股价表现与财务数据 - 7月22日盘中股价上涨2.24%至4.785美元/股 成交额40.37万美元 总市值4.22亿美元 [1] - 截至2025年3月31日收入总额7.3亿人民币 同比减少24.06% [1] - 归母净利润-1009.4万人民币 同比增长93.88% [1] 公司定位与业务规模 - 中国最大的综合在线内容社区之一 拥有领先的在线问答社区地位 [1][2] - 纽约证券交易所和香港证券交易所双重主要上市公司（NYSE: ZH/HKEX: 2390） [1] - 从问答社区发展为覆盖知识、经验和见解的多元化内容平台 [2][3] 内容生态与社区运营 - 建立"有获得感的内容"体系 帮助用户开阔视野并获得解决方案 [2] - 形成创作者与消费者良性循环的内容生态 涵盖广泛领域和多样化形式 [3] - 通过认真、专业、友善的社区文化强化品牌影响力 [3] 商业模式与变现渠道 - 以内容为中心发展多元化变现模式 包括营销服务、付费会员和职业培训 [3] - 通过提升用户体验和服务能力持续丰富商业化路径 [3] 信息披露安排 - 预计8月28日披露2025财年中报（以纳斯达克官网预计日期为准） [1]

股价表现与财务数据 - 7月16日盘中上涨2.4%至4.69美元/股 成交51.6万美元 总市值4.14亿美元 [1] - 2025年一季度收入7.3亿人民币 同比减少24.06% [1] - 归母净利润-1009.4万人民币 同比大幅改善93.88% [1] - 预计8月28日披露2025财年中报 [2] 公司概况与市场地位 - 中国领先的在线内容社区 成立于2010年 [2] - 中国最大在线问答社区和顶级综合内容社区之一 [2] - 纽约证券交易所和香港交易所双重主要上市公司 [2] - 社区定位为提供"有获得感的内容" [2] 商业模式与生态建设 - 以内容为中心的良性循环生态 [3] - 用户与创作者互动形成多样化内容生态 [3] - 社区文化强调认真、专业、友善 [3] - 变现渠道包括营销服务、付费会员、职业培训等 [3] - 持续优化用户体验和社区治理 [3] 发展战略 - 致力于满足用户、创作者和商业伙伴的多样化需求 [2] - 从问答社区发展为综合内容社区 [2] - 通过内容和用户洞察提升体验 [3] - 强化品牌效应吸引留存用户和创作者 [3]

知乎新用户推广项目 项目介绍 - 知乎推广员通过分享专属链接或特定关键词引导新用户注册 每成功注册可获得4.5元佣金 [3] - 老用户召回机制下 成功引导流失用户重新下载知乎可获得2.5元/人奖励 [3] 操作流程 - 通过"任推邦"平台申请推广权限 搜索"知乎社区"即可接入项目 流程清晰易操作 [4][6] - 官方提供详细指南 步骤明确 适合无经验者快速上手 [6] 推广方法 热点评论引流 - 在微博等平台热门话题评论区植入引导性内容 吸引用户通过专属关键词搜索知乎 见效快但存在账号封禁风险 [8][10] - 需准备多个备用账号以应对平台审核 [10] 视频推广 - 抖音为主要阵地 通过分析高热度视频内容模板进行二次创作 适合长期运营 [11][14] - 爆发潜力大 单日收益可达2000元以上 需持续投入等待爆款机会 [1][14] 执行建议 - 方法选择需结合时间成本与账号资源 热点评论适合短期快速收益 视频推广侧重长期价值 [15] - 建议参考"顺为网创"等平台的项目拆解内容以降低试错成本 [1]

