报告公司投资评级 - 首次覆盖给予丘钛科技“买入”评级 [1][5][70] 报告的核心观点 - 国补刺激及手机光学升级驱动利润弹性，ADAS 下沉及 XR 起量提振估值。手机光学升级带来产品结构继续改善、车载和 IoT 业务进展顺利、超声波指纹模组有望继续放量，预计 2024 - 2026 年公司营业收入分别为 164/193/208 亿人民币，对应同比增长 31%/18%/8%；预计 2024 - 2026 年公司归母净利润分别为 3.1/6.4/7.9 亿人民币，分别同比增长 274%/105%/23%，对应 EPS 分别为 0.3/0.5/0.7 人民币。当前股价 7.54 港币分别对应 2024 - 2026 年 26.5/12.9/10.5 倍 PE，低于 H 股同业可比公司平均值，受益国补刺激、手机光学升级有望驱动公司更大的利润释放弹性，汽车 ADAS 下沉以及 XR 光学起量驱动二次增长曲线有利估值中枢上移 [5][70] 根据相关目录分别进行总结 丘钛科技：中高端摄像头模组及指纹识别模组制造商 - **概览**：丘钛科技是全球领先的智能移动终端中高端摄像头模组及指纹识别模组制造商，主要从事相关产品的设计、研发、制造和销售，市场覆盖智能手机、平板电脑、物联网和智能汽车等领域。2023 年公司收入 125.3 亿元，同比减少 9%；归母净利润为 0.8 亿元，同比减少 52%。目前客户集中度较高但呈多元化趋势，2023 年最大客户收入占总收入约 30.5%，前五大客户收入占总收入约 82.1% [13][15][20] - **发展历程**：公司 2007 年成立，2014 年在港上市，早期靠封装技术推出摄像头模组并导入客户，2014 - 2015 年开展指纹识别模组业务，2016 - 2018 年投资光学镜头公司、进军车载模组领域，2019 - 2022 年布局 VR 产业并取得合作 [23] - **公司股权结构集中，管理团队具备多元经验**：创始人何宁宁直接或间接持有公司股份 64.54%，掌控力强，其余高管持有 0.49%股权。核心管理层经验丰富，背景多元化，创始人有超 20 年电气和电子行业经验，CEO 技术出身，其他高管有银行、审计等行业经验 [25][29] - **股价复盘**：公司盈利分四个阶段，2014 - 2017 年为发展期，营收利润稳健增长；2018 年为转型期，采取薄利多销策略、扩大产能等致净利润下跌；2019 - 2021 为重增期，营收和归母净利润重回增长；2022 - 2023 年为阵痛期，受智能手机市场疲软等因素影响营收和利润下滑。股价呈现相同趋势，23Q3 以来盈利能力修复，股价重新上行 [32][34][36] 手机重回光学升级趋势，公司盈利能力改善明显 - **光学行业回暖，公司量价迎来修复**：2022 年以来光学行业承压，2023H2 以来改善。出货量方面，同业和丘钛科技手机模组出货量 2022 年下滑，2023Q2 开始回升；ASP 方面，2022H1 - 2023H1 丘钛科技摄像模组 ASP 下滑，2023H2 开始改善 [38][39] - **聚焦中高端产品，产品结构改善拉动毛利率改善**：中高端摄像头模组产品需求提升显著，预计 2026 年国内终端高端产品需求达 380kk，2025 年全球潜望摄像头总需求达 165kk。公司产品结构改善明显，2024H1 3200 万以上像素摄像头模组出货量占总出货量 49.2%，占收入 82.5%；指纹识别模组中高端产品光学识别模组占比由 2023H1 的约 61.6%提升至 2024H1 的 75.0% [43][45] - **入股新钜科技，产业链进一步垂直整合**：新钜科技主要从事光学镜片及镜头等业务，丘钛科技截至 2025 年 2 月 3 日持有其 35.47%股份。