业绩表现 - 1H25收入66.44亿元同比微增0.1% 归母净利润10.08亿元同比下降9.0% 扣非归母净利润9.67亿元同比下滑12.7% 略低于市场预期[2] - 1H25业绩环比回升 预计下半年持续提速[2][3] - 因集采降幅超预期及汇兑损失 下调2025/2026年净利润预测9.9%/10.4%至21.31亿元/23.50亿元[1] 板块业务分析 - 医疗器械板块1H25收入31.91亿元同比增0.1% 量有个位数增长 价格受集采压力 围手术产品同比增40%[3] - 药包板块收入11.66亿元同比降0.1% 受冲管注射器集采拖累 预灌封注射器个位数增长[3] - 介入板块收入11.00亿元同比降1.3% 受关税汇兑及新品推广影响 血栓清除系统有望快速放量[3] - 骨科板块收入7.33亿元同比降1.6% 因口径调整 分部利润大幅增长74%[3] 估值与评级 - 当前股价对应2025/2026年11.6倍/10.4倍市盈率[1] - 维持跑赢行业评级及6.40港元目标价 对应12.6倍2025年市盈率和11.2倍2026年市盈率 隐含8.5%上行空间[1] 国际化进展 - 1H25海外收入16.24亿元同比增4% 占比达24%[4] - 从外贸模式向属地化管理转型 计划将爱琅产能转回国内 东南亚布局普耗产能以降低成本及关税影响[4] 财务与研发 - 截至1H25净现金34.3亿元 经营现金流8.8亿元 维持50%分红比率[5] - 1H25研发投入3.16亿元同比增4.6% 占比收入4.7%[5] - 预计2025-2027年有100多项新产品获批 覆盖静疗领域 泌尿耗材 呼吸麻醉设备与耗材等[5]

核心观点 - 中金下调威高股份2025/2026年净利润预测至21.31亿元/23.50亿元 因集采降幅超预期及汇兑损失 维持跑赢行业评级及6.40港元目标价 对应12.6倍2025年市盈率和11.2倍2026年市盈率 隐含8.5%上行空间 [1] 财务表现 - 1H25收入66.44亿元 同比微增0.1% 归母净利润10.08亿元同比下降9.0% 扣非归母净利润9.67亿元同比下滑12.7% 略低于市场预期 [2] - 公司净现金34.3亿元 经营现金流8.8亿元 维持50%分红比率 [5] - 研发投入3.16亿元 同比增长4.6% 占收入比重4.7% [5] 业务板块分析 - 医疗器械板块收入31.91亿元 同比增0.1% 量有个位数增长 价格受集采压力 围手术产品同比增长40% 受益集采和进口替代 [3] - 药包板块收入11.66亿元 同比降0.1% 受冲管注射器集采拖累 预灌封注射器个位数增长 未来受益GLP-1注射笔和创新药放量及出海潜力 [3] - 介入板块收入11.00亿元 同比降1.3% 受关税汇兑及新品推广影响 血栓清除系统有望带动业绩加速 [3] - 骨科板块收入7.33亿元 同比降1.6% 因口径调整 分部利润大幅增长74% 现有业务集采后稳定快速增长 布局脊柱微创新材料和数智化 [3] 国际市场拓展 - 1H25海外收入16.24亿元 同比增长4% 占比达24% 从外贸模式向属地化管理转型 [4] - 计划将爱琅产能转移回国内 东南亚布局普耗产能 以降低成本和关税影响 [4] 产品管线规划 - 预计2025-2027年将有100多项新产品获批上市 包括静疗领域、泌尿耗材、呼吸麻醉设备与耗材等 [5]

近期回购活动 - 8月28日以每股5.750港元至5.980港元回购89.88万股，金额528.11万港元，当日收盘价5.900港元，单日下跌9.09%，成交额2.90亿港元 [2] - 今年以来累计进行53次回购，合计回购970.84万股，累计金额达5393.83万港元 [2] 历史回购明细 - 2025年4月8日单次回购规模最大，回购82.80万股，金额436.95万港元，价格区间5.160港元至5.360港元 [3] - 2025年2月21日单次回购金额最高，回购100.00万股，金额509.61万港元，价格区间5.080港元至5.120港元 [3] - 2025年4月15日回购50.00万股，金额280.30万港元，价格区间5.600港元至5.620港元 [3] - 2025年4月7日回购60.00万股，金额325.99万港元，价格区间5.320港元至5.480港元 [3] - 2025年4月3日回购46.88万股，金额283.61万港元，价格区间5.990港元至6.100港元 [3] - 2025年2月13日回购60.00万股，金额293.84万港元，价格区间4.860港元至4.950港元 [3] - 单次最小回购发生于2025年4月30日，回购1.00万股，金额5.69万港元，价格5.690港元 [3]

