澳门博彩股表现 - 新濠国际发展(00200 HK)股价上涨6 73% [1] - 澳博控股(00880 HK)股价上涨5 15% [1] - 永利澳门(01128 HK)股价上涨4 91% [1] - 银河娱乐(00027 HK)股价上涨2 09% [1]

港股市场表现 - 恒生指数涨1.09%至24148.07点，成交额2132.89亿港元，恒生国企指数涨1.16%，恒生科技指数涨1.84% [1] - 东方财富研究所认为港股短期受流动性边际紧缩压制，但中期在流动性充裕下仍为价值洼地，维持"震荡慢牛"判断 [1] 蓝筹股表现 - 信义光能涨5.43%，交银证券看好光伏供给侧政策改善，推荐光伏玻璃龙头 [2] - 快手-W涨5.16%，周大福涨4.42%，东方海外国际跌3.28%，中国生物制药跌2.36% [2] 热门板块 稳定币概念股 - 金涌投资涨533.17%，因与AnchorX合作探索稳定币应用场景，AnchorX持有哈萨克斯坦数字资产牌照 [3][4] - 香港金管局计划年内发出个位数稳定币牌照，山西证券看好监管框架下的产业爆发 [4] 光伏股 - 新特能源涨12.65%，协鑫科技涨10.81%，政策推动光伏行业供给侧改革，华创证券预期盈利修复 [5] 博彩股 - 永利澳门涨6.4%，澳门7月首6日博彩总收入43亿澳门元，摩根大通认为行业已达周期性拐点 [6] 新消费与黄金股 - 老铺黄金涨4.54%创新高，国金证券建议关注景气兑现度高的新消费龙头 [7] - 黄金股反弹，潼关黄金涨6.37%，中国央行连续8个月增持黄金 [7][8] 公司动态 - 极兔速递Q2包裹量73.9亿件同比增23.5%，上半年总包裹量139.9亿件 [9] - 鸿腾精密涨8.82%，兴业证券看好其AI算力相关连接器及冷却模块需求 [10] 宏观与政策 - 特朗普推迟关税生效日期至8月1日，对14国加征25%关税，金价回升至3300美元/盎司上方 [8]

博彩股表现 - 永利澳门(01128)涨4.55%报6.21港元 [1] - 澳博控股(00880)涨2.16%报2.84港元 [1] - 金沙中国(01928)涨1.2%报18.54港元 [1] - 新濠国际发展(00200)涨1.01%报5.12港元 [1] 澳门博彩收入数据 - 澳门7月前六天博彩总收入约43亿澳门元 日均收入约7.17亿澳门元 [1] - 7月日均收入较2025年6月(7.02亿澳门元)高出约2% [1] - 7月日均收入较2024年7月平均水平(6亿澳门元)激增约30% [1] 花旗研报观点 - 保守地将2025年7月博彩收入预测从195亿澳门元上调至200亿澳门元 [1] - 预计在张学友演唱会系列结束后日均博彩收入将有所放缓 [1] 摩根大通观点 - 7月份总博彩收入可望取得双位数字同比增长 胜高单位数增长预测 [2] - 澳门博彩收入已连续三个月超越季节性和市场预期 [2] - 澳门博彩行业已到达周期性拐点 结束20个月的市场盈利预测削减 [2]

公司评级升级 - Wynn Macau近期被上调至Zacks Rank 2(买入评级) 这反映了盈利预期的上升趋势 而盈利预期是影响股价的最强大因素之一 [1] - 评级升级本质上是对公司盈利前景的正面评价 可能对其股价产生有利影响 [2] - Zacks评级体系基于卖方分析师对当前及未来年度每股收益(EPS)的共识预期变化 [1] 盈利预期与股价关系 - 公司未来盈利潜力的变化(通过盈利预期修正体现)与短期股价走势存在强相关性 这源于机构投资者利用盈利预期计算股票公允价值的决策机制 [3] - 实证研究显示 跟踪盈利预期修正趋势进行投资决策可能带来显著回报 Zacks评级系统有效利用了这种修正力量 [5] - Zacks Rank 1股票自1988年以来年均回报率达+25% 显示该评级系统的历史表现优异 [6] Wynn Macau具体财务数据 - 这家澳门赌场运营商预计2025财年每股收益为0.24美元 同比变化-67.1% [7] - 过去三个月 分析师持续上调预期 使Zacks共识预期大幅增长284.2% [7] - 公司位列Zacks覆盖股票的前20% 表明其盈利预期修正特征优异 有望在短期内跑赢市场 [9] 评级体系特点 - Zacks系统对覆盖的4000多只股票保持"买入"和"卖出"评级的均衡比例 仅前5%获"强力买入"评级 接下来15%获"买入"评级 [8] - 与华尔街分析师偏向乐观的评级不同 Zacks系统保持客观性 使进入前20%的股票更具参考价值 [8][9]