受手机市场回暖及产品结构改善影响，2024H1 新钜科技营收同比上升 39.7%，毛利率由 2023H1 的 - 10.5%大幅改善至约 7.9% [49][51] 车载、IoT 业务开辟第二增长曲线，产品结构多元化 - **车载摄像头需求不断上涨，车载模组业务进入加速期**：车载摄像头模组是实现自动驾驶等功能的关键传感器，中国车载摄像头市场增长迅速，出货量由 2018 年的 2855 万颗增长至 2023 年的 6827 万颗，市场规模从 2018 年的 36 亿元上升至 2023 年的 181 亿元。公司车载摄像头模组业务进入加速期，产品覆盖 ADAS、环视、智能座舱模组，导入国际国内 Tier - 1 及国内新能源车厂，2024H1 销量同比增加超 15 倍，总产能突破 1kk/月 [53][58][60] - **IoT 产品四线发展，客户结构多元优化**：公司 IoT 产品在消费无人机、行业无人机及手持产品、XR 光学产品、软硬件一体化视觉模块、机器人等领域取得进展，产品包括视觉避障模组等，应用于无人机等产品，主要客户有大疆、科沃斯等龙头企业 [62] 盈利预测 - **盈利预测**：预计 2024 - 2026 年公司实现收入 164/193/208 亿人民币，对应同比增长 31%/18%/8%，主要考虑手机大盘弱复苏、光学升级带来产品结构改善，车载和 IoT 业务进展顺利，超声波指纹模组有望放量。预计 2024 - 2026 年毛利率分别为 6%/8%/9%，归母净利润分别为 3.1/6.4/7.9 亿人民币，分别同比增长 274%/105%/23%，对应归母净利润率分别为 2%/3%/4% [66] - **估值与投资建议**：选取港股舜宇光学科技等和 A 股欧菲光等作为可比公司，当前股价 7.54 港币对应 2024 - 2026 年 26.5/12.9/10.5 倍 PE，低于 H 股同业可比公司平均值 34.0/24.2/20.4 倍 PE，首次覆盖给予“买入”评级 [70]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予丘钛科技“买入”评级 [1][5][70] 报告的核心观点 - 国补刺激及手机光学升级驱动利润弹性，ADAS下沉及XR起量提振估值；手机光学升级带来产品结构继续改善、车载和IoT业务进展顺利、超声波指纹模组有望继续放量；预计2024 - 2026年公司营业收入分别为164/193/208亿人民币，对应同比增长31%/18%/8%；预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为3.1/6.4/7.9亿人民币，分别同比增长274%/105%/23%，对应EPS分别为0.3/0.5/0.7人民币；当前股价7.54港币分别对应2024 - 2026年26.5/12.9/10.5倍PE，低于H股同业可比公司平均值，受益国补刺激、手机光学升级有望驱动公司更大的利润释放弹性，汽车ADAS下沉以及XR光学起量驱动二次增长曲线有利估值中枢上移 [5] 根据相关目录分别进行总结 丘钛科技：中高端摄像头模组及指纹识别模组制造商 - **概览**：丘钛科技是全球领先的智能移动终端中高端摄像头模组及指纹识别模组制造商，主要从事相关模组的设计、研发、制造和销售，以中高端市场为主；2023年公司收入125.3亿元，同比减少9%，归母净利润为0.8亿元，同比减少52%；产品主要包括摄像头模组和指纹识别模组，覆盖多领域；客户结构存在多元化趋势，但目前集中度仍较高 [13][15][20] - **发展历程**：2007年成立，2014年在港上市，早期靠封装技术推摄像头模组并导入客户，2014 - 2015年开展指纹识别模组业务并建立合作，2016 - 2018年投资光学镜头公司、进军车载模组领域，2019 - 2022年布局VR产业并取得合作 [23] - **公司股权结构集中，管理团队具备多元经验**：创始人何宁宁直接或间接持股64.54%，掌控力强，其余高管持股0.49%；核心管理层经验丰富，股东背景多元化，CEO技术出身，其他高管有银行、审计等行业经验 [25][29] - **股价复盘**：公司盈利分4个阶段，2014 - 2017年为发展期，营收利润稳健增长；2018年为转型期，毛利和净利润下跌；2019 - 2021为重增期，营收和归母净利润重回增长；2022 - 2023年为阵痛期，营收和归母净利润下滑；股价呈现相同趋势，23Q3以来盈利能力修复，股价重新上行 [32][34][36] 手机重回光学升级趋势，公司盈利能力改善明显 - **光学行业回暖，公司量价迎来修复**：2022年以来光学行业整体承压，2023H2以来改善；出货量方面，同业和丘钛科技手机模组出货量2022年下滑，2023Q2开始回升；ASP方面，2022H1 - 2023H1丘钛科技摄像模组ASP下滑，2023H2开始改善 [38][39] - **聚焦中高端产品，产品结构改善拉动毛利率改善**：中高端摄像头模组产品需求提升显著，2026年国内终端高端产品需求有望达380kk，2025年全球潜望摄像头总需求有望达165kk；公司产品结构改善明显，2024H1 3200万以上像素摄像头模组出货量和收入占比高，指纹识别模组中高端产品占比提升 [43][45] - **入股新钜科技，产业链进一步垂直整合**：新钜科技主要从事光学镜片及镜头等业务；截至2025年2月3日，丘钛科技持有其35.47%股份；2024H1新钜科技营收同比上升39.7%，毛利率由2023H1的 - 10.5%改善至约7.9% [49][50][51] 车载、IoT业务开辟第二增长曲线，产品结构多元化 - **车载摄像头需求不断上涨，车载模组业务进入加速期**：车载摄像头模组是实现自动驾驶等功能的关键传感器，由多部分组成，用于多种场景；中国车载摄像头市场增长迅速，出货量和市场规模均上升；公司车载摄像头模组业务进入加速期，产品覆盖ADAS、环视、智能座舱模组，导入国际国内Tier 1和国内新能源车厂，2024H1销量同比增加超15倍，总产能突破1kk/月 [53][58][60] - **IoT产品四线发展，客户结构多元优化**：公司IoT产品在消费无人机、行业无人机及手持产品、XR光学产品、软硬件一体化视觉模块、机器人等领域取得进展，产品应用广泛，主要客户包括大疆、科沃斯、小天才等龙头企业 [62] 盈利预测 - **盈利预测**：预计2024 - 2026年公司实现收入164/193/208亿人民币，对应同比增长31%/18%/8%；预计毛利率分别为6%/8%/9%；预计归母净利润分别为3.1/6.4/7.9亿人民币，分别同比增长274%/105%/23%，对应归母净利润率分别为2%/3%/4% [66] - **估值与投资建议**：选取港股和A股可比公司；考虑多因素，预计2024 - 2026年公司营业收入和归母净利润情况；当前股价对应2024 - 2026年PE低于H股同业可比公司平均值，首次覆盖给予“买入”评级 [70]

报告公司投资评级 - 给予丘钛科技“买入”评级，目标价 9.23 港元/股，距离现价有 20%的上升空间 [6][17] 报告的核心观点 - 手机行业回暖与产品结构改善共振，丘钛科技 2024 年业绩大幅提升，AI 应用持续渗透有助于手机销量和规格提升，预测公司 2024 - 2026 年收入和归母净利润增长，给予“买入”评级 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 2025 年 2 月 3 日，丘钛科技收盘价 7.71 港元，总股本 11.84 亿股，总市值 91 亿港元，净资产 54.1 亿港元，总资产 150.4 亿港元，52 周高低为 8.03/2.48 港元，每股净资产 4.57 港元 [2] 投资要点 - 2024 年公司业绩大幅提升，综合溢利较 2023 年同期增长约 200% - 