业绩表现 - 2025H1实现销售收入66.4亿元 同比持平 [1] - 经调整归母净利润10.2亿元 同比下降6.1% 主要因部分产品降价和新产品营销投入 [1] - 通用医疗器械板块收入33.0亿元 同比基本持平 [2] - 药包板块收入11.7亿元 同比基本持平 [2] - 骨科板块收入7.3亿元 同比下降1.6% 但分部溢利同比大增74% [2] - 介入板块收入9.9亿元 同比下降2% [2] - 血液技术板块收入4.5亿元 同比增长8.1% [2] 业务亮点 - 输液器、留置针、注射器等主要产品价格保持稳定 销量小幅增长 [2] - 预灌封注射器国内销售单价稳定 销量小幅增长 [2] - 自动注射笔中国市场放量显著 2025H1销量增长约200% [2] - 已与150余家新药企业开展合作 [2] - 脊柱产品同比环比均实现双位数增长 [2] - 关节产品因销售模式变化表观承压 下半年有望加速放量 [2] - 拉德索斯辐照仪海外复苏情况良好 未来有望继续放量 [2] 财务预测与分红政策 - 下调2025-2027年预测EPS为0.44/0.50/0.56元 [1] - 给予2026年目标PE 16X 目标价8.00元 [1] - 现金分红比例2023年提升至40% 2024年末期股息提升至全年50% [2] - 2025年中期分红拟维持50%的比例 [2]

公司回购行为 - 9月18日以每股5.850港元至5.900港元回购54.00万股，金额316.82万港元，当日收盘价5.980港元，上涨1.36%，成交额1.66亿港元 [2] - 自8月28日起连续16日回购，累计回购1259.24万股，金额7289.87万港元，其间股价累计下跌7.86% [2] - 今年以来累计进行68次回购，合计回购2140.20万股，累计金额1.22亿港元 [3] 回购价格区间 - 近期回购价格区间集中在5.570港元至6.100港元，其中9月单次最高回购金额为1142.55万港元（9月17日）[3][4] - 4月回购价格区间为4.620港元至6.100港元，单日最高回购金额达509.61万港元（2月21日）[5] - 7月回购价格区间为5.810港元至6.100港元，单日最高回购金额116.70万港元（7月10日）[4] 回购频率与规模 - 9月日均回购约78.70万股，单日回购股数最高达195.48万股（9月17日）[3][4] - 4月出现单日大规模回购，4月8日回购82.80万股，金额436.95万港元 [5] - 2月单日回购股数最高达100.00万股（2月21日），金额509.61万港元 [5]

公司回购动态 - 公司于9月18日耗资316.8万港元回购股份 [1] - 公司回购股份数量为54万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年9月18日斥资316.82万港元回购股份 [1] - 回购数量为54万股 [1] - 回购价格区间为每股5.85-5.90港元 [1]

股份数据 - 2025年9月17日已发行股份（不含库存）4,501,470,324，库存20,862,000，总数4,522,332,324[3] - 2025年9月18日购回股份540,000，每股购回价5.867港元[3] - 2025年9月18日结束时，已发行（不含库存）4,500,930,324，库存21,402,000，总数4,522,332,324[3] 购回情况 - 2025年9月18日购回股份付出3,168,200港元，最高5.9港元，最低5.85港元[11] - 2025年5月27日通过购回授权，可购回451,560,392[11] - 已购回14,753,600，占比3.2672%[11] 其他事项 - 股份购回后新股发行等暂停期至2025年10月18日[11] - 出售库存股份须按规则披露并填妥第三章节[13] - 场内出售库存股份报告不适用[13]