公司回购行动 - 公司于2025年8月28日斥资528.11万港元回购89.88万股 [1]

公司回购行动 - 公司斥资528.11万港元回购89.88万股 [1] - 回购行动发生于2025年8月28日 [1]

公司回购动态 - 公司于8月28日耗资528.1万港元进行股份回购 [1] - 本次回购数量为89.9万股 [1] 市场操作细节 - 单日回购金额折合人民币约492万元（按1港元≈0.93人民币汇率估算） [1] - 回购均价约为每股5.87港元（528.1万港元/89.9万股） [1]

股份数据 - 2025年7月31日已发行股份（不含库存）4,513,522,724，库存8,809,600，总数4,522,332,324[3] - 2025年8月28日购回股份898,800，占比0.0199%，每股购回价5.8758港元[3] - 2025年8月28日结束时，已发行股份（不含库存）4,512,623,924，库存9,708,400，总数4,522,332,324[3] 购回情况 - 2025年8月28日付出购回价格总额5,281,128港元，最高5.98港元，最低5.75港元[11] - 购回授权决议2025年5月27日通过，可购回总数451,560,392[11] - 根据购回授权已购回3,060,000，占比0.6777%[11] 其他信息 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年9月28日[11] - 出售库存股份须按规则披露并填妥第三章节[13] - 场内出售库存股份报告不适用，呈交者为公司秘书黄妙玲[13]

行业区域竞争格局 - 中硼硅玻璃产业链企业区域布局主要集中在东部沿海地区 尤其是江苏省[1] 企业竞争梯队 - 第一梯队企业具有显著领导地位 包括山东药玻 正川股份以及力诺特玻[4] - 第二梯队企业包括四星玻璃 凯盛君恒 山东鼎新以及旗滨集团[4] - 第三梯队企业包括德力股份 东旭光电以及威高股份[4] 战略竞争集群 - 行业可分为领导者 挑战者 追随者和利基者四大竞争集群[1] - 挑战者象限分布了四星玻璃 山东鼎新 凯盛君恒 旗滨集团等众多品牌[1] - 领导者象限有山东药玻 力诺特玻以及正川股份[1] 国产化进程 - 中硼硅玻璃管核心技术曾被海外企业垄断 处于卡脖子状态[8] - 国产中硼硅玻璃管获得A类证书仅8张 进口产品获得35张A类证书[8] - 国产产品尚未完全解决气泡线 结瘤和外径稳定性等问题[8] 行业竞争态势 - 供应商议价能力中等偏高 因核心原材料硼砂 石英砂存在较高进口依赖[9] - 购买者议价能力中等 因下游需求高度集中在医药包装领域且采购量较大[9] - 潜在进入者威胁较低 因生产技术需高温熔炉(>1500℃)和精密拉管工艺(外径误差<0.1mm)[9] - 替代品威胁较低 因中硼硅玻璃在性能上显著优于低硼硅玻璃且政策推动替代趋势[9] - 行业内竞争程度较高 因肖特 康宁 NEG等外资企业技术优势显著且市场占比极高[9]

股价表现 - 威高股份股价一度下跌超过10% 截至发稿时下跌7.86%至5.98港元 成交额达4262.54万港元 [1] 财务业绩 - 公司2025年上半年收入66.44亿元人民币 同比微增0.13% [1] - 公司拥有人应占溢利10.08亿元人民币 同比减少8.96% [1] - 每股基本盈利0.22元 拟派发中期股息每股0.0969元 [1] 盈利能力 - 毛利率从去年同期50.9%下降至49.7% 但环比保持稳定 [1] - 部分产品因带量采购导致销售价格下降 [1] - 通过降低生产成本部分抵消了降价对毛利率的影响 [1] 运营管理 - 公司积极应对国家和区域带量采购政策 [1] - 通过优化运营费用抵消带量采购对经营利润的影响 [1]

股价表现 - 威高股份股价一度下跌超过10% 截至发稿时下跌7.86%至5.98港元 成交额达4262.54万港元 [1] 财务业绩 - 公司2025年上半年收入66.44亿元人民币 同比微增0.13% [1] - 公司拥有人应占溢利10.08亿元人民币 同比减少8.96% [1] - 每股基本盈利0.22元 拟派发中期股息每股0.0969元 [1] 盈利能力 - 毛利率从去年同期50.9%下降至49.7% 但环比保持稳定 [1] - 部分产品因带量采购政策导致销售价格下降 [1] - 通过降低生产成本部分抵消了降价对毛利率的影响 [1] 运营管理 - 公司积极应对国家和区域带量采购政策 [1] - 通过优化运营费用抵消了带量采购对经营利润的影响 [1]