280%，原因包括市场向好、产品结构改善、产能利用率提高和联营公司业绩改善 [3][9] - 2024 年 1 - 12 月，手机摄像头模组累计交付 4.2 亿颗，同比增加 15%；3200 万像素及以上累计交付 2.12 亿颗，同比增加 43%，高端模组占比超 50% [4][9] - 2024 年 1 - 12 月，其他领域摄像头模组累计 1213 万颗，同比增加 58.8%，新能源汽车领域合作项目进入大规模生产，2024H1 智能汽车摄像头模组销量同比增长超 15 倍，出货量突破 200 万件 [10] - 2024 年 1 - 12 月，指纹模组共交付 1.61 亿颗，同比增长 46%，超声波指纹识别模组 4 月开始交付，累计 849 万颗，12 月当月交付 247 万颗 [11] - 全球智能手机市场 2024 年恢复增长，销量同比增长 4%，2024 年平均销售价格同比增长 3%达 365 美元，2025 年将进一步增长 5% [5][13] - GenAI 智能手机出货量到 2028 年将超 7.3 亿部，是 2024 年预计出货量的三倍多，售价超 250 美元的智能手机中，每 10 部有 9 部将具备 GenAI 功能，拉动零部件 ASP 提升 [5][13] 盈利预测与估值建议 - 预测公司 2024 - 2026 年收入分别为 151.5（+20.9%）、172.2（+13.6%）和 191.9（+11.5%）亿元人民币，归母净利润 2.9（+253.8%）、4.96（+71.2%）和 6.59（+32.8%）亿元人民币 [6][17] - 港股消费电子可比公司 2025 年平均估值约 22.5 倍 PE，按照 2025 年 20.5 倍 PE 计算公司估值，对应目标价 9.23 港元/股 [6][17] 财务报表摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|13,760.5|12,532.6|15,148.3|17,215.2|19,188.1| |同比增长|-|-8.9%|20.9%|13.6%|11.5%| |归母净利润（百万元）|171.1|81.9|289.8|496.2|659.1| |同比增长|-|-52.1%|253.8%|71.2%|32.8%| |毛利率|3.9%|4.1%|5.7%|6.6%|7.0%| |每股收益(元)|0.14|0.07|0.24|0.42|0.56| |PE@7.71HKD|49.6|103.7|29.3|17.1|12.9|[7][21]

投资评级 - 报告将丘钛科技（1478 HK）的投资评级上调至"买入" [4] 核心观点 - 丘钛科技预计2024年净利润将大幅增长200%-280%至2 51-3 17亿元人民币 主要驱动因素包括安卓手机需求复苏 市占率上升 光学规格升级 指纹识别模组盈利能力改善以及联营公司亏损减少 [1] - 手机摄像模组和指纹识别模组盈利能力持续改善 其中手机摄像模组2024年出货量同比增长15 4% 32MP及以上高端产品占比提升至50 1% 指纹识别模组出货量同比增长29% [2] - 车载和IoT模组出货量延续高速增长 2024年同比增长58 8% [2] - 全资子公司印度丘钛与印度税务部门的所得税纠纷案件仍在进行中 2024年计提拨备 若应缴所得税进一步下调 2025年有望拨回部分拨备 [3] 盈利预测与估值 - 上调2024-2026年净利润预测30% 49% 35%至3 07 4 86 6 10亿元人民币 [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为16 182 7 18 919 9 21 481 4百万人民币 同比增长29 1% 16 9% 13 5% [5] - 预计2024-2026年EPS分别为0 26 0 41 0 52元人民币 同比增长274 7% 58 