投资评级 - 维持增持评级 目标价8.00元人民币（折合8.76港元） 参考可比公司给予2026年目标PE 16倍 [6][10] 核心观点 - 2025H1业绩整体稳健 收入同比持平 经调整归母净利润同比下降6.1% [10] - 普耗业务趋稳 药品包装和骨科业务引领增长 自动注射笔销量增长约200% [10] - 保持高分红比例 2025年中期分红拟维持50%的比例 [10] 财务表现 - 2025H1实现销售收入66.4亿元 同比持平 经调整归母净利润10.2亿元 同比下降6.1% [10] - 2025年预测营业收入138.89亿元（+6.1%） 归属母公司净利润20.33亿元（-1.6%） [4] - 2026年预测营业收入151.47亿元（+9.1%） 归属母公司净利润22.74亿元（+11.9%） [4] - 毛利率预计从2024年50.28%略降至2025年49.50% [11] 业务板块分析 - 通用医疗器械板块2025H1收入33.0亿元 同比基本持平 主要产品价格保持稳定 [10] - 药品包装板块收入11.7亿元 同比基本持平 预灌封注射器单价稳定 已与150余家新药企业合作 [10] - 骨科板块收入7.3亿元 同比略降1.6% 但分部溢利同比大增74% 脊柱产品实现双位数增长 [10] - 介入板块收入9.9亿元 同比下降2% 血液技术板块收入4.5亿元 同比增长8.1% [10] 估值指标 - 当前股价5.90港元 市值269.67亿港元 [7] - 2025年预测PE 12.39倍 2026年预测PE 11.08倍 [4] - 可比公司2026年平均PE 16倍 包括心泰医疗(14倍)、爱康医疗(15倍)、春立医疗(19倍) [13]

业绩表现 - 2025H1销售收入66.4亿元同比持平 经调整归母净利润10.2亿元同比下降6.1% [2] - 净利润下降主要由于部分产品降价及新产品营销投入增加 [2] 财务预测调整 - 下调2025-2027年预测EPS至0.44/0.50/0.56元 原预测为0.51/0.57/0.63元 [1] - 基于2026年16倍PE给予目标价8.00元人民币 折合8.76港元 [1] 业务板块表现 - 通用医疗器械收入33.0亿元同比持平 主要产品价格稳定销量小幅增长 [3] - 药包板块收入11.7亿元同比持平 预灌封注射器价格稳定销量增长 自动注射笔销量增长约200% [3] - 骨科板块收入7.3亿元同比下降1.6% 但分部溢利同比大增74% 脊柱产品实现双位数增长 [3] - 介入板块收入9.9亿元同比下降2% [3] - 血液技术板块收入4.5亿元同比增长8.1% 拉德索斯辐照仪海外复苏良好 [3] 战略发展 - 药包板块已与150余家新药企业开展合作 自动注射笔在国内外市场均有较大潜力 [3] - 关节产品因销售模式变化表观承压 预计下半年加速放量 [3] 股东回报 - 现金分红比例从长期30%提升至2023年40% 2024年末期股息进一步提升至全年50% [4] - 2025年中期分红拟维持50%比例 [4]

业绩表现 - 2025H1销售收入66.4亿元同比持平[2] - 经调整归母净利润10.2亿元同比下降6.1% 主要受产品降价和营销投入影响[2] - 通用医疗器械收入33.0亿元同比持平 输液器、留置针、注射器等产品价格稳定且销量小幅增长[3] - 药包板块收入11.7亿元同比持平 预灌封注射器销量小幅增长且与150余家新药企业合作[3] - 骨科板块收入7.3亿元同比略降1.6% 但分部溢利同比大增74% 脊柱产品实现双位数增长[3] - 介入板块收入9.9亿元同比下降2%[3] - 血液技术板块收入4.5亿元同比增长8.1% 拉德索斯辐照仪海外复苏良好[3] 业务亮点 - 自动注射笔中国市场放量显著 2025H1销量增长约200% 本土及海外市场潜力较大[3] - 关节产品因销售模式变化表观承压 但下半年有望加速放量[3] - 预灌封注射器国内销售单价稳定 已与150余家新药企业开展合作[3] 财务预测与估值 - 下调2025-2027年预测EPS至0.44/0.50/0.56元 原预测为0.51/0.57/0.63元[1] - 参考可比公司给予2026年目标PE16倍 目标价8.00元（折合8.76港元）[1] - 维持增持评级[1] 股东回报 - 现金分红比例长期维持在30% 2023年提升至40% 2024年末期股息进一步提升至全年50%[4] - 2025年中期分红拟维持50%的比例 彰显对股东回报的高度重视[4]