公司业绩与预测 - 中金维持永利澳门2025年和2026年经调整EBITDA预测基本不变 当前股价对应8 0倍2025年EV/EBITDA 目标价6 90港元对应9 0倍2025年EV/EBITDA 较当前股价有26%上行空间 [1] - 1Q25净收入8 66亿美元 同比下降13% 环比下降7% 恢复至1Q19的69% 经调整物业EBITDA 2 52亿美元 同比下降26% 环比下降14% 恢复至1Q19的65% 低于彭博一致预期的2 74亿美元 [2] - 业绩不及预期主因包括永利澳门和永利皇宫赢率不佳 市场份额流失 以及再投资率小幅提升导致利润率下滑 [2] 管理层动态与运营数据 - 关税政策可能影响美国业务资本支出计划 但对澳门地区资本支出及运营支出无影响 [3] - 2025年4月中场投注规模与2024年同期持平 直接贵宾转码数同比增长 高端中场业务被重申为澳门博彩业核心发展领域 [3] - 永利皇宫"馥乐庭"美食地标于2025年5月开业 1Q25日均固定运营成本264万美元 全年有望维持该水平 [3] - 2025年五一黄金周中场投注额同比增长 酒店入住率达100% [3] 行业竞争格局 - 尽管竞争对手推出新产品 澳门博彩业营销返点环境保持高度竞争但格局较为稳定 [3]

澳门业务经营情况 - 澳门业务经营收入约1.27亿美元，同比减少38.27% [1] - 经调整后的物业EBITDAR约2.52亿美元，同比减少25.76% [1] 永利皇宫业绩 - 2025年第一季经营收益为5.359亿美元，较2024年同期的5.869亿美元减少5,100万美元 [1] - 经调整后的物业EBITDAR为1.619亿美元，低于2024年同期的2.024亿美元 [1] - 中场业务赌枱赢额百分比为24.8%，高于2024年同期的24.5% [1] - 贵宾赌枱赢额占转码数百分比为2.61%，低于物业预期范围（3.1%至3.4%）及2024年同期的3.30% [1] 永利澳门业绩 - 2025年第一季经营收益为3.300亿美元，较2024年同期的4.117亿美元减少8,180万美元 [2] - 经调整后的物业EBITDAR为9,020万美元，低于2024年同期的1.372亿美元 [2] - 中场业务赌枱赢额百分比为18.7%，低于2024年同期的19.4% [2] - 贵宾赌枱赢额占转码数百分比为1.09%，低于物业预期范围（3.1%至3.4%）及2024年同期的3.39% [2]

财务数据关键指标变化 - 2024年娱乐场收益为23,617,908千港元，2023年为19,111,112千港元[10] - 2024年其他收益为5,122,513千港元，2023年为5,157,030千港元[10] - 2024年经调整EBITDA为8,210,137千港元，2023年为6,621,025千港元[10] - 2024年拥有人应占溢利为3,198,178千港元，2023年为1,171,656千港元[10] - 2024年每股基本盈利为0.61港元，2023年为0.22港元[10] - 2024年每股摊薄盈利为0.57港元，2023年为0.19港元[10] - 2024年澳门娱乐场博彩收益为2201.8亿港元，较2023年的1777.3亿港元增加23.9%[30] - 2024年经营溢利为53.29亿港元，2023年为37.02亿港元；2024年经调整EBITDA为82.10亿港元，2023年为66.21亿港元[41] - 2024年经营收益总额为287.4亿港元，2023年为242.7亿港元，同比增加18.4%[43][49] - 2024年娱乐场收益为236.2亿港元，占经营收益总额的82.2%；2023年为191.1亿港元，占经营收益总额的78.7%[50] - 2024年非娱乐场收益净额为51.2亿港元，占经营收益总额17.8%，与2023年的51.6亿港元（占比21.3%）基本持平[51] - 2024年客房收益为23.7亿港元，与2023年的24.4亿港元保持相对平稳[52] - 2024年餐饮收益为16.1亿港元，较2023年的13.5亿港元增加19.1%；零售及其他收益为11.4亿港元，较2023年的13.7亿港元减少16.5%[55] - 