恒生指数ADR表现 - 恒生指数ADR收报25485.70点 较前日下跌10.85点 跌幅0.04% [1] - 当日最高价25496.61点 最低价25284.62点 振幅0.83% [1] - 成交量达9584.38万股 平均交易价格25390.61点 [1] 蓝筹股ADR价格差异 - 汇丰控股ADR报100.038港元 较港股收盘价99.75港元溢价0.288港元 [2][3] - 腾讯控股ADR报603.227港元 较港股收盘价600.50港元溢价2.727港元 [2][3] - 香港交易所ADR报451.64港元 较港股443.60港元溢价8.04港元 溢价幅度最大 [3] 金融板块ADR表现 - 建设银行ADR报7.684港元 较港股7.70港元折价0.016港元 [3] - 工商银行ADR报5.811港元 与港股5.81港元基本持平 [3] - 招商银行ADR报48.146港元 较港股48.16港元微跌0.014港元 [3] 科技股ADR价格对比 - 阿里巴巴ADR报135.185港元 较港股134.70港元溢价0.485港元 [3] - 京东集团ADR报123.252港元 较港股119.60港元溢价3.652港元 [3] - 网易ADR报211.863港元 较港股213.80港元折价1.937港元 [3] 消费及医药板块表现 - 小米集团ADR报56.030港元 较港股55.85港元溢价0.180港元 [3] - 百济神州ADR报199.370港元 较港股202.80港元折价3.430港元 [3] - 安踏体育ADR报93.577港元 较港股93.30港元溢价0.277港元 [3]

股价表现 - 中国宏桥股价年内累计大涨1.36倍 从2024年初算起不到两年飙涨4.7倍[1] - 总市值达2460亿港元 动态市盈率仅8.7倍[2] - 股价表现显著优于铝业同行 在千亿市值港股巨头中位居前列[3] 财务业绩 - 2024年度营收1566.69亿元同比增长16.87% 归母净利润223.72亿元大增95.21% 毛利率从15.7%猛增至27%[5] - 2025年上半年营收约810.4亿元同比增10.1% 归母净利约123.6亿元同比增35% 毛利率升至25.7%创同期新高[5] - 铝合金产品销量290.6万吨同比增2.4% 平均售价17853元/吨升2.7% 单吨毛利4506元/吨增5.4%[7] - 氧化铝产品销量636.8万吨同比增15.6% 平均售价3243元/吨升10.3% 单吨毛利933元/吨增24.7%[7] - 销售净利润率达16.72% 显著高于中国铝业的9.53%[18] 股息分红 - 最新年度分红138.77亿元 年度股息率高达13.69% 位居行业首位[8] - 近12个月股息率6.17% 股利支付率62.03%[9] - 1年股利增长154.05% 5年股利增长39.04%[9] 行业地位与竞争优势 - 全球最大电解铝龙头 产能达646万吨（权益555万吨）占国内总产能15%[13] - 电解铝吨成本1.32万元 较行业均值低15%[14] - 电力成本占比仅28%-32% 显著低于海外企业43%-60%的水平[17] - 形成"矿—电—冶炼—深加工"全产业链闭环 原料100%自给 电力50%+自给[13] - 在几内亚拥有年产能超5000万吨铝土矿 印尼氧化铝项目保障原料供应[13] 成本控制与经营优化 - 2025年上半年资本开支98.93亿元同比增77.9% 主要用于绿色铝创新产业园等项目[15] - 期间费用总额39.6亿元同比降10% 财务费用12.84亿元同比降17.7%[15] - 通过债务结构优化节省资金成本 境外债融资成本平均5.05%[26] 行业前景与公司展望 - 电解铝行业处于供需紧平衡状态 铝价长期易涨难跌[17] - 实施"山东退—云南进"产能置换 退出44.8万吨高耗产能 提升低成本绿电项目[24] - 美国降息周期开启 国内利率下行 有望进一步降低资金成本[25] - 潜在入市资金规模达4.5-9万亿元 低估值高股息资产受追捧[29]

港股市场单日回购概况 - 9月1日共31家港股公司进行股份回购 合计回购5358.38万股 金额达11.29亿港元[1] 重点公司回购表现 - 腾讯控股单日回购91万股 金额5.50亿港元 价格区间601.5-609.5港元 年内累计回购460.99亿港元[1][2] - 中国宏桥单日回购1527.55万股 金额3.92亿港元 最高价25.66港元 年内累计回购43.03亿港元[1][2] - 快手-W单日回购113.7万股 金额8371.62万港元 价格区间73.35-73.75港元 年内累计回购20.00亿港元[1][2] - 中国文旅农业单日回购2250.4万股 为年内首次回购[1][2] 回购金额排名 - 按金额排序前三为腾讯控股(5.50亿港元) 中国宏桥(3.92亿港元) 快手-W(8371.62万港元)[1] - 恒生银行以2356.76万港元回购21万股 年内累计回购5.03亿港元[2] 回购数量排名 - 中国文旅农业以2250.4万股居首 中国宏桥以1527.55万股次之 普华和顺以320万股位列第三[1] 其他企业回购情况 - 美高梅中国回购100万股耗资1597.85万港元 蒙牛乳业回购50万股耗资758.13万港元[2] - 布鲁可以513.83万港元回购5.04万股 维他奶国际耗资456.85万港元回购50万股[2] - 年内累计回购超千万港元企业包括津上机床中国(1.06亿) 固生堂(8804.55万) 威高股份(6360.52万)[2][3]