港股市场股份回购概况 - 9月17日共有28家香港上市公司进行股份回购 合计回购1676.84万股 总金额6.49亿港元 [1] 重点公司单日回购情况 - 腾讯控股单日回购83.90万股 金额5.51亿港元 价格区间645.500-663.500港元 [1] - 恒生银行单日回购20.00万股 金额2380.14万港元 价格区间118.400-119.300港元 [1] - 太平洋航运单日回购600.00万股 金额1495.26万港元 价格区间2.450-2.520港元 [1] - 威高股份单日回购195.48万股 金额1142.55万港元 [2] - 联易融科技-W单日回购230.00万股 金额745.86万港元 [2] 年内累计回购金额排名 - 腾讯控股年内累计回购金额达527.07亿港元 [1][2] - 中国宏桥年内累计回购金额54.79亿港元 [2] - 恒生银行年内累计回购金额7.93亿港元 [1] - 蒙牛乳业年内累计回购金额3.22亿港元 [2] - 美高梅中国年内累计回购金额3.53亿港元 [2] 回购数量与金额对比 - 太平洋航运以600.00万股成为单日回购数量最多的公司 [1] - 腾讯控股以5.51亿港元成为单日回购金额最高的公司 [1] - 联易融科技-W回购数量230.00万股位列第二 但金额745.86万港元相对较低 [2] 行业分布特征 - 回购公司覆盖金融(恒生银行)、科技(腾讯控股、联易融科技-W)、航运(太平洋航运)、医疗(威高股份、固生堂)、消费(蒙牛乳业)等多个行业 [1][2][3] - 单日回购金额超千万港元的公司包括腾讯控股、恒生银行、太平洋航运、威高股份、美高梅中国、极兔速递-W等 [2]

公司回购概况 - 2025年9月17日共28家港股上市公司进行股份回购 [1] - 腾讯控股单日回购金额最高达5.51亿港元 回购83.90万股 [1][2] - 酷派集团年累计回购数量占总股本比例最高达5.639% [2] - 威高股份年累计回购数量占总股本比例达3.148% [2] - 康宁医院年累计回购数量占总股本比例达2.096% [2] 单日回购金额排名 - 腾讯控股回购5.51亿港元位列第一 [2] - 恒生银行回购2380.14万港元位列第二 [2] - 太平洋航运回购1495.26万港元位列第三 [2] - 威高股份回购1142.55万港元位列第四 [2] - 美高梅中国回购787.30万港元位列第五 [2] 年累计回购情况 - 中国宏桥年累计回购数量达1.50亿股 [2] - 信利国际年累计回购数量达6496.80万股 [2] - 腾讯控股年累计回购数量达5815.80万股 [2] - 太平洋航运年累计回购数量达4100.60万股 [2] - 酷派集团年累计回购数量达2309.50万股 [2] 行业分布特征 - 涵盖互联网科技(腾讯、网龙、IGG)、金融(恒生银行)、医疗健康(威高股份、昊海生物科技、希玛眼科)、工业制造(中集集团、津上机床中国)、消费(蒙牛乳业、美高梅中国)等多个行业 [1][2] - 快递物流行业代表企业极兔速递单日回购87.00万股 [2] - 眼科医疗服务企业希玛眼科单日回购16.00万股 [2] - 铝产品制造企业中国宏桥年累计回购数量达1.50亿股 [2]