2024年博彩税及博彩溢价金为122.2亿港元，较2023年的100.6亿港元增加21.5%[56] - 2024年经营成本及开支总额为234.1亿港元，较2023年的205.7亿港元增加13.8%[59] - 2024年融资成本为31.9亿港元，较2023年的33.4亿港元减少4.4%[61] - 2024年公司拥有人应占纯利为32.0亿港元，较2023年的11.7亿港元增加173.0%[64] - 2024年12月31日，公司现金及现金等价物约为113.3亿港元[65] - 2024年资本负债比率为148.9%，较2023年的155.8%有所下降[70] - 2024年经营活动所得现金净额为76.9亿港元，2023年为68.1亿港元；2024年经营溢利为53.3亿港元，2023年为37.0亿港元[73][74] - 2024年投资活动所得现金净额为48.3亿港元，2023年投资活动所用现金净额为54.1亿港元[73][75] - 2024年融资活动所用现金净额为114.2亿港元，2023年融资活动所得现金净额为14.9亿港元[73][76] - 2024年末现金及现金等价物为113.334亿港元，年初为103.002亿港元；2023年末为103.002亿港元，年初为74.229亿港元[73] - 2024年计息借款总额为448.38547亿港元，2023年为526.79614亿港元[78] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年贵宾赌枱收益为48.9亿港元，2023年为45.0亿港元，同比增加8.6%；贵宾赌枱转码数总额2024年为1408.1亿港元，2023年为1291.2亿港元，同比增加9.0%[50] - 2024年中场赌枱收益为222.5亿港元，2023年为178.8亿港元，同比增加24.4%；中场赌枱投注总额2024年为1033.2亿港元，2023年为883.2亿港元，同比增加17.0%[50] - 2024年角子机收益为16.6亿港元，2023年为13.4亿港元，同比增加23.6%；角子机投注总额2024年为441.2亿港元，2023年为359.9亿港元，同比增加22.6%[50] - 2024年永利皇宫娱乐场收益为140.15亿港元，2023年为115.16亿港元；客房收益2024年为15.84亿港元，2023年为15.80亿港元；餐饮收益2024年为9.79亿港元，2023年为8.18亿港元；零售及其他收益2024年为7.32亿港元，2023年为8.55亿港元[43] - 2024年永利澳门娱乐场收益为96.03亿港元，2023年为75.95亿港元；客房收益2024年为7.85亿港元，2023年为8.55亿港元；餐饮收益2024年为6.30亿港元，2023年为5.32亿港元；零售及其他收益2024年为4.13亿港元，2023年为5.16亿港元[43] - 2024年永利皇宫贵宾赌枱收益占转码数百分比为3.46%，2023年为3.37%；中场赌枱收益百分比2024年为24.46%，2023年为22.42%[45] - 2024年永利澳门贵宾赌枱收益占转码数百分比为3.51%，2023年为3.74%；中场赌枱收益百分比2024年为18.35%，2023年为17.66%[45] 公司人员及设施情况 - 公司在澳门约有11,500名雇员[12] - 永利皇宫占地600万平方呎，娱乐场空间与辅助区域约468,000平方呎，有303张赌台及598部角子机等[13][14] - 永利澳门占地300万平方呎，娱乐场空间与辅助区域约294,000平方呎，有257张赌台及696部角子机等[16][17] 公司重要时间安排 - 公司股东周年大会预计于2025年5月举行，2025年8月刊发中期业绩公告，9月刊发中期报告[10] 博彩批给合同相关规定 - 2022年12月16日，公司全资附属公司WRM与澳门政府订立为期10年博彩批给合同，自2023年1月1日起至2032年12月31日在永利皇宫和永利澳门经营幸运博彩[19] - 拥有承批公司5%或以上公司资本的股东等须遵守适当性要求[19] - 承批公司须委任一名至少拥有承批公司15%公司资本的澳门永久性居民为常务董事[20] - 