股价表现与财务数据 - 7月7日盘中上涨2 05%至4 48美元/股 成交额22 18万美元 总市值3 95亿美元 [1] - 2025年一季度收入7 3亿人民币 同比减少24 06% 归母净利润-1009 4万人民币 同比改善93 88% [1] - 预计8月28日披露2025财年中报 [2] 公司定位与业务模式 - 中国顶级综合在线内容社区 最大在线问答平台 纽交所及港交所双重主要上市 [2] - 以内容为中心的业务模式 从问答社区发展为多元化内容平台 提供"有获得感的内容" [2] - 用户通过平台获取解决方案、决策支持及灵感 创作者分享知识、经验与见解 [2] 内容生态与变现机制 - 建立创作者与用户间的良性循环 形成多样化内容生态 [3] - 社区文化强调专业、友善 通过内容洞察提升用户体验 [3] - 多元化变现渠道包括营销服务、付费会员、职业培训等 [3]

股价表现 - 6月28日盘中上涨2.61%至3.93美元/股 成交额98.55万美元 总市值3.47亿美元 [1] 财务数据 - 2025年一季度收入7.3亿人民币 同比减少24.06% [1] - 归母净利润-1009.4万人民币 同比改善93.88% [1] 公司概况 - 中国最大在线问答社区及顶级综合内容社区 2010年上线 [1] - 纽交所(ZH)和港交所(2390)双重主要上市公司 [1] - 业务模式以内容为中心 从问答社区发展为综合内容平台 [1] 内容生态 - 建立"有获得感的内容"体系 涵盖知识/经验/解决方案等多元化内容 [1] - 形成创作者与用户间的良性互动循环 内容形式多样化 [2] - 通过专业社区文化和品牌效应吸引留存用户及创作者 [2] 商业模式 - 多元化变现渠道包括营销服务/付费会员/职业培训等 [2] - 持续优化用户体验 服务用户/创作者/商业合作伙伴三方需求 [2]

行业趋势 - 618大促从疯狂内卷转向理性竞合 理性消费成为主旋律[1] - AI引领的智能科技消费热度显著升高 活动期间AI产品相关讨论达9000条 占618总讨论量30%以上[3] - 高科技感产品成为焦点 包括AI冰箱 洗衣烘干机 空调和扫地机器人等品类[3] 平台战略 - 知乎定位为前沿科技产品翻译官 通过专业答主评审团还原真实产品力[1] - 今年618推出BOSS开箱特别企划 结合创业者 品牌BOSS与答主的多重视角测评[1] - 平台聚焦AI科技新品测评 旨在解决消费者对黑科技产品的疑问[3] 测评方法论 - 采用产品和消费兼容的双重视角 进行像素级产品测试[4] - 测评维度涵盖工业设计 产品性能 使用场景 安全性 物理舒适度和心理满足感[4] - 答主引用专业文献和行业标准 进行论文级深度测评 例如详细计算坡度和动力参数[4] 案例实证 - ZT3 Pro电动滑板车作为智能出行代表 由东风猛士高管亲自拆解技术基因与研发逻辑[4] - Haivivi巴波泡儿童AI玩具由心理学专家从从业者和家长角度进行半个月互动记录[9] - 测评关注数据安全与隐私保护等前沿议题 与当前AI应用隐私标准问题形成映照[9] 专业价值 - 知乎答主评审团由各细分领域一线从业者组成 具备深度行业认知[18] - 平台专业内容被AI智能助手引用率达29.9% 在内容社区中居首[18] - 通过将专业知识转化为消费决策参考 帮助用户理性认识产品本质[18]

1Q25业绩表现 - 公司1Q25收入7.30亿元，同比下降24%，基本符合预期7.19亿元 [1] - 经调整净利润694万元，显著好于预期亏损5,496万元，主要得益于成本及费用控制优于预期 [1] - 销售费率同比下降近6ppt，管理费用同比下降4ppt，研发费用同比下降1ppt [2] 业务发展趋势 - 营销服务业务1Q25收入同比下降40%，低质营销内容已收敛至极低水平，后续将探索AI驱动的营销产品创新 [1] - 付费会员业务1Q25收入同比下降7%，内容策略转向"精品短内容+中长篇内容"，预计2Q25同比降幅收窄 [1] - 职业培训业务将开发"内容+社群+实践"融合产品，提升单用户价值，并有限投入AI与社区结合场景 [1] 回购计划与AI战略 - 公司宣布新一期回购计划（至2026年6月25日到期），最多可回购已发行股份的10% [1] - 知乎直答月度活跃用户超千万，季度末较季度初月活增长超过37% [2] - AI战略聚焦"可信内容×专家网络×AI能力"，计划推出公共知识库以扩大可信内容规模 [2] 盈利预测与估值 - 上调2025年经调整净亏损预期从1.53亿元至7,286万元，维持2026年经调整净利润1.36亿元不变 [2] - 当前股价对应0.8/0.7倍P/S，目标价16港元/6.1美元对应1.25倍2025年目标P/S [2]

