开支从2023年的1640万元增加37.1%至2024年的2250万元[88] - 2023年及2024年净利润分别为1.886亿元及2.396亿元，利润率分别为6.2%及8.6%[89] - 物业、厂房及设备从2023年末的1.241亿元减少至2024年末的8060万元[93] - 预付款项及其他应收款项从2023年末的7890万元增加至2024年末的1.293亿元[95] - 贸易及其他应付款项从2023年末的3.335亿元减少至2024年末的2.327亿元[99] - 合约资产从2023年12月31日的3890万元降至2024年12月31日的1280万元[100] - 合约负债从2023年12月31日的1.495亿元降至2024年12月31日的1.404亿元[101] - 退款负债从2023年12月31日的2.271亿元降至2024年12月31日的1.735亿元[102] - 净流动资产从2023年12月31日的约10.486亿元降至2024年12月31日的约8.301亿元[103] - 现金及现金等价物从2023年12月31日的6.715亿元增至2024年12月31日的9.46亿元[104] - 2024年经营活动所得现金净额为2.91亿元，主要因除税前利润2.62亿元及营运资金变动等[107] - 2024年投资活动所得现金净额为4.694亿元，主要因赎回金融资产等[108] - 2024年融资活动所用现金净额为4.987亿元，主要因购回库存股份等[109] - 2024年外汇亏损净额为220万元，2023年为2810万元；2024年换算的汇兑差额计入其他全面收入1710万元，2023年为其他全面亏损3450万元[110] - 2024年资本开支总额约为1830万元，2023年为5630万元[111] - 截至2024年12月31日，公司并无抵押资产（2023年：无）[116] - 截至2024年12月31日，公司并无任何尚未偿还的银行贷款或其他借款，资产负债比率不适用（2023年：不适用）[117] - 2023年和2024年毛利率分别为52.0%和52.5%，净利率分别为6.2%和8.6%，经调整净利率分别为14.7%和13.0%[128] - 2023年和2024年流动比率均为2.3，速动比率分别为2.3和2.2[128] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年培训服务分部收入2340790千元，销售图书分部收入600779千元，合计2941569千元；2023年培训服务分部收入2514526千元，销售图书分部收入657895千元，合计3172421千元[26] - 2024年培训服务来自外部客户收入2340790千元，销售图书448991千元，合计2789781千元；2023年培训服务来自外部客户收入2514526千元，销售图书506792千元，合计3021318千元[26] - 2024年培训服务毛利1311510千元，销售图书毛利152468千元，合计1463978千元；2023年培训服务毛利1393854千元，销售图书毛利175969千元，合计1569823千元[26] - 2024年与若干课程相关的合约资产12923千元，亏损拨备117千元，合约资产12806千元；2023年与若干课程相关的合约资产39252千元，亏损拨备312千元，合约资产38940千元[30] - 2024年合约负债140363千元，2023年合约负债149487千元[30] - 2024年计入年初合约负债余额的已确认收入127388千元，2023年为98557千元[31] - 公司收入主要源于职业教育、培训服务以及销售图书[36] - 培训服务收入随时间推移确认，销售图书收入于履行销售及交付货物的履约责任当时确认[27] - 2024年大部分合约负债预期将于一年内确认[32] - 2024年在线学习产品录得收入约105.9百万元[70] - 公司2024年在线大班培训课程收入约5.082亿元，小班培训课程收入约16.873亿元，其他培训课程收入约3940万元[72] - 2024年培训服务付费人次从120万降至90万，降幅约30%；图书订单量下降13%[75] - 培训服务收入成本从2023年的11.207亿元减少8.2%至2024年的10.293亿元，图书销售相关收入成本从3.308亿元减少10.4%至2.965亿元[78] - 培训服务毛利率2023年和2024年分别为55.4%和56.0%，图书销售毛利率分别为34.7%和34.0%[79] 人员数据变化 - 2024年公司全职讲师3026人，2023年为3225人；其他员工4151人，2023年为4100人[6] - 2024年和2023年月均活跃用户均为910万人[6] - 截至2024年12月31日全职雇员7177名，2023年12月31日约7325名[132] - 报告期员工成本总额约13.681亿人民币[132] 公司业务相关风险及影响因素 - 中国职业考试培训