承批公司须缴纳博彩毛收入35%的博彩特别税，每年最高为博彩毛收入5%的拨款用于公共利益等[22] - 公司订立价值等于或超过10亿澳门元（约9710万港元）的消费借贷合同等须获澳门有关机关或官员批准[24] - 公司价值等于或高于1600万澳门元（约1550万港元）的借贷等须通知澳门政府[24] - 公司作出超公司资本50%的内部资金调动等财务决定前，须至少提前五个工作日通知澳门行政长官[24] - 2024年及2025年年度执行提案已分别于2023年及2024年9月提交并获澳门政府批准[25] - 公司须在博彩批给合同十年期限内作出210.3亿澳门元（约204.2亿港元）的非博彩及博彩投资[27] - 承诺投资中的198.0亿澳门元（约192.2亿港元）用于非博彩资本项目和活动规划[27] - 博彩溢价金固定部分每年3000万澳门元（约2910万港元），可变部分特定博彩厅每张博彩桌每年30万澳门元（约29.1万港元），非特定博彩桌每张每年15万澳门元（约14.6万港元），每部博彩机每年1000澳门元（约971港元），可变部分金额不低于经营500张博彩桌及1000部博彩机应缴纳金额[28] - 特别拨款为博彩毛收入的5%，澳门政府在特定情况下可减免[28] - 博彩特别税按博彩毛收入35%的税率缴纳[28] - 首年款项按娱乐场范围每平方米750澳门元（约728港元）于2023年3月缴纳，第二年及第三年按前一年金额根据澳门平均物价指数调整，分别于2024年3月和2025年3月缴纳；第四年按每平方米2500澳门元（约2427港元）于2026年3月缴纳，后续按前一年金额根据澳门平均物价指数调整于每年3月缴纳[29] - 公司以澳门政府为受益人提供10.0亿澳门元（约9.709亿港元）的独立银行担保，担保期为2023年1月1日至博彩批给合同期届满或批给解除之日加一百八十天止[29] 市场环境相关情况 - 2024年到访澳门的访客较2023年增加23.8%[33] - 公司澳门业务面临来自其余28间遍布澳门的娱乐场竞争，部分亚洲国家和地区博彩合法化或加剧竞争[32] - 2024年12月31日，澳门有30间赌场，其中13间由澳娱综合经营，公司面临激烈竞争且未来可能加剧[120] - 公司业务依赖高端客户带来部分博彩收益，未必能自信贷客户收回博彩应收款项，且仍需就赢额缴税[122] - 公司度假村面临世界各地赌场竞争，亚洲部分国家和地区博彩合法化或加剧竞争[121] - 公司授权的娱乐场经营区域等面临激烈竞争，若澳门政府允许其他竞争者经营，可能造成重大不利影响[120] 公司信贷及业务调整情况 - 公司有选择性地向若干客户授出信贷，遵循信贷程序并要求签订文件，非可依法执行博彩债务司法权区客户可尝试处置其认可债务司法权区资产，一般要求客户提供支票作为担保[35] - 公司度假村贵宾赌台、中场赌台和角子机组合因市场需求和行业竞争不时调整，会影响娱乐场盈利能力[36] 公司债务及融资情况 - WM Cayman II循环信贷总额为116.9亿港元等额，可额外增加约77.6亿港元[79] - 2024年9月20日，WM Cayman II将未偿还贷款到期日延至2028年9月16日[80] - 2024年12月31日，WM Cayman II循环信贷下可动用资金约为27.5亿港元[81] - 2024年10月1日，公司偿还WML 2024票据本金总额约46.6亿港元[84] - WML优先票据为一般无抵押责任，已在香港联交所上市[85] - WML优先票据契约限制公司合并、转让等能力，违约事件致破产或无力偿债时，未偿还票据即时到期[86] - 特定牌照事件对公司财务等构成重大不利影响时，WML优先票据持有人有权要求公司按本金100%加利息购回票据[87] - 公司发生特定控制权变动时，须按本金总额101%加利息购回WML优先票据，控制权变动涉及股份50%以上实益拥有权等情况[88] - 2023年3月7日，WML完成发售6.000亿美元（约46.6亿港元）4.50厘可转换债券，所得款项净额5.859亿美元（约46.0亿港元），截至2024年12月31日未动用[90] - WML可转换债券未偿付本金自2023年3月7日起按4.50厘计息，2029年3月7日到期，2023年4月17日后可按初始转换价每股约10.24375港元转换[91] - 