AI对传统互联网的重构 - AI正在将传统互联网重做一遍，chatbot成为白领工作标配，智能体重构工作流 [2] - 生成式AI的主要产品形态是问答模式，机器开始扮演知识输出与逻辑推理的角色，取代以"人"为核心的内容生产 [2] - AI对UGC生态带来根本性挑战，搜索引擎赛道的中美玩家焦虑明显 [3] 行业变革与影响 - AI改变内容生产方式并重塑用户行为习惯，AI助手嵌入办公软件、浏览器等，改写搜索逻辑 [3] - 电商平台经历AI重构，智能推荐、虚拟购物助手、大模型客服系统逐步取代人工运营，提升转化率但模糊角色边界 [3] - 从搜索引擎到硬件市场（AI电脑、AI手机），AI重塑整个互联网生态，企业面临转型压力 [4] 企业应对与战略调整 - 传统互联网公司需加快技术研发与落地应用，整合AI能力或孵化独立项目以应对科技革命 [4] - 未来互联网公司的核心价值在于"人"，在哲学、艺术、情感等复杂领域人类仍不可替代 [5] - 平衡技术与人文、效率与深度、自动化与个性化是企业在AI变革中占据先机的关键 [5] 知乎的财务表现 - 知乎一季度扭亏为盈，利润同比有所增长，但总营收从9.6亿元降至7.3亿元，同比下降24% [2] - 公司四个板块营收均下滑，销售与营销、研发等开支同比减少 [2]