4% 25 4% [5] - 当前股价对应2024-2026年P/E分别为21 13 11倍 [5] 财务表现 - 预计2024-2026年毛利率分别为6 3% 7 5% 8 0% 净利率分别为1 9% 2 6% 2 8% [11] - 预计2024-2026年经营活动现金流分别为943 923 1 101百万人民币 [15] - 预计2024-2026年自由现金流分别为-578 -925 -175百万人民币 [15] 市场表现 - 当前股价为5 77港元 总市值68 35亿港元 [7] - 近1年股价涨幅63 5% 近3月涨幅23 0% [9]

公司业务概况 - 本集團主要從事設計、研發、製造和銷售攝像頭模組及指紋識別模組[10] - 本集團產品覆蓋二百萬像素至二億像素的超薄攝像頭模組、雙/多攝像頭模組、光學防抖攝像頭模組、潛望式攝像頭模組、3D攝像頭模組、車載攝像頭模組、智能家居攝像頭模組等[10] - 本集團產品還包括電容式指紋識別模組、光學式屏下指紋識別模組及超聲波式指紋識別模組[10] - 本集團自研並銷售以自動光學檢驗(AOI)為核心技術的全線自動化設備[10] - 本集團致力於成為先進的智能視覺公司，持續加強智能視覺產品的光學設計、計算成像及系統集成三個方面之能力建設[10] 行業及市場分析 - 全球宏观经济发展向好，多家国际机构对经济前景持谨慎乐观態度[11][12] - 中国手机出货量在2024年上半年同比增长13.2%，显示手机出货量正在逐步复苏[14] - 新能源汽车销量在2024年上半年同比增长33.1%，渗透率持续提升[15] - 預計2024年全球智能手機出貨量將同比增長，AI手機滲透率將大幅提升，有利於帶動攝像頭模組市場發展[23] - 新能源汽車和智能駕駛技術發展迅速，車載攝像頭模組需求旺盛，公司在COB技術領域處於全球領先地位[24,25] 公司经营业绩 - 公司相關業務銷量實現快速增長，其中相機模組銷量同比增長約30.8%，指紋識別模組銷量同比增長約16.7%[16] - 公司2024年上半年收入約為76.75億人民幣，同比增長約40.1%[16] - 本集團的毛利率約為5.2%，較同期的約3.4%提升約1.8個百分點[18] - 本集團溢利約為人民幣115,232,000元，同比增長約431.2%[18] - 光學屏下指紋識別模組在指紋識別模組銷售量中的佔比從同期的約58.5%上升至約71.6%[20] - 營業額同比增長約40.1%[29] - 銷售成本同比增加約37.6%[31] - 毛利同比增長約112.5%，毛利率約5.2%[33] - 其他收入同比增加約6.9%[34] 公司战略与发展 - 本集團通過堅定持續深入推進大規模智能化製造、新技術研發和垂直鏈條整合三大戰略，在增長迅速的攝像頭模組和指紋識別模組市場中脫穎而出[10] - 公司首次发布五年战略规划，明确未来五年的发展蓝图[21] - 公司积极拓展新客户并提升存量客户合作份额，取得多家全球领先品牌的合作资格[21] - 公司持续优化组织架构、流程制度、项目管理等各项工作，加强产品研发和数字化智能化建设[21] - 公司超额完成三项2024年业务目标指引，包括高像素摄像头模组销售占比、非手机领域销售增长、手机领域销售增长[21] 财务分析 - 其他收入较同期增加约6.9%，主要由于银行存款利息收入增加、增值税进项税额加计扣除以及外汇远期合约公允价值变动收益[1] - 销售及分销费用较同期增加约11.7%，主要由于加强海外市场和车载业务拓展导致商务出行和客户交流活动增加，以及销售人员薪酬上升[2] - 行政及其他经营费用较同期增加約17.6%，主要由於管理人員薪資和绩效奖金有所增加[3] - 研發費用較同期大幅增加約47.6%，主要用於推動高端手機、IoT和智能汽車的關鍵技術研發[4] - 融資成本較同期增加約23.6%，主要由於美元借款規模增加[5] - 