因派付股息，转换价由每股10.24375港元调整至10.01212港元，可转换股份数目由约459,774,985股增至约470,411,861股[92] - 截至2024年12月31日，Wynn Resorts, Limited持股3,750,000,000股，占比71.44%，转换后占比65.56%；其他股东持股1,499,377,600股，占比28.56%，转换后占比26.22%；债券持有人转换后持股470,411,861股，占比8.22%[93] - 董事预计公司能在未偿还WML可转换债券到期时履行赎回义务[95] - WML可转换债券持有人可于2027年3月7日按本金加利息赎回，或在特定事件发生后按本金加利息赎回[95] - 特定事件包括股份连续10个交易日以上不在港交所等上市或交易、控制权变动、公众持股少于已发行股份总数25% [95] - WML可在2027年3月7日之后至2029年3月7日前赎回全部可转换债券[96] - 2022年6月14日公司与WRL订立贷款协议，WRL提供最多5.000亿美元（约38.8亿港元）无抵押循环贷款融通，该贷款于2024年6月14日到期，到期日无未偿还借款[97] 公司关联交易情况 - 除WML可转换债券转换期权衍生工具外，集团无与特别目的实体的交易及涉及衍生工具的交易[98] - 截至2024年12月31日止年度，除与WRL产生的以股份为基础的报酬开支外，关联方交易属公司持续关连交易[100] 公司面临的风险 - 公司业务易受消费者可自由支配支出减少影响，宏观经济环境负面会对业务等产生不利影响[103] - 负面宏观

财务数据关键指标变化 - 2024年娱乐场收益236.18亿港元，2023年为191.11亿港元；其他收益2024年为51.23亿港元，2023年为51.57亿港元[5] - 2024年经调整EBITDA为82.10亿港元，2023年为66.21亿港元；拥有人应占溢利2024年为31.98亿港元，2023年为11.72亿港元[5] - 2024年每股基本盈利0.61港元，2023年为0.22港元；2024年每股摊薄盈利0.57港元，2023年为0.19港元[5] - 董事会建议派付2024年末期股息每股0.185港元，2023年为每股0.075港元[6] - 2024年经营收益287.40亿港元，2023年为242.68亿港元；经营成本及开支2024年为234.11亿港元，2023年为205.66亿港元[7] - 2024年经营溢利53.29亿港元，2023年为37.02亿港元；除税前溢利2024年为32.50亿港元，2023年为12.14亿港元[7] - 2024年非流动资产总额264.73亿港元，2023年为274.57亿港元；流动资产总额2024年为127.58亿港元，2023年为173.72亿港元[8] - 2024年流动负债总额101.47亿港元，2023年为152.66亿港元；流动资产净额2024年为26.11亿港元，2023年为21.06亿港元[8] - 2024年非流动负债总额423.75亿港元，2023年为453.75亿港元；负债净额2024年为 -132.90亿港元，2023年为 -158.11亿港元[9] - 2024年12月31日集团资产亏损132.9亿港元，但拥有现金及现金等价物113.3亿港元，WM Cayman II循环信贷可供动用借款限额约27.5亿港元[10] - 2024年其他经营开支为4385121千港元，2023年为3761468千港元，其中2024年特许权费908923千港元、广告及宣传751218千港元等[17] - 2024年利息费用等相关费用总计3190059千港元，2023年为3335189千港元，其中2024年利息费用2915840千港元、债务融资成本等净额250415千港元等[18] - 截至2024年及2023年12月31日止年度，海外司法权区最高税率为12%，2024年未就香港利得税作拨备（2023年：无）[20] - 2024年信用损失拨备净额为42785千港元，2023年为 - 64310千港元[17] - 2024年短期租赁开支为10745千港元，2023年为4646千港元[17] - 2024年核数师酬金为8746千港元，2023年为10439千港元[17] - 