核心观点 - 中金维持知乎-W(02390)收入预期及2026年经调整净利润1.36亿元不变 当前股价对应0.8/0.7倍P/S 目标价16港元/6.1美元 对应1.25倍2025年目标P/S 港/美股上行空间分别为57%/52.5% [1] 1Q25业绩表现 - 1Q25收入7.30亿元 基本符合预期7.19亿元 经调整净利润694万元 好于预期 主要因成本及费用控制优于预期 尤其是销售和管理费用 [2] - 公司宣布新一期回购计划(至2026年6月25日到期) 最多可回购已发行股份的10% 前一期计划于2025年6月到期 [2] 业务发展 - 营销服务业务低质营销内容消耗量收敛至极低水平 后续探索AI驱动的营销产品创新 提升广告主效率与品牌可信度 预计2Q25过渡 下半年或见成效 [3] - 付费会员内容策略转向"精品短内容+中长篇内容" 职业培训业务开发"内容+社群+实践"融合产品 提升单用户价值 有制约地投入AI与社区结合场景 [3] 费用管控 - 1Q25期间费用率同比下降 销售费率同降近6ppt 管理费用同降4ppt 研发费用同降1ppt 整体维持稳健费用控制水平 [4] - 预期2Q25销售费用环比略增 因高考季、暑期付费会员营销等支出 研发费用环比基本稳定 [4] AI战略与用户增长 - 知乎直答月度活跃用户超千万 第一季度末较季度初月活增长超过37% [5] - AI战略聚焦"可信内容×专家网络×AI能力" 将整合专家网络和高质量内容 推出公共知识库 增加可信内容规模 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度非GAAP净利润为690万元人民币，去年同期调整后净亏损为1.357亿元人民币，首次在上市后第一季度实现非GAAP净利润 [8] - 第一季度总收入为7.297亿元人民币，环比下降15.1%，较2024年同期的9.609亿元人民币有所减少 [15][26] - 毛利率同比扩大5.2个百分点，达到61.8% [28] - 总运营费用同比下降34.4%，至5.037亿元人民币 [28] - GAAP净亏损同比收窄93.9%，非GAAP连续两个季度盈利 [30] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物、定期存款、受限现金和短期投资为48亿元人民币，较2024年12月21日的49亿元人民币略有减少 [30] - 截至2025年5月26日，公司在公开市场回购3110万股A类普通股，价值6650万美元，通过公司受托人回购1780万股A类普通股，价值2690万美元 [30] - 董事会批准新的2025年股份回购计划，有效期至2026年6月25日，最高回购规模为已发行股份总数的10% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 营销服务业务 - 第一季度收入达到1.97亿元人民币，同比下降40.4% [16] - 截至季度末，低质量营销成本消耗同比下降超90% [16] 付费会员业务 - 第一季度平均月付费会员环比增长1.2%，达到1420万人 [20] - 付费会员收入为4.179亿元人民币，季度环比保持稳定 [20] 职业培训业务 - 第一季度收入为9450万元人民币，同比下降35% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 月活跃用户基数保持稳定，日均用户时长达到近38分钟，同比增长17.6% [11] - 核心用户留存率环比和同比均有所提高 [11] - 第一季度AI相关专业内容同比增长46% [12] - 截至3月，知乎 Juda 的月活跃用户较季度初增长超37%，在科技、金融、职场和健康等高价值领域的使用频率和用户粘性有所提高 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将AI与社区的融合作为今年的优先事项，计划推出基于现有个人知识库的公共知识库 [14] - 营销服务业务正从传统商业范式向AI时代的结构优势转变，优化客户组合，升级营销产品套件 [17][19] - 付费会员业务通过提供优质短内容和探索新付费内容形式及货币化机会，提高付费用户转化率和参与率 [20] - 职业培训业务从传统基于学科的扩张模式向更具社交互动和知识共享驱动的模式转变，聚焦赋能专业创作者 [22] - 公司凭借高质量内容、可信创作者网络和AI推理能力，加强在AI领域的竞争优势，以在下一代智能内容平台中保持领先 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为AI将催化其快速增长，通过与社区的深度融合，扩大差异化价值主张的覆盖范围 [11] - 公司将继续加强商业化能力，利用社区内的长期增长潜力，实现可持续增长和盈利，为股东创造持久价值 [31] 其他重要信息 - 公司讨论包含前瞻性陈述，实际结果可能与今日表达的观点存在重大差异，更多风险信息见公司向美国证券交易委员会和香港证券交易所提交的公开文件 [4] - 讨论包含GAAP和非GAAP财务指标，如需将非GAAP指标调整为最直接可比的GAAP指标，可参考今日早些时候发布的财报 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 除了 Juda 外，公司在社区内外还有哪些AI计划？ - 公司战略重点围绕可信内容和专家网络，未来将继续整合更多专家，推出公共知识库，在高考季引入不同多元化领域的专家知识库 [35][38] 问题2: 关于用户和社区的情况如何？ - 公司优先关注整个生态系统的质量，社区用户规模总体保持稳定，关键用户健康指标持续改善，社区氛围更活跃，专业创作者数量和影响力显著提升 [42][45] 问题3: 2025年各业务板块的收入趋势和盈利前景如何？ - 2025年是公司商业模式优化的重要一年，各业务流进入新的增长阶段，营销服务业务优化客户组合和更新商业产品，付费会员业务拓展内容范围，职业培训业务向知识共享模式转型，公司有信心财务表现超出年初预期 [48][50] 问题4: 公司今年的股东回报计划是怎样的？ - 公司通过股份回购计划增强股东回报，董事会批准2025年回购计划，授权回购至多10%已发行和流通股份，公司认为当前股价未充分反映公司价值，体现了管理层对长期成功的信心 [54][55]