應佔聯營公司虧損較同期減少約51.4%，主要由於聯營公司運營業績有所改善[6] - 本期間利潤較同期大幅增加約431.2%，主要由於收入增長約40.1%以及毛利率提升約1.8個百分點[6] 股权激励计划 - 公司於二零一四年十一月十三日採納首次公開發售前購股權計劃及首次公開發售後購股權計劃[63] - 公司根據購股權計劃向合資格參與者授出共計99,841,600份購股權[63] - 公司於2020年9月16日向119名合資格參與者授出共計17,879,600份購股權[75] - 公司於2024年6月5日根據購股權計劃向506名合資格參與者授出共計10,280,000份購股權[79] - 公司未授出任何尚未行使的股份獎勵[108] 公司治理 - 何寧寧先生通過受控法團持有公司63.53%已發行股份[107] - 公司董事已遵守上市公司董事進行證券交易的標準守則[120] - 公司已全面遵守上市規則所載的企業管治守則[120]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩亮眼 - 上半年收入同比增长40%,达76.75亿元,主要是由于摄像头模组出货量同比增长30%,以及高端产品ASP提升 [1] - 上半年毛利率同比/环比提升1.8pct/0.7pct至5.2%,主要受益于产能利用率提升和产品结构优化 [1] - 上半年归母净利润同比大幅增长454%,达1.15亿元 [1] 高端化战略持续推进 - 公司手机CCM出货量同比增长29.6%,远超年初指引 [2] - 32M以上高端CCM占比已提升至49.2%,其中OIS和潜望式产品占比分别达12%和0.7% [2] - 公司正积极拓展海外客户,如美国G客户,有望获得更好的利润空间 [2] 非手机业务高增长 - 车载和IoT等非手机CCM出货量同比增长100%,其中车载CCM出货量增长超15倍 [2] - 公司与国际Tier1客户合作进入定点量产阶段,并拿到日系车厂供应商资格 [2] - 激光雷达模块等新产品也获得领先客户定点项目,前景广阔 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入将分别达到159/178/196亿元,同比增长26.9%/11.9%/10.1% [3] - 预计2024-2026年归母净利润将分别达到3.1/5.1/7.0亿元,同比增长281%/62%/38% [3]

报告公司投资评级 - 报告将公司的评级从中性上调至买入,目标价为港币5.44元,相当于FY25E的14.1倍市盈率 [4] 报告的核心观点 公司业绩 - 2024年上半年,公司净利润接近中期盈利警报的中点,营业收入和净利润分别同比增长40.1%和453.9% [3] - 公司的CCM出货量和全球智能手机OEM厂商市场占有率均有所增加,毛利率同比上升1.8个百分点至5.2% [3] - 非智能手机部门的增长提速,Newmax亏损份额收窄 [3] 产品表现 - 公司维持FY24E出货量指引,≥32MP CCM出货量激增71.4%,占总CCM出货量的49.2% [3] - 公司在物联网和汽车领域取得进展,成功获得知名客户的认可,并向多家主要汽车企业供应ADAS/车内系统CCM [2] 财务预测 - 预计公司在FY24E-FY26E的收入和净利润将分别以13.0%和31.5%的复合年增长率增长 [5] - 非智能手机业务仍需时间释放潜力,FY24E-FY25E的毛利率将低于公司平均水平 [2] 其他 - 公司在不确定的环境下表现出色,CCM收入同比增长44.5%,主要得益于ASP和智能手机CCM出货量的增长 [3] - 公司的UGFP和超声波FPM产品表现良好,有助于提升ASP和毛利率 [3][6]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价为5.44港元,较当前价格有17.5%的上涨空间 [9] 报告核心观点 - 