2024年除税前溢利为3250058千港元，2023年为1214362千港元；按适用所得税率计算的税项，2024年为390007千港元（占比12.0%），2023年为145723千港元（占比12.0%）[21] - 2024 - 2022年税务年度分别录得澳门税项亏损约2.372亿、2.570亿及8.642亿港元，分别于2027、2026及2025年到期[21] - 2024年12月31日，集团未确认的递延税项资产为8.840亿港元（2023年：12.2亿港元）[21] - 2024年税务豁免期为2023年1月1日至2027年12月31日，集团非博彩溢利仍按12%缴纳澳门所得补充税[22] - 截至2024年12月31日止年度税项开支为5340万澳门元（约5180万港元），2023年为4270万港元[22] - 2024年12月31日，集团录得未确认税项亏损13.6亿港元（2023年：44.4亿港元）[24] - 2024年每股基本盈利按年内已发行股份加权平均数5221324109股计算，2023年为5215985872股[25] - 已宣派2023年末期股息每股0.075港元（2022年：无），2024年中期股息每股0.075港元（2023年：无）；董事会建议2024年末期股息每股0.185港元（2023年：每股0.075港元）[27] - 2024年12月31日，澳门博彩批给净值为1308037千港元，2023年为1471541千港元；总商誉及无形资产净额2024年为1706382千港元，2023年为1869886千港元[28] - 2023年1月1日，集团确认无形资产及金融负债16.8亿澳门元（约16.4亿港元）[31] - 2024年12月31日总应收贸易及其他应收款项净额为846,272千港元，2023年为1,037,260千港元[32][33] - 2024年12月31日信用损失拨备为99,080千港元，2023年为67,356千港元[32][33][34] - 2024年12月31日应收贸易款项30日内为157,380千港元，31至90日为224,704千港元，91至365日为292,950千港元，超过365日为137,391千港元；2023年对应分别为269,812千港元、269,725千港元、229,162千港元、48,478千港元[33][34] - 2024年12月31日应收贸易款项预期信用损失率30日内为2.2%，31至90日为4.4%，91至365日为11.6%，超过365日为37.8%；2023年对应分别为2.1%、4.3%、10.7%、52.5%[34] - 2024年12月31日应付账款30日内为260,743千港元，31至60日为56,093千港元，61至90日为18,028千港元，超过90日为75,119千港元；2023年对应分别为323,666千港元、69,304千港元、11,337千港元、52,219千港元[35] - 2024年12月31日其他应付款项及应计费用总计4,809,118千港元，2023年为5,140,781千港元[36] - 2024年12月31日计息借款总额为44,838,547千港元，2023年为52,679,614千港元[37] - 2024年9月20日，公司就第二份修订协议在综合财务状况表内录得债务发行成本约1.500亿港元[37] - 2024年12月31日，公司在WM Cayman II循环信贷下可动用资金约为27.5亿港元[38] - 2024年10月1日，WML偿还WML 2024票据的本金总额6.000亿美元（约46.6亿港元）[38] - 2023年3月7日公司基于估计公允价值1.235亿美元（约9.688亿港元）确认债务贴现及相关负债，截至2024年及2023年12月31日，嵌入式衍生工具估计公允价值为负债3300万美元（约2.562亿港元）及7370万美元（约5.764亿港元），2024年及2023年分别录得收益4070万美元（约3.165亿港元）及4970万美元（约3.888亿港元）[41] - 2024年经营收益总额为2.8740421亿港元，2023年为2.4268142亿港元，2024年较2023年增长约18.43%[43] - 2024年经调整EBITDA为8210.137万港元，2023年为6621.025万港元，2024年较2023年增长约23.99%[44] - 2024年经营溢利为5328.922万港元，2023年为3702.419万港元，2024年较2023年增长约43.93%[44] - 