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [6] 报告的核心观点 - 行业竞争加剧影响公司收入和利润表现，24年收入和经调整净利润同比下滑，经调整净利润下滑幅度大于收入下滑幅度 [6] - 24年公司陆续上线行测SVIP、申论SVIP和AI面试点评等AI产品，SVIP较VIP添加5个AI功能，行测和申论SVIP以会员形式呈现，AI面试点评主要按次付费 [6] - 行业竞争加剧使公司业绩承压，未来随着中小机构逐步出清，竞争格局有望改善，公司推出的AI产品体现研发实力和数据沉淀意义，虽短期对业绩贡献小，但有望改变行业生态，调整2024 - 26年经调整净利润至3.61/3.72/4.12亿元，当前股价对应估值为18x/17x/16x，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告 - 24年公司预计实现收入不少于27.7亿元、同比减少不高于8.3%，实现净利润不少于2.25亿元、同比增长不低于19.3%，实现经调整净利润不少于3.5亿元、同比减少不高于21.4% [2] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|2810|3021|2789|2792|2897| |增长率YoY %|-18%|7.5%|-7.7%|0.1%|3.7%| |归属母公司净利润(百万元)|190|445|361|372|412| |增长率YoY%|-|134.1%|-19.0%|3.2%|10.7%| |毛利率%|49%|52%|49%|49%|50%| |净资产收益率ROE%|19%|15%|22%|19%|17%| |EPS(摊薄)(元)| -2.86|0.08|0.16|0.17|0.18| |市盈率P/E(倍)| -|15|18|17|16| |市净率P/B(倍)| -|5|4|3|3| [4] 财务报表 - **资产负债表**：包含流动资产、货币资金、应收票据等多项资产和负债项目在2022A - 2026E的情况 [7] - **利润表**：涵盖营业总收入、营业成本、销售费用等项目在2022A - 2026E的数据 [7] - **现金流量表**：展示经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等在2022A - 2026E的情况 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [6] 报告的核心观点 - 行业竞争加剧影响公司收入和利润表现，24年收入和经调整净利润同比下滑，经调整净利润下滑幅度大于收入下滑幅度 [6] - 24年公司陆续上线行测SVIP、申论SVIP和AI面试点评，SVIP较VIP添加5个AI功能，行测和申论SVIP以会员形式呈现，AI面试点评主要按次付费 [6] - 行业竞争加剧使公司业绩承压，未来随着中小机构逐步出清，竞争格局有望改善，公司推出的AI产品体现研发实力和数据沉淀意义，虽短期对业绩贡献小，但有望改变行业生态，调整2024 - 26年经调整净利润至3.61/3.72/4.12亿元，当前股价对应估值为18x/17x/16x，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告 - 24年公司预计实现收入不少于27.7亿元、同比减少不高于8.3%，实现净利润不少于2.25亿元、同比增长不低于19.3%，实现经调整净利润不少于3.5亿元、同比减少不高于21.4% [2] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|2810|3021|2789|2792|2897| |增长率YoY %|-18%|7.5%|-7.7%|0.1%|3.7%| |归属母公司净利润(百万元)|190|445|361|372|412| |增长率YoY%|-|134.1%|-19.0%|3.2%|10.7%| |毛利率%|49%|52%|49%|49%|50%| |净资产收益率ROE%|19%|15%|22%|19%|17%| |EPS(摊薄)(元)| -2.86|0.08|0.16|0.17|0.18| |市盈率P/E(倍)| -|15|18|17|16| |市净率P/B(倍)| -|5|4|3|3| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表等 - 包含流动资产、货币资金、营业总收入、营业成本等多项目在2022A - 2026E的情况，如2024E营业总收入2789百万元，归属母公司净利润361百万元等 [7]