公司1H24业绩符合利润预告,得益于毛利率改善和OPEX比率稳定 [2] - 公司智能手机CCM出货量和市场份额提升,带动收入和利润大幅增长 [2] - 公司非智能手机CCM(汽车+物联网)出货量持续高于智能手机CCM,业务多元化取得进展 [8][15] - 公司32MP及以上CCM出货占比持续提升,有望超过全年指引 [6] - 公司CCM ASP连续多个季度同比和环比上升,反映终端需求和毛利率逐步恢复 [7] 财务数据总结 - 公司1H24收入和净利润同比分别增长40.1%和453.9%,达到全年市场预期的51%和38% [2] - 公司CCM收入同比增长44.5%,主要受益于ASP和出货量双增长 [4] - 公司CCM毛利率同比提升2.0个百分点至5.6%,环比提升0.7个百分点 [4] - 公司指纹识别模组业务毛利率环比大幅改善5.8个百分点至-3.7% [17] - 公司预计FY24-26年收入和净利润将实现13.0%和31.5%的复合增长 [20]

报告评级 - 报告给予丘钛科技(1478.HK)评级为"买入" [3] - 目标价格为5.10港元 [3] - 较最近收市价有25.9%的上升空间 [3] 收入增长 - 2024年上半财年丘钛科技录得收入约76.8亿元,同比增长40.1% [1] - 主要由于摄像头模组销售数量同比增长约30.8%,平均规格提升下ASP也有所改善 [1] - 指纹识别模组销售数量同比增长约16.7%,但被单价下滑的影响所抵消 [1] 毛利率改善 - 2024年上半年公司毛利约为人民币4.0亿元,毛利率约为5.2%,较去年同期提升约1.8个百分点 [1] - 毛利率改善的原因主要在于与智能手机客户合作份额的提升,产能利用率较同期明显改善 [2] - 产品附加值较高的高端产品占比提升了毛利率水平 [2] 车载业务进展 - 公司在应用于车载和IoT领域的摄像头模组业务取得明显进步,产能利用率较同期明显改善 [2] - 与主要客户的合作份额均稳中有升,且不断实现在上述领域的客户关系突破 [2] - 智能汽车的快速发展加快了智能驾驶系统的应用与发展,车载业务有望取得进一步的增长 [2] 超出年初指引 - 32M像素以上CCM销售占比达到49.2%,超过年初指引的45%以上 [2] - 车载和IoT等非手机领域CCM销量同比增长100.4%,超过年初指引的50%以上 [2] - 手机摄像模组销量同比增长约29.6%,超过年初指引的5%以上 [2]

报告公司投资评级 - 公司是国内摄像头模组的龙头企业,依靠技术研发,其竞争优势不断巩固 [12] - 公司目前处于收入和利润快速回升阶段,估值有提升空间,建议继续积极关注 [12] 报告的核心观点 手机摄像头模组业务 - 手机摄像头模组产品结构持续升级,收入和利润增速快于出货量 [2][3] - 32M 像素及以上摄像头模块的合计销售数量占比达到约 49.2%,OIS 及潜望式摄像头模组占总体摄像头模组销量分别达到 0.7% [3] - 摄像头模组单价同比上升 10.5%,产品结构优化叠加行业需求回暖助力期内公司毛利率提升至约 5.2% [5] 非手机领域业务 - 公司应用于车载和 IoT 等非手机领域的摄像头模组业务取得明显进步,销售数量同比增长约 100.4%,环比增长约 11.3% [6] - 新能源汽车渗透率快速上升,自动驾驶业务快速发展,单车摄像头模组数量明显增长,公司与多家全球领先的 Tier-1 客户合作密切,应用于智能汽车的摄像头模组的销量同比增长超过 15 倍,出货量突破 200 万件 [7] 行业和公司发展趋势 - AI 端侧落地带来的手机销量回升和手机硬件升级仍在推进,对摄像模组高端化的需求同步进行,OIS 组需求未来有望持续快速增长 [9] - 公司坚持以中高端产品为重点,有利于 ASP 和毛利率的持续提升,软硬件一体化视觉模块是公司的第二增长曲线,有助于为公司打开更广阔的成长空间 [10]