2024年除税前溢利为3250.058万港元，2023年为1214.362万港元，2024年较2023年增长约167.64%[44] - 2024年公司拥有人应占纯利为3198.178万港元，2023年为1171.656万港元，2024年较2023年增长约172.96%[44] - 2024年资本开支总计1305.963万港元，2023年为714.296万港元，2024年较2023年增长约82.83%[45] - 2024年资产总额总计3.923153亿港元，2023年为4.4829053亿港元，2024年较2023年下降约12.49%[45] - 2024年非流动资产总计2.6473075亿港元，2023年为2.7457459亿港元，2024年较2023年下降约3.58%[45] - 2024年经营收益总额为287.4亿港元，较2023年的242.7亿港元增加18.4%[71][76] - 2024年经调整EBITDA为82.1亿港元，2023年为66.2亿港元[69] - 2024年博彩税及博彩溢价金122.2亿港元，较2023年的100.6亿港元增加21.5%[84] - 2024年经营成本及开支总额234.1亿港元，较2023年的205.7亿港元增加13.8%[86] - 2024年融资成本31.9亿港元，较2023年的33.4亿港元减少4.4%[88] - 2024年公司拥有人应占纯利32.0亿港元，较2023年的11.7亿港元增加173.0%[91] - 2024年12月31日现金及现金等价物约113.3亿港元[92] - 2024年10月，公司偿还WML 2024票据本金总额6.000亿美元（约46.6亿港元）[93] - 2024年资本负债比率为148.9%，较2023年的155.8%有所下降[97] - 2024年经营活动所得现金净额为76.9亿港元，2023年为68.1亿港元；2024年经营溢利为53.3亿港元，2023年为37.0亿港元[100] - 2024年投资活动所得现金净额为48.3亿港元，2023年投资活动所用现金净额为54.1亿港元[101] - 2024年融资活动所用现金净额为114.2亿港元，2023年融资活动所得现金净额为14.9亿港元[102] - 2024年末现金及现金等价物为113.334亿港元，年初为103.002亿港元；2023年末为103.002亿港元，年初为74.229亿港元[99] - 2024年银行贷款为89.41565亿港元，2023年为117.04915亿港元；2024年优先票据为318.26747亿港元，2023年为367.33922亿港元；2024年可转换债券为46.57573亿港元，2023年为46.89437亿港元[104] - 2024年计息借款总额为448.38547亿港元，2023年为526.79614亿港元[104] - WM Cayman II循环信贷总额为116.9亿港元等额，可额外增加10.0亿美元（约77.6亿港元），2024年12月31日可动用资金约为27.5亿港元[105][107] - 2024年9月20日，WM Cayman II将未偿还贷款到期日由2025年9月16日延长至2028年9月16日[106] - 2024年10月1日，WML偿还WML 2024票据本金总额6.000亿美元（约46.6亿港元）[109] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年娱乐场收益为236.2亿港元，占经营收益总额的82.2%，2023年为191.1亿港元，占比78.7%[77] - 2024年贵宾赌台收益为48.9亿港元，较2023年的45.0亿港元增加8.6%，转码数总额增加9.0%至1408.1亿港元[77] - 2024年中场赌台收益为222.5亿港元，较2023年的178.8亿港元增加24.4%，投注总额增加17.0%至1033.2亿港元[77] -