港股回购概况 - 9月1日共31只港股获公司回购 其中5只个股回购金额超千万港元 [1] - 腾讯控股单日回购金额达5.5亿港元 中国宏桥回购3.92亿港元 快手-W回购8371.62万港元 [1] 头部公司回购表现 - 腾讯控股年内累计回购金额达460.99亿港元 位列港股回购榜首 [1] - 汇丰控股年内累计回购241.45亿港元 友邦保险累计回购176.93亿港元 分列二三位 [1] 港股回购参与度 - 截至9月1日今年已有224只港股获公司回购 [1] - 44只个股年内累计回购金额超过1亿港元 [1]

公司回购概况 - 2025年9月1日共32家港股上市公司进行股份回购[1] - 腾讯控股单日回购金额最高达5.50亿港元[1] - 中国宏桥单日回购数量最多达1527.55万股[2] 单日回购金额排名 - 腾讯控股回购91.00万股耗资5.50亿港元[2] - 中国宏桥回购1527.55万股耗资3.92亿港元[2] - 潍柴动力回购730.00万股耗资1.09亿港元[2] - 快手-W回购113.70万股耗资8371.62万港元[2] - 恒生银行回购21.00万股耗资2356.76万港元[2] 年度累计回购比例 - 卡罗特年累计回购比例达2.990%[2] - 中旭未来年累计回购比例达3.830%[2] - 方正控股年累计回购比例达2.740%[2] - 信利国际年累计回购比例达1.722%[2] - 中国宏桥年累计回购比例达1.110%[2] 细分行业回购特征 - 科技板块表现活跃，腾讯、快手、联易融科技等多家企业参与回购[1][2] - 制造业企业潍柴动力、津上机床中国均实施回购[1][2] - 消费板块蒙牛乳业、VITASOY INT'L同步进行回购操作[1][2] - 金融板块恒生银行单日回购21.00万股[2]

公司股份回购 - 2025年9月1日耗资约3.92亿港元回购1527.55万股股份 [1]

公司回购动态 - 公司于2025年9月1日耗资3.92亿港元回购1527.55万股 [1] - 回购价格为每股25.66港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年9月1日耗资约3.92亿港元回购1527.55万股股份 [1]

股份数据 - 2025年8月31日和9月1日已发行股份（不含库存）均为9,592,962,226，库存股份为0[3] 股份购回 - 2025年8月26 - 9月1日多次购回股份，各日购回数量、占比及每股购回价不同[4] - 2025年9月1日合共购回15,275,500股，付出391,969,330港元[10] 购回授权 - 2025年5月7日购回授权决议获通过[10] - 可购回股份总数为935,986,800，已购回103,945,500股，占比1.11%[10]

核心观点 - 电解铝行业处于景气度上行期 受益于铝价上涨和煤价低位 中国宏桥利润弹性显著 预计2025-2027年归母净利润分别为257亿元、278亿元、300亿元 2025年股息率约8% 投资价值凸显 [1] 财务表现 - 2025年上半年营收810亿元 同比增长10.1% 毛利208亿元 同比增长17% 归母净利润124亿元 同比增长35% 基本每股收益1.314元 同比增长36% [1] - 液态铝合金及铝合金锭业务营收519亿元 同比增长5% 毛利131亿元 同比增长8% 销量291万吨 同比增长2% 吨毛利4505元/吨 销售价格17853元/吨(不含税) 同比增长3% [2] - 氧化铝业务营收207亿元 同比增长28% 毛利59亿元 同比增长44% 销量637万吨 同比增长16% 平均销售价格3243元/吨(不含税) 同比增长10% [2] - 铝加工产品营收81亿元 同比增长6% 毛利19亿元 同比增长18% 销量39万吨 同比增长4% 平均价格20615元/吨(不含税) 同比增长3% [3] 业务增量 - 云南宏泰股比提升使电解铝权益产能从75%增至95% 增加权益产能40.6万吨 满产运行权益产量提升约30万吨 [4] - 云南地区下半年电力成本显著低于上半年 2024年下半年电价0.42元/度环比下降0.07元/度 2025年上半年电价0.48元/度同比下降0.01元/度 [5] - 山东产能退出44.7万吨 云南新增产能31.7万吨 云南宏合采用600KA电解槽使吨铝能耗从12800度降至12443度 [5] 资源布局 - 联营公司赢联盟2025年上半年分占溢利18亿元 同比增长119% 铝土矿发运量3713万吨 同比增长35% 到岸价89美元/吨同比增长18美元 [6] - 西芒杜铁矿项目拥有18亿吨高品位铁矿石储量 预计2026年投产 [6] 股东回报 - 计划股份回购金额不低于30亿港元 2024年现金分红139亿元 股息支付率62% 2021年以来股息支付率维持在50%左右 [7]