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 8.2 港元 [1][6] 报告的核心观点 - 2024 年四季报业绩超预期，非博彩活动持续丰富，公司积极采取措施维持市占率，费用控制严格带动利润率提升，维持盈利预测和“买入”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026 年营业总收入预测分别为 242.68 亿、287.37 亿、310.39 亿、326.61 亿港元，同比分别增长 330.0%、18.4%、8.0%、5.2% [1] - 2023 - 2026 年经调整物业 EBITDA 预测分别为 74.67 亿、89.95 亿、95.87 亿、100.18 亿港元，同比分别增长 -、20.5%、6.6%、4.5% [1] - 2023 - 2026 年每股收益预测分别为 0.19 港元/股、0.48 港元/股、0.56 港元/股、0.64 港元/股 [1] - 2023 - 2026 年 EV/经调整物业 EBITDA 分别为 9.03、7.50、7.03、6.73 [1] 博彩业务 - 4Q24 公司实现博收 9.3 亿美元，较 19 年同期恢复 74.7%，贵宾/中场（含角子机）分别实现博收 1.6/7.6 亿美元，环比分别增长 15.3%/3.9%，恢复至 4Q19 的 29.7%/110.1%，恢复程度环比上升 4.4pct/3.6pct [6] - 同期行业贵宾/中场（含角子机）分别恢复至 43.3%/109.0%，恢复程度环比上升 1.2pct/1.9pct，公司贵宾/中场恢复速度均快于行业，带动整体市占率小幅提升 0.3pct 至 13.0% [6] - 25 年春节公司贵宾及中场业务的下注额同比基本持平，角子机的下注额有一定提升 [6] 经营收益 - 4Q24 公司实现经营收益 9.3 亿美元，环比增长 6.3%，恢复至 2019 年同期的 83.1%，博彩/非博彩净收益分别为 7.7/1.6 亿美元，环比分别增长 7.1%/2.8%，恢复至 4Q19 的 80.9%/95.4% [6] 业绩情况 - 4Q24 公司实现经调整物业 EBITDAR 2.9 亿美元，超出彭博一致预期 6.2%，环比增长 11.4%，恢复至 19 年同期的 84.2%，利润恢复速度快于营收恢复速度，经调整物业 EBITDAR 利润率较 19 年同期提升 0.4pct，达到 31.6%，利润率环比提升 1.4pct，主要系费用控制严格，测算日均运营费用环比仅增长 1.9% [6] 应对措施 - 为维持市占率，公司采取措施包括在永利澳门推出 Chairman's Club 迎合贵宾/高端中场客户需求；目的地美食厅将在永利皇宫运营，为普通中场客户提供更多选择；永利皇宫活动中心及剧院等设施处于规划及等待政府批准阶段 [6]

报告投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为8.2港元[4] 报告核心观点 - 3Q24业绩不及预期，市占率维持平稳[1] - 市场份额保持平稳，将以最大化EBITDA为目标，持续发力产品与服务[2] - 3Q24经调整物业EBITDAR利润率环比下滑[3] 相关目录总结 盈利预测与估值 - 下调公司2024 - 2026年净收入预测287.4/310.4/326.6亿港元；2024 - 2026年经调整物业EBITDAR预测90.0/95.9/100.2亿港元，当前股价对应7.9/7.4/7.1倍EV/经调整物业EBITDAR[4] 财务数据 - 2023A - 2026E营业总收入（百万港元）分别为24,268.14、28,737.28、31,039.25、32,661.37，同比分别为330.0%、18.4%、8.0%、5.2%；经调整物业 EBITDA（百万港元）分别为7,467、8,995、9,587、10,018，同比分别为 - 、20.5%、6.6%、4.5%；每股收益 - 最新股本摊薄（港元/股）分别为0.19、0.48、0.56、0.64；EV/经调整物业 EBITDA分别为9.51、7.89、7.40、7.08[1][6] 业务数据 - 3Q24公司实现博收8.8亿美元，较19年同期恢复70.4%。其中贵宾/中场（含角子机）分别实现博收1.4/7.4亿美元，恢复至3Q19的25.3%/106.7%，恢复程度环比上升5.5pct/下降5.3pct，同期博监局口径下，行业贵宾/中场（含角子机）分别恢复至42.1%/107.1%，恢复程度环比上升3.6pct/下降4.2pct，公司中场恢复速度慢于行业[1]